觀點 | 海外波動擾動港股，高股息繼續佔優

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來源：戴清策略研究
作者：戴清，黃凱鴻

上週，海外流動性預期擾動港股市場，高股息策略跑贏大盤。上週，英國通脹粘性超預期引發海外流動性預期波動，加之地緣政治擾動，港股市場回調，恆生指數累計下跌1.78%，恆生科技指數累計下跌4.66%。高股息策略跑贏大盤，其中，中證港股通紅利指數上漲0.28%，恆生港股通高股息指數下跌0.46%；國君港股通高股息組合上漲0.23%，跑贏恆生指數2.01個百分點。

其中，能源、資本貨物和銀行等行業拉動高股息策略相關指數上升。能源行業在上週表現最好，主要是中國經濟復甦超預期，加之海外原油產量未見增加，市場預期未來油價中樞有支撐，對應油企業績中樞抬升，因此給與更高的企業估值，能源行業股價在上週上漲，拉動高股息指數。

而地產鏈股價下跌則拖累高股息指數。國家統計局數據顯示部分房地產數據疲弱，3月房地產投資額和新開工面積同比下跌擴大。受此影響，房地產行業指數表現低迷；材料行業方面，受需求疲弱影響，鋼鐵和水泥企業下調價格，材料股價下跌。

在此背景下，國君港股通高股息組合中地產鏈以外的成分股貢獻組合大部分收益。在組合中，表現較好的成分股主要來自金融、能源、運輸等與國內經濟復甦相關的行業，在港股寬基指數下跌1.78%的情況下，多數成分股累計漲幅超過2%。表現較差的個股主要來自地產鏈，包括房地產股和材料股，如中海發展、萬科、華潤水泥和海螺水泥等，全周累計下跌在3.6%-6.5%區間，拖累高股息組合的表現。

往後看，高股息策略能在不確定的海外環境中擁抱確定性的中國復甦邏輯，值得關注。國內經濟仍在復甦，國內政策或持續加碼，高股息行業盈利穩定性有保障。海外方面，不排除尾部風險導致風險溢價上升。高股息策略能在不確定的海外環境中擁抱確定性的中國復甦邏輯，值得關注。行業配置方面：

 

1）基於“東昇西落”的判斷，推薦高配中資銀行，資本貨物行業，中配房地產、運輸和材料行業；從歷史經驗來看，在過去“東昇西落”階段，這部分行業均有較好的表現；

2）把握央國企改革和創新的趨勢，“中特估”的政策機遇，配置中字頭央國企標的，推薦高配資本貨物、公用事業和電信服務等行業；

3）企業資本開支下降，供應端長期受限，行業盈利ROE有望穩步提升的標的，如上游資源品和下游運營商等行業，推薦高配能源和電信服務等行業。

風險提示：1）中美關係超預期反覆；2）中國經濟復甦進度不及預期。

編輯/Somer

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內房「紅線」或放寬 國企市佔睇高一線

 https://hk.finance.yahoo.com/news/%E5%85%A7%E6%88%BF-%E7%B4%85%E7%B7%9A-%E6%88%96%E6%94%BE%E5%AF%AC-%E5%9C%8B%E4%BC%81%E5%B8%82%E4%BD%94%E7%9D%87%E9%AB%98-%E7%B7%9A-214500699.html

近日傳出內地擬放寬對房地產行業的「三道紅線」政策，海通國際指，放寬再融資規則通常更加利好民企開發商，若有更多政策鬆綁，或會成為龍湖集團（00960）、碧桂園（02007）等民營房企的短期利好催化劑；至於取消貸款規模增長上限，將令國企在土地收購和併購方面更加積極主動，故續看好中國海外發展（00688）、華潤置地（01109）、越秀地產（00123）等國營房企。

板塊軟 碧服挫6%差絕藍籌

內房股昨日偏軟，龍湖股價跌3.66%，報25元。碧桂園跌2.39%，至2.85元，同系碧桂園服務（06098）更跌6.3%，至20.05元，是表現最差藍籌。中海外及越秀地產分別下跌1.37%及2.55%。

評級機構標普同樣指出，國營房企在未來數月甚至數年內，將佔據更有利地位，比民營企業更容易獲得市場佔有率。至於內地房地產行業今年將緩慢復甦，銷售額在今年可能會進一步下降5至8%，但銷量有望企穩。

此外，有「中國房地產之父」之稱的中房集團前董事長孟曉蘇揚言，去年中國老百姓存款增加15萬億元人民幣，若拿出三分之一的存款，恢復買樓、裝修，中國經濟就能恢復，因為去年全國房屋銷售額急跌至13.4萬億元人民幣，減少將近5萬億元人民幣，這番言論引發市場熱議，但他及後澄清，自己並不是要低收入家庭去買樓，而是鼓勵有支付能力的家庭買樓。

另瑞銀報告引述萬科企業（02202）管理層預計今年帳面毛利率將受壓，低於去年水平，主要受到宏觀經濟放緩、疫情及行業情緒疲軟影響，但新增項目毛利率較高，可為明年毛利率帶來支持。該行維持「沽售」評級，目標價12元。

萬達酒店大股東質押股份

值得留意的是，萬達酒店發展（00169）公布，公司控股股東、由王健林最終實益控制的萬達海外，已把其持有的全部公司普通股質押予貸款人，作為獲提供貸款融資的抵押品。公司指，萬達海外持有30.55億股萬達酒店發展，約佔已發行股本總額之65.04%；就公司所知、所悉及所信，貸款人為獨立於公司及其關連人士，且與彼等概無關連之第三方。
 

信報 【盤房來料】 內房配股陸續有來 國企央企較民企可取

 https://www2.hkej.com/instantnews/stock/article/3302216/%E3%80%90%E7%9B%A4%E6%88%BF%E4%BE%86%E6%96%99%E3%80%91%E5%85%A7%E6%88%BF%E9%85%8D%E8%82%A1%E9%99%B8%E7%BA%8C%E6%9C%89%E4%BE%86+%E5%9C%8B%E4%BC%81%E5%A4%AE%E4%BC%81%E8%BC%83%E6%B0%91%E4%BC%81%E5%8F%AF%E5%8F%96

隔晚美股早段升得好地地，但無啦啦波蘭境內中咗枝導彈，地緣政治局勢再趨緊張，不過美股收市仍能保持升勢；到亞洲時段，美股期貨曾跌逾百點，港股三日累升逾2000點後，今日借幾回吐。

恒指低開173點，開市無耐曾跌245點，見18097半日低位，但美國總統拜登稱波蘭事故導彈不太可能從俄羅斯發射，港股隨後止跌回升，恒指曾倒升70點，見18414半日高位。但嚟到呢啲位，買盤當然無咁積極，大市再度回落，又重返半日低位附近。恒指半日收報18133，跌209點；國指跌96點，報6172；恒科指跌近70點，收3744。半日成交額1004.92億元，雖然相對上日半場成交少咗8.4%，但仍錄得千億元成交都算係咁。

藍籌股普遍回軟，友邦(01299)半日跌0.1%，股價仍守75元水平之上，相對近日累計升幅，回吐壓力唔算大。大笨象(00005)半日跌1.2%，港交所(00388)跌2.7%。不過上周五阿Man喺另一專欄推介過嘅百威(01876)，隨住世界盃開鑼在即，半日逆市升3.6%，成為最大升幅藍籌股。其他藍籌股又唔算跌好多，係科網股回得多少少，其他藍籌股半日普遍跌幅都喺1%左右。

騰訊(00700)今日收市後公布季度業績，半日股價跌1.6%，ATMJ嚟講，今日都算硬淨，暫時守住280元短線支持；阿里(09988)半日同樣跌1.6%，明日公布業績，始終80至85阻力唔係話企就企。至於美團(03690)跟京東(09618)半日齊跌4%。每當地緣政治風險增加，資金變得審慎，一定先向科技股呢一類高啤打值嘅股份開刀。

10月70個大中城市新建商品住宅價格指數按年跌幅繼續擴至1.6%，幅度續創2015年8月以來最大，加上碧桂園(02007)配股後，又到雅居樂(03383)折讓18%配股，半日已失配股價，跌逾兩成，拖累本來守住配股價嘅碧桂園同樣失守配股價，半日跌17.5%，藍籌之中包尾。其他內房跟物管股跌逾一成比比皆是，事場擔心配股陸續有嚟，噚日以為碧桂園批完股唔死，原來又係假象。睇嚟要博呢個板塊，都係要揀返國企及央企背景嘅內房先夠穩陣。

麥狄文
(徐狄怡‧證監會持牌人)

 

王弼: 共同富裕 國企值博率勝民企

https://www.property.hk/article_content.php?author=PHK_PETERWONG&id=90909 

2021年9月13日

美股標普500指數連跌五天，是自6月以來首次，不過跌幅不大，由9月2日的歷史新高4545點起計，到上周五收4458點，只跌了2%而已，但本欄一直不厭其煩指出，雖然早前美股不斷習慣性地創新高，但市寬趨窄，通脹數據高居不下，隱現滯脹風險，特別踏入九月十月傳統股市淡季，投資者不應在美股市場過份進取。

　　上周聯儲局發表的褐皮書，最引起注目的，是報告內多次出現「短缺」一詞，這跟王弼身在北美洲的觀察不謀而合。本欄多次提出，北美洲的通脹高居不下，一部份是因早前經濟強勁復甦，歐美人民被疫情所困一年，摩拳擦掌在今個暑假瘋狂消費，需求帶動價格上漲。聯儲局認為，這樣的報復性消費不可能持續，所以最初斷言不用擔心通脹，之後再改口風，說雖然市場通脹偏高，但只屬過渡性，可是聯儲局預計不到的，是供應美國大量貨品的東南亞進口國家，因Delta變種爆發使供應鏈中斷，供應的跌幅比需求的跌幅更大，因此價格不跌反升。

　　王弼有朋友在船廠工作，他說目前要訂鋼材維修船隻，除了鋼材價格以倍數上漲外，供應商也跟他說，不會承諾付貨期，但如果不先落訂排隊，下一批貨到了也沒有他的份兒，完全是Seller’s market。除了原材料，勞工也極度短缺，美國招聘職位的數量，就比失業人數高出220萬份，意味大量工作沒人做，僱主唯有提高薪酬吸引待業人士重出勞動市場。在原材料和工資上升，但需求相對5-7月時減弱的情況下，美國一部份企業已出現利潤率下跌，超市集團Kroger（KR）周五下跌逾7%，原因是CEO指出供應鏈問題引致毛利率下跌，雖然他也辯護有信心集團能把成本轉嫁給顧客，但另一邊廂，集團卻面對猖獗和有組織性的店舖盜竊，是否美國的物價已經高得讓一部份人挺而走險，美國民眾還能吃得下不斷上漲的生活費嗎？

　　而上周公佈的美國PPI數據，就繼續引證企業毛利率受壓的可能性趨升，PPI年率達8.3%，搬了龍門（剔除能源和食品）的核心PPI年率也達6.7%，本周將會公佈的CPI數據，預期卻只有5.3%，企業管理層認為可以隨意轉嫁成本，備受考驗。同樣情況也出現在中國，PPI 年率9.8%，CPI卻只有0.8%，毛利率受壓在中國更是嚴重，但近期中國的工業股表現卻不是太差，不過我認為在共同富裕的綱領下，投資國企的值博率，較民企為高。

　　在墨西哥灣的鑽油台受颶風破壞下，石油供應更緊，支撐油價，但中國在上周四釋放戰略性石油儲備打擊油價，紐約期油曾跌至67.5美元水平，但很快收復失地，周五收69.6美元。

在Delta變種困擾下，油價卻異常堅挺，令人意外，不過美國油股在颶風後產能下跌，不太受惠油價上升，只能隨復甦股（Reopening Stocks）指標羅素2000指數上落，反觀中資的三桶油近期卻跑贏美國的同業，三隻股份由近期低位分別反彈10%至22%不等。

王弼重申，在共同富裕的綱領下，國企股的值博率會繼續跑贏民企。