【EJFQ信析】油金滙訊號背馳 10月波動市前奏

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美國聯儲局一連兩日議息會議後，決定維持聯邦基金利率目標區間在0厘至0.25厘，每月購債1200億美元的規模亦不變，符合市場預期；同時把2021年核心通脹率(Core PCE)預測由6月的3%，上調到3.7%，物價上漲究竟算不算短暫現象，只能留待局方作進一步解釋。

根據最新利率點陣圖(Dot Plot)，多了兩位官員認為於2022年便要加息，鷹鴿兩陣營勢力均等。主席鮑威爾在議息後記者會上明言，最快下次會議(11月2日至3日)時公布縮減買債(taper)，但不忘提醒投資者減少買債並非加息的直接訊號。

由於聯儲局對「收水」時間及金額仍然未有任何路線圖，刺激華爾街股市三大指數同步反彈。高盛美國金融狀況指數續於97徘徊，較20年平均值低約2.5個標準差，顯示市場流動性相當充裕，利好後市。聯儲局緊縮步伐踟躕不前，而歐洲和日本通脹依然低企，短期未見「收水」意圖，三大央行目前合計25萬億美元的資產負債表規模勢有增無減，水源不缺，問題是宏觀經濟可從中受惠多少則難以確定。

自從新冠肺炎大流行迄今，環球金融市場經歷了一年半的「盛世」，各地股市不但收復失地，甚或累升逾倍，估值皆變成異常高昂，單靠游資支撐能否再上層樓，是投資者心中一大問號，取態也漸呈分化。

附【圖】所示，油金比率(每桶紐約期油可買入黃金多少盎斯的比率)與澳元兌日圓滙價自去年3月開始大致同步，惟於今年第三季起背馳，箇中原因值得探究。

金價跟油價存在一定相關性，一般而言，黃金是用作對沖油價所引發通脹的工具，油金比率因此被視為商品市場預測經濟的指標，比率上漲即實體經濟前景樂觀，自然有利股市。自「肺疫底」以來，油價拾級而上，踏入2021年愈升愈有，金價近月則明顯受壓，油金比率遂輾轉上揚，反映商品投資者續看好經濟。

不過，滙市展現的完全是另一個世界。聯儲局議息後，對利率較敏感的美國2年期國債孳息率攀上近4周高位，10年期債息卻下破1.3厘關口，令孳息曲線愈趨平坦，預示未來通脹將放緩，經濟增長轉弱；美元略見造好，升至一個月最高水平。與此同時，最具代表性的風險指標澳元兌日圓滙價(風險貨幣對避險貨幣走勢)，再度回試上月中旬錄得的今年低位，代表避險情緒不輕，相信是憂慮疫後經濟復甦(擴張)無以為繼。

換句話說，目前商品與外滙市場指標各走極端，意味環球經濟存在很多不確定性，投資者宜審慎行事，保留實力迎接傳統上最波動的10月。

信報投資研究部

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美伊恐開戰 油金股逆市爆上

 美伊恐開戰 油金股逆市爆上

 2020年1月4日


美軍空襲伊拉克首都巴格達國際機場，炸死在當地的伊朗第二號人物、革命衞隊「聖城旅」（Quds Force）指揮官蘇萊馬尼（Qassem Soleimani），伊朗揚言報復，令中東局勢急遽升溫，擔心美伊爆發軍事衝突，國際油價隨即抽高，資金湧入黃金市場避險。現貨金價周五亞洲時段重上每盎斯1550美元的約4個月高位，布蘭特期油及紐約期油曾彈升逾4%，前者一度逼近70美元，刺激本港上市的黃金及石油股逆市造好。



黃金衝1550 油價漲4%

金價今年由1517美元起步，僅兩個交易日便累飆33美元（2.2%），在周五亞洲時段高見每盎斯1550美元，逼近6年高位。與此同時，市場憂慮中東局勢影響石油供應，布蘭特期油及紐約期油亞市早段最多抽升4.8%。紐約期金收市升1.6%，報每盎斯1552.4美元；布蘭特及紐約期油分別漲3.6%及3.1%，收報68.6美元及63.05美元。

加拿大皇家銀行預測黃金今年「最牛」可衝上1613美元，「最熊」則回調至1437美元，全年均價為1552美元。油價方面，花旗看好布蘭特期油升穿70美元。

靈寶招金抽高逾半成

油金上揚，推動本港上市的相關股份逆市跑出。「三桶油」周五升幅介乎1.5%至2.8%，油服股齊齊落鑊，華油能源（01251）及中石化油服（01033）分別彈8.2%及4.4%。金礦股表現亮麗，靈寶黃金（03330）、山東黃金（01787）及招金礦業（01818）齊齊抽升逾半成。黃金ETF隨金價向上，價值黃金ETF（03081）進賬1.8%。

國信證券（香港）研究部宏觀策略首席分析師程嘉偉預計，若北韓重啟核試，金價一個月內有望升穿1600美元。他提醒，金礦股受公司基本因素左右，未必完全反映金價升勢，反而黃金ETF較直接受惠。他又預期，油價只會在現水平附近徘徊一段時間，因中東局勢僅可令油價短暫炒上，中長期走勢主要視乎供求，由於環球經濟放緩，原油未必供不應求。

恒指跌92點 保5周升浪

大華繼顯執行董事梁偉源認為，第二及第三階段中美貿易協議談判恐陷僵局，連同中東及北韓於美國大選年動作頻頻，往後將再度觸發避險情緒，投資者可待局勢稍冷卻後才吸納相關股份。

大市方面，恒指周五高開近300點後升幅擴大，曾漲339點見28883點的半年即市高位；惟不久傳出美軍空襲炸死伊朗將領的消息，市況迅即逆轉，恒指午後曾倒跌115點，之後喘定，收市挫92點（0.3%），報28451點。國指走低67點（0.6%），收報11253點。主板成交978億元，為逾兩周最少。

恒指夜期收報28415點，跌28點，低水37點。ADR港股比例指數報28373點，較恒指香港收市低78點。

總結全周，恒指升226點（0.8%），連彈5周累漲2105點（約8%）；國指周漲59點（0.5%），同樣五連升合計進賬952點（9.2%）。另外，有港股恐慌指數之稱的恒指波幅指數（VHSI），周五升至15.86的逾3周高位。

內地股市周五個別發展，滬指微跌1點（0.05%），收報3083點；深成指連升4天，周五靠穩升17點（0.17%），收報10656點。兩市成交6953億元人民幣。總結全周，滬指及深成指分別上揚78點（2.6%）及422點（4.1%），深市更是連漲5周。資金流方面，外資全周淨買入177.7億元人民幣A股，連續20周經滬深股通增持A股；北水已連續14周淨買入港股，「港股通」全周吸資83.4億元。