經過4月以來多個月的「好日子」（只限於股市，不代表經濟、政治和疫情），本月市況相當難捱，令交易者有頭昏腦脹的感覺，為了守住組合的持倉、平衡風險與回報潛力，需要不斷調整倉位、風格，以至對沖水平。
本欄上月指出，從近期的盤路看，各路股份開始呈個別發展，到月底強調「是什麼都要做些的時候」算是一矢中的，但具體落實至操作卻不容易。本月首3周經過一輪辛苦，終逆市跑出一大段，惟過去一周又遭受教訓，此起彼落的波動讓人應接不暇。
刺穿泡沫因素未見強烈
現時不少評論開始剖析市況會否步2000年科網泡沫的後塵，無疑，很多股票的估值都已很高，背後的支撐因素是折現率低下，按目前看，刺穿泡沫的因素還不是很強烈。
BMO資本市場的首席投資策略師稱，標普1500指數中約87%的科技股在過去5年皆錄得盈利，同一數據在2000年是64%，現今47.2%科技股會派息，20年前只有19.5%，而現金佔相關公司的資產比例達22.3%，當年則是18.7%。
如果以市盈率論，策略師指出，上述科技股的歷史和預測市盈率分別只有22倍和18.8倍，明顯低過2000年3月時的48倍和31倍；對比聯邦基金目標利率差距更大，當時約9個月加息1.25厘至6厘，目前只是零至0.25厘，而且有可能維持數年。
事實上，本欄早前提出下半年3個關鍵詞是疫情、政治、泡沫。隨着疫情再度升溫、美國大選進入直路、聯儲局無新措施去催谷泡沫，大市出現回調似乎可以理解。
台海展示肌肉風險升溫
世衞早前公布，截至9月20日的一周，全世界通報新增約200萬確診病例，按周增加約6%，是疫情開始以來單周最多通報新增病例數目，幾乎所有地區皆出現新增確診病例上升現象，歐洲和美洲分別增加11%和10%。
至於政治，除了美國總統誰勝誰負的不明朗性增加外，TikTok的交易方案仍然成疑，北京市商務局已收到字節跳動提交的技術出口許可申請，審批結果難料，另有消息指出，美國司法部長及其他國家安全官員未同意交易方案，因為對相關的國家安全風險仍有擔憂。
台海局勢更有「展示肌肉」的行為，台灣空軍司令部周二晚表示，解放軍再有兩架運8反潛機進入台灣西南防空識別區，台方除了派遣空中巡邏及緊急起飛等兵力應對外，也實施廣播驅離、防空飛彈追蹤監控等方式應對；中方則透露，截至周四，解放軍軍機接連9天在台海附近演習。
據悉，美國的Military Review報道，解放軍因航艦、兩棲攻擊艦等大量新裝備未形成戰力，故尚未犯台，惟北京亦可能衡量目前國際對中國的觀感甚差，武統台灣後再去修補外交關係；這可能性雖然不高，但也不能抹殺。
最後，像畢老林兄提到，投資者早被寵壞，決策者必須較想像中更「鴿」才能製造驚喜，由於在Jackson Hole全球央行會議上已事先張揚聯儲局將推出新政，故今次實施平均通脹目標機制，市場反應平平。
部分投資者更將之解讀為已用盡了可以想像到的貨幣政策工具，而且聯儲局口裏說Yes，身體卻很誠實，購買資產的力度有所下降，故暫時較難找到新的藉口去吹「泡泡」。
