自12月5日恆指突破19,000點收市後，便見續升乏力，撇除12月7日收報18,814點，截至12月16日共九個交易日，收市位介乎19,368至19,900點，相距僅約500餘點，配合大市成交金額在減少，由前週平均值約1,911億港元，降至上週平均值約1,322億港元，減少逾三成。若成交額減少趨勢不變，恆指難以守住19,000點關口。有見及此，現時選股應考慮是否具防守性，招商銀行 (3968.HK) 是其中之一，2021年每股股息折合為1.7835港元，相對現價約41元，股息率為4.3%，超過4厘認為值得留意。
首三季溢利創五年高
於今年10月28日收市後發佈的2022財政年度之第三季報告顯示，截至2022年9月底股東應佔溢利約1,069.22億元 (人民幣‧同下)，較2021年同期溢利約936.15億元，增長14.21%，為最近五年 (2018至2022年) 首三季溢利表現第二高；而實際淨利潤金額則是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。
截至今年9月底資產淨值約8,266.04億元，而現時已發行股數約252.20億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為36.2731港元，相對市賬率為1.16倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。
市賬率計每股合理值
然而，參考截至2017至2021年底，以及2022年9月底之每期市賬率為0.79至1.95倍，平均值為1.36倍，高於現時的1.16倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為36.2731元，計出每股合理值為49.00元，較41元之潛在升幅逾17%。而截至今年9月底倒數的12個月之股東應佔溢利約1,296.16億元，相對截至今年9月底的加權平均股數約252.20億股 (A + H股)，每股盈利折合為5.6878港元，對比現時市盈率為7倍，參考上述六個時段之每期市盈率為5.41至12.83倍，平均值為9.13倍，高於現時的7倍，同樣反映現價偏低。
不少於五年穩定派息
平均值相對上述每股盈利為5.6878元，計出每股合理值為51.90元，較41元之潛在升幅為26%。另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.4200至1.5220元 (人民幣‧同下)，平均值為0.8650元；2021年為1.5220元，期內最高。而於2017至2021年股息支付率平均值為31.90%，相對上述截至今年9月底倒數的12個月之每股盈利5.6878港元，計出每股股息為1.8142港元，較現價41元產生股息率為4.4%。參考上述六個時段之每期股息率平均值為3.79%，相對上述每股股息，計出每股合理值為47.90元，較41元之潛在升幅為16.8%。
綜合上述三種分析，每股合理值為47.90至51.90元，平均值為49.60元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過18.00%，連同股息率超過4.3厘，預期一年回報率接近23%。
參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於37.50元或以下買入；保守者則可於33.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為58至60元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
作者：聶振邦
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