【佛系股評】專家不告訴你的估值方法

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搬家去了海星灣旁兩個月，朝早醒來晨光熹微，看著身心暢快，所以近來周末都足不出戶。市場小姐在家玩Just Dance、撚狗。佛系男就睇下書、寫下文，順便在FB Page專頁公告了個Patreon頻道，歡迎各位隨喜訂閱。

Ms Market知佛系男是廣深鐵路(00525)忠粉，下意識地替我關注通關和廣深的最新消息，昨天就看到一位行家朋友分析廣深鐵路的價值，分析比本欄詳盡得多了，覆蓋業務、財務、派息、股價表現，非常立體到位，就叫佛系男認真拜讀學習學習。

佛系男對全篇分析文章都非常認同，那位專家很客觀地表述了廣深鐵路的情況，但有一個破綻，該文以2019、2020、2021三年的平均市賬率作為估值參考，並得出0.35倍市賬率折合1.7元為合理估值。

曾幾何時，佛系男都會以資產值作為估值參考指標，但隨著見識多了，認識到企業有利可圖，資產才有價值，企業倒閉，資產也隨時倒貼都無人要（君不見負油價、免費日本樓，以及四電一腦的回收費？）而且，時移勢易，當愈來愈多business model是輕資產模式，會計制度上的資產值概念已經跟唔上了。

但即使以資產值作為估值標準，又為何要用最近三年？雖知近三年都是受疫情影響狀況，都是屬於歷史上的長尾年份，用三年、五年、七年還是十年，沒有一個準則也沒有對錯，但是採用一個極端偏離常態分布中位數的數據集作為參考卻是一個明顯謬誤。

再說，文中的估值過程比起其業務／財務就欠缺立體了。估值從來都沒有一個標準，倒閉企業的估值方法、可持續企業的估值方法、競爭性大企業的估值方法、壟斷性企業的估值方法都不盡相同。廣深鐵路作為一檔「壟斷」企業、保證業務來源、迎來大灣區整合潛在優勢、現金流充盈，整個經營環境格局的改變，都對企業估值帶來重大影響。而且，估值更加不可能有一個固定數字，1.7元作為合理估值，是在甚麼情況下的合理？以文中所述，筆者的1.7元估值似乎是長尾negative event下的「合理」估值，而不是企業長期持續經營的「合理估值」。

又有另一位專家，近期頻頻唱衰港股，在大眾媒體宣揚轉場美股搵真銀。這個說法非常迎合大眾口味，但其實網上跨境券商盛行，不用你吹捧都已經大把人在炒買美股。本欄亦多次論述「港姐」特別黐線，但仍然堅守這個市場，當然唔係因為「愛」，而係佢全球估值最低，亦是歷史上鮮有的低位！將投資期限稍為拉長三至七年，回報未必最高，但可靠性及持續性一定優於明顯地貴的市場。

上星期事出突然，急趕地在FB Page實時公布了兩個難得的快手操作：

首先是花樣年(01777)復牌，宣布在0.295元小注買入，有信徒當刻留言話唔敢跟，誰知中午前已反彈至0.33元，翌日佛系男FB Page宣布在0.385元沽出，還惹來讀者問我法號是否叫裂口大師。（反眼）沽出花樣年同日，又再宣布以10.6元轉戰世茂(00813)，上周五曾高見11.8元。

有這些即食機會當然開心，但希望佛系信徒要稍加留意下市場的買賣Pattern。以上海電氣(02727)為例，佛系男在5底裂口後和8月初谷位稍為反彈前後叫買了幾次，當時只惹來一片「睇我點死既觀望眼神」，但當股價拾級升至2.3元卻有專家彈出來轉汰叫買了。到底2元樓下的上海電氣和2.3元樓上的上海電氣，兩者企業價值有甚麼不同？如果一樣，點解有平既唔買卻要買貴呢？真係只有專家先知。

下面連結佛系男FB專頁，大家多FOLLOW、多留言：
https://bit.ly/30rX5cA

梁樹德

筆者先後修畢哲學、心理學、經濟學、企業管治和工商管理等碩士課程，在證券分析、企業戰略計劃、投資者關係工作及財富管理等方面有豐富經驗。在亂世末法的此岸，奉經論典籍為圭臬，心若浮沉，淺笑安然。筆者是證監會持牌人。

(編按:《佛系股評》將會逢周二市前上載於信報網站)

 

 

中港風電設備股獲炒起 中國勢成海上風電最大國

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內地有報道指，中國海上風電裝機量有望超過英國，有望成為全球最大海上風電裝機容量國家，中港風電設備股獲炒起。

行業龍頭金風(02208)一度爆升10%，高見19.14元，現仍大升8.9%，造18.94元，成交有1.52億元；其A股(002202.SZ)則飆9.3%。

中國高速傳動(00658)則抽高9.2%；上海電氣(02727)升3.6%；東方電氣(01072)彈高4.2%。

A股風電設備股方面，金風對手明陽智能(601615.SH)大升一成，即升停板；主打風電扇頁的中材科技(002080.SZ)則彈升7.6%；機殼及鑄件商日月股份(603218.SH)急升8.1%；塔銅生產商天順風能(002531.SZ)大升8.8%；風電塔筒法蘭生產商恒潤(603985.SH)則升10%，即升停；變頻器生產商陽光電源(300274.SZ)也揚4%；風電專用高空作業設備廠商中際聯合(605305.SH)抽高6.7%；主軸商金雷股份(300443.SZ)抽高8%。

內地《上證報》報道，第三季中國離岸風電新增併網167萬千瓦，按年增長227%，截至9月底，全國海上風電累計併網裝機達到1319萬千瓦，同比增長75.7%。

全球風能理事會預測，今年內中國海上風電裝機總量很可能將超過英國，成為全球海上風電裝機容量最大的國家。

 

【佛系股評】淺談止蝕

 https://www2.hkej.com/instantnews/market/article/2851756

有讀者在佛系男FB Page問，佛系男有哪些止蝕原則防損，決定今日在專欄淺談佛系止蝕，讓更多讀者參詳參詳。

佛系止蝕的大前提，就是不要設定止蝕位！

運用「八風不動選股法」買入一檔股票，是在市場還未覺察（或只是剛開始察覺）一個大環境大趨勢前，用優惠價格買入有重大競爭優勢的股票。假設這檔股票有25%機會上升五倍，35%機會下跌五成，40%機會介乎上下兩成波幅浮動。佛系男在買入前已充分考慮下跌五成的機會率和上下兩成波幅的機會率，但當整體機會回報仍然可觀，便值得買入這檔股票。每日的價格波動，只要不影響回報的機會率分佈，股價跌兩成或跌五成，都仍在買入前的預算中，佛系男自然繼續安然靜坐、定過抬油。

從而引伸出，有甚麼因素會影響潛在回報的機會率？

一）大環境趨勢改變，或者自己從一開始觀點就出錯。例如，如果大灣區發展，不靠鐵路，反而靠水路。咁佛系男目前第一愛股廣深鐵路(00525)就唔會有三至五倍潛在回報。

二）業務或財務情況在預期之外惡化。如果是預期之內，應該已經反映左買入價。例如近期佛系短期操作上海電氣(02727)，公司潛在虧損八十幾億屬於可控，以歷史低位兩蚊附近買入，情況不惡化，憑其業務實力及央企地位，中期重回4至5蚊水平，機會率仍是大的。

三）大眾心態喜好長期轉變或估值由高位調整。例如近期推介的科技價值股阿里巴巴(09988)，股價在去年底309蚊後反覆回落，馬雲被失蹤、Archegos 事件令大眾對阿里巴巴的可接受估值由40倍逐級向下，短期即使業績有驚喜仍難改變平倉沽壓，如果在270元樓上買入後下跌，便必須止蝕靜待「跌定」或跌至估值合理偏低位。此時通常會開始見到「禿鷹」飛來啄臭肉，便是短期反彈或長期部署機會。

以上三點止蝕淺談，同股價的升跌幅都無乜關係。

下面連結佛系男FB專頁，大家多FOLLOW、多留言：

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梁樹德

筆者先後修習哲學、心理學、經濟學、企業管治和工商管理等碩士課程，在證券分析、企業戰略計劃、投資者關係工作及財富管理等方面有豐富經驗。在亂世末法的此岸，奉經論典籍為圭臬，心若浮沉，淺笑安然。筆者是證監會持牌人。

(編按:《佛系股評》將會逢周二市前上載於信報網站)