巴菲特最新持倉大公開！猛砍銀行股，持續加倉達美樂，還有這家酒業巨頭成新寵

 

萬衆矚目，「股神」巴菲特執掌的 $伯克希爾-A (BRK.A.US)$ 四季度持倉報告終於出爐！

最新的13F文件顯示，伯克希爾第四季度持倉總市值達2670億美元，較前一季度的2660億美元小幅上升，十大重倉股集中度仍約爲90%。

重倉股的前十位排名和三季度完全相同，前兩名依然是 $蘋果 (AAPL.US)$ 和 $美國運通 (AXP.US)$ ，第四到第十位分別是 $可口可樂 (KO.US)$ 、 $雪佛龍 (CVX.US)$ 、 $西方石油 (OXY.US)$ 、 $穆迪 (MCO.US)$ 、 $卡夫亨氏 (KHC.US)$ 、 $安達保險 (CB.US)$ 以及 $德維特 (DVA.US)$ 。

根據持倉數據顯示， $蘋果 (AAPL.US)$ 仍然是其投資組合中的最大重倉股，持有3億股，市值約爲751億美元，佔投資組合的28.12%。

四季度伯克希爾未進一步減持蘋果。去年季度和三季度，伯克希爾接連大幅減持蘋果，減持股份幅度分別達50%和25%。到三季度末，所持的蘋果股份較去年年初的9.05億股降至3億股，降幅接近67%。

四季度 $美國銀行 (BAC.US)$ 的持股環比減少於1.174億股，持股環比減少14.72%，在伯克希爾持倉中佔比從11.88%降至11.19%，持倉市值銳減51.6億美元。不過，美銀仍是伯克希爾的第三大重倉股。

伯克希爾持有的 $花旗集團 (C.US)$ 四季度則被猛砍超七成，到四季度末，持股環比三季度減少約4060.5萬股，持股數環比下降73.5%，在伯克希爾持倉中佔比從1.3%降至0.39%，持倉價值減少28.6億美元。

十大重倉股中， $西方石油 (OXY.US)$ 是四季度唯一被增持的個股。本週稍早，伯克希爾披露了本月繼續增持西方石油，本次13F文件並未更改那次披露的西方石油持倉數據。

此外，從本季度調倉來看，巴菲特新進倉了酒業巨頭 $星座品牌 (STZ.US)$ ，也是當季伯克希爾入手股票價值最高的個股。當季開倉約562.43萬股，價值逾12.4億美元，在伯克希爾持倉中佔比0.56%。消息公佈後，該公司盤後大漲超7%。

此外，四季度還加倉了三季度新進的 $達美樂比薩 (DPZ.US)$ ，持股較三季度增加110萬股，環比增幅86.49%。還增持了  $Sirius XM (SIRI.US)$ 、 $威瑞信 (VRSN.US)$ 。

此前市場分析稱，達美樂披薩在國內市場擁有競爭優勢，在國際市場擁有大量機會，該公司還啓動了新的增長計劃，這些因素將爲估值帶來更大的上升空間。

而針對近期頻頻加碼威瑞信的意圖，巴菲特尚未作出任何公開說明。不過，考慮到巴菲特向來奉行價值投資，他對威瑞信的大幅增持表明其認可該公司的長期價值。有分析稱，威瑞信的高利潤率可能是促使伯克希爾增持其股份的一個重要原因。

而Sirius XM則是一家電臺娛樂公司，在美國通過專屬衛星廣播系統播送音樂、體育、娛樂、喜劇、訪談、新聞、交通和天氣頻道等內容。該電臺是在付費的基礎上通過衛星廣播系統進行廣播。用戶也可以在互聯網，包括移動設備應用軟件聽到一定的音樂和其他頻道。分析人士認爲，隨着內容消費的多樣化和個性化，Sirius XM可能在音頻娛樂領域佔據更重要的地位。

伯克希爾預計將於本月晚些時候發佈年報以及巴菲特傳統的致股東信，值得投資者繼續留意。

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編輯/Somer

 

侵叔回歸 買股也要買債

https://www.property.hk/article_content.php?author=PHK_PETERWONG&id=132706&fbclid=IwZXh0bgNhZW0CMTEAAR1MtN7yl_J4P6c9zXAJQoQUMy9uW1sT9HLuax4x6-63aRsT0j2ymntKf9g_aem_qqCv9llQX7NaeK4JVHim9A 

2024年11月11日

　　美國總統大選塵埃落定，特朗普再次當選總統，而且帶領共和黨全取參眾兩院，未來兩年擁有行政立法權，若最高法院有出缺，未來四年可以委任更多保守派人士作大法官，再者，侵叔今次不單贏選舉人票，連普選票也勝過對手賀錦麗，可以說比起2016年第一次當選，更清脆俐落，更有民意授權，而且跟第一次出任總統相比，當時侵叔以共和黨素人執政，黨內許多元老和派系不服，往往從中作梗，但自2020年起，共和黨一度被民主黨打得一敗塗地，中期選舉也只能奪回眾議院的些微大多數，連議長也幾經波折才能選出，今次大選侵叔可謂以一己之力托起整個共和黨，黨內派系縱仍有不服，也不得不俯首稱臣，所以侵叔今次回歸白宮，必然會比第一次更強勢，政令不會只停留在華盛頓。

對於未來兩年，美國將會擁有一個強勢和穩定的政府，市場當然受落，因此美股大幅飆升，全星期計，道瓊斯指數升4.6%、標普500指數升4.6%、納斯達克指數升5.7%、羅素2000指數升8.6%。

　　本欄早前說過，大選前不宜輕舉妄動，只宜作壁上觀，事實上，過去一個月，四大指數只是在高位呈上落市，直至大選後才向上突破，當然，讀者可以說在大選前下注侵叔預早買下股票不是更好嗎？

但王弼認為，在大選日當夜，點票預告共和黨全取白宮和參眾兩院，那時候才下注追貨勝算更大，在西岸晚飯時間追入SPY，作價也只不過是583美元而已。在此跟風追貨的情況下，王弼的策略是買市不買股，因為買錯股可以逆市輸錢，會非常打擊士氣，總之，旺市的時候盡可能要有錢賺，別跟銀紙鬥氣，例如容易炒的美股不去炒，硬要去其他表現不濟的市場凸顯自己的身手這等荒誕的事，做好不要多做，至於旺市要賺多少錢，能否跑贏大市，對於大部份平凡人來說（包括王弼），還是隨遇而安，別過份進取留一手才好。

　　為什麼說要留一手不要去得太盡呢？因為正如本欄多次提及，股神巴菲特目前的現金已累積至3250億美元之巨，確認了目前美股很難找到抵買的大型股份，但美股仍不斷上升，主因是大多數投資者的樂觀情緒，使然，這種情緒不會一下子消失，因此年底前也會持續上升。不過，若手上持有相當現金的投資者，在上星期10年期美債債息曾升近4.5厘時，也許是鎖定回報的好時機。為何在旺市仍保守地買入國庫債券？雖然按侵叔第一任的政績，美股表現亮麗，但仍出現兩次大跌，分別在2018和2020年，跌幅約25%，而該兩次的大跌，債券的價格卻逆股市大升，因此，目前建立的長債倉位，除了是鎖定回報，也是為下一次的股市大跌作準備。

要知道，自2018年起，新冠疫情、俄烏戰爭、以巴戰爭，三兩年便來一次，況且有別於2022年那次債息處於極低水平，目前許多投資級別的長債達5厘水平，不像2022年極低息無險可守，因為數學上，債息由1.5厘升至2.5厘的債價跌幅，大大高於由4.5厘升至5.5厘，總之，雖然最近市場不斷說不應該買債，但若是手上無債券，目前價位開始建倉，是不錯的時機。

高天佑【新聞點評】「沽神」炒中概 股神「食老本」

 https://hk.finance.yahoo.com/news/%E6%96%B0%E8%81%9E%E9%BB%9E%E8%A9%95-%E6%B2%BD%E7%A5%9E-%E7%82%92%E4%B8%AD%E6%A6%82-%E8%82%A1%E7%A5%9E-%E9%A3%9F%E8%80%81%E6%9C%AC-192600973.html

到了5月中旬，又是美國「大戶」披露最新季度持倉的時候。今趟有兩位「神」級人物最受關注，首先當然是93歲的「股神」畢非德，他的旗艦巴郡此前密密吸納某隻「神秘股票」，相隔近一年才首次曝光，原來又是一隻保險股。另一位是電影《沽注一擲》（The Big Short）主角原型、被稱為「沽神」的Michael Burry，他在上季「狂買」中概股，京東（9618.HK）和阿里巴巴（9988.HK）分別成為其第一和第二大持股。從畢非德「食老本」到「沽神」人棄我取，皆貫徹他倆的個人風格。

先講做醫生出身、現年52歲的Michael Burry，其成名一役是2008年精準預測金融海嘯爆發，力排眾議瞓身押注，結果成為「海嘯大贏家」。荷里活在2015年把其事跡拍成《沽注一擲》，令Michael Burry名氣更盛，不少市場人士密切追蹤這位「沽神」最新投資動作，期望捕捉他又一次「神預測」。

Michael Burry掃京東阿里

根據最新披露，Michael Burry旗下Scion Asset Management（SAM）基金在第一季出現罕見的「大動作」，幾乎「孤注一擲」地大幅增持中概股。截至3月底，京東和阿里（美股ADR）分別成為SAM基金第一和第二大持股，佔比為9.53%和8.74%。同時，百度（9888.HK）ADR亦佔該基金4.07%倉位。

值得留意的是，Michael Burry以「沽」成名，向來喜歡「做空」（short）多於「做好」（long）。例如在去年第二季，他曾透過認沽期權（put option）猛力做空標普500及Nasdaq指數，涉及賬面總額達16億美元。相比之下，SAM基金截至今年3月底好倉總值僅約1億美元，對於Michael Burry不算大注碼，但箇中倉位變化亦反映其獨特個人風格。

有看過《沽注一擲》的朋友都知道，Michael Burry性格特立獨行，堪稱為「怪人」，跟上司和下屬都很難相處。他對市場有自己一套判斷，往往與主流觀點截然不同，可算是真正的「逆向思維」（contrarian thinking）奉行者。正當早前環球投資者對中國經濟嚴重缺乏信心，致中概股跌得超殘，Michael Burry把握這股極端情緒，實行「人棄我取」掃貨。隨着中概股自今年4月起顯著反彈，「沽神」這一鋪相信又再賺得盤滿缽滿。

畢非德押注安達保險

事實上，這並非「沽神」首次沾手中概股，SAM基金早於去年第一季曾經建倉阿里、京東等股票，當時同樣是「撈底」，但僅持股一季便「清倉」獲利。由此看來，Michael Burry今年首季或「故技重施」，對中概股進行「短炒」。站在他的角度看，不管中國經濟長遠前景如何，只要市場情緒極端悲觀「到一個點」，就存在短期逆向反彈動力，有空間「低吸高拋」。

另一邊廂，「股神」旗艦巴郡亦披露首季持倉，除了繼續減持蘋果約13%倉位，最受矚目是他最新押注的「神秘重磅股」首度曝光。話說巴郡早於去年下半年已開始建倉某隻股票，並持續向證交所申請延遲披露；所以外界只知道巴郡投資組合存在一隻「匿名」股票，卻無法得悉其真身。這種不尋常舉動引起市場更大關注，各界紛紛猜測該股票名字，有人估計可能是Tesla、Nvidia，又或是某隻中概股（「股神」好拍檔芒格生前「最後一擊」押重注於阿里巴巴）。

相隔近一年，「靚股終須見家翁」，巴郡周三公布這隻神秘股票是瑞士蘇黎世的安達保險（Chubb），屬擁有142年歷史的保險集團。截至3月底，巴郡持有約67億美元的Chubb股票，晉身該集團第二大股東（僅次於指數基金公司Vanguard），該股亦成為巴郡第九大持倉。

換句話說，畢非德「神神秘秘」醞釀這麼久，押注的原來又是一隻保險股，而非科網股或中概股。實際上，巴郡本身已是美國最大型保險集團之一，旗下Geico則屬美國第二大車險商，兩年前還豪擲116億美元收購再保險公司Alleghany；與此同時，巴郡亦持有AON、Ally Financial等其他保險公司股票，可見「股神」對這個「老本行」情有獨鍾。

說回這趟雀屏中選的Chubb，相比起「股神」其他保險業投資，主要有兩大獨特之處。首先是該集團有較多業務位於歐洲（在歐洲17個國家設有34個辦事處）；其次是身為老牌保險商，Chubb近年致力開拓「數碼安全保險」（cyber security insurance），現已打響名堂，自2021年起連續3年獲評為美國該領域的最大承保商。換言之，藉着押注於Chubb，有助巴郡的「保險王國」進一步拓展歐洲版圖及數碼安全生意。

講到底，投資策略千千萬萬，沒有哪一招是普世通用，最重要是切合投資者自身性格特色及強項優勢。從Michael Burry「短炒」中概股，以至於畢非德繼續攻保險股，皆貫徹他們個人風格，正所謂「唔熟唔食」，值得其他投資者參考。

 

 

 

 

日股牛市背後的史詩級「支柱」：分紅和回購數量持續創紀錄增長

 https://www.cls.cn/detail/1676530

①在截至5月10日已公佈財報的日股公司中，53%的公司已宣布計劃在本財年提高股利；
②除了分紅，宣布回購股票的數量也創下歷史新高。
③根據高盛集團的數據，日本企業在4月宣布了1.2兆日圓(77億美元)的股票回購計劃，這是過往財年首月的最高紀錄。

財聯社5月15日訊（編輯瀟湘）儘管在今年3月打破了塵封34年的歷史高位紀錄後，日股的升勢在近來有所遇阻，但不少業內人士表示，日本企業正以創紀錄的速度增加股利和股票回購，很可能為這個瀕臨調整區域的市場提供進一步的支撐。

岡三證券(Okasan Securities)首席策略師Fumio Matsumoto表示，在截至5月10日已公佈財報的日股公司中，53%的公司已宣布計劃在本財年提高股息。

在東京證券交易所迫使公司提高資本效率和估值的情況下，大量日本公司增加了對股東的分紅，這些積極的舉措也有力推動了日股的上漲。

三井住友信託資產管理公司首席策略師Hiroyuki Ueno表示，日本公司正在採取行動。投資者對此表示歡迎。

除了分紅，宣布回購股票的數量也創下歷史新高。根據高盛集團的數據，日本企業在4月宣布了1.2兆日圓(77億美元)的股票回購計劃，這是過往財年首月的最高紀錄。

這些公司中包括了巴菲特所買進的伊藤忠商事，在這家綜合商社表示將回購約1,500億日圓的股票後，股價飆升。此外，房地產開發商三井不動產和工業電子製造商日立，也均在宣布股票回購後股價出現了明顯上漲。

高盛首席日本股票策略師Bruce Kirk寫道，“這預示著截止2025年3月的本財年，將成為（日股）回購公告再創新高的一年。”

這些回饋股東的分紅和回購計劃，部分抵銷了一些日本公司謹慎獲利指引帶來的失望情緒。根據SMBC日興證券的數據，東證指數公司預計本財年的淨收入增幅僅為0.8%。

日本公司傳統上會在財年開始時給予相對謹慎的指引，因此許多投資人期望在年內上調這些績效指引。

Neuberger Berman東亞高級副總裁Kei Okamura表示，投資人目前更為青睞哪些與長期資本計畫(如提高整體派息率)相結合的股利增加。這能提供更清晰的長期視角，對股價有正面意義。

他指出，「對於分析師和投資者來說，股票回購很難被納入他們的（估值）模型，但如果他們也改變了股利政策，這可以納入你的模型，這樣我們就有了更好的可見性。

按照日程安排，日報財報季將在本週進入最後的收尾衝刺階段，尚未披露業績的大多數公司都將在周三公佈財報。

 

操盤手札記│跌穿5算 唱Yen遊日本定買日股好？（割柑人）

 https://hk.finance.yahoo.com/news/%E6%93%8D%E7%9B%A4%E6%89%8B%E6%9C%AD%E8%A8%98%E2%94%82%E8%B7%8C%E7%A9%BF5%E7%AE%97-%E5%94%B1yen%E9%81%8A%E6%97%A5%E6%9C%AC%E5%AE%9A%E8%B2%B7%E6%97%A5%E8%82%A1%E5%A5%BD%EF%BC%9F%EF%BC%88%E5%89%B2%E6%9F%91%E4%BA%BA%EF%BC%89-000055638.html

喺美國聯儲局本周議息前（本港時間周四凌晨2時揭盅），最後一個重磅數據上周五出爐，3月個人消費開支（PCE）物價指數按年升2.7%，高過預期嘅2.6%，按月升0.3%，符合預期；核心PCE按年升2.8%，高過預期嘅2.6%，按月升0.3%，符合預期。數據未有太大驚異，美滙指數回升，重上106，收106.09；投資者入債市平倉，美債孳息稍回，10年期債息回至4.7厘之下，收4.669厘。美股反彈，道指、標指、納指分別收升0.4%、1%、2%。

非美貨幣難逃一跌

美元回升，非美貨幣難逃一跌，日圓尤甚。上周五日本央行議息，維持利率不變，雖然議息聲明修改買債措辭，唔再提及每月買債6萬億日圓，又上調核心通脹預測、下調經濟增長預測，反映央行正為收緊貨幣政策鋪路，但未能扭轉日圓弱勢。議息前夕，日圓已跌穿155兌1美元，議息揭盅，更跌穿156關，及至美國交易時段，息差因素進一步推低日圓，尾市跌穿158關，為1990年5月以嚟34年首次，低見158.45，單日跌1.8%；每百日圓兌港元亦失守5算，低見4.9414。

利差交易 令日圓易跌難升

美國減息未見影，日本再加息亦未見影。雖然日本已於3月結束8年負利率政策，17年嚟首次加息，但美國通脹仍高，美元長期高息（higher for longer）成市場共識，利好沽日圓買美元利差交易，令日圓跌勢難止。美國商品期貨交易委員會（CFTC）持倉周報顯示，上周日圓淡倉合約超過18.4萬手，打破前周所創紀錄。日本金融市場將於今日、5月3日、6日休市，本周交投縮減，更易波動。日圓貶值已超過市場預期央行干預防線155，目前形勢下，干預亦難奏效，或待聯儲局議息後再算。

港人喜愛旅遊，尤其去日本玩，今輪日圓跌浪，有航空公司就趁機推出日本機票優惠；唔少港人就算未能話飛就飛，亦唱定平Yen備用。香港部分銀行嘅電滙兌換率，比找換店嘅現鈔兌換率更抵，以上周五計，找換店每百日圓現鈔賣出價普遍為5.052至5.06港元；南洋商業銀行、招商永隆銀行、交通銀行（香港）電滙賣出價則分別為5.027、5.029、5.0298港元。留意返，日圓無場內統一報價，上述為各報價商報價，僅供參考。

華夏日股對沖ETF 有股神愛股

雖然日圓愈跌愈有，但市場對後市並唔悲觀，道富環球投資管理亞太區經濟學家Krishna Bhimavarapu預計，日圓走弱有助推高通脹、推動加息，今年政策利率可望由現時0至0.1厘升至0.25厘，明年更達0.75厘最終目標；另外，貝萊德智庫亞太區首席投資策略師Ben Powell指出，日本央行循序漸進地收緊貨幣政策嘅做法，係避免抑制經濟增長、破壞恢復通脹進程，因此繼續給予日本股票「增持」評級。

 

講到日股，不得不提2020年8月爆出「股神」畢菲特持有5隻日股——伊藤忠商事、三菱商事、三井物產、住友商事、丸紅各逾5%，2022年、2023年又加倉（現持各股約9%），掀起港人跟炒之風。日股上年累升28.2%，今年迄今又累升13.4%，而今年迄今日圓則累跌10.9%，喺日股升、日圓跌之下，買日股有冇着數？

其實，對外國股票投資者嚟講，日圓貶值可刺激企業盈利，日圓升值則可改善價格表現。想買日股，最簡單就係買日股基金如華夏日股對沖ETF（3160.HK），該ETF係追蹤MSCI日股指數，另會透過期貨合約去對冲日圓滙價嘅跌幅，避免賺股蝕滙。該ETF十大持股包括豐田汽車、三菱UFJ、索尼，以及「股神」愛股三菱商事、三井物產等。

 

「巴菲特」指標也解釋不了的日股牛市

 https://zh.cn.nikkei.com/politicsaeconomy/stockforex/54647-2024-01-23-10-16-52.html

東證Prime市場的總市值(不包括政府持有的股票)即將達到900萬億日元，進入了前所未有的領域，但警惕股價急劇上漲的聲音也在不斷增加。那麼，日本股市是否過高呢？下面以「巴菲特」為參考進行探討。

股價上漲有幾個原因。首先是大部分企業注重資本成本和股價的經營。東京證券交易所從1月15日開始公佈各公司提高PBR（股價凈值比）的對策，進一步對日本股票動刀。

 

      此外，投資資金從中國轉移到日本也是主要原因之一。大型投資公司的資深基金經理透露，「中東資金撤走在中國過多投入的資金，將部分資金投向了日本股票期貨」。在中國，人們強烈擔心房地産等資産通縮是結構性的且長期的。中國A股較去年底下跌7%，香港股市下跌12%。

 

      日經平均指數的漲幅相比去年底達到了9%，上漲速度相當快。在這種背景下，我們參考著名投資家華倫·巴菲特使用的「巴菲特指標」來探討其合理性。一個國家的股票總市值除以該國的名義GDP(國內生産總值)，超過100就是高估，低於100則是低估。

 

      日生基礎研究所對日美的巴菲特指標進行比較的結果顯示，美國為163%，日本為141%，遠遠高於100。美國已經超過了2000年IT泡沫時期的頂峰，日本也達到了可以與1989年泡沫經濟時期相當的高度。

 

      不過，參與該分析的主任研究員高山武士指出，「從歷史來看，日本股票並未高估」。其根據就是分紅。他認為歸屬於股東的現金流和企業賺取的利潤增加，作為向消費者分配的途徑，分紅比例比以前提高，這促進了股價上漲。

 

      如果考慮到投資者追求的預期回報率可以較低，那麼即使股價上漲也會被買入。如果把這個概念代入公式，就是預期收益率減去分紅增長率的數值的倒數。將該數值作為衡量股價高低的指標，按1982年以後進行比較可知，目前為70倍左右，低於1980年代至1990年代的200倍。

 

      感受到日本經濟變化的或許是外國人，而不是習慣了「失去的30年」的日本人。在1月的第2周，外國人進行了有史以來第七大規模的日本股票買入。1977年加入野村證券、從國內外親身感受過泡沫經濟崩潰前後的日本交易所集團首席執行官山道裕己表示，日本經濟「實現工資和物價良性循環的可能性提高，海外投資者搶先買入」。

 

      在IT泡沫、安倍經濟學行情等股價上漲情況下，沒有出現宏觀經濟的改善。目前，日本企業不僅要應對物價上漲，還要開始應對結構性勞動力短缺和人力資本投資。如果這是由宏觀和微觀因素作為兩個輪子驅動的股票走高，或許不會很快轉為下跌。

 

      日本經濟新聞（中文版：日經中文網）關口慶太

 

王弼 新一年繼續看好迪士尼

 https://www.property.hk/article_content.php?author=PHK_PETERWONG&id=122396

王弼

獅子山學會前主席

香港奧國經濟學院創辦人

fb.com/buytillsuspension

2024年1月2日

　　2023年完結，猶記得2022年12月，美股一度被瘋狂洗倉，標普500指數跌穿3800點，科技股跌幅更甚，特斯拉（TSLA）成為被追擊沽空的對象，由2022年高位360美元以上，跌至2023年1月的110美元水平，跌幅超過70%，META在2022年的跌幅也在伯仲之間。當時，華爾街的主流分析瀰漫著悲觀情緒，說科技股縱然在2023年可以收復失地，但最光輝的時刻已過，不會於短時間再創新高，結果華爾街又再一次錯判，科技股於2023年強勁反彈，納指升44%，當中的「美股七雄」，帶領標指升26%，道指最後亦升16%。2022年，王弼得靠Sell Covered Call和石油股逆市造好下，跑贏三大指數，但水能載舟亦能覆舟，由於上述對沖策略，2023年無力再跑贏納指和標指，僅跑贏道指而已。

　　不得不承認，王弼低估了美股七雄的反彈力度，以致組合中只保持了於2022年推介的谷歌（GOOG）和META，沒有加碼之餘，更有部份持貨太早獲利離場，一些本欄於2022年推介的晶片股，如AMD和台積電（TSM），被股神巴菲特清倉TSM的消息影響，過早獲利，令整體表現遜於標指（納指更不用說了）。但從另一角度看，如果在2022年開市第一日計，買入納指並一路持貨至今，得出的竟然是負回報3.5%！而道指回報則是正8.3%，標指是正3.7%，可見審慎投資非常重要，因為若高追於2022年頭買入納指，當年跌幅達33%，縱然於2023年獲 驚人的升幅達44%，仍然不能收復失地！若作為普通的投資者，究竟要經過多少個年頭，才能有年回報44%？輸掉三份之一的本錢，要升50%才能回本，輸掉50%的本錢，便要升100%才收復失地，難怪巴菲特說，投資第一個鐵律，是不要輸錢；第二，要謹記第一條。

　　對於2024年的部署，其實本欄早在去年第三和第四季作了安排，一邊沽出GOOG和META之餘，一邊買入美國運通（AXP）、Verizon（VZ）、Target（TGT）、Dollar General（DG）和迪士尼（DIS）一類傳統股份，上述股份，較令人失望的是DIS，因為從第三、四季的最低位計，只升了約15%。不過，正如2022年的科技股令人沮喪，2023年的強勢令華爾街分析員的眼鏡盡碎。王弼發現，過去幾年，華爾街每年都有當炒的行業，2021年是沒盈利的科技股，2022年是能源股，2023年是盈利穩定的科技股，很少一個行業可以連續兩年瘋狂上升。本欄頗有信心，2024年美股七雄再難有過去一年的好表現，至於哪個行業會跑出，希望本欄的最新推介，可以再有過往石油股和META的成績，締造三連勝！

 

畢老林: 重倉日股如上帝「灌錢」 芒格羨慕戰友的聯想

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11月20日，周一。股神畢非德與巴郡副主席芒格（Charlie Munger）風雨同路數十載，是投資世界如假包換的夢幻組合。然而，兩個人心意再相通，漫長合作生涯總不可能事事一致，分歧在所難免，一旦爭持不下，誰聽誰？

從巴郡層面出發，職能上固然有正副之分，惟擁有共同理念才是大前提，個別投資縱然意見相左，經過多年磨合，自有一套完善的解決機制，粉絲不必瞎操心。可是，巴郡二老皆為舉世公認的神級投資者，芒格不僅是畢翁的親密戰友，本身還替美國媒體集團Daily Journal掌旗操盤，透過對巴郡和Daily Journal持倉的觀察，不難發現二人各有所好，某程度上甚至背道而馳。從這點着眼，兩位老人家井水不犯河水，隱隱然還散發出相互較勁的味道。

眾所周知，2020年疫情初爆時，股神人棄我取，在日本五大商社押下重注，三年多來且不斷加碼，期間股價平均翻倍不止，倉位價值已從最初60億美元激增至逾170億美元。

反觀芒格，這些年力撐中國，同樣人棄我取，加碼對象卻是阿里巴巴（09988）等中資股，結果愈溝愈淡，與畢非德勇闖東瀛愈買愈破頂、愈破頂愈加注，形成強烈對比。眼見戰友大獲全勝，芒格半講笑半認真地說，畢翁日股操作恍如「上帝的恩賜」，感覺上就像打開寶盒直接灌錢，令他好生羨慕。

芒格月初接受訪問，對日本商社評價非常正面，巴郡越洋出擊，顯然得到他的認可和祝福，但證諸其自主持倉，芒格對中國故事顯然更加鍾情，否則戰果擺在眼前，也不至於說出連串羨與嫉只差一線的話來。

地緣緊張角色獨特

近日市場盛傳，繼今年4月後，巴郡將再度發行日圓債券。外界紛紛揣測，股神正為增持五大商社至9.9%上限做準備；也有人估計，畢非德對日本銀行和保險股食指大動，有意在商社以外另覓獵物。無論如何，巴郡發行日圓債的傳聞引起高度關注。

若是阿斗，點扶都扶唔起，歸根究柢，日股再獲環球資金垂青，並非全拜股神效應所賜，內部因素就有經濟逐漸擺脫通縮，這不僅體現於進口驅動型通脹，從吉野家、壽司郎等平民食堂接連加價並未影響銷情、日本鐵路（JR）相隔40年首次調高票價等現象可見，該國民眾已不再像以往般抗拒價格上漲。

另一邊廂，企業改革成效漸顯，股東價值日受重視，促使更多外資願意長期持有日股，對估值提升大有幫助。

再說，日圓滙價與日股的反向關係恒久不變，押注日股，賺價少不免要蝕滙，惟機構投資者對沖有法，貨幣政策持續寬鬆、日圓貶值，在外資眼裏始終利好。

與過去不同的是，今天地緣政局波譎雲詭，中美關係近年益發緊張，習拜會雖帶來短暫迴旋空間，可是大方向仍是全方位競爭，作為美國在亞太區最忠實的盟友，日本戰略價值勢必與日俱增，但中國仍是日本最大的貿易夥伴，投資日股既有助對沖中國風險，同時可讓押注該國的資金間接維持對中國的敞口，令日本在地緣緊張升溫下發揮獨特角色，對投資者別具吸引力。

在剛結束的亞太經合組織（APEC）會議上，台積電創辦人張忠謀提到，日本半導體產業具有非常強大的潛力和競爭優勢，而日資大行野村也指出，日本政府自去年起重整半導體策略，加強發展、生產尖端晶片，以鞏固經濟安全及拓展生成式人工智能，目標是2030年國內生產銷售額增至15萬億日圓，相當於2020年的3倍，並透過提供補助，鼓勵全球晶片巨頭赴日設廠，為製造業注入「活水」之餘，誓要利用環球供應鏈移轉重塑的契機，拾回昔日半導體強國雄風。

當頭起跟風者眾

日本經濟和股市過去呈現復甦跡象，最終都是假黎明，失落十年又十年。這次因緣際會，利好題材層出不窮，投資者對長牛格局逐漸形成寄予厚望。然而，該國貨幣政策正處十字路口，央行行長植田和男深怕艱苦取得的進展付諸流水，在退出負利率、超寬鬆政策上步步為營。

日本股市「寶盒」已打開，但能否順利通過貨幣政策正常化這一關，足以決定到底是上帝把錢倒進盒裏，還是為未來劇烈震盪埋下伏筆。不過，正所謂寧買當頭起，日經指數年初以來漲近三成，創33年新高，中港股市固然食塵都未有資格，強如美股，回報同樣給拋離。股神既然不「畏高」，戰友芒格又恨得牙癢癢，跟風者自然陸續有來。

本欄逢周二至周五刊出

 

（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）

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