美圖多年未能盈利 遭著名投資者減持

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因仍在努力盈利，這家美顏應用程式營運商遭谷歌高管出身的風險投資者李開復減持股份

重點：

• 知名風險投資者、前谷歌中國負責人李開復已將其持有的美圖股份從0.75%降至0.52%

• 雖然該公司稱經調整後已實現盈利，但按照國際通行的IFRS標準，它依然處於淨虧損狀態

梁武仁

面對苦等多年仍未看到它首次真正盈利的投資者，身為美顏應用程式開發商的美圖公司(1357.HK)，只能盡量美化自己的財務現狀。

一位知名投資者可能正在對該公司失去耐心，因為在它上市多年後持續虧損，導致其股價暴跌至遠低於IPO價格的水平。據週二提交給香港交易所的一份文件顯示，谷歌高管出身的風險投資者李開復將其在美圖的持股(他於該軟件營運商2016年上市前購入)的比例，從上月的0.75%大幅削減至0.59%，本周進一步降至0.52%。李開復仍是美圖董事會的非執行董事。

李開復出售美圖的股票，可能反映出投資者對美圖為了盈利苦苦掙扎的普遍失望情緒，而這是影響其股價的主要因素。與此同時，該公司正在盡最大努力說服投資者，它具備實現盈利的條件。

早在2021年3月，美圖就宣稱在前一年首次實現年度盈利，但也有一個重大警告。也就是說，它的淨利潤是在「調整」基礎上計算得出的，而沒有使用國際財務報告準則(IFRS)，也就是在香港廣泛使用、與美國公認會計準則(GAAP)相若的準則。如果根據IFRS，不但在2020年，而且在之後直至去年上半年的每個報告期，美圖都處於虧損狀態。

雖然企業這種做法並不罕見，但問題在於缺乏單一標準，這就意味著它們可以排除任何通常屬於IFRS準則的一部分，但他們認為不應被用來決定其真實盈利能力的項目。這就是為什麼投資者依靠基於IFRS的數字，以統一的標準比較不同地點和行業公司的原因。

例如，美圖調整後的淨利潤不包括投資減值損失，尤其是加密貨幣。該公司在2021年對比特幣和以太幣投資1億美元(6.77億元)，隨著這些貨幣價格暴跌，這兩項交易都帶來了巨大損失。

此類投資不屬於美圖的主要業務，該公司可能認為將其排除在利潤計算之外是合理的，因為它們不能代表其經營表現。但是，將資金投入加密貨幣市場，是美圖在尋找利潤的壓力下，實現收入來源多元化的一項戰略性決定。

盡管多次回購以支撐股價，但美圖的股價仍較IPO價格下跌了80%以上，而且公司不分紅。許多像李開復這樣的長期股東在IPO後損失了大筆資金，這與他們從股息或股價上漲中獲得豐厚回報的初衷相去甚遠。

大幅損失80%

目前還未清楚李開復是甚麼時候購入美圖股份的。但他似乎是參與該應用程式營運商IPO前最後一輪融資的投資者之一，因為股票發行是在2016年6月完成的，他在那時之後不久成為董事會成員。該公司的IPO招股書顯示，當時投資者以每股約7.4港元的價格買入了該公司的股票。按照這個價格和李開復最近一次拋售股票時的平均售價1.5港元，可以算出他的投資損失了80%。

美圖的股價週二收於1.51港元，與李開復的平均售價大致相同。由於近期中國科技公司普遍上漲，該股已從10 月底的低位上漲了一倍多，這可能也是他決定賣出的一個因素。

美圖之前最出名的是其應用程式，即提供類似Instagram風格的簡單濾鏡，也有Adobe Photoshop的修圖技巧，使得用戶可以對自拍進行修圖。但盡管這款應用大受歡迎，美圖卻很難讓它以及其他的軟體產品實現盈利，這迫使該公司不得不尋找其他盈利途徑。

2013年，美圖採取了一項重大舉措，開始了智能手機業務，生產、銷售帶有高解析度攝像頭的手機，這成為當時美圖的主要收入來源。但事實證明，美圖的手機銷售就像它幫助用戶創造的美麗一樣短暫，促使該公司停止了這項業務，將重點轉向廣告服務。

該公司還銷售VIP訂閱，為其應用程式提供高級功能，並免去廣告。2022年上半年，這些成為美圖最大的收入來源，銷售額同比增長61%，而同期線上廣告收入收到打擊，因為去年的新冠疫情爆發，導致企業紛紛削減市場預算，業務為此大受影響。

美圖還為企業客戶提供軟件即服務(SaaS)產品，例如面向化妝品零售商的供應鏈管理系統，以及面向醫學美容機構和美容水療中心的使用人工智能的皮膚分析工具。

因此，該公司已經不僅是一家噱頭十足的應用程式開發商了。但擁有多樣化的產品陣容未必就一定帶來盈利。首先，作為一家科技公司，它的收入增長看起來很一般，而且隨著業務結構的不斷調整，它的收入增長也很不穩定。2021年，美圖公佈了40%的收入增長，這個數字還不錯，但也不算驚人。去年上半年，增速急劇放緩至略高於20%。

美圖最新業績中最令人不安的，或許是雖然專注於高利潤的軟件業務，但它的毛利率依然從2021年上半年的66%下滑至52%左右，這意味著該公司的銷售成本要高得多。因此，其毛利率在去年上半年實際上有所下降，再加上其他費用和加密貨幣資產的減值損失，美圖的淨虧損在此期間翻了一番以上。即使經過調整，其淨利潤也僅增長8%。

美圖股票的市銷率約為3倍，對於一家科技公司來說，這並不算高。由於它業務眾多，因此很難找到直接的同行進行比較。但考慮到它對SaaS業務的日益關注，與該領域的公司進行比較有助於正確看待其估值。例如，電子商務SaaS提供商微盟(2013.HK)目前的市銷率約為5.6倍，而專注於房地產的SaaS公司明源雲(0909.HK)的市銷率甚至更高，為6.9倍。

從美圖目前的估值來看，投資者並沒有在該公司的前景中看到太多它的名字所蘊含的魅力。在無需過濾掉它所認為的非必要元素也能實現真正的盈利之前，這種情況可能不會改變。

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【盤房來料】假期前夕買賣兩閒 待7月開局再作定奪

 https://www2.hkej.com/instantnews/market/article/2839565/%E3%80%90%E7%9B%A4%E6%88%BF%E4%BE%86%E6%96%99%E3%80%91%E5%81%87%E6%9C%9F%E5%89%8D%E5%A4%95%E8%B2%B7%E8%B3%A3%E5%85%A9%E9%96%92+%E5%BE%857%E6%9C%88%E9%96%8B%E5%B1%80%E5%86%8D%E4%BD%9C%E5%AE%9A%E5%A5%AA

 

美股隔晚做好，標指跟納指再創新高，A股今早亦靠穩，不過港股跌咗兩日後，早段高開，可惜未有因半年結而高走，反而高開低走，半日更失100日線。恒指高開113點，可惜二萬九關得而復失，高開曾升152點，見29146點半日高位後即倒跌，一度跌97點，見半日低位28896點，再度失守100日線。恒指中午報收28948點，跌45點；國指則跌40點，報收10716點；科指微升8點，報收8210點。成交額縮水至680.49億元，假期前買賣兩閒。

藍籌股個別發展，大笨象(00005)跌0.3%；港交所(00388)跌0.9%；友邦(01299)斥資120億元人民幣收購中郵保險近25%，半日逆市升1.1%；舜宇(02382)創新高見247.6元後升勢回順，半日升0.3%。ATMX同樣個別發展，美團(03690)始終無法衝破330至340元之間嘅阻力，暫時ATMX都係行range，喺無特別利好消息刺激下，未能衝破悶局。

有消息指香港跟澳門之間，有意於下月中恢復有限度通關，來回兩地毋須檢疫，帶動濠賭股做好，龍頭銀河娛樂(00027)更升逾5%，其他濠賭股升3或4%不等。不過變種病毒仍然肆虐全球，一旦港澳兩地是但一度被變種病毒襲擊，防疫措施仍有機會隨時收緊，唔建議高追呢個板塊，加上假期前夕，食下花生做觀眾算數。航運股今日回升，主要係波羅的海指數持續做好，其實喺全球經濟復甦下，對航運需求有增無減，只係半年結再加埋假期前夕，例牌唔追貨，有咩都係放完假，甚至下星期先再作定奪。

科技股以二線股份表現較佳，半導體股做好，喺全球芯片需求持續，各國又利用政策挫持行業發展，資金對呢個板塊鍾愛不無原因。如果今日要喺科網股搵對象上車，阿Man會吼實明源雲(00909)，40元樓下收集，待下周成交回升配合，有望突破橫行走勢，向上挑戰45元阻力。

今日兩隻掛牌新股表現有別，奈雪的茶(02150)半日較招股價19.8元跌11.1%，抽中嘅缸邊友真係夠晒無奈。反而和黃醫藥(00013)半日高收59.85元，較招股價40.1元升近五成，有貨缸邊友中獎。之前阿Man提過值得留意嘅新股越秀服務(06626)果然有料到，雖然超額倍數唔多，不足3倍，但正正因為IPO未有派散，貨源可能盡入強中手，首掛日守招股價後連升兩日，今日最高見5.48元，較招股價4.88元進賬超過一成，阿Man推介都算對大家有交代。

麥狄文
(徐狄怡‧證監會持牌人)

【盤房來料】資金由新經濟股流向價殘傳統股

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港股高開低走，雖然半日亦錄得升幅，但至中午升幅大大收窄，31000關未能企穩。恒指今早高開426點，見31071點已屬半日高位，其後內地股市愈跌愈多，港股升幅一直縮水，一度縮水至得返20點進帳，見半日低位30665點，中午前回升過百點。恒指中午報收30785點，升140點；國指報收12104點，跌不足1點；恒科指報10324點，跌236點。

藍籌股個別發展，港交所(00388)再創新高見587元，半日升幅收窄至1.6%，主要因為有內媒引述中國國家外滙管理局資本項目管理司司長葉海生撰文指，今年將制定未來資本項目開放嘅總體規劃，並於部分區域跨界貿易投資高水平對外開放試驗點。若消息屬實，有望進一步帶動更多「北水」南來投資。呢個消息亦同時推動本地券商股做好，國泰君安國際(01788)升9.8%；申萬宏源香港(00218)升7.6%；海通國際(00665)升8.7%，不過券商股阿Man都係怕怕，炒作太短癮，高追多中伏。

科網巨企今日見沽壓，騰訊(00700)、美團(03690)跟阿里巴巴(09988)齊齊腳軟，美團更跌超過3%，小米(01810)亦跌2.6%，上周五下半場有消息指小米欲開拓電動車項目，仲話由雷總親自領軍，講到似層層，但今日小米出通告指有關電動車項目尚在研究中，並未正式立項，股價半日跌2.6%，又重返三十樓下。不過國策扶持電動車產業，小米進軍呢個領域係遲早問題，股價回落至28元係收集好機會，暫時小米喺28-32元之間炒上落，捉住呢個波幅短炒都幾過癮。其他科技股亦回晒塘，資金輪動轉炒傳統股。

科興疫苗運抵本港，明日起接受預約接種，本地地產股乘機落鑊，新世界(00017)升4.6%；新地(00016)升4.5%；信和置業(00083)創逾15個月高，半日升4.4%。同樣創出最少52周新高包括鷹君(00041)和希慎(00014)，分別升9.8%和2.1%。另外，九置(01997)升2.9%；長實(01113)升2.8%；太古地產(01972)升2.6%。不過阿Man都係傾向鍾情新經濟股，高追地產股咪搞，今日反而諗吓新經濟股特價時段有冇平貨執，平安好醫生(01833)落返嚟130元樓下有得諗；明源雲(00909)下周起獲納入MSCI中國指數，54樓下買定貨等被動指數基金周五rebalancing入場。

銅價升至九年高位，相關資源股升勢有餘未盡，五礦資源(01208)飆15.7%；重慶鋼鐵(01053)飆37.9%；金川(02362)飆28.2%；江銅(00358)飆17.7%；中鋁(02600)和洛鉬(03993)升約14.2%；紫金礦業(02899)創新高，收市升14%；忠旺(01333)挫13.7%。不過阿Man選擇食花生，雖然資源股升勢甚為凌厲，但呢個板塊經常有頭威，冇尾陣，而今日呢堆股份急升，但之前價太殘有關，資源價格能否持續高企，仍要取決於實體經濟復甦情況。

麥狄文

(徐狄怡‧證監會持牌人)

 

港股ADR升310點 留意嘉里物流 農夫山泉、明源雲等獲納入MSCI

 https://www.mpfinance.com/fin/instantf2.php?node=1612918441862&issue=20210210

今日焦點股份可留意：

嘉里物流（0636）公布，順豐175億元收購51.8%，135億向嘉里售倉庫，派特別息。

MSCI公布季度檢討，MSCI中國指數納入14隻股份，港股有微盟（2013）、農夫山泉（9633）、永升生活服務（1995）、九毛九（9922）、明源雲（0909）。

 

協鑫新能源（0451）以每股0.455元配售20億股，。作價較上日收市價0.53元折讓約14%，新股佔經擴大後股本的9.5%。

國泰（0293）第一期政府債息即拖數，涉款3億。

港交所（0388）委歐冠昇出任行政總裁，史美倫讚是「上佳人選」。

匯控（0005）本月23日審議是否派發股息。

奧園健康（3662）發盈喜，料去年淨利潤升至少50%。

華潤置地（1109）1月合同銷售額按年大增1.1倍。

今年首批進口網絡遊戲版號批出，騰訊（0700）英雄聯盟手游上榜。

去年售230部口罩機，海納智能（1645）盈喜料綜合純利升60%。

中國波頓（3318）股權高度集中。

 

 

明源雲預計年虧超7億元：被花旗下調評級，“人臉識別”遭質疑

  https://xueqiu.com/2287778230/169638297

1月22日，明源雲（HK:00909）發布盈利警告稱，其預計2020年將錄得歸屬股東淨虧損6.9億元至7.5億元，2019年同期為歸屬股東淨利潤2.16億元，相對變動-419.4%至-447.2%。

 

明源雲表示，該虧損主要由於確認優先股的公允價值虧損約9.89億元造成。差額已於2020年計入損益內。明源雲稱，計算經調整淨利潤時撇銷相關項目（包括差額）的影響可更好地反映集團的相關經營業績，並有助於進行期間比較。

 

根據盈利警告，明源雲預計2020年將錄得經調整淨利潤約3.3億元至3.9億元，而2019年經調整淨利潤約2.36億元。據此計算，其2020財年淨調整淨利潤同比增加約39.8%至65.3%。

 

兩次沖刺A股未果

 

資料顯示，明源云成立於2003年，其創始人為高宇，主營業務是為房地產產業鏈參與者提供企業級ERP解決方案及SaaS產品。據了解，明源雲於2020年9月25日在港交所上市，發行價16.5港元。

此前，明源雲的前身明源軟件曾於2012年申請在A股上市，但因大部分銷售額來自現有客戶而非新客戶、銷售收入中相當大一部分是由中小型房地產開發商貢獻、地產調控政策趨嚴等，致使其IPO申請被否。

 

而後，明源軟件在新三板掛牌交易，並在2017年再次沖刺A股上市。根據公開信息，2017年9月4日，明源雲完成就擬在中小板上市向深圳證監局辦理上市前輔導備案。

不過，明源雲在A股上市並未獲得實質性進展，其也並未向監管層遞交任何正式上市申請。2019年，明源雲終止在新三板掛牌，並在同年9月宣布終止深圳證券交易所中小板上市前輔導，將目標轉至港交所。

 

根據招股書，2017、2018年與2019年，明源雲實現營收5.79億元、9.13億元、12.64億元，年復合增長率為47.7%；同期，淨利潤分別為0.73億元、1.63億元、2.32億元，年復合增長率為78.4%。

 

除了主營業務，明源雲來自於其他收入的部分貢獻不俗。2017年、2018年與2019年，其他收入分別為6143萬元、8309萬元、8295萬元，佔當期淨利潤的比例為84.38%、50.96%、35.81%。

根據明源雲2020年中報，其2020年上半年營業收入6.70億元，同比增長37.3%。其中，SaaS業務營收3.33億元，佔比為49.7%，同比增長64.9%；ERP業務3.37億元，佔比為50.3%，同比增長17.9%。

 

花旗下調評級至中性

 

值得一提的是，花旗還在近期將明源雲的評級由“買入”下調至“中性”，但目標價則由40港元調升至54港元。此前，有消息稱，明源雲的招股書中關於2017年最大客戶及營業收入數據與明源軟件2017年報有較大差異。

 

據了解，明源雲招股書顯示，其最大客戶2017年的收入貢獻為2090萬元，而子公司明源軟件2017年報顯示，重慶明源合創的收入貢獻為1430萬元，兩者相差660萬元，前者比後者高出46.2%。

 

此外，明源雲們還在近期因樓盤安裝“人臉識別”而被熱議。根據媒體報導，有開發商在售樓處天花板、沙盤、電梯等處安裝人臉識別系統，用於區分自然到訪客戶與中介渠道客戶。

相關設備可實現全程“無感”抓拍，在消費者確定買房後用“人證一體機”進行身份驗證時，系統後台就會將身份證信息綁定到此前的記錄上，可將人、人臉、手機號、所有來訪記錄進行比對。

而明源雲在其招股書就明確寫道：“當訪客踏入房地產開發商運營的售樓處，在我們智能攝影頭內嵌入的基於專有算法的人臉辨識技術，實時及準確地識別該訪客，並配對曾為訪客服務的適當置業顧問，以避免銷售渠道沖突。”

 

據媒體報導，北京大成（重慶）律師事務所律師稱，“人臉信息屬於個人信息，個人信息受法律保護。開發商未經看房者同意，在售樓處使用人臉識別技術進行個人信息收集，違反了法律規定。” $明源雲(00909)$  

作者：貝多財經

【盤房來料】明源雲大手上板價作參考入場博一博

 https://www2.hkej.com/instantnews/market/article/2690296/%E3%80%90%E7%9B%A4%E6%88%BF%E4%BE%86%E6%96%99%E3%80%91%E6%98%8E%E6%BA%90%E9%9B%B2%E5%A4%A7%E6%89%8B%E4%B8%8A%E6%9D%BF%E5%83%B9%E4%BD%9C%E5%8F%83%E8%80%83%E5%85%A5%E5%A0%B4%E5%8D%9A%E4%B8%80%E5%8D%9A

隔晚美股假期休市，港股自動波踩油向上衝，夜期承接噚日升勢，已直逼29000大關，今日再喺北水湧入下，一度勁升近千點，創逾20個月高位，明顯跑贏區內其他股市。恒指高開237點，報29100，咁就係半日低位，大市愈升愈有，臨近中午恒指最多升985點，見半日29848，再創2019年5月3日以來高位，中午收報29746，升883；國企指數升333點，報11796；恒科指再創新高，半日飆359點，報9475點。

留意半日成交額已達1620億元，當中556億元係北水成交額，淨流入188億元，而噚日全日北水全成交都只不過係761億元，而噚日嘅淨流入金額為230億元。北水單日成交額，今日大有機會創自互聯互通機制成立以嚟單日新高，北水買貨唔停手，相信除咗係力撐被美國制裁嘅股份之外，年初基金包括私募基金進行資產配置，亦係令北水呢幾日大量投入港股嘅原因。

藍籌股中只有吉利(00175)斯人獨憔悴，其餘所有藍籌隨大市做好，港交所(00388)話咁快變身大牛股，半日升6%，盤中高見525元上市新高。ATMX全線上升，美團(03690)跟騰訊(00700)創上市新高，半日分別升6%及1.1%，阿里(09988)升2.3%，但留意250至260元阻力唔細。上星期被制裁嘅小米(01810)，半日升6%，而上周五阿Man係叫喺29元水平買入，買完兩日又執一成，呢啲快錢去邊度搵。內房股今日做好，大追落後，相返當炒嘅物管股先升後回，又係資金喺唔同板塊輪動。不過內房股只係追落後，仲要受到多項政策制肘，相反物管股有政策扶持，如果急升先嚟內房股，倒不如趁物管股回調伺機買入。

中港兩地股市成交暢旺，加上今年回流港股或A股上市嘅中概股數目唔少，內地券商當然受惠，中金(03908)創上市新高，中午勁升11.3%；中信建投(06066)彈升6.7%；其他股商股閒閒地升半成或以上。不得不提係升到券商股，大市又係炒到水尾嘅時候，尤其指數升到接近30000點呢啲心理關口，唔多唔少都會有回調壓力，未必可以一舉突破，大家好趁升得急嘅時候減減磅，否則高峰過後又個睇字。

明源雲(00909)今日見大手上板30球，每股47.88元，涉資超過14億元，半日股價跌4.1%。明源雲噚日股價升至前高位，今日就整劑大手上板，估計係有投資者作場外交易。有買有賣，但斷估肯以47.88元接貨嘅大戶都唔係傻，現價50元邊買入，博之後再炒高倉新高，用返個上板價嚟做止蝕參考，都叫有數圍，可以博一博。

麥狄文

(徐狄怡‧證監會持牌人)

《2021投資研討會》英Sir 將會於第五節(1:38) 岀場

 https://www.facebook.com/permalink.php?story_fbid=225518865612589&id=100044634300204

英Sir 將會於第五節岀場

重倉美國大股: GOOG, AAPL,FB 

跟 Cathie Wood 買中小型股. Motley Fool 

製造:  信義系

• 1: 50  請問英sir Tsla 入S&P 之後知線長線會有甚麼影響？謝謝

有機會跌番好似FB入S&P 之後下跌.

• 英 Sir: 請问 騰訊、 阿里巴巴、 京東, 三隻只够錢買一隻, 应買哪一隻？

  謝謝
   

 9618京東 短線, 700 騰訊 長少少, 9988 阿里巴巴要等長D時間.  

 

• ZOOM 可能跑輸

• 中小型股可能回, 買大股好D.

• 9毛9 不考慮
• 比較 SQ, SNOWFLAKE .  SQ好D, 早入市, 有機會入S&P. 

https://www.blogger.com/blog/post/edit/5534476230701070256/8118478478439725436 

11 Dec., 2020

巨型科技股帶頭回落，加上特斯拉（Tesla）升勢終於斷纜，美股周三晚走勢轉差，雖未至於一個小股災，不過跟得貼的短線投機者肯定有頗大心理壓力，不少熱炒股份跌勢都相當急。

 

向來主力採取除笨有精的打法，所以當晚也沿途跟隊一路減持，鎖定部分利潤。能夠果斷行動，因為早有心理準備，

 

一來嫌中小型美股近期炒風太盛，遲早有回吐，

 

二來特斯拉加入標普500指數，可算是世紀大換馬，屆時會是趁低吸納大股的好機會，所以要預留籌碼去買貨。等到轉弱之後才大舉追沽，表面蝕章，實際上水位比起盲目沽頂通常更好，而且沽完之後不會心癢癢，見到股價再升就後悔，隨時更高位追回。

 

下一輪的出擊目標，早已瞄準幾隻超級大股。之前刻意在美股市場買細唔買大，主要是嫌棄軟庫及羅賓漢（Robinhood）散戶狂買Call炒到爆。不經不覺，這批股份走勢已經落後大市個幾月，消耗不少時間值，磨滅炒家的心志，加上是指數權重股，會是被動基金主要套現拋售的對象，可望有較佳水位去入市。

 

筆者不太擔心板塊輪動，即使市場再次追捧舊經濟股，估計拋售壓力集中在中小型科網股，巨型科網股影響有限。以Facebook及Google為例，基本上雙雄割佔廣告市場，他日世界生活正常化，必然是主要受惠者，而且估值亦不似中小股般離地。至於反壟斷，不外是一幅長期存在憂慮之牆。

 

看好的最關鍵理據是美國國庫債券的弱勢，明知美國債台高築又不似有辦法可以還，何必再去填氹。與其信美國政府，倒不如信富可敵國的超級巨企，資產負債表強勁，現金流又健康，市值勁大交投輕而易舉。如果可以承受短期波動的心理壓力，本質上應該比美國國債更安全，可以賭更多有錢人想通，將債券轉股票。

 

當然達到這種級數的股票，來來去去只得幾隻， 所以之前才炒到爆。既然股市整體升多咗，美債、美元跌了不少，這批巨企相對上又有空間，希望在標普500指數換馬之後，重新成為龍頭。

基金持有Facebook、Google及特斯拉

 

 

豐盛金融資產管理董事

 

 

 

 

【投資展望2021】黃國英教路明年攻守組合 披露15隻長揸、炒作、防守心水股份

 https://www.edigest.hk/article/210427/%e6%8a%95%e8%b3%87/%e6%8a%95%e8%b3%87%e5%b1%95%e6%9c%9b2021-%e9%bb%83%e5%9c%8b%e8%8b%b1-%e6%94%bb%e5%ae%88%e7%b5%84%e5%90%88-%e9%95%b7%e6%8f%b8-%e7%82%92%e4%bd%9c-%e9%98%b2%e5%ae%88-%e5%bf%83%e6%b0%b4%e8%82%a1%e4%bb%bd/

在黃國英的投資哲學中，一直着重組合上的進攻、防守部位，亦不時推出投資「足球陣」。經過2020年疫情導致的大市強烈波動，在未來一年，黃國英重新定義進攻、防守的部署，並在每個位置以不同的港股、美股佈陣。


撰文：經一編輯部｜圖片：新傳媒資料室


長揸：持有不存在「mental limit」的股票

黃國英建議，散戶如果長揸股票，股王騰訊控股（00700）對比所謂價值股仍是最佳選項。


「唔好諗騰訊有mental limit，你翻去同10年前的自己講會升到一拆五後的600元，就像和20年前的的士司機說的士牌會升到700萬，他一定不相信你。」


他指出，騰訊的強大在於其生意基礎非常紮實，假設有10億活躍用戶，而公司將用戶人數變現的能力愈來愈強時，將來如果能提升到人均收費1,000元，一年就是1萬億。投資者在賭的其實就是中國人未來會否繼續在這個生態圈中逗留，然後騰訊能否在生態圈中「dig deeper」。


現時雖然收入仍然不多，但到未來物價通脹，變現能力愈來愈好的情況下，很難為業務估值訂立一個上限，但一些低殘股如滙豐控股（00005）等，你想像到利息在短期內並不會上升，銀行業的同業競爭激烈等因數，你對資產升值的預期不會好。


但另一方面，像騰訊這樣的壟斷生意，當然沒有所謂的「Mental Limit」。

「Mental Limit只會在一些弱勢或次等的生意模式（Business model）中出現，但在騰訊般的強勢股反而不應該有Mental Limit。」黃國英說。


「我經常說，目標價害人不淺，是令大部分人不能發達的主要原因，股票設立目標價，一到價就賣，以為找到下一隻騰訊，但結果沒有下一個騰訊，從頭到尾其實都只有一間騰訊。」


他指出，值錢的生意模式只有兩種，第一種是靠品牌，另一種是靠網絡。而網絡又比品牌值錢，因為網絡消費者對於網絡的黏性比品牌更高，那些平台型公司的估值動輒以萬億元計就正正是因為平台的價值，所以不應該胡亂放手一些平台型公司。


中線炒作：二線科網

想穩穩定定，買騰訊已經不錯，即便最近爆升的京東（09618）及蔚來（美股代號：NIO）都是騰訊系，所謂母憑子貴，騰訊股價也會受惠。


但黃國英指，如果投資者想看好個別業務，甚至想炒作個別主題，買入作為子公司的二線科網股也是不錯的選擇，例如近日電動汽車概念得到追捧，蔚來就出現爆升，而且升幅較騰訊更大。


至於阿里巴巴（09988），因螞蟻集團上市不成而元氣大傷，母公司大受拖累，樓上270元至300元仍有大批人待價而沽，短期表現仍將跑輸大市。但子公司阿里健康（00241）卻不受影響，並股價堅挺。


除了騰訊外，黃國英指港股組合，其實只要有5隻至10隻「有戰鬥力」的藍籌已經很好，例如美團點評（03690）、京東。
再二線一點的是金碟國際（00268），另外明源雲（00909），假以時日應該都能夠有不錯表現。而過往一些熱炒的個股像微盟（02013）、金山軟件（03888）等，從股價上，已可知道是次一級的選擇。



新一代防守股 選股4大準則

「工業製造股是這代的防守股。」在這次的新舊經濟輪動下，黃國英認為，只有工業製造會得到真正的重估，而相關的股份近日又確實一浪高於一浪，正處於上升趨勢。


「大部分的工業製造業已經整固完畢，從前每一個範疇也有很多工廠競爭，但事過景遷，大部分廠二代也因為不想賺辛苦錢而放棄本業，只留下少數真正做廠的人。」


因此，每個產品行業也只剩下數個大廠，更少的競爭讓他們的生意、利潤較以前穩定，雖然仍然是辛苦錢，但他們會賺到自己fair share的錢，令工業製造股穩定獲利，讓它們擁有作為保守性股票的特質。


要選出良好的工業製造股，黃國英提到要留意以下四個準則：


首先是公司要有長年穩定邊際利潤的歷史；其次，公司的歷史要長，最好有70至80年歷史，以確保公司在行內有優勢。 

**貓奴加入, 原文遺漏:  其次，是公司的歷史要長，最好有70至80年歷史，以確保公司在行內有優勢。

第三點，是要選擇股價處高位的工業股，「在目前的市況，倘若股價在低位的工業股就不用買，有前景的工業股已在重新估值，因為這個過程不是我第一個發現，是市場一起發現，因此所選股份的股價不能太接近低位。」


最後是要選擇市值相對細的股份，原因是此浪打殘了不少傳統股份，指數可能會開始換碼，生意穩健、市值細的公司可能得到指數比例上的提升，甚至取代原本的指數成分股。


睇好處於上游位置的輕工業股

黃國英透露，自己現時比較喜歡處於上游位置的輕工業股，這類以商品為主的工廠因為與客戶的聯繫不大，而且原材料市場同樣較為穩定，在經濟不好的情況下，執行風險也較下遊低。


當中，理文造紙（02314）、玖龍紙業（02689）、信義系、敏實集團（00425）、耐世特（01316）都是他的心水；美股方面，他認為卡特彼勒（Caterpillar，美股代號：CAT）及較二線的伊頓（ Eaton，美股代號：ETN）也不錯。


不過行業穩定意味著缺乏增長，黃國英指，工業製造的擴張難，除了建廠需要大量資本，員工人數多亦成為負累，即使日後技術上有進步，亦難見短期內大幅度提升，「會有一個很高的估值我覺得不會，畢竟只是一個穩陣生意，也只能是防守股。」

 

【冰說聰明】北水聚焦兩隻新貴 - 青冰

 https://hk.appledaily.com/finance/20201119/PRNQNL235ZBEPGV5SUWASPCZHM/

恒指上周季檢，美團（3690）大熱勝出，安踏（2020）都算係熱門，冇乜驚喜，反而百威（1876）就以半冷姿態染藍，三隻新貴拍埋比較，前兩隻都在本月創歷史高位，現時染藍可謂錦上添花，再升的水位未必太多，而百威算是舊經濟股的一員，表現亦相近，莫講話係歷史高位，3個月高位都未到，所以牌面上百威係較值博。

而季檢的另一個看點，應該是科技指數的首次變動，加入明源雲（909）及祖龍娛樂（9990），兩者都係上市只有幾個月的半新股，明源雲已經倍升，祖龍在季檢前，剛創上市新低，不過比起招股價，仍有近4成的升幅。現時追蹤科技指數的ETF有6隻，基金規模加埋都只有百幾億元，相比起恒指及國指，係小巫見大巫。不過隨着科技指數期貨在下周一開始買賣，相信有助提高指數的認受性，嚟緊一月仲會有指數期權㖭，有齊這些配套，日後就會有齊牛熊窩輪炒。

雖然科指成份股變動未必會帶來龐大資金流，但恒指公司在上周亦同時宣佈，將明源雲及祖龍納入綜合指數，即係話兩股大有機會在12月7日加入港股通，滬深交易所將於當日前會有正式公佈。恒生綜合指數是半年才作一次檢討，公佈日期是每年的2月及8月，今次是根據快速納入基準而做的，有別於半年檢，今次不是加幾十隻，而只係加兩隻，換言之北水不需要花心思左揀右揀，目標只有兩個，火力都集中好多，再睇吓業務，一間做雲一間做手遊，都是北水最愛，戰友不妨吼實喇。

每季的指數檢討，或炒北水新貴，消息公佈後總會有裂口上升，但其實由公佈至正式生效，會有3個星期時間，首天立即衝入場追貨未必係好事，耐心等候回吐，搵個靚的入場位，才是上上之策。

青冰

fb.com/chingbing888

 

 

帶著地產SaaS的概念600億的明源雲是底？

 https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/hk/2020-10-23/doc-iiznezxr7730765.shtml

我覺得市場給這麼高估值大概有幾個原因：

　　1、競爭力強

　　不單是產品也不單是渠道或者服務，上面有單提，這裡我想說的是綜合競爭力。

　　從成績上看，2019年公司總共服務約4000家終端集團客戶及99家百強房企。其中ERP產品和SaaS產品分別服務1500/3600家終端集團客戶和92/97家百強房企；SaaS產品中云客/雲鏈/雲採購/雲空間分別服務了2400/400/1100/200家終端集團客戶，其中云鍊和雲客77%的老客戶選擇复購。

　　最難拿下的就是頭部房企，明源雲基本都有合作，並且主要SaaS產品保持較高的產品复購數據，可以看出綜合競爭力問題不大。

　　2、聚焦垂直行業市場給估值較高

　　從美國發展歷史看，垂直廠商估值通常高於通用估值。

　　例如自13年上市後至今，垂直CRM廠商Veeva始終保持高於Salesforce的ps倍數。19年末，Veeva得20倍PS，Salesforce得9倍PS。

　　SaaS企業，早期都是傾向於提供標準化的在線服務，其帶來的結果就是通用性較強，能夠應用於諸多行業，但同時其產品深度較差，結果則是往往很多廠家都可以做，同質化非常嚴重。導致不少廠家為了搶占市場，都是通過免費的形式提供服務。最終導致誰也賺不到錢。垂直廠商則通過更加深度和專業的產品，拉開區別，成長一般也更加快速和穩定。

　　3、獨特的SaaS拓展模式

　　大家都清楚是ERP負責撐起了明源雲的盈利，而SaaS負責撐起了明源雲的估值，

　　但公司SaaS轉型的方式比較特別，並非簡單的將原來的ERP業務SaaS化，而是在原有客戶資源的基礎上，發力相對前端業務的SaaS產品。

　　ERP本身其實是很不好進行SaaS化的，開頭我們就提過，更適合本地部署。真要推起來，其實進度很慢。比如用友網絡，都已經推了好幾年了，目前的SaaS比例也才23%，並且幾乎都是集中在中小客戶。

　　所以，如果明源云如果也走用友網絡一樣的道路，那其SaaS業務幾乎是不可能做到當前收入佔比50%的程度。於是公司獨闢蹊徑，ERP業務繼續做，雖然也SaaS化，但是慢慢推。同時推出了針對前端營銷管理的雲客業務以及針對物業管理的雲空間等業務，偏業務端，SaaS化容易接受。依托原有客戶，推起來就容易的多，順利的多。

　　明源雲快速的SaaS轉型，也給高估值加了分。

　　總結

　　600多億的明源雲，貴肯定是貴的。合理嗎？只能說有一定的合理性，但是總體來說市場的期待值太高。後期成長是否能保持高速還不好說。中短期投資價值不高，若能夠打通新細分賽道SaaS，或者併購優質資產，現在的估值才有看點