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2024年9月16日 星期一

王弼 美經濟水份多 TLT值博

 

2024年9月2日

  8月美股開局不順,第三個交易日便來一個小型股災黑色星期一,當然這是由於日本央行展開加息導致日圓利差交易拆創引起,再拖累全球爆發小型股災,震央是在日本而非美國,因此判斷股市是否短期見底或跌過龍,要看日經指數而非美國三大指數。最少有兩個重要因素促成黑色星期一見底反彈。 

第一,日經指數只在半個月內由42000點跌至8月2日的35900點,跌幅已近15%,再於8月5日單日跌12%,明顯有許多斬倉盤出現,這正是短期「別人恐懼我們要貪婪」的訊號。

第二,日本央行在日圓拆倉潮引發股市暴跌後,第一時間出來派發定心丸,說絕對不會在市場極端波動的情況下強行加息,這種搬龍門的行為也是股市見底的訊號,2020年3月20日聯儲局宣佈買入企業債券如是,2009年3月8日美國銀行資產不須再Mark to market如是。

當然,日央行搬龍門的威力一定不及聯儲局,但對於穩定由日本引發的全球小型股災,有一定的力量。因此,王弼會說這次反彈絕對不是2009年或2020年大牛市開始的那一種,極其量可能是牛三其中一次的高位大震盪,為之後真正的長期調整作「熱身」。

  總結8月,日經指數跌1.2%、道瓊斯指數升1.7%、標普500指數升2.2%、納斯達克指數升0.6%,期間雖爆發的小型股災,但美股三大指數最後竟獲進帳,日經則收復絕大失地,是典型的有波幅無升幅。

在這階段,特別是於月初 有趁低吸納的讀者,確實應考慮獲利,至於本欄有提及兩隻趁低吸納的股份美國鋁業(AA)和豐田汽車(TM),AA於上周成功觸及目標範圍的35美元,不進取的投資者不知有否趁機獲取約三成的回報呢?AA是一隻炒股,純粹high beta跟大市上落,因此不需過份分析公司表現,可到價即沽。至於TM,絕對是一件經營良好,特別是對電動車的前景和其企業策略上非常有遠見,產品又得廣大用家擁戴,王弼趁今次低吸的持貨,會長期持有,哪怕之後股市有重大調整,屆時或是大手增持的契機。

  美國經濟數據方面,次季GDP增長向上修訂為3%,原先公佈為2.8%,這是由於個人消費由原值2.3%大幅調升至2.9%之故。

不過,美國總統大選臨近,王弼認為對這類大幅調升經濟增長的數據很可能只是選舉造勢工程,水份甚多。邏輯的推測,是民主黨自新冠疫情刺激經濟的大灑金錢,應該用到大選便失去效力,如果是特朗普上台,因股市有別於2016年和2020年大選,這兩次在大選前,股市都較低迷,因此之後有巨大的上升空間,但今次大選,股市已經長時間處於高位,但連股王英偉達(NVDA)業績後都有強弩之末之勢。

 8月初市場擔心美國經濟會在陷入衰退並非無因,目前來說,聯儲局亦被華爾街騎劫,必然減息,這樣會有利美國國庫長債;若美國經濟轉差,股市會出現調整,但債券則會逆勢上升。無論減息或經濟轉差,都有國庫長債,只有通脹重燃,才會打擊債券價格,但目前來看,通脹重燃的機會不大,若真的發生,亦會打擊股市,因此,王弼認為今次GDP向上修訂債價回落,是增產美國長債ETF TLT的良機,並可利用TLT的持貨作長期covered call操作。

 

2022年1月26日 星期三

長期投資者不應過於擔心股票會從高點下跌 10%

 https://www.cnbc.com/2022/01/25/long-term-investors-shouldnt-worry-too-much-about-stocks-being-10percent-off-their-highs.html

你應該擔心嗎? 

週一,標準普爾 500 指數從近期高點下跌了 10%。 

但是,恐慌的投資者應牢記長期趨勢。 

不同尋常的不是我們進行了 10% 的修正;不同尋常的是兩次修正之間的間隔時間。

2020 年 2 月至 3 月,標準普爾 500 指數下跌約 33%後才回升。

在此之前,最近一次下跌 10% 是在 2018 年底,當時美聯儲談到了積極加息。那段時間——從 9 月底到聖誕節前夕——導致標準普爾 500 指數下跌了 19%。

這是過去三年零兩個月內兩次超過 10% 的修正。這可以每 19 個月進行一次修正。

雖然這聽起來很多,但低於歷史標準。 

5%-10%的修正是正常的

古根海姆在 2019 年的一份報告中指出,標準普爾指數 5% 到 10% 的修正是經常發生的。

他們指出,自 1946 年以來,已經有 84 次下降幅度在 5% 到 10% 之間,相當於一年多一次。

幸運的是,市場通常會從這些溫和的下跌中快速反彈。從這些損失中恢復所需的平均時間是一個月。

更深層次的下降已經發生,但它們發生的頻率較低。

自 1946 年以來標準普爾 500 指數的下跌

衰退 # 拒絕次數 平均恢復時間(月) 
5%-10%841
10%-20%294
20%-40%914
40%+358

10%-20% 的下降發生了 29 次(自 1946 年以來大約每 2.5 年一次),20%-40% 的下降 9 次(大約每 8.5 年一次)和 40% 或更多的 3 次(每 25 年)。

兩個要點:首先,大多數超過 20% 的回調都與衰退有關(自 1946 年以來已有 12 次)。

其次,對於長期投資者來說,它告訴你即使是相對罕見但嚴重的 20%-40% 的回調也不會持續很長時間——只有 14 個月。 

標準普爾 500 指數 4 年中有 3 年上漲 

分割數據的另一種方法是:如果考慮到股息,標準普爾指數自 1926 年以來同比上漲了 72%。

這意味著大約每四年市場就有一次下跌。它可以(並且確實)將一連串的低迷歲月放在一起。

但這不是常態。事實上,情況正好相反。超過一半的時間(57%),標準普爾指數上漲了 10% 或更多。

標準普爾 500

標準普爾 500 每年預付百分比 
20%+ 預付款36%
預付 10-20%21%
0-10% 預付款15%
0-10% 下降15%
10%+ 下降13%

美聯儲:這是股市的長期轉變嗎? 

不過,是否會發生一些更深、更長期的修正? 

就連多頭也承認,過去 12 年對於市場投資者來說異常富裕。 

自 2009 年以來,標準普爾 500 指數平均每年上漲約 15%,遠高於每年約 10% 的歷史回報率。

許多交易員將每年 5 個百分點的優異表現主要歸功於美聯儲,美聯儲不僅將利率保持在極低水平(為投資者提供大量廉價資金),而且還通過擴大資產負債表向經濟注入了大量資金,現在約為 9 萬億美元。

如果是這種情況——並且超額收益的全部或很大一部分歸功於美聯儲——那麼可以合理地預期,美聯儲撤回流動性和加息可能會導致未來一段時間的低於正常水平(低於 10%)的回報.

這就是先鋒的觀點。這家共同基金和 ETF 巨頭在其 2022 年經濟和市場展望中指出,“取消政策支持給政策制定者帶來了新的挑戰,也給金融市場帶來了新的風險。”  

他們將股票的長期前景描述為“謹慎”,並指出“高估值和較低的經濟增長率意味著我們預計未來十年的回報率會降低。”

低多少?他們預計 60/40 股票/債券投資組合的回報率大約是過去十年投資者實現的回報率的一半(從 9% 到大約 4%)。

儘管如此,Vanguard 並不期望負回報。他們只是期望較低的回報。

股票從高點下跌 10% 意味著什麼?

你周一整天都在聽到:“標準普爾 500 指數距離高點 10%!” 

沒錯,但這與普通投資者有多大關係?

你知道有多少人把所有的錢都投資在市場頂部,然後在星期一的市場底部全部撤出?是的,很多人在底部恐慌,但很少有人把所有的錢都投資在市場頂部。

大多數人從事某種形式的美元成本平均,他們在多年內投資。 

這意味著,當股票回落時,它們幾乎肯定會從比您支付的價格更高的價格中回落。

 

2021年6月26日 星期六

黃國英:美股SPAC熱潮會導致泡沫風險嗎? | 為何美國上市的中概股表現疲弱?

https://m.youtube.com/watch?v=ktY8kCqCNjU&ab_channel=%E7%9D%BF%E5%AF%8C%E8%B2%A1%E7%B6%93%E9%A0%BB%E9%81%93WealtHubChannel


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 02:54  

03:15 第11集:黃國英剖析2021年必看3大版塊 https://youtu.be/1Um50RmXyEE  

03:54 2021年第三季如何投資美股?  

08:22 股災是否將至?  

11:09 2021年有何板塊主題?  

12:16 建立投資組合時,如何避免意想不到的因素?  

13:23 為何美國上市的中概股表現疲弱? 

 15:40 投資者是否可參考美國政府的撥款方向? 

 16:50 美國早前掀起SPAC熱潮,有說法指美國因結構性資金改變而導致更大泡沫風險,有何看法?  

19:13 預料2021年第三、四季有甚麼股票會有突出表現? GAP,VMEO

 22:28 ARK 表現如何?  

25:00 Tesla仍然是重倉股嗎?  

28:13 地產股表現如何?Lennar Corporation

28:43 網紅股還會影響市場嗎? 

 30:38 2021年第三、四季美股走勢如何?

2021年3月30日 星期二

投行「養虎為患」自食其果

 https://hk.finance.yahoo.com/news/%E6%96%B0%E8%81%9E%E9%BB%9E%E8%A9%95-%E6%8A%95%E8%A1%8C-%E9%A4%8A%E8%99%8E%E7%82%BA%E6%82%A3-%E8%87%AA%E9%A3%9F%E5%85%B6%E6%9E%9C-194500941.html

在「投行收水」和「基金減磅」兩大因素下,美股近日不排除有更多同類「小股災」上演,尤其一些自去年以來備受基金追捧、累積升幅巨大的中小型股票,恐將「成也基金,敗也基金」,相當於對美股的一次body check兼壓力測試。

昨文談及俗稱「老虎黨」的對沖基金集體爆倉,引發中概股「小股災」。這場風暴餘波未了,兩家國際投行野村和瑞信昨日發盈警,稱因為「一個客戶」被強制斬倉,可能造成重大虧損。更值得關注是涉事基金槓桿率據報達到5至6倍,其背景為「超低息」環境下,投行為追求回報,日益「鬆手」借錢予「炒單邊」的對沖基金,猶如養虎為患,現今自食其果,還可能在股市引發火燒連環船。

據Bloomberg報道,由老虎基金(Tiger Fund)前高層、華裔南韓人Bill Hwang創辦的Archegos Capital基金因為保證金不足,上周五遭多家投行強制斬倉,引致所持有的幾隻重倉股遭拋售,價值涉及數百億美元,騰訊音樂、百度、唯品會等中概股一度急瀉逾20%。

槓桿率達6倍炒單邊

正如昨文指出,「老虎黨」今趟輸爆廠,關乎「科網股熱潮吹逆風」、「中美緊張關係升溫」(美國證交會出台《外國公司問責法案》)、「中國嚴打補習機構」(令相關基金其中一隻重倉股、中國最大網上補習公司「跟誰學」股價崩盤)等多個不幸因素同時來襲,猶如完美風暴,可謂非常黑仔。

當然,黑仔還黑仔,但根據市場消息,Bill Hwang旗下部分基金槓桿率高達5至6倍,以約150億美元本金,持有約800億美元好倉倉位,兼且很大程度「炒單邊」(淨好倉),加上不斷「疊注」(持倉股價上漲,令「孖展」額度增加,便繼續加倉),順風順水固然「贏到開巷」;惟只要市況稍為逆轉,就很易爆倉。尤其自去年疫情(及「抗疫QE大放水」)以來,美股波動性巨大,相關基金倘若一直維持激進策略,未能及時「亢龍有悔」,那麼「出事」乃遲早問題。

超低息環境借錢鬆手

同樣值得關注的是,如此這般「炒單邊」大型基金,為何能獲多家投行提供巨額孖展水喉,支撐其高達5至6倍槓桿比率?其背景亦關乎QE量寬之下「超低息」環境,靠利息賺錢的投行證券部門愈來愈難做,不排除有些金融機構為追求回報,借錢予大客仔時漸趨「鬆手」。

昨日不止一家投行自曝「潛在巨額虧損」(割價斬倉收回的現金,未足覆蓋孖展貸款餘額),顯然為風險控制缺失付出了代價。

此外,普遍散戶買美股大藍籌,最多可做4倍槓桿(25%保證金比率),中小型股票的槓桿上限通常為2至3倍。對沖基金緣何可以獲得較高孖展比率?一來其由專業持牌人士管理,理論上會比散戶更懂得管理風險;二來傳統對沖基金(hedge fund)長短倉並重,顧名思義有助「對沖」風險,單邊爆倉的機會相對較低。

然而,現今的對沖基金只不過是其牌照容許持有好倉和淡倉,不代表實務操作必定執行長短倉對沖策略。個別基金若果像「老虎黨」激進炒單邊,其風險不見得低於普通散戶,卻能較散戶獲得更高槓桿比率,可說在整個證券孖展體系構成了漏洞。

高盛嚴格把關損失微

作為對比,個別投行在今次事件中自命「好學生」。例如Bloomberg引述高盛消息人士,稱該行跟Archegos Capital業務往來有限,潛在損失微不足道(immaterial)。消息人士又指出,Archegos Capital近年強勢冒起,高盛證券業務部門多次想招攬該基金為大客仔,但每一次為其申請開設戶口都被內部合規部門(compliance)否決,令生意觸礁,這或許反映了高盛合規工作水準甚高。

美國於2008年金融海嘯後引入了Dodd-Frank Act金融改革法案,除了提高合規要求、限制衍生產品銷售,亦在商業銀行和投資銀行,以及投資銀行內部不同業務之間,建立更嚴格防火牆區隔。暫時而言,今次「老虎黨」爆倉僅屬股市風波,未有跡象會觸發猶如當年雷曼事件的大規模金融危機。

不過在短期內,今趟洗倉事件料將促使各大投行「自查」證券孖展業務,包括凍結或收緊給予對沖基金的貸款額度。與此同時,部分風格比較進取的對沖基金,看見「老虎被劏」,相信會稍為克制,例如逐步減持倉位以降低風險。

換句話說,在「投行收水」和「基金減磅」兩大因素下,美股近日不排除有更多同類「小股災」上演,尤其一些自去年以來備受基金追捧、累積升幅巨大的中小型股票,恐將「成也基金,敗也基金」,相當於對美股的一次body check兼壓力測試。

 

2020年9月12日 星期六

大多數投資者擔心股災再現 這是做好準備的方法

 https://hk.finance.yahoo.com/news/%E5%A4%A7%E5%A4%9A%E6%95%B8%E6%8A%95%E8%B3%87%E8%80%85%E6%93%94%E5%BF%83%E8%82%A1%E7%81%BD%E5%86%8D%E7%8F%BE-%E9%80%99%E6%98%AF%E5%81%9A%E5%A5%BD%E6%BA%96%E5%82%99%E7%9A%84%E6%96%B9%E6%B3%95-080505966.html

投資者擔心股市的穩定性,事實上,根據Principal的研究,2020年有32%的消費者非常擔心股市會波動,而2019年只有23%。美國人亦擔心市場風險,有70%的受訪者比以前更擔心市場波動,只有20%的受訪者從去年開始沒有改變態度。 

消費者擔心股市會大幅上落,甚至再度大跌,這是合理的憂慮,畢竟,投資者在三月份才經歷了一場大跌。在疫情造成的大跌後,市場已收復大部分失地,但仍隨時有可能再次出現大跌,理由是股票的估值過高,美國經濟處於衰退中,疫情再次惡化。

如果您擔心市場狀況不穩,有一些方法適合您,實際上,您要採取幾項關鍵措施。 

1.確保資產分配合適

精明的投資者的投資組合裡會有適當比例的股票和債券,以確保風險水平合理,不過,在2010年代,市場沒有出現大幅上落,很多人變得安於現狀,不再重新調整投資組合。結果,今年三月,新冠肺炎令市場大跌,當時數百萬名投資者持有大量股票, 

蒙受了巨大損失,那些沒有止蝕的投資者很幸運,因為股市其後迅速反彈,很多投資者在幾個月內已經能夠收回大部分或全部資金。短期內可能不會再這麼幸運。為了確保您在股市再次暴跌時能夠做好充分的準備,現在是時候重新調整您的投資組合,根據自己的年齡、風險承受能力和時間表來選擇合適的投資。

不知道該怎麼做?一個簡單的方法是,將110減去您的年齡,就是股票該佔您的投資組合的的百分比。  

2.檢討投資策略

有了完善的投資策略,就不必擔心經濟衰退和市場調整,這些情況反而會帶來機遇。 聰明的投資者不管市況如何,最終都能夠賺錢,但是,那些沒有完善策略的投資者在牛市中或許能夠無往不利,一遇到熊市就會遭受重創。 

為了避免持有無法在大跌後反彈的股票,應檢討自己投資方法,確保投資的是自己了解並有信心的公司。當股市開始下跌,如果您對自己的投資策略有信心,就不會做出恐慌拋售的行為,造成不可挽回的虧損。 

3.堅持長線投資的理念

短炒股票似乎是賺快錢的好方法,前提是能夠獲利,確實有些人擅長即日買賣或者短炒股票,不過,大多數人都無法通過即日買賣或短炒持續獲利,最終甚至造成重大虧損。 

與其期望股票快速上升後可馬上套現獲利,不如長線投資您認為會持續增長的業務,投資穩健的公司讓您能夠在市場不同週期中也能積累財富。 

如果您不懂如何長線投資股票,亦可買入指數基金,任其未來數十年自然增長。買入標準普爾500指數幾乎是穩操勝券的投資,巴菲特亦建議大多數投資者買入標準普爾500指數。 

4.如果股市大跌,考慮增加投資

最後,如果市場再度大跌,可考慮增加投資﹐增持您認為有增長潛力的股票。 

許多精明的投資者會在市況低迷時增加投資,耐心等待市場反彈,因而獲得了豐厚的回報,表現跑贏大市。

不要花時間擔心市場狀況

擔心股市波動是浪費時間,股市有起有落,再度大跌是不可避免的事,但過去股市大跌後總會反彈,未來亦然。 

關鍵是要確保自己承受的風險不會太大,堅持長線投資,並選擇自己有信心的投資,這樣您就不用再擔心股市波動,您的投資組合長遠定能帶來可觀的回報。