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作者：劉軍
來源： DeepTech深科技
此前，昔日膠卷巨頭柯達拿到了美國聯邦政府一筆7.65 億美元貸款，用以進軍製藥行業。
而在美國時間8 月7 日，這筆貸款被緊急叫停，原因是涉嫌嚴重的“不當行為”。7 月28 日，柯達公開了獲得聯邦政府貸款的信息，在此之前，柯達董事會成員被授予了股票期權。
消息公佈之後，柯達股價上漲了2000%，這些期權產生了大量的浮盈。高管被授予股票期權並不罕見，但是其中一部分期權正是在7 月27 日發放的，恰好在貸款消息披露的前一天，這不禁讓公眾產生聯想。
當前，美國證券交易委員會（SEC）正在調查，這些交易涉嫌“內幕交易”。
涉及三大爭議
綜合《華爾街日報》與彭博社的報導，整個疑似“內幕交易” 事件中爭論的焦點有3 個。
爭論點1：柯達是否存在信息披露違規
理論上，7 月28 日才是柯達獲得聯邦貸款這一消息的披露時間，但是在前一天，也就是7 月27 日，柯達股票大漲25%。
很明顯，有人透露了風聲。
根據華爾街日報的說法，柯達在公開宣布貸款事宜（7 月28 日）之前，就已經和某些媒體通告了這一關鍵信息，有媒體進行了相關報導，但是在柯達要求之下刪除了相關新聞。
柯達總部所在地，羅徹斯特的一個本地媒體就表示，“柯達的顧問沒有限制關於貸款新聞的傳播”。在貸款信息解禁之前，他們拿到了相關的新聞稿，但是上邊沒有標註“限制傳播”。
對此，柯達公司發言人說，公司內部溝通團隊“沒打算讓相關媒體發布該新聞”。至少從這句話語氣來看，反駁並不十分有力。
爭論點2：柯達管理層是否利用內部信息提前買入股票或期權
非常詭異的是，在柯達獲得貸款這一信息披露前一天，也就是7 月27 日，公司執行董事長Jim Continenza 被授予了175 萬股期權。按照《華爾街日報》發稿日（8 月4 日）計算，這筆期權已經價值1600 萬美元，其中約1/4 已經可以行權。
剩餘的期權有額外的行權條件。柯達在一年前發行了1 億美元的可轉換票據，只有當所有這些票據都轉化為股票時，以上剩餘期權才能行權。然而信息顯示，1 億美元可轉換票據，已經轉了95% 了。
行權的意思是按照期權合約的規定行使權利。以股票期權為例，行權允許期權持有人以約定的價格（授予價格）買入股票。通常這個價格非常低，比如授予價格為2 元/ 股，當前市場價10 元/ 股，持有人可行權後賣出股票獲利。
對於此，柯達表示，執行董事長Continenza 作為柯達最大的個人股東，沒來沒有賣出任何一股公司股票，未來也不打算減持股票。那些所謂的股票期權收益，僅僅存在於紙面上。
不僅如此，柯達發言人進一步解釋說，“任職期間，Continenza 先生在柯達公司投入的資金比他從公司賺的錢還多。”
關於7 月27 日授予Continenza 期權一事，公司表示，此舉是為了保護Continenza 先生的股權免受稀釋，如果投資者把所有的可轉換票據轉成股票，持有柯達股票的股東會因此損失市值。當天（7 月27 日），公司召開董事會薪酬委員會第一次會議，同意授予他股票期權。在此之前，柯達已經獲得股東批准，即可以用更多的股份彌補高管的損失。
股權稀釋指的是公司額外發行股票後，導致當前股東持有公司股票份額被動降低的情況，在股價不變的情況下，老股東持有市值縮水。
根據證券交易披露的信息顯示，Jim Continenz 和另一位董事會成員Phillippe Katz 在與聯邦政府洽談貸款事宜的兩個月裡，就已經不停地買入柯達股票了。但要說明的是，他們在去年下半年和今年春天也在買入柯達股票，而且比過去兩個月交易規模略大。
爭論點3：總統特朗普在其中是什麼角色？
當柯達披露獲得聯邦貸款的消息時，特朗普稱之為“ 美國製藥行業有史以來最重要的交易之一 ”。
但當SEC調查柯達涉嫌內幕交易新聞爆出後，特朗普在新聞發布會上表示：“ 我並不知情 ”。
眾所周知，柯達進軍製藥，其中一種要生產的藥品就是羥化氯喹，這是一種有爭議的、特朗普極力推薦的治療新冠肺炎的藥物。最近一系列研究顯示，該藥品對病毒沒有效果並且可能導致嚴重的心律失常。
美國新聞網站《Daily Beast》爆出了更猛的料，柯達花費了87 萬美元來游說政府以獲得貸款。
作為貸款發放機構，美國國際金融開發公司（DFC）對彭博社表示，柯達僅僅是簽署一份“投資意向書” 而已。
此外，業界的批評聲音不斷。來自SVB Leerink 的分析師說，“我對特朗普政府的這項決策感到疑惑”，“那些有能力、有經驗，本來就是從事製藥業務的企業，為什麼沒拿到貸款合同？
這不是柯達第一次進軍製藥領域
早在1988 年，柯達以救世主的身份，作價51 億美元收購Sterling 製藥公司。斯特林作為一家美國企業，主要經營診斷顯像劑、激素產品和心血管產品。
然而僅僅6 年之後，柯達意識到自己並不具備低成本生產仿製藥的能力，於是將高價收購的Sterling 公司分拆賣掉，轉而專注於醫療成像領域。
2007 年，由於“醫療成像業務需要大量投資，全數字技術成本高昂以及公司負債高企”，柯達將X 光膠片和醫療成像業務出售給多倫多投資公司Onex。
2012 年柯達申請破產，巨頭隕落。
1988 年冒然進軍製藥行業，是一次重大戰略失誤，這成為柯達破產的重要誘因之一。一系列的戰略變更和收購、分拆讓公司元氣大傷，更重要的是，錯過了更好的市場機遇。
2020 年，柯達又一次進軍製藥行業，還沒有正式佈局，就遭遇了“內幕交易” 調查，這為以後公司轉型蒙上了一層陰影。
