在生成式人工智能（AI）浪潮推動下，美股科技板塊在2023上半年領漲全球，而避險屬性突出的美股科技巨頭表現尤爲突出。
隨着以蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌、Meta爲代表的五大科技巨頭們二季度業績披露完畢。整體來看，科技巨頭二季度業績喜憂參半：谷歌、Meta、亞馬遜業績亮眼，微軟第四財季不溫不火，蘋果七年來首次錄得營收三季連降。
細分業務來看，儘管這五家科技公司有很多相似之處，但它們的增長軌跡卻截然不同。一些公司擁有多樣化的應用、雲服務、產品和數據積累，而另一些公司則專注於單一領域。
2023年8月9日 星期三
2021年10月31日 星期日
美股出現“躺贏組合” TSLA,NVDA 輝達,FAAMG,
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預期中的財報暴雷倒是來了，Facebook(FB.US)、亞馬遜(AMZN.US)和蘋果(AAPL.US)都交出了不及預期的財報，但市場卻並沒有出現劇烈震盪，仍然相當平穩。
本週，道瓊斯收漲0.4%，標普500收漲1.33%，納斯達克收漲2.7%，三大股指均創下了歷史新高。但細心的小伙伴們，應該發現了一件事，那就是
舉幾個重要的板塊，金融支付板塊，V單週暴跌8.42%、MA單週暴跌6.45%、PYPL收跌3.25%、AXP收跌7.11%、COF收跌10.02%，可以說遠遠跑輸了大盤。再比如，工業軍工板塊。RTX單週收跌3.27%、GD單週收跌3.23%、NOC單週收跌12.06%，一直被當成穩健藍籌的LMT更是放量暴跌11.29%。
在正式對未來進行預測之前，還是先來复盤下，我們在10月的預測。在月初的時候，我寫了一篇對10月的預測，整體觀點可以總結成以下三點：
1、當美股9月出現暴跌的時候，意味著機構對三季度財報相當謹慎，10月往往會有相當大的波動，而按照歷史數據來看，再次出現回調的概率很高。10月14日之前，大盤會在低位繼續震盪。
2、14日之後，財報季開啟，銀行股財報決定大盤方向。如果財報暴雷，美股直接往下暴跌1000點，如果業績很好，股指短期重新恢復上漲動能，然後繼續等FAAMG五大巨公佈財報。
3、25日之後，FAAMG公佈財報。如果FAAMG財報炸裂，股指創新高之後，機構會藉助FAAMG財報出貨，大盤走勢會參照去年9月和今年2月，最後走出一個雙底。如果FAAMG財報暴雷，納指可能會往下暴跌，迎來戴維斯雙殺，去補13300的缺口。
現在正好10月過去了，很多人可能沒有看懂我們的分析，這裡有必要去回顧下當時的預測。這三點預測是一個層層遞進關係，基本重要板塊的財報是關鍵的時間節點。
第一點的預測是針對10月1日~10月14日沒開啟財報季的大盤，這點我們預測的可以說相當精準，股指在10月14日之前一直處在震盪下行狀態，體現出市場對財報季的謹慎。
第二點的預測是針對10月14日~25日的大盤，這個時候銀行股財報已經公佈了，但FAAMG的財報還沒公佈，市場的方向主要由銀行板塊決定，14日跳空上漲之後，我們在10月14日~25日這個階段激進做多，這點的預測也可以說相當精準。
第三點的預測是針對10月25日~30日的大盤，這個時候FAAMG的財報已經公佈，整體業績表現相當不錯，三大股指也接近創下歷史新高。按照我們的判斷，機構會藉助利好出貨，回調可能要來了，但最後的結果卻是加速上漲，週四創下歷史新高。
我們預測的納指走勢
納指最終的實際走勢
到這裡，在10月28日這一天，我們對10月美股走勢的判斷，可以說宣告失敗。納指並沒有開啟預期中的雙底調整，而是走出了相當強勁的V形反轉。
我們的預測為什麼錯了？因為 在整個10月，TFAANMG等超級巨頭開啟了超級上升浪，光TSLA一家公司就給整個股指貢獻了3個點左右的漲幅。
如果你算上NVDA、MSFT、GOOG剩下的巨頭。你會發現，光這八大巨頭就給納指貢獻了接近7%的漲幅。想像一下，納指在整個10月就漲了7.27%，八大巨頭卻貢獻了7%的漲幅，等於剩下的公司基本是沒漲沒跌。
如果我們把目光集中到Top 15的話，你會發現前十五大巨頭給股指貢獻了差不多8.3%的漲幅。這是一件更加可怕的事，意味著納指100裡面的剩下85家公司在10月給整個股指貢獻的漲幅是負數，而且超過了1%的跌幅。
如果我們看今年一年，納指漲了20%左右，TFAAMG七大巨頭給股指的貢獻又是多少呢？簡單粗略算了下，差不多貢獻了21.15%的漲幅，如果進一步集中到Top 15的話，差不多要貢獻26%左右的漲幅。
說現在已經進入抱團時代，這一系列血淋淋的數據擺在這，相信沒有人會去否認這個事實了。這就是我要在文章一開始要對10月的錯誤預測進行複盤的原因，因為實在是嚴重低估了美股抱團的決心。
當前這一波行情，我們如果要用一個概念來總結的話，不妨可以叫“躺贏組合”。FAAMG是最穩健的大盤股，TSLA和NVDA是最優秀的成長股，這七大巨頭覆蓋了人類經濟社會的方方面面，既有穩定的現金流，又有具有想像力前景的概念。
FB是社交媒體最強王者、GOOG是數字廣告最強王者、AMZN是電商最強王者、MSFT是軟件服務的最強王者、AAPL是宇宙總龍頭、TSLA是新能源最強王者、NVDA是芯片、元宇宙、AI的最強王者。
TSLA在競爭對手紛紛遭遇芯片供應鏈危機和通脹成長上漲階段，不僅實現了銷量的逆勢增長，反而實現了利潤率的加速提升。
AMZN和其他零售商一樣遭到了嚴重通脹成本上漲危機，並且帶來了40億美元的影響，但AWS、Prime會員訂閱、數字廣告等利潤率高的業務均在三季度加速增長。
GOOG強勁的業績告訴市場，雖然供應鏈危機讓廣告主減少了支出，但數字廣告賽道增長仍然非常健康。FB遭到了同樣的危險，但元宇宙的前景也值得投資人期待。
AAPL受到了供應鏈影響，但這個影響也只有60億美元，在一季度900億美元的營收面前，這個影響可以忽略不計，更何況當前的iPhone 13正創下歷史最好銷量成績單。
NVDA的芯片仍然處在供不應求的階段，即使供應鏈會導致成本上漲，但它們可以輕而易舉的轉移給下游的需求方。人工智能、大數據、自動駕駛等業務的高速發展，都告訴市場這家公司不會放緩增長。
MSFT是唯一不受通脹影響的超級巨頭，經濟周期對其的影響幾乎可以忽略不計，明年還有漲價15%的超級利好預期，增長仍然值得期待。
TFAAMG強勁的三季度財報，讓市場明白了一個道理，只有超級巨頭才是真正可以抵抗通脹的 我們去看看其他板塊，卻大多數都受到了影響，舉三個比較數字的例子：
一個是軍工板塊的藍籌股LMT，三季度的財報就遇到了大雷；一個是消費板塊的星巴克，三季度也受到了咖啡豆成本上漲的影響；另一個是運輸板塊的FDX，人力成本激增導致利潤率出現了嚴重下滑。
回到我們10月的預測，納指為什麼在FAAMG財報公佈之後，不僅沒有出現預期中的回調，反而突破了阻力位，創下了歷史新高？這中間的導火索，主要是因為周四公佈的GDP數據。
據美國政府週四發布的一項報告，繼第二季度消費者12%年增長率之後，三季度消費者支出的年增長率放緩至1.6% 。不僅低於今年二季度的6.7%，還低於市場保守預測的3.5%，為該國自2020年二季度暴跌以來最慢的增速。
史無前例的放水之後，疫情蔓延、供應鏈瓶頸、居高不下的通脹，一個又一個棘手的難題正在拖垮著美國的經濟增長。美聯儲又不可能回到去年那樣的寬鬆狀態，經濟刺激的效果基本沒太大作用了，整個社會即將邁入一個慢增長階段。
歷史是最好的老師，“躺贏組合”形成的原因，其實和上個世紀的“漂亮50”如出一轍，都是因為
三大股指在10月走出V形反轉的形態，表面上看是FAAMG的業績不錯，帶領著大盤持續上行，內在其實是「市場預期經濟即將進入新的下行拐點，只有超級巨頭能夠保持增長，
那麼問題來了，當年的抱團主要集中在消費醫藥板塊，為什麼現在卻將更多的目光了科技板塊。這其實又要說到另一個數據，那就是美國三季度的消費者商品支出數據：美國三季度消費者商品支出下降了9.2%。
不同以往的貨幣寬鬆，這一輪的放水主要是疫情驅動，溢出的流動性基本全部流向了金融市場，而不是實體經濟。美國人在這個階段的資產價格確實增長了很多，但可支配的消費水平卻是下滑的，尤其在美國政府停止發放救濟補助之後。
說的難聽點，美國經濟很可能要進入“滯漲”階段，消費市場大概率是要萎縮的。這個時候，只有科技創新，或許才能改變未來的困境，也只有科技巨頭還能保持持續增長。當然，最重要的是，現在TFAANMG都是印鈔機。
歷史給人類最大的教訓，就是人類不肯接受歷史的教訓。
當前這個市場，其實很簡單了，你要么買入“躺贏組合”，既然跑不贏，那就加入它。要么就拿著那些受到通脹影響的公司，做好未來2年賺不到錢的準備。
本文編選自微信公眾號“美股研究社”，智通財經編輯：楚芸瑋。
2021年9月26日 星期日
被嫌棄的科技巨頭還是那麼賺錢 AAPL,MSFT,GOOG,AMZN,FB
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七月底的3天時間內，美國科技巨頭們的表現精彩紛呈。蘋果(AAPL.US)、微軟(MSFT.US)、Alphabet(谷歌(GOOG.US)母公司)、亞馬遜(AMZN.US)和Facebook(FB.US)在疫情中茁壯成長，它們的最新盈利報告也確認了這一點。今年四到六月的最新季度中，這五家公司取得了3320億美元的總收入，同比增長36%，盈利全部好於預期。想不到的是，除Alphabet以外，幾家公司的股票在盈利公佈後引發了賣潮。
這種負面反應，體現了圍繞美國大科技公司的悖論。在產品被更多使用的同時，大科技公司本身卻越來越受到厭惡。受到兩黨選民的一致鼓動，監管者和立法者正在審查大科技公司的每項業務，並威脅採取有力舉措以遏制其權力。Evercore ISI的分析師Mark Mhaney預計，監管審查給大科技公司股票帶來的拖累已達股價的10%。
在疫情中蓬勃發展後，大公司們正在面對經濟反彈帶來的挑戰，因為企業和消費者可能回歸到原有的、非數字化的習慣。
大科技公司遇到了危險的時刻，但這不會持續。五家超級巨頭仍保有全球最優的商業模式，而且其股票看起來也比較便宜。儘管監管阻力需要一些時間才能緩解，投資者們還是應該積極買入。
總體而言，五家科技巨頭作為美國股市遙遙領先的大公司，幫助投資者投資於全球經濟最重要的趨勢：數字轉型與雲計算，以及未來溝通、娛樂、商務和工作。
僅僅是雲，就能夠為微軟、亞馬遜和Alphabet提供動能。
“雲是我持有這三家公司股票的原因”，共同基金公司Allianz Global Investors的科技投資團隊負責人Walter Price說。“全球企業都在把計算轉到雲上。這方面會有持續數十年的紅利，它們可以長期賣很多東西給客戶。”
Price在Allianz從事資金運作已經有近50年時間了。他認為IBM就是一個先例，該公司曾在計算機主機時代在科技支出中佔統治地位。
有句老話是，你不會因為買IBM而被解僱。Price說，現在這句話適用於微軟。IBM當時的秘訣是向更多客戶售出更多軟件和更多服務。每一家大科技公司現在都在遵循這種玩法。
當然，短期還是有挑戰的。後疫情時代對於亞馬遜影響最明顯，電子商務的增長比以前有所放緩。蘋果受疫情激發的硬件熱潮也在消退。所有大科技公司的硬件業務都飽受零件短缺和運輸費用高企之苦。蘋果已宣布，iPhone的生產可能會受到零件短缺的影響。
另一種擔憂是，大科技公司的統治地位使一些投資者認為估值見頂。從市值看，蘋果(2.4萬億美元)、微軟(2.2萬億)、Alphabet(1.8萬億)、亞馬遜(1.6萬億)、Facebook(1萬億)合計佔標普500指數的23.3%。
當然，懷疑者多年前就已經一直在等待大數法則生效。2019年末，大科技公司市值佔標普500指數的18%。此後，各隻股票至少都漲了70%。
大科技公司確實在吞食股市，但科技同樣也在統治世界，而投資於五家超級巨頭仍然是跟隨該趨勢的最佳方式。
然而，來自監管的威脅是真實的，但有跡象表明，風險已經體現在股價中。可見一斑的是，當一名聯邦法官在六月駁回聯邦貿易委員會的反壟斷訴訟後，Facebook的股價報復性上漲了4%(上週四聯邦貿易委員會又提交了修改版的訴訟)。
華盛頓正在加強科技監管，但法院可能會駁回其中最激進的部分。有些投資者認為，即使發生被迫解體的最壞情況，也許反而可以解鎖價值，對股東有利。
長期業務趨勢可抵消監管風險。例如，5G移動網絡正在迅速鋪開，這將促進智能手機銷售，增加社交網絡和雲應用程序的使用。
此外，還有投資者意想不到的驚喜尚未反映到價格中。如果Facebook的CEO Mark Zuckerberg預見的混合現實“元宇宙”(Metaverse)取得成果，所有大科技公司都將受益。按照Zuckerberg設想，人們將在更廣泛的互聯網上工作、社交和交易。
在Alphabet可能通過Waymo統治未來的自動駕駛汽車時，蘋果正在設法打入汽車市場。亞馬遜和蘋果都在嘗試進入醫療保健和健身領域。Facebook甚至都還沒有嘗試通過其坐擁20億用戶的全球通訊平台WhatsApp賺錢。
各大科技公司都有這樣的投資潛力，但每家公司都有不同的機會與挑戰。讓我們仔細看看這五巨頭。
亞馬遜
亞馬遜最能代表這個群體目前的風險，以及尚未開發的潛力。亞馬遜股票從上月底開始承壓，當時該公司宣布，隨著更多人離開家去商場購物，其電商業務增長預計將放緩。
亞馬遜同時也被監管者和立法者盯上了。聯邦貿易委員會正在審核該公司對於MGM電影公司的收購計劃。最主要的問題是，是否應該允許大者更大。若該機構試圖阻攔該交易，將發出監管者對於科技公司併購政策變化的信號。但不要預期一旦遭拒，亞馬遜的股票會受到長期影響。如果能夠買到MGM電影公司，當然有利於亞馬遜Prime Video的銷售，但這並不會改變該公司的基本面。
在去年面對議會作證時，亞馬遜創始人和時任CEO貝索斯說：“我相信亞馬遜應該被審查。我們應該審查所有大型機構，無論是公司、政府機構還是非營利組織。確保輕鬆通過這樣的審查是我們的職責所在。”
即便如此，投資者如果聚焦在亞馬遜與監管者的鬥爭上，則可能錯失大局。該公司提供了投資於當今經濟中三個最重要元素的機會：線上商務，雲計算，交通物流。亞馬遜的廣告業務在增長，在醫療健康和實體店零售等方面的野心也很大。上週，華爾街日報報導，亞馬遜正在計劃開辦類似百貨商店的零售網點。
從現在1.6萬億美元的市值來看，即使只考慮其云業務，亞馬遜的股票都很便宜。亞馬遜網絡服務(AWS)的增速正在加快，到2023年，該部門的年收入可能達到1000億美元。如果按照15倍市銷率估值(多數雲應用公司的估值倍數都更高)，亞馬遜的市值就應該有1.5萬億美元，意味著投資者免費得到了亞馬遜的電商業務和新興的廣告業務。
亞馬遜的股票已經基本上一年沒漲了。總有一天，投資者會把數算清楚的。
蘋果
2019年末以來，iPhone製造商蘋果的股價已經翻倍，使該公司的市值增長了超1萬億美元。在前一個季度增長54%的基礎上，蘋果的銷售額最新季度又增長了36%，這也是該公司2012年以來表現最好的兩個季度。
與此同時，蘋果比以往任何時候都更加多元化。除了iPhone 12成為爆款、最新季度銷售增長超50%以外，蘋果其他方面的業務進展也都很順利。該公司的Mac、iPad和可穿戴業務繼續保持兩位數的增長速度。蘋果的服務業務在最新季度增長了33%。總體看來，iPhone佔蘋果的銷售額已從2015年的66%下降到現在的50%。
然而，近期該公司還存在一些阻力。幾週後，蘋果將發布其iPhone 12的更新產品。此次升級可能力度不大，同時蘋果也已經預警，由於零部件缺乏加劇可能難以滿足需求。
在科技巨頭中，蘋果面臨的監管風險最緊迫，尤其是其App Store收取30%的高額銷售佣金引發更多抱怨。Epic Games公司為此起訴了蘋果，有可能近期會有結果。這方面的形勢也受到了華盛頓的關注。七月，36名州檢察長就Google Play應用商店收費的問題起訴了Alphabet，針對蘋果起訴看來也在所難免。
去年，蘋果CEO庫克在立法者面前為App Store辯護：“對於絕大多數應用，開發者都能保留100%的收入。只有那些通過蘋果設備獲取客戶，而且功能或服務將通過蘋果設備體驗和消費的應用，開發者會被收取佣金。”
據應用跟踪商Sensor Tower估算，蘋果2020年從App Store獲取的佣金收入達217億美元，佔年收入的8%。就算蘋果被迫將其30%的佣金標準減半，對於蘋果總收入的影響也小於5%。
投資公司Loup Ventures的管理合夥人Gene Munster對於科技巨頭整體都看多，但是他尤其看好蘋果公司。他從前在Piper Jaffray擔任分析師時曾覆蓋蘋果公司。他承認蘋果從增長的角度在走下坡路，但認為華爾街過於負面了。他預計，在即將到來的2022財年中，蘋果的銷售額增長將達10%，而分析師們則預測3.4%。
對於蘋果投資者來講，驚喜可能來自於該公司投身汽車製造。Munster認為這種可能性低於50%，但如果真的發生，對於股票可能就有“可觀的乘數擴張”。蘋果現在的股價為未來12個月預估利潤的26倍，而特斯拉的市盈率乘數超過100倍。
微軟
為確保在辦公室關閉和限制旅行時能夠存活，有更多公司採用數字化操作，這使微軟在疫情期間業務蒸蒸日上。在家辦公趨勢激發了對於個人電腦的需求，帶動了Windows操作系統業務，增加了微軟Surface平板和筆記本的銷售，也促進了對於其Xbox視頻遊戲主機的需求。受到該公司Bing搜索引擎的推動，以及LinkedIn業務的增長(最新季度年化收入超過100億美元)，甚至微軟的廣告業務收入都提升了。
但微軟的核心增長動力來自於該公司Azure雲業務(最新季度銷售增長51%)，以及人們加速選擇了基於雲版本的Office及其Teams通信組件。
“我都不敢想像，如果沒有數字科技、雲以及Teams這樣的合作平台，世界會變成什麼樣”，微軟CEO Satya Nadella在最近接受采訪時說。“我認為，甚至只是發生在5年或10年前，我們都會遇到大麻煩。”
在六月結束的2021財年，微軟的收入增長了18%，該公司預計會在2022財年實現“健康的”兩位數增長。但這種穩定增長也不便宜。微軟市值為2.2萬億美元，是排在蘋果之後的世界第二大公司。微軟目前的股價為33倍動態市盈率，這也是五大科技巨頭中相對於增長速度最貴的估值。
但對於風險規避性投資者，微軟同時也是最不容易受到監管影響的。作為反壟斷監管者曾經的主要目標，該公司基本上逃過了此次監管爭論。
Alphabet
Alphabet和Facebook的主要業務領域是線上廣告。這方面的商業機會也許不像雲和智能手機那樣引人關注，但也絕不能輕視。在最新季度中，Alphabet的廣告銷售增長了69%。
二季度，YouTube的廣告收入增長了84%至70億美元，與Netflix的季度收入(73億美元)在同一水平。據預測，Netflix今年銷售額將增長19%至297億美元，而YouTube的廣告收入將增長45%至287億美元。
Alphabet的增長沒有得到充分認可。Alphabet的A級股票只取得了便宜的26倍動態市盈率。
“你只要為Google的核心廣告服務業務支付市場平均估值倍數的價格，然後你就可以免費獲取雲和其他全部拓展業務”，RiverPark Funds的首席投資官Mitch Rubin如是說。
其中一些拓展業務將很快受到關注。Alphabet去年開始發布其云計算單元的成果。在最新季度，該公司將雲的營業虧損削減了一大半。儘管亞馬遜和微軟仍然是強勁的競爭對手，Alphabet憑藉人工智能和機器學習的組合，將成為驅動其云業務達到華爾街預計的51%增速的關鍵。
與此同時，搜索廣告的核心業務也不錯。Google仍然是世界上最大的廣告銷售商，YouTube在相關收入中僅佔約11%。
Google在美國網絡搜索訪問量中佔90%，其統治地位將使其成為監管者的當然目標。
在搜索廣告的壟斷行為方面，Alphabet正面對司法部和多個州檢察官的反壟斷訴訟，這對於該公司最古老的造錢機器是個威脅。
Alphabet宣稱這些訴訟是誤導性的、有缺陷的、可疑的，並誓言要在法庭上保護自己。
Facebook
Facebook在大科技公司中產生的爭議最多。近幾週，該社交網絡巨頭在處置新冠疫苗錯誤信息方面觸怒了白宮，一些立法者也宣稱被侵犯了自由言論的權利。即便如此，Facebook仍然是很有投資機會的股票。
儘管今年已上漲30%，Facebook的股價仍只有23倍動態市盈率，是大科技公司中最便 Facebook雖仍明顯處於增長模式，但與標普500指數相比也只是稍貴而已。
“作為未來三年間都能夠實現30%利潤增長的資產，我認為Facebook是非常有吸引力的”，Evercore的Mahaney說。“現在Facebook的股價水平具有很大的估值支撐。”
有一方面投資者容易忽視，即Facebook對於商務的關注在增強。Facebook現在有120萬個有吸引力的商店，中小型企業能夠利用Facebook強大的社交網絡來銷售貨品。
Shopify為企業提供類似的電子商務工具，目前估值為1830億美元。隨著時間推移，這種價值能夠合併到Facebook。
買入WhatsApp七年後，Facebook已將其變成風靡全球的現象級服務。Facebook正在慢慢在該應用中添加轉賬支付功能，使其成為Paypal的Venmo的潛在對手。
近期可能還有些小曲折。天性保守的Facebook首席財務官David Wehner警告投資者，即使是與2019年疫情前的數據相比，今年後幾個月公司收入增長也會輕度放緩。
蘋果關於隱私要求的變化影響到了Facebook一些移動應用的廣告定向投放 Facebook公司預計三季度財務成果可能會受到影響。
當然還有監管的潛在問題。Facebook發言人聲稱，聯邦貿易委員會對於該公司重新發起的訴訟“沒有價值”，說“聯邦貿易委員會的指控是想要重寫反壟斷法，顛覆本已塵埃落定的兼併審查預期，向商業界宣布沒有任何銷售是確定的。”
目前為止，該機構的舉動突出顯示了面對監管者的高標準。
在駁回聯邦貿易委員會最初對Facebook的起訴時，美國哥倫比亞特區地方法院法官James Boasberg寫道：“看起來，對於Facebook是壟斷者這種所謂的常規看法，聯邦貿易委員會幾乎期望法院簡單地點頭確認。”
投資者沒有理會這種常規看法是正確的。自從2017年10月引發關注以來，五大科技巨頭股票平均上漲了218%，而標普500指數僅上漲了84%。
儘管監管者在加班加點對大科技公司立案調查，投資者仍可能持續在這些股票上取得收益。
本文選編自“來咖智庫”，作者：豆豆；智通財經編輯：莊禮佳。
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