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核心觀點
互聯網醫療迎明顯政策利好，有望加速發展，阿里健康( 22.5 , 2.00 , 9.76% ) (00241)有望藉助醫藥電商板塊優勢，延伸互聯網醫療生態，把握數字化新基建機遇。維持“增持”評級。
業績扭虧略超預期，互聯網醫藥業務發揮支柱作用。根據公司2020年年報，報告期內實現營業收入95.97億元，同比增長88.3%，實現淨利潤-658.6萬元，較上年同期-8194.9萬元大幅減虧。報告期內，公司醫藥電商平台業務及醫藥自營業務分別實現收入11.70/81.34億元，同增69.6%/92.4%，天貓醫藥平台GMV達835億元，年度活躍用戶超1.9億，30分鐘送達/7*24小時送藥服務拓展至14個城市。互聯網醫療業務於本報告期從創新業務中單列，實現收入3842萬元，同增221.2%。
互聯網診療快速有序發展，助力醫藥電商領域突破。2020年2月起，國家衛健委發布多項政策強調積極發揮互聯網醫療的作用並不斷規範，公共衛生事件期間，各地開始將加速將互聯網複診及網售藥品納入醫保，目前，上海、四川、江蘇等地已將“互聯網+醫療”服務納入醫保結算體系。4月，國家發改委釋放將互聯網醫療“首診”納入醫保信號。互聯網診療入口端有望不斷加強，互聯網醫療滲透率提升，有望進一步帶動產業鏈後端醫藥電商領域的顯著發展和突破。
公共衛生事件期間推出放心購藥、慢病福利計劃，拓展產業生態。2020年2月26日，阿里健康與天貓聯合啟動放心購藥計劃，3億慢性病患者可在天貓購買處方藥。3月4日，阿里健康與天貓在放心購藥計劃的基礎上進一步推出慢病福利計劃，為慢病人群提供專屬“雲醫生”、原廠藥品直供、個性化用藥指導等一系列慢病管理服務，並在海南等省份快速推行。公共衛生事件期間，阿里健康上線湖北地區在線，義診服務後，4天內超過160萬人訪問在線義診，部分醫生平均每天接診200人。公司通過立足醫藥電商不斷向診療入口端延伸，拓展產業生態。
新一任CEO到位，帶領公司把握醫療健康領域數字化新基建機遇。2020年，3月15日，公司公告，朱順炎先生擔任CEO，朱順炎先生原為阿里巴巴集團創新業務事業群總裁，具有較為豐富的數字化建設的經驗。預計公共衛生事件後健康領域新基建將迎來重大機遇，公司新一任CEO有望率領公司發力打造阿里大健康數字新基建。
風險因素：醫藥電商收入增速不及預期，扭虧為盈不及預期。
投資建議：互聯網醫療持續向好，公司盈利模式有望進一步建立。考慮到公司加大投入，調整公司2020-2021年淨利潤預測至3.32/5.81億元，新增2022年淨利潤預測8.49億元，維持“增持”評級。
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