呂梓毅 沿圖論勢: 2024年金融市場三大預測

 https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/3632861/2024%E5%B9%B4%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%B8%82%E5%A0%B4%E4%B8%89%E5%A4%A7%E9%A0%90%E6%B8%AC

踏入12月，一如過去9年慣常做法，筆者將一連3周於本欄透過不同市場數據和指標，從綜合宏觀經濟、息率、股市、樓市等不同範疇，剖析及推測未來一年本地及環球金融市場可能出現的大趨勢。

金融市場充滿互動變數、且環環緊扣，其結構和運作可以因應不同因素，包括市場情緒、宏觀環境轉變，以及政府或央行的政策改變等等，出現很大的變化。故此，縱使掌握大量市場資訊，亦沒有人（甚至AI）能準確預測未來。本欄旨在透過最新市場及經濟數據，合理推演來年宏觀市場、個別資產表現大方向，勾畫出一個較清晰的初步「路線圖」（roadmap）供參考，為2024年投資部署作準備。讀者應留意每項預測背後存在一定的假設及理據，若然形勢逆轉或出現變化，屆時便要因應轉變調節相關的預測。

先分析2024年首3個可能出現的境況。

一、美輕度衰退、華經濟增長弱

踏入2022年中後，美國孳息曲線確認倒掛，至今年中，長短債息差更拉闊至超過負1厘【圖1】。一直以來，債息倒掛是預測經濟衰退出現的有效指標（即準繩度甚高）。故此，去年不少分析認為，美國經濟在2023年會出現衰退；然而，衰退一直只聞樓梯響 ，迄今尚未見任何蹤影。不過，這並不代表威脅已消除。

　

按過去近40年出現的美國經濟衰退，孳息倒掛後往往有約200至380個交易日的滯後（以10年與3個月息差為準），且亦要待長短息差重返正水平後，經濟才會確認衰退。故此，過去一年衰退尚未到來，亦不算完全超越常規的表現，也不代表債息倒掛對衰退的預測能力失效。

目前長短息差已倒掛294個交易日，且息差亦開始呈反覆收窄的跡象。此外，對預測經濟衰退同樣有極高命中率的指標或現象，尤其美國領先指數（按年變化）、褐皮書活動指數【圖2】，以至美國銀行放貸標準和今年企業破產申請數字等，在在預示稍後（2024年上半年）出現衰退機率依然不低。然而，由於過去一年股市表現頗為不俗，產生正財富效應，加上勞動市場因為人口老化及前數年疫情關係，出現結構性勞動力短缺，預料明年出現輕度經濟衰退的機會較大（即經濟只出現相對溫和的負增長）。

至於內地宏觀經濟表現，由於內房債務違約等問題，加上樓價受到牽連，70個主要城市新建住宅樓價按年變幅已連續19個月錄得負增長，某程度產生負財富效應，打擊投資和消費信心，預估明年內地經濟增長動力依然偏弱，除非中央再推出更強而有力的振興經濟措施。

值得留意的是，由於中、美兩大經濟體明年宏觀表現相對不濟，環球經濟大形勢相信亦未許太樂觀（個別新興市場，例如印度可能會相對較佳），即預期整體環球經濟保持相對較緩慢的增長。事實上，從環球貿易總量指數（World Trade Volume Index）可見，截至9月份按年下跌3.5%，在過去11個月已有10個月錄得負增長，反映全球貿易活動持續放緩中。該指標與花旗環球經濟驚喜指數（12個月移動平均）有甚高密切關係（過去20年關係系數達0.72的頗高水平），印證明年環球經濟增速同樣放慢的境況。

二、明年秋冬料減息0.25至0.5厘

若然美國2024年經濟陷入衰退，聯儲局確實有減息的機會。從最新利率期貨顯示，市場已預估明年全年減息幅度不少於1厘【圖3】。然而，如前分析，明年經濟只是輕度衰退，聯儲局會否如市場期望般大幅減息逾1厘，確實存疑。

　

再者，儘管通脹似乎徐徐回落，惟聯儲局一直傳遞一個明確的貨幣政策目標，就是要把通脹壓回至2%的目標水平（最終能否達標又作別論）；惟目前核心個人消費開支平減指數（Core PCE）按年增長仍達3.5%，要回到目標或以下，相信局方還有一段時間要維持偏緊的貨幣政策。而且，隨着勞動人口老化，加上疫後出現結構性勞動力短缺，令價格粘性較高的薪酬增長仍然高企，例如，服務業和製造業文職工人的薪酬按年增長速度仍然分別處於4.6%和3.9%（儘管增速已由高位回落）。始終有過兩年前「通脹短暫論」的前車之鑑，聯儲局應不會冒物價再度上升風險，明年過早大幅減息。

換言之，在反映通脹物價，以及薪酬等增長確認回落至較低水平前，相信聯儲局不欲過早採取減息行動，更何況明年經濟如果只是出現溫和衰退，減息幅度亦不會太大。這某程度也突顯為何聯儲局主席鮑威爾對市場預期明年大幅減息「潑冷水」。無論如何，預計2024年下半年較後時間才會減息，惟只會「一次起、兩次止」，加幅介乎0.25至0.5厘。

三、貿易總量負增長預示有金融震盪

如前分析，中美以至環球經濟增長呈放緩，甚至美國明年可能陷入衰退，故此，近一年以來，環球貿易總量經常出現負增長的表現【圖4】。從歷史角度看，若然貿易總量按年增速出現負增長，隨之而來的往往便是金融震盪或危機。例如2000年初科網泡沫爆破、2008年金融海嘯，甚至今年初美國銀行倒閉危機，屢見不鮮，預測危機的準繩度十分高！

　

隨着宏觀表現持續偏弱，明年環球貿易量大部分時間保持負增長的機會甚高。按往績預測，來年出現某類金融震盪或危機不容抹殺。由此看來，明年股、債和大宗商品等多項資產價格，將出現十分波動的行情。

2024年金融市場十大預測．之一

信報投資分析研究部

ericlui@hkej.com

 

中國從防疫清零轉向促進增長 本周中央經濟工作會議料制定政策目標

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【彭博】-- 中國突然終止其防疫清零政策給本已脆弱的經濟帶來更多不確定性，未來更可能放鬆財政和貨幣政策和進一步放鬆樓市規定以促進增長。

這是經濟學家的觀點，他們預期，在本周召開的中央經濟工作會議上，國家主席習近平和官員們將制定來年的政策目標。也可能討論明年的增長目標，但要到3月份的年度兩會期間才會公佈。

在習近平於10月連任第三個任期後，新的政治局上周為經濟工作會議定調：堅定轉向促增長。三年來嚴格疫情防控措施和現代史上最嚴重的樓市低迷，已對經濟造成重創，也打擊消費者和企業信心，官員們現在得設法扭轉乾坤。

Gavekal Dragonomics中國研究副主任Christopher Beddor說，今年的中央經濟工作會議將提供第一個真正的信號，表明領導層對清零政策結束後經濟政策的設想。這可能標誌著經濟政策制定新篇章的開始。

年度經濟工作會議可能於周四開始，包括政治局成員、省級領導以及政府機構和金融機構的負責人將與會。會議通常為期三天，最後會在官方媒體上公佈。

政府周四還將發布11月的月度經濟數據，預計在最新一波疫情中，零售銷售將進一步收縮，工業增加值將顯著放緩。

以下是經濟工作會議可能討論的一些主要問題：

GDP目標

高級官員據悉討論將明年GDP目標設在5%左右，其中一些人認為，高成長的目標有助於將各級各地政府的工作重心從防疫拉回到促進經濟成長上來，不過也有一些官員對此表達了擔憂，認為目標過高。

接受彭博調查的經濟學家預測，明年GDP將增長4.9%，但 新冠病毒病例數激增使前景變得不確定。

由於今年經濟料僅增長3.2%——如果不計入2020年疫情爆發後導致的經濟衰退，這將是自1970年代以來的最低增速——政策制定者面臨壓力，明年得刺激增長以實現較長期目標。

根據全國政協經濟委員會副主任楊偉民，習近平的目標是到2035年人均GDP要達到中等發達國家水平，實現此目標需要到2030年前的年增長率達到5%或更高。

貨幣和財政政策

中央政治局上週表示，明年中國穩健的貨幣政策要「精準有力」，以幫助刺激經濟復甦。

中國的分析人士一直在呼籲中央政府，增加官方財政赤字和提高一般債券比重，以刺激增長，並降低地方債比重。

彭博經濟研究

「中國在疫情防控期間出台的支持政策主要集中在基礎設施和支持企業方面。轉向支持消費將會是政策路線的重大轉變，但很難說可能性有多大。」

—彭博經濟學家Chang Shu、 Eric Zhu和David Qu

 

高盛集團估計，中國將在2023年將狹義財政赤字占GDP比重從今年的2.8%提高到3.2%，並允許地方政府發行4萬億元人民幣的新專項債券，略低於今年的實際發行量。

高盛的經濟學家表示，貨幣寬鬆政策也可能通過結構性工具來實現，例如為經濟中的脆弱部門提供再貸款，而不是廣泛的政策降息。這是因為明年經濟增長應該會復甦，在疫情防控放鬆的情況下，通脹可能會回升。

原文標題China to Set Economic Plans Amid Shift From Covid Zero to Growth

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陶冬：兩會後防疫或再放寬 經濟已出谷底 明年財策須更進取

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內地上周推出「新十條」防疫措施，被視為將邁向全面重啟的強烈訊號。瑞信亞太區財富管理業務大中華區副主席陶冬接受訪問時表示，「新十條」屬優化措施，而非全面開放，預期未來2個月為感染的高峰期，料政府需視乎形勢再決定下一步，或會在農曆新年至兩會之後的窗口期提出進一步開放。陶冬又認為，內地經濟最壞的時間已經過去，惟仍充滿挑戰，變數仍然很多，相信明年內地財政政策會非常主動進取，而貨幣政策則放鬆，以重建市場信心，刺激需求。

因地制宜方向正確

陶冬指出，內地今次抗疫政策的特點，是由各地方政府按自己本身的情況作出適合的經濟及疫情安排，不同城市的措施都不一樣，看上去很混亂，但亦可說是因地制宜。

他認為目前的政策方向正確，但未來2、3個月挑戰會非常大，特別是農曆年為內地人口移動最多的時候，屆時政府在防疫上會否採取什麼新的措施就很重要，不排除部分地區會在人員流動上作出一些調整，「可能放、可能收，是摸着石頭過河。」

他相信，農曆新年過後，內地或會因應形勢再考慮之後的做法，有可能在農曆新年至兩會後這段窗口期提出開放。

降準會「走得很猛」

若未來2個月為內地疫情高峰期，這是否意味明年內地首季經濟仍會下滑？陶冬則形容，「有疫情不代表經濟一定差」，指最近數周美國、日本及新加坡感染人數都上升，不代表其經濟下跌，因為人們可以出來消費。

經濟方面，陶冬預期明年財政政策會非常主動進取，以重拾信心來刺激需求，而明年是中共領導人換屆之年，過去幾乎每次大換屆都有新一輪基礎設施建設，料今次亦不例外；但與過去不同的是，地方的財政狀況比較糟糕，財政政策還需要貨幣政策配合，期待逆周期幣策重新出現。他預期，明年降準會「走得很猛」，除此之外還會有一些新措施，貨幣政策會明顯擴張，而在此背景下，預料明年人民幣兌美元將會走貶。

陶冬又提到，本周四（15日）舉行的中央經濟工作會議甚為重要，因為經濟情況滿具挑戰，需要進一步的措施應對；至於由收縮走向擴張性政策、能否解決中國的經濟問題，則仍要觀察，因除政府出手外，亦需要民間的投資，「現在的問題是民間信心不是很足。」

至於內地經濟重啟會否對環球貨幣政策及通脹等帶來影響，陶冬說肯定會有影響，惟目前中國經濟的變數多，抗疫政策如何改變、政策的刺激怎麼走仍看不清楚，即使政策正確，企業及消費者如何反應，現時是無從評估。

採訪、撰文：陳玉珍

 

退出動態清零帶來巨大挑戰 中國或面臨感染及死亡病例激增

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【彭博】-- 中國突然放棄動態清零會面臨艱巨挑戰，感染人數勢將激增，死亡病例預計將超過200萬。

這個世界第一人口大國正在迅速放棄堅持了三年的動態清零政策中的一些標志性舉措：全員核酸檢測、封控和集中隔離。中國幾乎沒有花時間採取措施，緩解由此造成的感染病例增多。一些人估計，單日新增感染病例最高可能達到560萬。

與美國和歐洲疫情在數月或數年內此起彼伏的情況不同，中國可能會出現一波席捲全國的感染浪潮。

中國人大多迄今都未曾暴露於病毒之下，因此，中國對新冠病毒的接受情況可能與世界其他地方截然不同。

從科研到經濟研究領域的專家描繪了一幅正在迫近的混亂局面：缺勤導致工廠癱瘓，醫院重症患者人滿為患，疫情迫使居民深居簡出。從香港早前應對omicron的經驗來看，倫敦研究公司Airfinity估計可能有130萬至210萬人死亡。

「幾乎馬上就會遍及全國，但由於人口密度，會先是城市地區，然後是農村地區，」華盛頓大學健康指標與評估研究所(IHME)教授、人口衛生首席戰略官Ali Mokdad表示。「從現在起的一個月後，我們會看到非常高的病例數字，再過兩周是死亡數字。永遠不會回到現在的狀態。」

按照這一預測，新增病例的高峰將是在接近中國最重要節日春節的時候。在疫情爆發前，隨著在城市裡工作的人回鄉過年，每年的春運成為全球最大規模的人口遷移活動。鑒於氣溫下降會導致人們留在室內的時間增多，冬季的來臨也會加速病毒的傳播。

挑戰將是巨大的。養老院需要奮力保護脆弱的老年群體，學校或因感染浪潮而長時間停課，企業會因病員增多出現人手不足。中國對效力較低的本土疫苗的依賴意味著必需要接種多劑疫苗，而病毒沒有傳播環境使很多人得以到現在都沒有接種疫苗——最令人擔憂的是老年人。

隨著中國減少核酸檢測，疫情可能會由明轉暗。人們進行基本活動已不再需要出示核酸檢測陰性證明，可能還有人不去檢測核酸以免引起政府關注，大城市最近報告的官方感染數字也出現下降。中國報告周四全國新增本土感染病例16,363例，遠低於38,808例的近期高點。

原文標題

End of Covid Zero Risks Overwhelming China With Infections (1)

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信報 政治局：明年經濟堅持穩字當頭

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中共中央政治局於本周二（6日）召開會議，研究探討明年的經濟工作，為即將舉行的中央經濟工作會議定調。中共總書記習近平主持會議，會議提出，明年要堅持穩字當頭、穩中求進，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，財政政策要加力提效，貨幣政策要精準有力，並且優化疫情防控措施。

聚焦穩增長 未提動態清零

不過，會議公布沒有提及「動態清零」及「外防輸入、內防反彈」等，外界分析，相比起防疫，經濟增長的重要性更為突出，將成為明年的工作重心。

政治局會議強調，明年是全面貫徹落實二十大精神的開局之年，要更好統籌疫情防控和經濟社會發展，更好統籌發展和安全，為全面建設社會主義現代化國家「開好局起好步」。

建銀國際研究部董事總經理及首席策略師趙文利表示，政治局會議釋放的訊號偏向正面，「穩字當頭、穩中求進」基調，以及財政貨幣政策延續前期「穩增長」的政策思路。會議要求，積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策須精準有力，預計政府對重點扶持領域加大投入。

回顧去年12月的政治局會議，對於財政政策的描述是「要提升效能，更加注重精準、可持續」，貨幣政策「要靈活適度，保持流動性合理充裕」。

平安證券稱，本次會議強調「突出做好穩增長、穩就業、穩物價工作」及「推動經濟運行整體好轉」，而不是延續六穩、六保的說法，目標更加聚焦。該行認為，2023年經濟工作將把「穩增長」放在更突出地位，防疫與經濟的天秤偏向於後者。

財政加力提效 幣策精準有力

房地產方面，會議公布當中並沒有該領域的相關表述，而去年12月的政治局會議曾提到「促進房地產業健康發展和良性循環」。趙文利指出，從政策措詞和表述來看，「房住不炒」、「三條紅線」等監管最猛烈的階段已經過去，現時更重要是使房地產局部風險不會演化為系統性風險，房地產平穩健康發展對整體經濟意義重大，未來不排除政策會進一步放鬆或進行動態調整。

 

降準非萬靈藥 關鍵還看防疫

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在新冠疫情困擾下，內地股市仍保持平穩，滬深指數上周分別升0.14%及跌0.48%。人民銀行上周五更宣布下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，以挽救當前疲弱的經濟。不過，疫情所帶來的經濟壓力並非降準能完全解決。民情壓力爆煲，內地若能進一步放鬆防疫，有望為大市帶來刺激。

國家衞健委通報，11月26日內地新增3709宗確診病例、36082名無症狀感染者。最近兩周，內地新增確診數字不斷飆升，突破2萬、3萬後邁向4萬。面對傳播力極強的變種病毒Omicron，相信中央終於感受到香港今年初的壓力，並非不想防控，而實在是控不住。

要成功控制疫情，若要如早前上海般圍封數個月，別說民眾忍受不了，經濟亦不可能長期如此停下去，因此內地近期出現不少反對聲音，相信官方亦難以長期承受民間壓力，距離全面開放料不會太遠。

零收入實體店難還貸款

預計今次降準共計釋放長期資金約5000億元（人民幣．下同），有助緩解當前處於封控狀態下的企業困局。不過，目前不少實體店無法經營，在零收入狀態下，銀行再多的貸款最終仍要還，作用有限。過度嚴格的防疫政策，令社會蒙受巨大損失，是時候作出調整。

當前並非負責防疫的財金部門，只能繼續透過不斷推出多項利好政策，推動經濟增長，尤其是針對充滿危機的房地產行業，官方已使出諸多法寶，令行業逐步起死回升。

目前，實體經濟數據雖然疲弱，但一波又一波的利好政策登場，仍為市場帶來一定支撐。滬指上周五收報3101點，指數近期一直在3100點附近上上落落，資金則因應政策及疫情等不同消息，在各板塊間輪流炒作。

低估值高股息藍籌受捧

低估值且高股息的藍籌股上周得到資金追捧，多隻基建及銀行股均受到主力資金追捧，其中中國聯通（600050.SH）成為上周吸資王，錄得12.35億元的主力資金淨流入，股價升10.32%。

在經濟表現欠佳的情況下，官方大力催谷基建項目發展，電訊相關的新基建亦是政策支持重點之一。中國聯通今年以來業績表現不俗，首三季淨利潤按年上漲20.4%。

不受疫情影響、業績理想，且估值便宜的股份，自然受到資金歡迎。除了聯通之外，中國電信（601728.SH）、中國建築（601668.SH）、中國能建（601868.SH）、中國中鐵（601390.SH）及中國交建（601800.SH）同樣出現在上周主力淨流入榜的前列位置。

A股回穩，外資近期持續流入，「滬深港通」北向交易上周錄得74.48億元的淨買入，連續3周出現北向淨買入。不過，隨着內地進一步降準「放水」，人民幣滙價能否企得穩，仍有待觀察。

人幣若未止跌 A股前景欠樂觀

事實上，美國今年經過多次大幅加息後，仍未把通脹降至理想水平，10月份美國CPI按年增速仍達7.7%，所以聯儲局加息行動未停、人民幣的貶值壓力仍在。人民幣若未止跌，A股前景依然不容樂觀。

要扭轉全面衰退的壓力，中國因素仍不容小覷，若當局願意放開過嚴的防疫政策，有望令內地及環球經濟出現180度的轉變。降準短暫利好市場，但投資者暫宜繼續觀望，期望官方及早作出更適切的政策公布。

 

 

前 10 名最後悔的大學專業——以及學位畢業生希望他們轉而攻讀的學位

 https://www.cnbc.com/2022/11/12/the-top-10-most-regretted-college-majors.html

關鍵點

• 在高昂的成本和學生貸款負擔之間，更多的學生正在仔細研究大學的投資回報。
• 當談到價值時，你所學的可能是最重要的因素。
• 根據求職網站 ZipRecruiter 的數據，具有良好職業前景和高起薪的畢業生對他們的專業最滿意。

• 即使大學申請季如火如荼，許多家庭仍在質疑四年制學位是否仍然值得。 

  一些專家表示，學士學位的價值正在減弱，應該更加重視職業培訓。越來越多的公司，包括許多科技公司，也正在降低對許多中等技能甚至更高技能職位的學位要求。

  然而，根據喬治城大學教育和勞動力中心的一份報告“大學回報”，獲得學位幾乎總是值得的。
  

  報告稱，擁有學士學位的人的收入通常比只有高中文憑的人高出 84%，而且受教育程度越高，回報就越大。

  然而，當按研究領域細分時，差異是驚人的。攻讀科學、技術、工程和數學專業（統稱為 STEM 學科）的學生預計總體收入最高。

  喬治城中心發現，除了 STEM 之外，健康和商科專業的收入也是最高的，與文科和人文專業相比，他們的平均年薪在入門級更高，在職業生涯中也明顯更高。 

  10個最後悔的專業：畢業後，“現實命中”

  儘管如此，44% 的擁有大學學位的求職者對自己的研究領域感到遺憾。

  根據 ZipRecruiter 對 1,500 多名正在找工作的大學畢業生的調查，新聞學、社會學、傳播學和教育學都位居最後悔的大學專業之首。

  ZipRecruiter 的首席經濟學家 Sinem Buber 表示，儘管學生在上學期間可能會因為薪水和工作保障之外的原因而被這些領域吸引，但“當我們畢業時，現實就來了”。

  “當你幾乎無法支付賬單時，你的薪水可能會變得更加重要。”

  在後悔自己專業的畢業生中，大多數人表示，如果他們可以回去，他們現在會選擇計算機科學或工商管理。

  前景好，薪水越高，後悔越少

  總而言之，在一生中，收入最高的大學專業比收入最低的專業多賺了 340 萬美元。

  求職網站 ZipRecruiter 還發現，具有良好職業前景和高起薪的畢業生對他們的研究領域最滿意。

  根據 ZipRecruiter 的數據，計算機科學專業的平均起薪接近100,000 美元，總體上是最幸福的。

  犯罪學、工程、護理、商業和金融專業的學生也對自己的選擇感到非常滿意。

  布伯說，職業生涯的結果定下了基調。“薪酬仍然是最重要的，”她說，但“工作保障現在變得越來越重要。每當我們擔心經濟衰退時，就會發生這種情況。”

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呂梓毅 沿圖論勢 怎判斷美股熊底何時出現

 https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/3302627/%E6%80%8E%E5%88%A4%E6%96%B7%E7%BE%8E%E8%82%A1%E7%86%8A%E5%BA%95%E4%BD%95%E6%99%82%E5%87%BA%E7%8F%BE

 

過去約一個月以來，美股、港股，以至環球多地股市都出現不同程度反彈。其中，道指彈升逾一成八，恒指和恒生科技指數反彈幅度更分別高達26%和42%。經過這輪彈升後，市場氣氛出現不同程度改善，不少投資者亦再次談論美股、港股是否熊去牛來。筆者試從衰退下熊市表現角度，淺談美股已見熊底的機會。此外，更重要的是，若然美股仍未擺脫熊爪，後市又有何指標可以監測到美股熊底的出現呢？

至於港股，值得留意的是，除1990年的美股熊市外（註：當年因波斯灣戰爭引發能源價格飆升所致，但只維持約3個月），美股若陷入熊市中，港股往往難以獨善其身，逃不了熊爪的宿命（但非反之亦然）。換言之，如美股仍然處於熊市中，意味港股同樣未能脫離（注意：這並不代表港股短期反彈完結）。

明年恐衰退 仍見潛在跌幅

踏入2022年，美股正式陷入熊市，走勢亦處於反覆尋底中。截至10月12日，以標普500指數3577點低位計（收市價計），是次熊市迄今暫時跌幅約為25.4%。不過，近日美股多個指數出現不同程度的反彈後，市場預估距離美股擺脫熊市時間將近，尤其聯儲局加息步伐將減慢。是耶？非耶？

要解答這個問題，一個方向可從美國會否陷入經濟衰退角度出發。

你相信經濟衰退會出現嗎？從多項指標角度看，包括長短債息息差倒掛和南韓出口等另類指標，顯示美國明年出現經濟衰退的風險不低。事實上，根據紐約聯儲銀行推算，美國未來12個月出現經濟衰退的機率已達兩成半【圖1】。值得留意的是，自1960年至今，這機率只曾有11次攀升至目前或更高的位置，其中有9次都能準確預測衰退的出現。由此看來，美國明年出現衰退的風險頗高。

那麼，若然讀者都認同來年出現經濟衰退的看法，有3點關乎美熊的表現便要留意：

其一，近百年的14次熊市中（不包括目前熊市），跌幅中位數為33.7%；惟若然熊市與經濟衰退一同出現，股市潛在下挫的幅度一般都會較深，中位數達42.1%。如前所述，是次熊市迄今最大的跌幅只有約25%，反映下挫的深度略嫌不足【圖2】；即從跌幅角度看，美熊現階段結束的機會相對較低。

其次，過去50年的8次熊市中（不包括目前熊市），有7次都同時出現經濟衰退。從這7次熊市中，可見熊市往往多在經濟衰退出現中後期才結束（2000年的熊市更在經濟衰退結束後才完結）【圖3】。換言之，若然明年美國當真出現經濟衰退，美股熊市或許要延至下半年才結束。

標指200周線甚關鍵

其三，自1945年至今，每當美國經濟陷入經濟衰退中，標普500指數走勢多出現同一特性，就是往往較明顯跌穿200周移動平均線，僅1990年、1980年、1960年和1953年的衰退屬例外【圖4】（註：200周相當於3.8年，而基欽周期（Kitchin Cycle）一般介乎3至5年）。換個角度看，目前標指200周線所在位置約為3625點，意味明年經濟衰退出現前後，標指或有機會再回調到今年3577點的低位。

簡而言之，從多項指標顯示，美國明年出現衰退風險甚高。從歷史角度看，若然經濟出現衰退，美股亦同時陷入熊市，其跌幅一般都會較深，且跌穿200周移動平均線的機率亦高；而且熊底往往都在衰退中後期才會出現。由此看來，若然明年真的出現經濟衰退，從美股迄今表現來看，熊底應該尚未出現。

估波指標監測效果不俗

那麼，既然熊底尚未確認出現，後市又有什麼指標可以監測美股何時見熊底呢？筆者相信標指估波指標（Coppock Indicator）是一個不俗的選項。

以往筆者於本欄曾介紹這個可靠度頗高的「估波指標」，把這指標套用於恒指上，發出的入市訊號往往都有不俗的績效（見6月30日本欄）。其實，「估波指標」應用於標指上效果甚至更佳。讓我們先簡單重溫估波指標的一些背景資料，進而了解操作細則，以及現時指標最新表現狀況。

估波指標是技術指標的一種，它是從指數本身的走勢衍生出來，類似讀者常用的相對強弱指數（RSI）及MACD。這指標主要用作捕捉股市見底訊號（即間接可捕捉熊底），且指標算式原先是應用在每月數據上，計算程式如下：

Coppock Indicator = WMA10（ROC14＋ROC11）

WMA = Weighted Moving Average（加權平均數）

ROC = Rate of Change（變化速率）

若以文字表述，估波指標計算方法就是14個月和11個月指數變化相加後的10個月加權平均數。換言之，估波指標是指數變速的移動平均值，與一般如平均線等追隨趨勢的指標沒有太大差異（只是運算方式不同）。

買入訊號方面（某程度即是見底訊號），是當估波指標跌至零水平以下，並且掉頭回升之時（即停止探底）。不過，若然發出買入訊號後，估波指標尚未升回正數前便再度掉頭向下，這就可界定為「誤鳴」，例如2001和2002年的訊號便屬誤鳴【圖5】。至於「沽貨/平倉訊號」，筆者稍為改良了平倉的操作，是當訊號升越零水平後，並且開始首次掉頭回落便平倉。

自二次大戰起，標指估波指標曾發出20次入市訊號（即見底訊號），當中僅3次屬誤鳴，以及只有4次訊號（包括這3次誤鳴訊號）錄虧損，平均回報率（或回報中位數）約16.3%（17%），可見這指標訊號十分可靠【圖6】。說到這裏，讀者或許會明白到，雖然標指估波指標發出入市訊號不一定代表美股處於熊市，惟若然如此，估波指標入市訊號往往距離熊市底部出現時間相當接近（一般在零至3個月左右內）。換言之，由於美股正處於熊市階段，若然稍後估波指標發出見底訊號（假設不是誤鳴），相信這時與是次熊市底部應相距不遠。

 

（編者按：呂梓毅《港股追勢36計──入市必讀重要指標》現已發售）

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習廣思 信筆攻略 加息縮表壓力大 美謀另類QE托債

 https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/3286921/%E5%8A%A0%E6%81%AF%E7%B8%AE%E8%A1%A8%E5%A3%93%E5%8A%9B%E5%A4%A7+%E7%BE%8E%E8%AC%80%E5%8F%A6%E9%A1%9EQE%E6%89%98%E5%82%B5

國際金融領袖投資峰會本周在香港舉行，繼花旗行政總裁范潔恩（Jane Fraser）和巴克萊行政總裁Venkatakrishnan未能出席之後，黑石集團總裁兼首席營運官格雷（Jonathan Gray）亦宣布因染疫未能赴港，改由財務總監Michael Chae出席會議。格雷原本發表的演說是關於全球不確定性，作為私募基金巨頭，如何看當前市場高度不確定下的投資機遇（周街平貨），題目非常吸引，可惜無緣傾聽。

美元轉弱 亞股重拾動力

這次會議的時間安排本來上佳，FinTech Week之後是投資峰會，緊接的是國際七人欖球賽，這是亞洲舉辦首屈一指的國際體育盛事。今年新加坡接連搶去香港的重要會議、展覽及大型活動，本來本港有機會趁這幾個盛事搶回一點風頭，現在卻變得失色。

屋漏兼逢連夜雨，兩個大型活動舉辦之際竟又撞正打風，原先寄予厚望的食肆及高級餐廳老闆，真是要望天打卦。

以往香港舉辦的金融會議，記者們最是忙碌，因為可以從國際金融巨頭口中探得對金融前景看法，報章、通訊社往往會採訪到獨家消息，未知今次峰會又會有什麼猛料。

亞股周一表現優異，日本股市大漲482點【圖1】，新加坡股市一度升逾2%，美元轉弱是重要推手。日本央行上周五維持超寬鬆貨幣政策，首相岸田文雄同日宣布，為緩和高物價與日圓貶值帶來的衝擊，政府提出支出規模約39萬億日圓的「綜合經濟對策」振興方案。

綜合經濟對策的財源包括2022年度第二次追加預算案，規模約29.1萬億日圓，若加上民間投資與財政措施，振興計劃總規模可達到71.6萬億日圓，並且能夠促使經濟增長4.6%。此一經濟方案旨在為對抗通貨膨脹和使經濟恢復活力，具體措施如促進薪資提升，以及為一般家庭提供能源補貼等。

日灑錢振經濟 英難仿效

日本最新通脹率3%，儘管遠低於美國、西歐等發達經濟體，但也處於8年高位。日本身為世界上債務佔國內GDP比率最高的國家之一，過去兩年投入數千億美元，以提振經濟從疫情衝擊中復甦。

故事似曾相識，英國前首相卓慧思曾經企圖以能源補貼及大灑金錢來振興經濟，包括大幅減稅，卻是振奮未現，滙市先遭殃，在英鎊暴跌之後，卓慧思連相位都失去。日本情況有所不同，本身債市中有大部分由央行及本國投資者持有，加上孳息曲線控制（Yield Curve Control）措施，變相無限量化寬鬆（QE）壓住債息，財政政策由日本提出會成功得多。

國際金融市場一環扣一環，日央行此前干預市場，單日已斥資逾2萬億日圓托滙，錢從沽美債而來，適逢美國量化緊縮（QT），美債市瀕臨爆煲，美國財政部有機會要出手救債市。美國財長耶倫已經不止一次承認對規模達24萬億美元的債市感到擔憂，並迫不及待暗示將採取行動來支持債市流動性，譬如回購美國國債。

近期衡量美國國債流動性指標（美銀美林美債期權波動率，MOVE）【圖2】已達到2020年疫情爆發一度導致市場失靈以來的最差水平。當時，聯儲局每天注入1萬億美元支撐債券市場，同時推出1200億美元的QE以應對災難性的美元空頭。

目前美債市場的最大買家美國財政部正在大幅縮表，而最大海外買家日本央行為了穩定滙率，不得不大手拋售美國資產。根據美國財政部資料，日央行於8月份已經拋售345億美元美債，預計9月的拋售量可能超過500億美元。加息周期持續、英國養老保證金和債市風險的擔憂，也加劇了相關資產的拋售。

華爾街分析師認為，國債回購一方面能改善長期債券市場的流動性，釋放交易商的資產負債表，幫助它們進一步購買或擴張。另一方面，發行短債將推高隔夜利率，有助抬升銀行準備金，更有效達到收回過剩流動性效果。

大行吹風華府將回購國債

華爾街大行正大力吹風美國政府將回購國債，推出「財政版QE」，好處是既可降低長期利率，又可提高準備金，不僅能拯救美債市場，對風險資產也是一劑強心針。

早於8月份的財政融資委員會會議紀要中，就提到委員會介紹了定期回購操作作為債務管理工具的可取性。美國財政部較早前已向美國國債一級交易商詢問對回購計劃的優缺點看法。10月下旬，耶倫進一步暗示有可能回購某些美國政府債券。

國債回購是財政部通過回購國債向市場投放流動性，而作為一種債務管理工具，曾經在歐美國家廣泛應用，一旦推出，債、股兩市空倉或即時被挾，帶來新一波股債市反彈浪。

港股在外圍股市強勁反彈之際，繼續沒有起色，內房股是跌幅榜主要板塊。龍湖集團（00960）開市不久即大瀉逾45%，因創辦人辭任公司主席，全日勁挫逾23%。

一些國企股如粵海投資（00270）昨天插水18%、馬鋼（00323）下滑14%、中石油（00857）大跌8%，都是以往少見的跌幅。國企業績有驚無喜，即使股價創新低，依然可以更低。

 

 

 

 

美英高通脹不歸路 西方月亮份外圓想法應重新審視

 https://hk.finance.yahoo.com/news/%E7%BE%8E%E8%8B%B1%E9%AB%98%E9%80%9A%E8%84%B9%E4%B8%8D%E6%AD%B8%E8%B7%AF-%E8%A5%BF%E6%96%B9%E6%9C%88%E4%BA%AE%E4%BB%BD%E5%A4%96%E5%9C%93%E6%83%B3%E6%B3%95%E6%87%89%E9%87%8D%E6%96%B0%E5%AF%A9%E8%A6%96-003505608.html

一如市場預期，香港時間9月22日凌晨2:00美國聯儲局宣佈加息3/4厘，主席鮑威爾在議息會議後舉行的記者會上表示堅決致力於降低通貨膨脹、物價穩定是經濟基石，以及警告美國要承受經濟衰退痛苦和樓市調整等看法，市場解讀今年11月和12月餘下兩次議息，聯儲局要繼續大幅加息。

事實上，於6月至9月期內三次議息，聯儲局均宣佈加息3/4厘 (即0.75厘)，令聯邦利息介乎3厘至3.25厘之間。反映利息走勢的點陣圖顯示，今年還會再加息1.25厘，市場認為較有可能的情況是11月加息3/4厘，12月加息1/2厘，今年最終利率將介乎4.25厘至4.5厘；利率期貨現時顯示11月加息3/4厘的概率近七成三 (截至香港時間9月24日下午12:30)。

約一個半月港匯走勢平穩

至於本港，個別銀行於9月23日起也上調最優惠利率 (Prime Rate, P)，亦見陸續有其他銀行跟隨。不過在今年美國已五次加息，合共3厘後，香港只見若干加息1/8厘，較上述五次加息之中最低一次加息1/4厘還要少一半，並見仍有不少銀行維持P不變，就算仍勉強看為香港已進入加息週期，實則對穩定港匯的幫助極微。筆者留意今次美國議息後，金管局未見要承接港元沽盤，銀行體系結餘仍維持在1,249.30億港元，上回接盤已是8月10日，反映最近約一個半月港匯走勢平穩。從今年5月12日首度接盤計起，期內不足三個月共接2,130.97億港元，令結餘減少逾六成三。

中港政經形勢非想像般差

觀乎美匯指數於8月11日未到105，升至現時靠近113，累升逾7.50%，期內香港銀行還未上調P，金管局也毋須接盤，反映早前要密密接盤，美匯上升應該不是主因，當時對香港政經前景感憂慮，才令港匯受壓。不過隨著8月中開始美股轉入跌勢，又繼美國和英國通脹同創40年新高，以及德國更創50年新高後，環球投資者意識到中港政經形勢絕非想像中那般差，於香港市場的資金流動回穩。

目光銳利者應留意到中港正積極為提振經濟而努力；但西方國家卻專注於經濟怎樣才能軟著陸。顯然後者在行動上已承認正處於經濟衰退之中，配合上述通脹高居不下，以及英國新政府有意進取地減稅試圖紓解民困，為通脹進一步升溫埋下伏線，這等因素無不令環球意識到中港仍是非常具優勢的營商及投資環境。

前車可鑑，美國總統拜登在2021年初上任時推出的「重建美好未來方案」(Build Back Better Plan)，向美國大規模經濟注資，令環球走上通脹高冀的不歸路。這裡必須補充美國於2021年1月通脹率是1.4%，至同年11月已升至6.8%，累增逾3.85倍，那時俄烏戰事作醞釀爆發，足見就算沒有戰事，當時環球高通脹形勢已無法逆轉。

同期英國通脹率由0.7%增至5.1%，更累增逾6.28倍，截至今年8月為9.9%，較7月的10.1%輕微回落，但仍較5.1%高逾九成四，所以英國新政府堅持進取地減稅，必然會進一步推高環球通脹，如此形勢就算西方國家在對外的貿易壁壘上不斷升級，也絕不能阻礙亞洲多個強國的經濟發展，西方月亮份外圓的想法，現在顯然需要重新審視。

魯賓尼:美國經濟只有兩條出路可選

 https://finance.now.com/news/post.php?id=748549

【信報財經新聞】有「末日博士」稱號的經濟學家魯賓尼(Nouriel Roubini)表示，鑑於聯儲局採取的數十年來最激進的貨幣緊縮行動，美國經濟只有兩條出路：經濟硬着陸或通脹持續高企。

魯賓尼接受彭博電視訪問時稱，聯邦基金利率應該要遠高於4%才能將通脹率推向2%，他認為基準利率可能需達到4.5%至5%。如果不這樣做，控制不了通脹預期，但如果這樣做，經濟將硬着陸。所以就是二選一，要麼是硬着陸，要麼通脹失控。

聯儲局在6月政策會議後發布的點陣圖顯示，聯邦基金利率到今年底將達到3.375%左右，到2023年底將接近3.8%。魯賓尼認為這不夠鷹派。

他表示，即使利率升到3.8%，通脹仍將處於8%左右這個遠高於目標的水平，而且下降速度緩慢，在他看來，市場對於聯儲局明年將轉為降息的想法是做白日夢。

魯賓尼稱，在美國，只要通脹高於5%且失業率低於5%，聯儲局的緊縮政策就會導致硬着陸，所以他的基線預期是硬着陸。

他又認為地緣政治事件可能導致通脹進一步飆升，包括中國嚴格的防疫清零政策。另外，持續的俄烏戰爭可能給大宗商品價格，尤其是能源價格帶來新的壓力，擔心出現工資物價螺旋式上漲。

 

摩根大通交易部門：華爾街瀰漫着沮喪，交易員們被散户“狠狠教育”

華爾街見聞 ·  08/04 23:01

「接受教育」後繼續「嘴硬」：就是沒跌到底！

面對美股7月刷新兩年來的最強月度表現，多頭歡喜空頭哭泣。

散户大軍欣喜若狂，高聲直呼預期之中。然而機構交易員卻黯然神傷，只好感歎意料之外。

雙方由於不同的着眼點，對美股的走勢出現了完全不同的觀點。從現在的情形來看，散户大軍似乎在這一輪拔得了頭籌，所以也難怪華爾街瀰漫着沮喪，摩根大通TMT交易員Ron Adler只能無奈承認：

交易員好像什麼都做不好。就像一個月多前，我們無力挽回標普500指數跌到3500—3600點的頹勢，而現在面對它可能要回升到4200—4300點，我們照樣躲不掉。

着眼低迷經濟 大行瘋狂“潑冷水”

面對美聯儲以通脹為名，以加息為利器向着風險資產瘋狂掃射，眾多華爾街大行難掩悲觀，瘋狂“潑冷水”。

再加上通脹未停，衰退已至。伴隨着美國GDP陷入“技術性衰退”，眾多分析師着眼於美國經濟走勢，高喊衰退陰霾正在步步逼近。而為了佐證自己的觀點，他們交出了一份又一份美股看空報告。

前有高盛全球股票策略師Peter Oppenheimer在7月中旬發出警告，認為美股雖自年初以來就開始暴跌，但是“目前尚未對經濟深度衰退進行定價”。

後有摩根士丹利“大空頭”Michael Wilson也高調附和，警告美國陷入衰退的可能性正在增加，而且就算有幸躲過衰退，美股熊市也難以見底。

另外，摩根大通也來“湊熱鬧”，給美股財報季猛潑冷水。摩根大通私人銀行歐洲股票策略主管Grace Peters認為，等到財報季到來之後，企業可能就不得不承認，商業狀況正在惡化。

為此，分析師們“搶在二季度財報季到來之前，在5天之內下調了500多家公司的評級。自金融危機以來，只出現過四次這麼多公司在一週內被降級的情況。

總之，華爾街大行齊聚一堂，鎮守美股大門，生怕有人進來。

一片唱衰聲中 散户大軍“我行我素”

然而，即便是多方攔截，也沒能攔住散户大軍前進的腳步。就算面對一片唱衰聲，他們也完全沒有想要站在機構的肩膀上來解讀市場。

簡單來説就是，人家基本沒聽，因為自有邏輯。

摩根大通Adler對這個邏輯稍有總結。他表示對於美股散户來説，無論美聯儲行動如何，財報季表現如何，經濟走勢如何，他們都認為市場並不能反映經濟，經濟也不會投射到市場之中。

雖然經濟走勢可能也會以出人意料地方式引起市場波動，但總之從眼下的情況來看，一切都“很好”，唯一的問題只是市場有沒有足夠好到可以吸引投資者回歸。

也就是説，當機構專注於美聯儲連續激進加息之時，散户大軍卻認為鮑威爾已經“放鴿”，預期美聯儲即將“轉向”。

當機構為美國未來經濟發出警告之時，散户大軍則重點關注美股Q2財報的超預期表現。

（截止7月29日，在56%的標普500指數成分股中，超50%公司業績超出分析師預期，其中蘋果、亞馬遜均實現超預期表現，以雪佛龍、埃克森美孚為首的能源股也斬獲歷史最高利潤。）

總而言之，美股散户憑藉積極樂觀的解讀方式，力推美股7月完美收官。不僅搶佔了機構的先機，甚至連美聯儲都被震驚到了，導致高官不得不出面“闢謠”。

並且具體來看，這種“多頭思維”頗有層次。按照高盛的總結，基本可以分為三種。當然似乎無論是哪一種解讀，基本都可以彙總為兩個字——買它：

第一種：經濟很快就復甦。經濟可能正在受到侵蝕，但市場正在以比以往任何時候都更快地速度對未來定價。或許股市已經提前看穿了經濟低迷，並對復甦即將到來進行定價——最快在2023年到來的美聯儲降息週期可能會幫助這種復甦。

第二種：衰退已經是過去時。本週我們得知，2022年第二季度的實際GDP增長下降了近1%，這是在第一季度GDP增長下降1.5%的背景下出現的。傳統上，衰退的定義是連續幾個季度的實際GDP負增長。因此，根據這個先例，衰退可能已經發生了。有些人可能認為害怕已經經歷過的事情是愚蠢的，是時候買入股票了。

第三種：衰退從來沒有發生過。如果2022年上半年是經濟衰退，那麼我不知道自己在擔心什麼。在這場“衰退”的同時，我們還經歷了美國曆史上最低的失業率之一，標準普爾500指數的每股收益有望增長10%。充分就業和兩位數的每股收益增長應該會為股市創造一個更好的環境，而不是我們經歷的從年初至今下跌20%的局面。

華爾街繼續“嘴硬”：沒有經濟數據支撐 現在反彈太早了！

即便被散户教育，華爾街大行也並沒有因此偃旗息鼓。

安聯首席經濟顧問Mohamed El-Erian繼續“沿原路出發”，強調7月美股沒有經濟數據的支撐，反彈實在是太早了，之後還要繼續探底。

美銀首席投資策略師Michael Hartnet也高聲指出，現在就賭美聯儲“轉向”為時過早，7月這種“熊市反彈”根本難以持續。

同樣的，摩根大通的Adler也心有不甘。

他認為，一旦標普500指數接近4100點，許多人就會繼續讓市場重新試探低點位置。

總結來看就是，目前多空雙方都在堅持己見，華爾街空頭還在持續輸出，就看剛贏一局的散户大軍能聽進去多少了。

但是，事實勝於雄辯，標普500指數隔夜收漲4155.17點，留給Adler“挽尊”的時間已經不多了。

香港光環漸退 海外留學生亦留不住

 https://hk.finance.yahoo.com/news/%E9%A6%99%E6%B8%AF%E5%85%89%E7%92%B0%E6%BC%B8%E9%80%80-%E6%B5%B7%E5%A4%96%E7%95%99%E5%AD%B8%E7%94%9F%E4%B9%9F%E5%BE%88%E9%9B%A3%E7%95%99%E4%BD%8F-050337597.html

 

Simran Vaswani

 

【彭博】— 香港獵頭為金融服務和法律行業招聘海外畢業生時遇到困難，成為這一亞洲金融中心光環退卻的又一跡象。

受政治環境以及嚴格的防疫政策影響，香港一些經驗豐富的金融人才已出現外流。如今獵頭表示，投行和律師行的初級人才也很難招聘且不好留住。全球招聘公司Ambition報告稱，初級職位的申請人比疫情爆發前減少了四成。

高盛分析師Sparsh Singhal便是離開香港的一員。他畢業後僅一年就搬到了新加坡，這樣方便回印尼探親，不必擔心隔離問題。「我真的不想離開香港，」他說。「但我一想到回去探望家人，或者他們到香港來看我，光是隔離就能把年假用完。」

長期以來，香港的一流大學吸引了全球各地的學生就讀，既增加了本地的人才儲備，還能擁有精通韓語、日語、印地語等多種語言的人才。但最新數據顯示，香港前三大大學中，不包括中國內地的留學生在內，入學率十年來首次下降，從2019/20學年的3,977人降至2020/21學年的3,803人。

許多畢業生如今決定去海外求職或干脆回國，為招聘人員帶來不少問題。

Ambition業務經理Jenny Yuen表示，以前她的收件箱總是被初級職位應聘者的郵件擠爆，通常是剛剛畢業或者有兩三年工作經驗的人發郵件問詢。但自從去年以來，她不得不主動出擊，許多畢業生表示不打算在香港尋找就業機會。

「今年真是太差勁了，」她說，與2018年和2019年時截然不同，當時「招聘廣告能吸引好多剛畢業的大學生投遞。」

香港的政治環境以及嚴格的防疫政策，削弱了當地作為國際金融中心的地位。香港市場監管機構今年早些時候警告稱，香港作為國際金融中心的地位面臨風險，證監會自己已流失25%的初級人才。

香港證監會對人才流失現象發出警告 去年有12%的員工出走

不過不是所有公司都如此。渣打行政總裁Bill Winters上周五在接受彭博電視訪問時表示，這一年以來，來香港的外籍員工要比離開的多。花旗今年2月份表示， 過去12個月公司在香港的員工增加了300多人，其中三分之一是從海外招聘或調動來港。

原文標題

Hong Kong Talent Pool Drained Further as Graduates Join Exodus

 

《神州頭條》財經報章頭版摘要：機構火速落實精神，信貸放量可期

 http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/categorized_news_detail.php?category=latest&newsid=ETN320527715

《經濟通通訊社２７日專訊》內地主要財經報章頭版摘要如下：

《中國證券報》

習近平會見第九次全國信訪工作會議代表
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第九次全國信訪工作會議２５日至２６日在京召開。中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席
習近平親切會見會議代表，向受表彰的先進集體和先進個人表示熱烈祝賀，向全國信訪系統廣大
幹部職工表示誠摯問候。中共中央政治局常委李克強、王滬寧、韓正參加會見。

加緊研究推進海運運價與運力兩期貨品種上市
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國務院辦公廳日前印發《關於推動外貿保穩提質的意見》，從保障外貿領域生產流通穩定，加大
外貿企業財稅金融支持力度，提出１３條政策措施，助力穩經濟穩產業鏈供應鏈。《意見》提出
，加緊研究推進在上海期貨交易所、大連商品交易所上市海運運價、運力期貨。

央行：持續增加普惠小微貸款投放
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人民銀行近日印發《關於推動建立金融服務小微企業敢貸願貸能貸會貸長效機制的通知》。《通
知》提出，發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，用好降準、再貸款再貼現、普惠小微貸款
支持工具，持續增加普惠小微貸款投放。專家認為，《通知》突出問題導向，對症下藥，提出系
列有力有效舉措，通過加大對小微企業金融支持，助力穩市場主體、穩就業創業、穩經濟增長。


《上海證券報》

央行推動建立長效機制，提升金融服務小微企業能力
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
人民銀行近日印發《關於推動建立金融服務小微企業敢貸願貸能貸會貸長效機制的通知》。人民
銀行從制約金融機構放貸的因素入手，按照市場化原則，進一步深化小微企業金融服務供給側結
構性改革，加快建立長效機制，著力提升金融機構服務小微企業的意願、能力和可持續性，助力
穩市場主體、穩就業創業、穩經濟增長。

解決銀行「懼貸」「惜貸」，關鍵是建立長效機制
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人民銀行近日印發相關通知，推動建立金融服務小微企業敢貸願貸能貸會貸長效機制。為鼓勵和
引導銀行支持小微企業，解決「懼貸」「惜貸」等問題，金融管理部門出台多種措施，如人民銀
行推出支小再貸款、再貼現等貨幣政策工具，修訂考核指標，建立政府融資擔保等。

今年以來逾百家國資上市公司開展回購增持
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上證報資訊統計數據顯示，今年１月至５月，Ａ股已有１０５家國資上市公司開展了回購或增持
，其中過半數國資上市公司大幅提前完成增持計劃。從回購力度來看，回購耗資超十億元人民幣
的案例屢見不鮮，金額過億已成為國資上市公司回購和增持的「標配」。


《證券時報》

金融機構火速落實精神，６月信貸放量可期
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自人民銀行一天兩場會議要求金融機構加大對實體經濟的信貸支持後，銀行近日也在內部抓緊部
署落實。證券時報記者近日從多位銀行業人士了解到，多家銀行內部開會向各級分支機構部署落
實，預計６月新增信貸投放有望有所好轉。

深圳加碼力促消費，逾兩百企業獲超２﹒４億專項獎勵
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繼深入推進全市復工復產之後，深圳又放大招促進消費持續恢復。深圳市發展和改革委員會日前
聯合五部門印發了《深圳市關於促進消費持續恢復的若干措施》。深圳市商務局官網公示了
２０２２年促進消費提升扶持計劃零售額（營業額）增長擬獎勵項目，共計２２６家深圳企業將
獲得超２﹒４億元促消費專項獎勵。

快速響應實策頻出，促消費也要穩信心
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作為穩定經濟運行的「壓艙石」之一，促消費成為全國各地穩增長的重要抓手。５月２６日，深
圳發布促進消費持續恢復的若干措施，涉及汽車、電子產品、家電、文體旅遊、大宗商品等多個
消費領域。（ｊｔ） 

梁樹德：佛系男看中了一隻在Nasdaq掛牌的「港股」 FUTU

 https://www2.hkej.com/instantnews/market/article/2940951/%E3%80%90%E4%BD%9B%E7%B3%BB%E8%82%A1%E8%A9%95%E3%80%91%E4%B8%8D%E7%A5%A5%E4%B9%8B%E5%85%86

Ms Market沉迷星座，見到印度神童阿南德又有不祥預言，緊張兮兮叫佛系男減持股票，把新聞遞來一看，原來是木星進入魔羯座時遭受撞擊，「對中國來說並不是什麼好兆頭」，而且在2022年3月至4月期間，全球股市會有「系統性災難」。

佛系男不懂星座，但對股市卻有些觀察。美股貴、估值高都不知講了多少個秋，都不需要再多評論，但有三個最新「不詳之兆」值得留意：

1） 這兩周美企公布第三季財報，上星期所見銀行保險業盈利增長很大部分是靠併購、股票買賣，本有營運增長相對欠奉。回顧百年股市歷史，往往泡沫中企業盈利增長都係靠這兩個因素帶動。要讓泡沫爆破，似乎只差槓桿積累到甚麼程度。

2） 萬法都是夢幻泡影，夢境中卻有寒暑四季。經濟股市同樣有周期。近來原材料、能源行業吃香，通脹預期升溫，明顯是經濟周期己經進入趨緩階段，意味企業盈利增長似乎已經或幾近見頂。

3） 原材料、運輸、生產成本上升，都是生產者的壞消息，大部分行業的利潤率將會受壓，又是一個盈利見頂訊號。

美國鬼妹與港女的分別是，鬼妹天性樂觀，所以很多疫情受壓股在開關前已經較低位升了幾倍。港女一向現實精明，應該要見到起色，甚至要等到能夠確認趨勢，才會青睞消費交通飲食娛樂等慘情板塊。近年愛上捱眼訓炒美股的港男，就要自動調節心態、看法，唔好將香港情況套用到美國。溝港女與溝鬼妹有很大的文化差異。雖說美股出現三大「不詳之兆」，但疫後社區開放很大機會進一步提振本土經濟，特別是中小型股受惠較多。基於這些「已知事實」，實在很難推斷全球股市會在3月至4月期間出現系統性災難。

佛系男近期的撈底之作，除了上期提到的阿里巴巴(09988)，在20元樓下的金沙中國(01928)也是愈跌愈買。借技術派的說法，底部已經成形，升穿20天線後重拾動力。手上的金沙，起碼儲夠三十粒才會放售。（笑）

股市升跌都只是如露如電，對自己的持股心中有價，佛系信徒便能夠「作如是觀」，心情不要跟隨股市升跌起伏，別未賺錢先賺煩惱，已成功進入勝利組。

賣個關子，佛系男看中了一隻在Nasdaq掛牌的「港股」，將不定時在FB公開。

(編按:《佛系股評》將會逢周二市前上載於信報網站)

 

【從數據認識經濟】哪個國家和地區最有錢？

 https://businessdigest.io/data/%E5%BE%9E%E6%95%B8%E6%93%9A%E8%AA%8D%E8%AD%98%E7%B6%93%E6%BF%9F-%E5%93%AA%E5%80%8B%E5%9C%8B%E5%AE%B6%E5%92%8C%E5%9C%B0%E5%8D%80%E6%9C%80%E6%9C%89%E9%8C%A2

若按經濟規模和整體淨財富對排名，可以發現美國領先於中國，通常緊隨其後的是英國、日本等國家。但根據人均平均財富，甚至是人均財富中值進行排序，卻是其他國家名列前茅。

瑞信近日就發表了全球財富報告，數據顯示，瑞士是世界上最富有的國家，人均財富最高，2020年為每位成年人約674,000美元（約523萬港元）。而人均財富中位數最富有的國家是澳大利亞，2020年每位成年人約為238,000美元（約184萬港元）。

值得一提，香港在人均財富和財富中位數，都在各國家及地區中名列前茅。2020年，每位成年人人均財富為503,340美元（約390萬港元），人均財富中位數為173,770美元（約135萬港元）。

雖然美國是人均平均財富第二富有的國家，但美國人的財富中位數卻沒有進入前20名。另一方面，比利時在平均財富方面排名第七，但在財富中位數方面排名第二，這表明在財富分配方面它是相對平均的國家。

資料來源：瑞信

編輯/製圖：Business Digest

 

30年國策推動 ，60萬億投放，未來10年必須關注2大顛覆性行業！（Part 2／3）嘉賓：蔡金強︱葳言大意︱Sun Channel︱20210209

 30年國策推動 ，60萬億投放，未來10年必須關注2大顛覆性行業！（Part 2／3）嘉賓：蔡金強︱葳言大意︱Sun Channel︱20210209

0916 龍源電力 全世界最大風能,會在A股上市. 世界最大風能. 

邢自強：十年翻一番？大摩稱未來十年中國消費將出現翻天覆地的巨變

 https://m.zhitongcaijing.com/article/share.html?content_id=408669

 

大摩認為，市場未來的焦點將從當今的品牌和渠道，轉向科技和服務。根據各行業對於上述的收入、科技、人口變遷的適應度與敏感性，我們把消費板塊劃分為四大賽道：起飛，新興，轉型，成熟。

起飛：這些行業將快速成長，如醫療服務、物業管理、養老服務、健康保險、教育、旅遊、免稅購物以及家政服務等。

轉型：指的是傳統行業必須採取結構性改變、迎接挑戰，適應新商業模式，比如智能家居、新能源汽車、虛擬現實、人工智能以及渠道和供應鏈的變革等。

新興：這些行業在今天幾乎不存在，但隨著科技和服務的有機結合，有望在2030年大放異彩。具體的例子有：服務機器人、情感陪伴、康復醫療，以及在ESG（環境、社會和公司治理）可持續發展大框架下新的消費形式和理念。

成熟：這類行業可能會受到人口結構變化以及技術進步的衝擊，例如低端酒水飲料、傳統汽車以及傳統家居等，顯著放緩。

運用以上框架，大摩甄別了相關行業，推出了未來十年的機遇展望，包括對於機構專業化服務（教育，綜合性平台，醫療，退休服務，醫療保險以及供應鏈管理）、智能生活（電子化物業管理，智能家居和新能源汽車）、體驗大幅升級的商品及服務（情感陪伴、醫療康復、機器人）將會迎來堅實的增長。相反，線下渠道以及傳統商品（燃油汽車和傳統家電等）將面臨挑戰，包括一些當前增長仍較為強勁的行業如中低端酒水、生活基本必需品等。

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本文源自微信公眾號“首席經濟學家論壇”。

摘要：

摩根士丹利預計，2030年中國私人消費規模將翻一番有餘，達到13萬億美元。

疫情后，中國的內部經濟大循環戰略，縮小貧富差距的政策方向，以及領先全球的數字化，疊加人口結構的顯著變遷，將推動中國居民消費在未來十年呈現翻天覆地的變化，不僅有超越當今美國消費規模的欣喜圖景，也有值得關注的結構挑戰、賽道變遷。

國內消費市場是實現雙循環戰略的核心市場。面臨內部老齡化、外部逆全球化的多重挑戰，中國如何釋放消費潛力，需求結構如何變遷，業界生態如何轉變？

摩根士丹利的消費分析師樓超，和中國首席經濟學家邢自強，攜手18位研究人員，在最新的深度報告《中國消費2030展望》中，預計2030年中國的私人消費規模將翻了一番有餘，到13萬億美元。

總量的背後更蘊含著結構的巨變，家庭和中老年將取代年輕一族成為消費增量的主力，服務消費將機構化、專業化，佔比顯著上升。

未來十年，中國消費增長和結構變遷的主要驅動力來自收入、改革及人口結構。

首先，收入增長是消費的壓艙石，在新型城市化、產業自主化和人民幣國際化的三大支柱的推動下，中國有望在疫情之後的世界抵禦逆全球化，維持生產率增長，跨越中等收入陷阱，較快達到世界銀行定義的高收入經濟體標準。與此同時，勞動報酬在整體GDP中的份額有望持續提高。

這與中國人口結構變動和經濟轉型密不可分：隨著中國跨過劉易斯拐點，以及經濟朝服務業逐步轉型，勞動報酬佔比企穩回升。工資收入佔GDP之比從2007-11年的48%上升到了2017年的52%，預計今後十年將持續上升。

摩根士丹利的團隊預計，中國人均可支配年收入有望從現在的6,000美元升至2030年的12,000美元。

第二看改革。當前中國仍有一些抑制消費潛力的瓶頸，有待改善：常住人口城鎮化率為61%，戶籍城鎮化率則不到50%，這意味著農村人口占比仍較高，服務業滲透率仍然較低。同時，社保與戶籍關聯、覆蓋面不足，居民預防性儲蓄高企，儲蓄率高達35%。

相比之下，日本在上個世紀九十年代人口紅利拐點到來時，其城鎮化率已經高達77%，儲蓄率則低至17%。

因此，中國釋放消費潛力，需要在供給側和需求側雙管齊下。供給側層面，加快新型基礎設施建設（如5G基站、充電樁、數據中心、城際高鐵等），打造城市化2.0，以五大都市圈為中心發揮人口和企業的集聚效應，提升城市化率，為隨時隨地“全天候”消費打下基礎，為新興服務業提供規模效應的土壤。

此外，疫情為國際旅行按下暫停鍵，疊加逆全球化的長期趨勢，政府力圖疏通消費的堵點，促進海外消費回流，除了建立海南免稅島，推廣國內免稅銷售，未來還可能降低部分產品的消費稅，並加大金融、醫療、娛樂等服務行業的開放力度。大摩預計，2021-23年中國居民每年有1000億美元左右的海外消費回流，提振國內消費1-2個百分點。

需求側層面，決策層將繼續推進戶籍改革、擴大社保的覆蓋面，以降低居民的預防性儲蓄。此外，相對於高收入群體，低收入群體的邊際消費傾向更高。在過去十年以顯著降低了工資個人所得稅的背景下，未來十年政府可能推出房產稅及資本利得稅等財產性稅收，降低收入和財富的不平等，從而擴張內需。

最後，人口結構至關重要。人口老齡化提高經濟體中消費者的比例，使得中國整體儲蓄率步入下行通道，消費率持續上升。儘管這似乎是老生長談，但其背後人口結構變化之劇烈，還是會超過大多數人的認知。

大摩的研判是，儘管當前企業和市場高度重視年輕一代的消費熱點、催生的新生事物，然而，到2030年，35-44歲的家庭中堅需求，以及55歲以上的中老年需求，將成為中國消費主力；相反，35歲以下的年輕人群體佔總消費的比例將下降。

中國在1960年代和1986-90經歷了兩波嬰兒潮。前者總計約1.4億人，先後經歷了改革開放和2001年中國入世，享受了中國經濟增長帶來的紅利，也積累了居民財富。未來十年，這代人將逐漸步入退休年齡（55歲以上）並推動休閒、醫療、養老產業的發展。第二波嬰兒潮總人數約為1.2億人，多是獨生子女，這一群體未來十年步入35-45歲年齡段，再加上積累資產升值，其占社會總財富的比例將從現在的18%上升到23%，圍繞著成立家庭、養育子女、照顧老人，相關服務業的支出將顯著增加。

與此相反，未來十年，年輕人口規模將減少，與之對應的體育、美容、遊戲、年輕娛樂等方面的需求將逐步退潮。

受上述三大因素推動，大摩預計中國私人消費將在2030年翻了一番有餘，到13萬億美元，比四年前大摩在第一部中國經濟藍皮書中的預測要高出30% ，達到美國當前的市場規模，而服務消費的佔比將從45%上升到52%。

首先，中老齡人口擴大將增加對醫療、娛樂、護理等服務的需求。其次，目前處於黃金工作年齡（25-54歲）的群體中超過55%為獨生子女，上有老下有小，養老、育兒等服務可能進一步市場化、規模化、規範化。最後，大數據應用的普及、數字化進程的加快，也有助於服務消費的進一步滲透。

大摩認為，市場未來的焦點將從當今的品牌和渠道，轉向科技和服務。根據各行業對於上述的收入、科技、人口變遷的適應度與敏感性，我們把消費板塊劃分為四大賽道：起飛，新興，轉型，成熟。

起飛：這些行業將快速成長，如醫療服務、物業管理、養老服務、健康保險、教育、旅遊、免稅購物以及家政服務等。

轉型：指的是傳統行業必須採取結構性改變、迎接挑戰，適應新商業模式，比如智能家居、新能源汽車、虛擬現實、人工智能以及渠道和供應鏈的變革等。

新興：這些行業在今天幾乎不存在，但隨著科技和服務的有機結合，有望在2030年大放異彩。具體的例子有：服務機器人、情感陪伴、康復醫療，以及在ESG（環境、社會和公司治理）可持續發展大框架下新的消費形式和理念。

成熟：這類行業可能會受到人口結構變化以及技術進步的衝擊，例如低端酒水飲料、傳統汽車以及傳統家居等，顯著放緩。

運用以上框架，大摩甄別了相關行業，推出了未來十年的機遇展望，包括對於機構專業化服務（教育，綜合性平台，醫療，退休服務，醫療保險以及供應鏈管理）、智能生活（電子化物業管理，智能家居和新能源汽車）、體驗大幅升級的商品及服務（情感陪伴、醫療康復、機器人）將會迎來堅實的增長。相反，線下渠道以及傳統商品（燃油汽車和傳統家電等）將面臨挑戰，包括一些當前增長仍較為強勁的行業如中低端酒水、生活基本必需品等。

（編輯：趙錦彬）