黄國英 信報 英眼狙擊 䄂手旁觀勝過自作聰明

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 信報 英眼狙擊

䄂手旁觀勝過自作聰明

當以為港股已經跌到差不多，氣氛開始有回穩跡象，上周五晚百度（09888）在美市就再次急跌，證明市場信心太低，始終難以解決高風險低回報的困局。委曲求全，短炒或者跟風追入避風港股份，是目前權宜之計，但極可能做壞手勢，兼且精神壓力大有損健康。

港股之所以如此低迷，是因為中國存在相當大的結構性問題，萬一將來有日終於見到希望，屆時股票抽升的力度及速度應該十分驚人，正如前年年底走勢一樣。當然現時無論如何也想像不到，有什麼催化劑可以複製當時經濟重啟的威力，亦沒有任何保證一定找到答案。䄂手旁觀比自作聰明優勝之處，是沒有金錢及精神成本。不斷短炒，長期消耗心智甚至注碼，有朝一日大市大逆轉，也頂多只會賺少少，所以守株待兔才是上策。

今年大趨勢依然是炒減息

美股經過首周回吐後，果然由微軟及輝達兩大巨頭帶動反攻。不過整體表現相當參差，未來幾日應該會比較波動，好淡短期會決出勝負。牌面上好友稍佔上風，美國勞工市場依然強勁，消費物價指數高企，還要Tesla因本身因素受壓，但股市整體繼續展現韌性，美債不算太差，美元亦偏弱。但是，換個角度看，亦可以是力頂少數大股，暗渡陳倉大撤退，將要迎來更大的調整。

下個走勢難以預計，今年大趨勢依然是炒減息，繼續risk on。去年一個重大教訓是注碼定輸贏，既然認定三個較大的主題不變，市場針對duration、disinflation及diversification部署的話，不妨趁最近兩星期回吐，小注博對上述概念最敏感的股份，例如Cathie Wood ETFs系列以及私募基金公司等等。去年11月初開始計兩個月時間，這些標的一度暴升四成以上，證明爆發力驚人，而且目前反攻要延伸的話，應該要有較多股票重新參與。

高回報自然伴隨高風險，股價最近從高位回落甚多，唯有用注碼調節。其實加息周期完結，減息是大趨勢，速度及幅度是市場分歧的地方，推遲或者提早一兩個季度，對長遠價值影響不大。不過投資者短期必然聚焦宏觀議題，市場波動才會有飯開，加上由知識型股票主導，支持力相對較弱，便會放大短期向下的力度。

油價農產品難再急升

對筆者而言，現時最重要的信念，是判斷低通脹會否重新成為常態，抑或核心通脹問題會持續。無論地緣政治如何殺聲震天，油價以至農產品再也炒不起。油價上周五所謂急升，只是大概兩美元，亦只是維持大約兩個鐘。全世界生產物價指數都不濟，可能是經驗消費逐漸蓋過實物消費，由於科技發展，加上採購能力驚人的公司包括UNIQLO、拼多多、Costco甚至Decathlon等影響力日漸提升，對於壓低通脹亦有相當大的助力。過去兩年多的高通脹及環球股市低迷，可能只是特殊情況，所以大方向必然傾向進取，只是留放上需要考慮市場尚未建立長期大升的共識，會有一段震盪期要捱。

基金持有Tesla（TSLA）、ARKK、UNIQLO（9983.T）、拼多多（PDD）及Costco（COST）

#英sir #黃國英 #英眼狙擊

黃國英 英眼狙擊 「雙D」主導近期市場操作

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2023年，只有中港股市斯人獨憔悴，全球其餘股票市場表現普遍相當強勁，終於捱過美國加息周期，又有人工智能（AI）突破性發展加持，科技股成為領頭羊。不過，小心一點不算過分，年尾因素可能放大近期升幅，市場預期的減息步伐似乎又遠比聯儲局現時的取態進取，不少投資者未必太過夠膽高追其他市場。

通縮下拼多多Costco跑出

環球股市當然有機會出現回吐，問題是似乎難再有負面因素把美股打回原形。目前真正關鍵的考慮，並非美國經濟是否會放緩甚至衰退，而是全球通脹是否已經見頂。過去兩年多的高通脹現象屬於特殊狀況，現在重新回復低通脹的常態，利率下調只是時間而非方向問題，對優質龍頭企業的前景及估值影響有限。牌面機會頗大，因為中國應該陷入通縮，人民幣很可能繼續緩慢貶值，減低物價的壓力。

 

簡單概括，近期巿場操作的焦點是Duration（周期）及Deflation（通縮）兩個大D。對於長期利率敏感的股份，例如科技女股神、契媽伍德（Catherine Wood）系列及私募基金公司等，爆發力極之強勁。

另一方面，通縮必然贏家包括拼多多及Costco等，同樣穩步跑贏大市。反而和經濟步伐相關的Nike及FedEx，就逆市大幅回落。證明市場正在反映兩個經濟周期的預期，先有放緩期，再來一個大幅減息去刺激經濟的周期。

外圍股市2023年出奇的強勢，背後另一原因應該是過去十多年以來，樂觀者累積實力遠超於悲觀者，當找到一個長期利好的藉口，就毫不留情輾壓對手。現時還有天量資金積壓在貨幣基金及定期存款之上，估計陸續會加入risk on大軍。所以調整機會一定存在，空間卻未必太大，怕痕又怕痛的話，唯有用老生常談的分段吸納法。

港股雖便宜仍不值得博

就算是risk on也要有部署去趨吉避凶，下個周期是經濟放緩，可選消費股, 及資源股相對會比較差。商品價格預期偏弱，唯有貴金屬因息率向下、持貨成本降低是例外。炒Duration的話，絕對豐儉由人，可揀選5至10年期的優質債券，純粹賭利率繼續向下，亦可以博龍頭科技股強者恒強，又或者小注高追契媽系列或者私募基金公司之類；再連同上述通縮必然贏家，選擇大致完成，剩下只是時機問題。

至於大家可能仍然關心的港股，繼續只是得個平字，亦仍然是博唔過。本身長期經驗太過差，現時陷入通縮，加上人民幣應該跌，大家又見過日本沉淪的日子，無幾多人會願意長揸，尤其是其他地方各有各精采。股市表現不是看GDP，而是看上市公司能否有暴利，在共同富裕的大前提下，注定不會大升。短炒無必勝又辛苦，港股太低是可能會反彈，但風險回報不成比例，索性不理是最好的策略，亦無謂造淡去為人提供挾倉上升的動力。基金持有Costco

作者為黃國英資產管理董事

本欄逢周一刊出

 

（編者按：黃國英最新著作《英眼狙擊──迎風破浪》現已發售）

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Costco金條被買爆 內地掀儲金粒熱 黃金王者歸來？

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Costco早前公佈業績，買金條的人原來很多，另在內地90後都掀起了一陣買金粒熱潮。為什麼金條及金粒會興起，現時又是否投資黃金好時候？

 

美股外幣即時報價 多國新聞任睇

Costco金條較現貨金貴仍被搶

Costco靠賣金條都可以進賬1億美元，而且即使Costco金條價格是較現貨金價貴，但往往很快賣清，這是因為會員是有4%折扣，兼由大廠鑄造，所以信心有保證，轉手也較容易，故此很多想買實金的投資者亦願意乖乖付鈔。再者實金價格一般也高一點，因為有製造及存倉費等，而且去其他地方買也會有幾個百分點的溢價需要支付，所以很多人寧選Costco，亦令到Costco需要限購。

內地90後愛儲金粒

除了美國人鐘意買實金，內地年輕一代原來都偏好，特別是90後，但就不是買金條，而是儲金粒。每到發工資的日子就喜歡買一兩粒價值數百元人民幣的金粒儲起。內地金粒多數以1克為單位，並非用兩計，所以入手價較相宜。儲金粒可以有很好的成就感，因為見到金光閃閃的實物儲起，現實感強很多，鼓勵自己儲下去的動力也更大。

 

買實物要看店舖商譽

買金條或金粒也好，由於都屬於商品類別，所以一般手工錢也很低，但一買實物就要考慮質量及廠方信譽，這是最為重要，因為這關乎日後出售價值及容易程度，所以一定要跟大廠或大品牌去買。選擇買入時就先要了解將來潛在賣出的方式渠道，好像賣方有沒有買回服務，或者有一個相對流通的交易平台。另亦要留意相關平台所收的買賣差價及費用。

事實上，如果財務能力許可買金條較金粒好，因為金條的交易更受認可及具系統，一般到金飾店買金粒，很多時只能熔掉賣出或花手工錢去造手飾，涉及的差價很大，難以賺到可觀投資回報，甚至不用蝕錢已不錯。不過，如果套在內地，買金粒都總算是一個可保本，博升值，必要時可自用的儲錢方法，較買A股要大幅虧損為好。一般年輕人由於可承受風險能力較高，本應可月供股票，但這幾年蝕到怕，只好轉換跑道。

最後，對於黃金前景，目前普通看是在1900美元至2200美元水平，投資前景除了看投資需求外，實物需求在中國及印度上升下，預期會有支持，所以作為組合中分散的一部分值得考慮，但未必有很大的升值空間。

 

黃國英 英眼狙擊 購物精打細算 消費股去牌子化

 https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/3640547/%E8%B3%BC%E7%89%A9%E7%B2%BE%E6%89%93%E7%B4%B0%E7%AE%97+%E6%B6%88%E8%B2%BB%E8%82%A1%E5%8E%BB%E7%89%8C%E5%AD%90%E5%8C%96

 

 李寧（02331）購入商廈後股價大跌，是有過度反應之嫌。對家是恒基地產（00012）而不是恒大（03333），至少並非背負什麼特別任務。二十幾億港元的代價，就算悲觀地當將來輸一半以上，對公司財政也不是重大打擊。中國有大把房地產存貨，可給予上市公司任買，間間都可能要有錢出錢，但照計今次之後，大家理解市場對公司管治的要求，重蹈覆轍的機會應該不大。房地產的風險，希望頂多轉移至金融機構止步便算，壞事有望變成好事。

中低價消耗品平台受捧

港股上周五在沒有特別消息之下反攻，陰乾急彈的模式見慣不怪，升得過3日先算，是不少人的共識。不過，時近年尾又如此低殘，已經見底然後進一步回升的機會依然較高。

當然是外向型公司較有支持理據，不過，外圍最近兩個交易日有強弱互易的現象，無論追落後、好倉淡倉一齊平也好，投機的話，反而向積弱股入手或者會比較好。李寧事件加上內地通縮數據，令到當時內地消費股悲觀情緒去到極致，似乎有較佳值博率。

上周指出，市場比較偏向外圍的消費股，叫多幾飛相對穩陣，所以在考慮中資弱勢消費股的時候，應該選擇較少受海外品牌挑戰的公司。當中低價消耗品，分銷能力相對優勢較為重要，較易捍衞本土市場。股價腰斬之後，估值仍然不算非常超值，至少遠比以往合理。另一個問題，是今年海外必需品消費股，整體表現非常差。不排除是預期經濟將會不景，消費者更加精打細算的關係，股票市場率先出現去牌子化，追捧Costco、拼多多以及英國Primark母公司Associated British Foods（ABF）之類，主打性價比的網絡。

這個口味轉向可能無法逆轉，而中國更加應該要有這樣的考量。不過，市場對於品牌價值的踐踏已經非常嚴重，照計部分產品類別的抗壓能力相對較高，不應該一視同仁要大幅貶值。沒有瑕疵就沒有低價，何況我們將行動定性為投機，年結之前，應該會處理掉大部分倉位，只會保留小部分博否極泰來，所以不用太挑剔。曾幾何時，消費股是中國少數可以價值創造板塊之一，今次殺估值，背後的悲觀假設是需要小心，但不少公司是有能力，政策風險亦相對低，純粹面對經濟及競爭問題，應該未至全部要一沉不起。

 

且戰且走策略 隨時有收穫

當然恒指的不濟，窒礙被動式資金透過指數基金流入，的確令到投資港股事倍功半，同時打擊大部分投資者的士氣。

不過，少數揀得上手的股份，表現依然可以甚勁，最近個多月，基本上便由工業股獨領風騷，升勢可以持續較長時間。而上周連相對平穩、前景受港人消費模式轉變、吸引力有限的香港公司，可以藉利率預期改變而反彈。中國怎樣也不至去到民不聊生的地步，消費股級數一向比工業股高，同樣由弱轉強也不出奇，所以先用炒賣的心態入市，一旦確認好轉的話，再用且戰且走的策略，保留部分推升止賺，隨時有意外收穫。

基金持有ABF

 

美國危機｜芒格：美國銀行業充斥着商業地產壞賬 暗示下一個「爆煲」是地產？

 https://hk.finance.yahoo.com/news/%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E5%8D%B1%E6%A9%9F-%E8%8A%92%E6%A0%BC-%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E9%8A%80%E8%A1%8C%E6%A5%AD%E5%85%85%E6%96%A5%E7%9D%80%E5%95%86%E6%A5%AD%E5%9C%B0%E7%94%A2%E5%A3%9E%E8%B3%AC-%E6%9A%97%E7%A4%BA%E4%B8%8B-%E5%80%8B-085739351.html

美國第一信託銀行（美:FRC ）昨日宣布破產，是美國近兩個月來第三間「爆煲」的地區銀行，憂慮地區銀行危機再度擴散。「股神」巴菲特的老拍檔查理‧芒格最新就警告，美國銀行充斥着商廈物業的壞賬，直指商業地產市場正醞釀一場風暴，間接影響美國的銀行業。

銀行業充斥着商業地產壞賬

芒格接受《金融時報》訪問稱，銀行在美好的時光養成壞習慣，但當危難來臨時，將失去很多，但他指今次「沒有2008年那麼糟糕」。

2008年金融海嘯時，巴菲特旗下的投資旗艦巴郡（美：BRK）在當時出手救助銀行業，但該公司在最近的危機中按兵不動，這是因為銀行龐大的商業地產貸款組合中的潛在風險。芒格表示，很多房地產不再那麼好，「美國有很多陷入困境的辦公大樓，很多陷入困境的購物中心，還有很多其它陷入困境的物業」，到處都有很多痛苦。

他補充，銀行已經停止向商業開發商提供貸款，「與六個月前相比，如今每一間銀行都大幅收緊房地產的貸款。

投資的黃金時代已結束

另外，芒格談到他與巴菲特的投資心得，二人的「價值投資」為外界臻臻樂道。芒格卻稱，「我們是特定時代的產物，也是一系列完美的機會」。他補充說，他們生活在一個是「普通投資者的完美時期」，受益於「低利率、低股權價值和充足的機會」。

但這種情況已經改變，芒格警告說，投資的黃金時代已經結束，投資者將需要應對一段回報率較低的時期，「要獲得像過去那樣的回報變得非常困難」。他矛頭直指高利率，投資者擁擠地追逐便宜貨及尋找效率低下的公司。他相信，遊戲愈來愈難玩，但仍然會有很多人進場。

不認為美國民主將永遠繁榮昌盛

此外，巴菲特曾強調「永遠不要沽空美國」，而芒格則更為謹慎，「我不認為要假定美國民主必然永遠繁榮昌盛，但會在相當長一段時間內順利度過難關」。

芒格又透露，他的大部分投資僅來自四部份：巴郡、好市多Costco（美：COST）、由李錄的喜馬拉雅資本管理的基金及房地產企業Afton Properties。《福布斯》估計他的身家有24億美元。