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蘋果的產品一直是消費電子市場中備受關注的，隨著新款AirPods 3和iPhone 13在今年三季度的發佈時間臨近，消費電子又將迎來狂歡。立訊精密(44.010, -1.79, -3.91%)拿下了iPhone 13訂單的消息可謂是點燃了市場，預測立訊精密將在21-22年組裝1150萬到-1700萬部iPhone 13系列手機。
華爾街見聞·見智研究所今天就來聊聊蘋果代工的那些事。
鴻海精密是全球最大的消費電子代工廠，目前年收入12萬億新台幣，同時也是是蘋果iPhone手機的代工廠商，我們熟知的富士康就是隸屬於鴻海精密，是中國內地最大的蘋果加工廠，佔蘋果七成的訂單量。自1991年至今，集團年均營業收入保持50%+的複合增長率。
早在2013年以前，富士康幾乎是iPad和iPhone唯一的加工廠，但是就在iPhone 5生產期間，和碩異軍突起，拿到了iPhone4S以及iPad mini的訂單。此番和碩的競爭力取決於比富士康更低的價格，因為代工本就不是技術很強的領域，主要看產品良率和代工價格，只要是這兩點可以滿足基本上就沒有壁壘可言了。
和碩從富士康手裡搶到iPhone訂單的那年，單季度公司的營業收入增長了31%，淨利潤增長了53%，也是創新了公司收入記錄。再觀同期的富士康，營業收入遭遇10年以來最大幅度的下滑。和碩來自蘋果的訂單占到公司收入的7成以上，但是佔蘋果訂單總量僅有兩成。
立訊精密的那些事
公司的創始人王來春女士曾是富士康的員工，在富士康近10年的工作中為她提供了很多產業以及電子組裝的經驗。立訊最早期的訂單有一半都是來自富士康，自此也看得出立訊和富士康的淵源，以及未來商業道路某些相似之處。
早期的立訊主要是銷售連接器，在2011年收購崑山聯滔60%的股權後使得公司首次進入蘋果的供應商行列。後來公司就開始了一系列的收購和併購操作，分別於2012年併購珠海雙贏切入FPC領域；2015年併購美特介入聲學。自此擁有了“零件——模組——整機”的垂直整合能力。而此次拿到iPhone13的代工，得益於公司2020年7月全資收購緯創投資（江蘇）有限公司和緯新資通（崑山）有限公司。
據了解緯新資通（崑山）有限公司是緯創目前唯一的iPhone代工基地，此次被收購也意味著緯創放棄了其在大陸的iPhone代工業務，但在印度的同業務工廠目前依舊正常運轉。而前幾日印度納爾薩布爾（Narsapur）的iPhone製造廠頻頻出事，預計將很大程度影響iPhone的生產。
但是值得注意的是緯創的訂單僅僅是蘋果的不到一成，如果立訊精密能在2022年下半年順利取得新款iPhone NPI的訂單，在2022年的iPhone出貨量將顯著增長至3000萬部–3500萬部，並在2023年iPhone出貨量超越和碩。
AirPods的那些事
下面是AirPods發佈時間軸，通過它們來進一步分析立訊這兩年的成長。
AirPods第一代自從2016年的上市時就瞬間火爆市場。在AirPods發售以前，Beats和Bose是無線耳機的王者，市場份額分別為24.1%和10.5% 位居第一、第二，而在AirPods第一代開售當年便以26%的市場份額獨領風騷。可見蘋果的新品類是足以引領消費電子市場。
蘋果用了三年時間培養這個市場，直到到2019年AirPods第二代的發布，銷量開始爆發式增長，當然同時期的華為、小米等無線耳機也沒有消停。自此開啟了無線耳機的新元年。
目前，全球TWS無線耳機的市場份額依舊是以蘋果為首，雖然近兩年隨著小米等低價耳機的快速投放，蘋果從19年最高53%的市場份額開始小幅下滑，但是在100美元以上的高端市場中，依舊是蘋果占據了主導性的57%的市場份額。
從2019年的銷售數據來看，該年為近五年內增速最快的一年，共銷售1.29億台，而2018年即使是翻倍的增長也僅有4,600萬台。說明從2019年起無線耳機開始走入大多數人群的視線中，直到2020年無線耳機的銷售量達到2.33億台。
就最新給出的預測數據來看，今年全球銷量預計為3.5億台，這個領域將依舊保持快速增長。一季度一般是消費電子的淡季，但是在今年一季度的TWS耳機銷量依舊同比增長44%。近三年可謂是無線耳機行業的黃金期，目前市場預期這個賽道還會繼續享有高紅利。
AirPods給立訊帶來了怎樣的成長？
從立訊精密近五年的收入看來，平均增速值為56%，而在2019年的增速是近幾年最快的，高達到74%，當年實現營業收入625億元，而2016年公司才僅有137億元的收入。
這很大程度取決於無線耳機銷量的爆發，使得公司的業務量增長。2017年公司營業收入飛速增長，這是因為當年蘋果找了立訊精密來做TWS的供應商，為什麼拿到訂單？原因也很簡單，公司的良率在市面上可謂是頭把交椅，並且價格低廉。
AirPods上市後一直處於供不應求的狀態，期初消費者從下單到拿到產品的時間一般為一周左右。自從立訊的加入使得這個週期縮短為1-3天，可以說立訊精密在AirPods的快速出貨中功不可沒。
富士康、立訊最新部署：汽車
在2021年5月27日，立訊精密工業（鹽城）有限公司成立，主要方向為汽車零部件及配件，該公司是由立訊精密全資控股。如果說改變生活的科技產品早期看手機，前兩年看無線耳機，那麼未來最大的市場將在新能源車。所有巨頭都在加足馬力在這個領域想要佔有一席之地，無論是設計廠還是代工廠，生怕錯過了行業變革帶來的紅利。
要想了解立訊未來在汽車電子上的方向，不妨來看看作為立訊的老師，富士康做了什麼？
富士康在2021年5月19日聯手全球第四大汽車製造商Stellantis集團共同成立一家合資公司“Mobile Drive”，宣布邁入造車領域，並且新車會搭載全新的平台，支持L2級自動駕駛，首款車鎖定純電動車型，有望在年底正式推出。
華爾街見聞·見智研究所認為，消費電子代工商進入汽車電子領域，有以下這些特點：
代工商尷尬的賺錢能力
從立訊精密的收入佔比來看近乎九成都是消費電子帶來的，除了AirPods的絕對地位，當然也有Apple Watch的一些貢獻。
汽車組件此前占公司收入的3%，毛利率為16.52%，消費電子的毛利也僅有17.85%，相比龍一龍二來說立訊的毛利率算是很高了，鴻海公佈的毛利也只有5.80%，和碩約3.54%。不得不說代工這門生意真的是苦力活，無論我們買到的手機、無線耳機，智能手錶怎麼漲價，代工依舊是辛苦錢，拿最少的油水，幹最累的活。
從近端數據來看，進入2020年，公司的收入增速開始放緩，一方面無線耳機的銷量增長速度較19年開始有放緩的趨勢，另一方面也是因為無線耳機的低端市場被搶占，AirPods主打高端市場，而低價位市場被小米等產品搶去，導致公司的收入開始放緩。
還有一點值得注意的是公司從2020年開始，管理費用、財務費用增長較快，也同樣反應在了淨利潤中。未來在降本增效、提高管理方面公司還有進一步提升的空間。
通過對財務的分析華爾街見聞·見智研究所也發現，公司的淨資產收益率呈現明顯的規律性，這也進一步說明公司的效益在下半年情況比較好，於四季度達到峰值，完全匹配消費電子的景氣週期。
總的來說，隨著iPhone13和AirPods第三代的發布，下半年會給立訊帶來不錯的收益，iPhone 13系列將會是立訊下半年到明年收入增長的主要來源，但是公司在汽車領域的佈局還是做廉價生意。新能源車確實會對汽車領域進行產業鏈價值的重建，不知道未來立訊會不會向富士康一樣進入汽車系統等高毛利領域，還是依舊做代工生意，我們靜觀其變。
