分析了以立訊精密、歌爾股份為代表的消費電子板塊，從2月25日的高點開始調整，距今已經3個月。受疫情影響，消費電子下游需求疲軟，但我們認為需求會推遲，但並不會缺席。
隨著後續疫情拐點到來、需求恢復疊加新一輪創新啟動，消費電子有望率先受益，繼續迎來黃金發展期。
【短期驅動：銷量迎拐點】
消費電子的產業鏈，下游決定上游，短期看智能手機疫情后的全面復甦、中期看TWS快速增長、長期看新能源汽車宏大空間。
一、短期：在疫情趨緩後，我們預計5G換機潮有望驅動行業迎來銷量增長的拐點。
2020年4月，國內手機市場總體出貨量4172.8萬部，同比上升14.2%，增幅較為明顯。
其中5G手機出貨量1638.2萬部，占同期手機出貨量的39.3%；上市新機型22款，佔上市新機型數量的45.8%。
5G手機佔比接近四成，我們看好5G創新縮短存量手機換機週期，帶動總量成長。
另外，隨著5G基礎設施的逐步實施和海外疫情的逐步緩和，我們預計從2020年持續放量，5G將成為智能手機行業在未來兩年的重要拐點。
二、1Q20暢銷機iPhone11出貨量達1950萬部，品牌仍具較強客戶黏性。
受新冠疫情蔓延影響，根據IDC數據，1Q20全球智能手機出貨量同比下降11.7%至2.76億部；
但根據Omdia數據，1Q20全球最暢銷機型iPhone11出貨量達到1950萬部，較1Q19最暢銷機型iPhoneXR出貨量（1360萬部）高43.4%，也高於1Q20安卓系暢銷機型GalaxyAS1（680萬部）和RedmiNote8（660萬部）。
我們認為，蘋果具有較強的客戶黏性，在5G換機潮來臨之際，客戶黏性會對其出貨量形成有效支撐。
蘋果供應鏈的相關公司可跟隨蘋果產品創新、通過提升單機價值量繼續實現業績的增長。
蘋果供應鏈：藍思科技、環旭電子、鵬鼎控股。
三、創新：
消費電子的核心在於創新。
據外媒sammobile消息，三星GalaxyFold2量產啟動，UTG玻璃應用前景越發明朗。
繼首款搭載UTG技術的折疊屏手機GalaxyZFlip發售後，三星已於近期啟動第二款搭載UTG技術的GalaxyFold2量產。
同時，隨著更適用於折疊屏機型的UTG技術不斷成熟，GalaxyFold2起售價有望降至1880美元左右（GalaxyFold起售價1980美元）。
我們認為，折疊屏代表著3C顯示的創新方向，而工藝技術成熟所帶動的價格下降將有利於終端普及進度。
相關產業鏈關注：京東方A、精研科技、長信科技。
【智能手錶加速滲透】
疫情期間，智能手錶等可穿戴創新產品出貨量仍然保持高速增長。
根據ZAKER訊，華為智能手錶2019年10月11日推出後百天全球銷量破百萬；
根據國家統計局數據，2020年1-2月、3月、4月中國智能手錶產量分別同比增長119.7%、112.8%、127.4%。
由此可見，作為物聯網生態下可獨立使用，且功能不斷豐富的智能移動終端，智能手錶仍在終端市場加速滲透中。
【AirPods：下半年迎來強勁反彈】
受疫情影響，2Q20為AirPods出貨量的全年谷底，2020年下半年將迎來需求的強勁反彈。預期2020年AirPods出貨量增加到9380萬部(先前8000–9000萬部)。原因在於：
1、下半年新款iPhone12可能將取消隨機附贈有線耳機(EarPods)，從而帶動售價較低的AirPods2(第二代AirPods)的需求。
2、AirPods2庫存去化將在2Q20結束。
3、Apple在下半年可能會有AirPods促銷計劃。
綜合上述分析，我們認為，儘管貿易摩擦及新冠疫情蔓延給全球市場帶來較大的不確定性，但5G創新周期所帶來的消費升級以及由此產生的市場增量空間並未因此消失。
而TWS耳機、智能手錶等智能可穿戴設備隨著功能升級、應用場景完善，將繼續在終端加速滲透。
基於這一發展趨勢，我們仍然看好契合消費創新升級的龍頭。
龍頭在這一過程中可持續成長，產業鏈標的可關注：立訊精密、歌爾股份、藍思科技、長信科技。
立訊精密：精細管控的3C智造龍頭受益電子+趨勢。面對“電子+”時代中各品牌終端的品類擴張戰略，公司作為全球3C智造龍頭有望持續受益。
歌爾股份：TWS耳機、智能手錶、VR/AR等智能可穿戴仍在終端快速滲透過程中，我們看好歌爾零部件到整機業務佈局帶來的業績彈性。
鵬鼎控股：蘋果產業鏈FPC龍頭，受益於可穿戴需求強勁、iPhoneSE2新機備貨等，鵬鼎下游訂單充沛，目前已全面恢復生產並加緊趕單。我們看好可穿戴放量、5G新機備貨、多攝/全面屏等功能升級、疫情之後需求復蘇帶來的業績彈性。
環旭電子：5GIoT新機遇。環旭成立於03年，是全球EMS及SiP微小化技術領導者，自18年起加速海外擴張。
5G時代，智能終端射頻前端的集成化、mmW頻段新增的AiP模組、UWB精准定位模組的滲透以及各類AIoT設備的興起都，為公司專精的SiP工藝創造新的應用場景。我們看好環旭與3C行業頭部客戶廣泛的合作基礎及多終端佈局所帶來的業務增量。
藍思科技：我們看好iPhoneSE2新機備貨，安卓系曲面屏及可穿戴滲透率持續提升、疫情期間iPad/NB等熱銷及車控電子訂單落地帶來的業務增量。
作者：投資小哼
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