【多元資產Talk】Great Chase｜AI 爆升持續 期權成交拋物線增加｜個股波動激增 VIX未完全反映真實｜Anthropic轉股禁令冷卻估值上升動力｜留意OpenAI裁判對其上

  https://www.youtube.com/watch?v=LhguqNQX9wY&t=2938s

 

 2026年5月14日

以下文章, 由人工智慧依內容生成，內容僅供參考，請仔細甄別。

嘉賓：#胡毅弘 #Raphael 洛根資本董事合伙人 

主持：范巧茹 

[ 00:02:11] 市場進入「極度超買」狀態，以及散戶利用期權博取暴利的瘋狂案例。

 [00:04:41] 定義當前市況為「Great Chase」（大追逐），現貨成交減少但期權熱度爆表。 [00:05:31] 分析 VIX 指數與個股波動率（Individual Vix）之間的背離現象。

 [00:07:42] 討論 Elon Musk 租用算力給 Anthropic 的傳聞及其背後的資源爭奪。

 [00:09:41] 探討 AI 晶片硬體的極速折舊問題與電力供應限制。

[00:12:02 ]

 AI 板塊輪動：資金流向 Cisco 與 Nokia 等通訊設備股。 

[00:15:30] 零售投資者的熱情：回顧 1972 年以來的市場動能對比。

 [00:19:22] 期權交易量的驚人增長及其對風險管理的影響。 

[00:23:44] 深度分析 Anthropic 的營收成長潛力，認為其目前已領先 OpenAI。 

[00:27:13] 關於 Anthropic 股權轉讓禁令與二級市場亂象的警示。 

[00:30:41] Elon Musk 控告 OpenAI 案件對後者上市計劃的潛在衝擊。

 [00:35:23] 高盛報告分析：預測 2030 年 AI 功耗將增長 24 倍。

 [00:38:42] 太空經濟：Rocket Lab 的業績表現與行業競爭格局。

 [00:40:24] Servicenow(NOW) 的基本面分析與 EPS 調升預期。

 [00:42:50] 油價與地緣政治對市場的長期影響觀察。

 [00:47:02] SpaceX IPO 的定價策略與上市壓力。

 [00:52:44] AI Token 成本的下降趨勢與效率優化。

 [00:59:20] 通訊設備（5G/6G）與 AI 結合的未來展望。 

 

市場狂熱：每日升15%的大時代，SpaceX IPO與AI盈利加速

今集節目，Rapel一開場就直言市場已進入「大時代」。現在升市不再是每天升1-2%，而是動輒5%、10%、20%，甚至一個星期升50%。有散戶每日用8,000至10,000美元買入極度價外（out-of-the-money）的期權，就這樣滾出1億美元。這種「Great Chase」現象非常罕見，人人都在追逐動量。雖然個別股票的引伸波幅很高，但整體大市波幅指數（VIX）卻很低，這是因為大量資金轉向期權操作，而非直接買入正股。

市場焦點：SpaceX S-1與AI賺錢能力

市場的焦點完全集中在SpaceX的S-1上市文件，以及AI公司Anthropic的驚人增長。Anthropic的年化營收（ARR）增長極快，去年12月還是9億美元，5月已達45-50億美元，預計7、8月就可能達到100億美元，而且已經開始盈利。相比之下，OpenAI的估值約為300多億。若Anthropic以目前速度增長，到今年底其收入將超越Alphabet（Google母公司），這在兩三年前還是零收入的公司，現在已成為AI領域無可爭議的第一名。

Elon Musk的數據中心租賃與硬件折舊問題

另一個熱話是Elon Musk將自己興建的數據中心租給競爭對手Anthropic，而非自己的xAI。市場解讀這反映xAI的進度未如理想，但背後更重要的啟示是：AI硬件折舊速度極快。Elon Musk認為兩年前的設備已幾乎過時（obsolete），而傳統雲端供應商如HyperScaler則採用6年折舊。這意味著，當電力供應受限時，舊硬件只會更被閒置，整個行業的折舊週期可能遠比市場預期短。

記憶體與通訊設備炒到水尾

Rapel觀察到，AI炒作的範圍已擴散至通訊設備股，如Cisco和Nokia。他形容這就像當年手機股熱潮最後連「手機殼」也炒一樣，現在已去到「Commun」（通訊設備）階段。雖然這些公司跟5G、6G、衛星等概念有關，但明顯是炒作尾聲。記憶體（DRAM）價格也升了不少，但一旦中國公司大規模投產（記憶體毛利率高達80%），市場格局可能很快改變。

韓國散戶瘋狂：老年人按資產借錢買股

韓國股市成為另一個瘋狂縮影。數據顯示，韓國超過70%的散戶是60歲以上的長者，他們按盡所有資產，甚至借錢買股票。與此同時，外國投資者持續撤出韓國。Rapel坦言自己對韓國市場「好鬼驚」，因為這種結構非常危險。

Elon Musk 告 OpenAI：影響上市計劃與行業結構

Elon Musk 控告 OpenAI 的案件將於下週裁決。案件焦點在於 OpenAI 當初是非盈利機構，後來轉為盈利公司，Musk 質疑其合法性。他表明如果贏了，賠償金會全數捐出。這場官司的影響極大：若 OpenAI 輸了，其上市計劃可能大幅延遲甚至改寫，而且整個行業的「非盈利轉盈利」結構也可能受到挑戰，影響所有同類公司。目前市場認為 OpenAI 勝訴機會較高，但不確定性依然存在。

Rocket Lab 業績強勁，競爭對手問題多多

太空股方面，Rocket Lab 業績強勁，加上競爭對手（如 Astra）問題頻生，股價大幅上升。Rocket Lab 幾乎沒有競爭對手，被視為未來上市太空公司中的熱門。它甚至被比喻為「當年的 Amazon」，前景亮麗。

NOW 與傳統價值股：低調賺錢，但被市場遺忘

另一隻多人討論的股票是 NOW（ServiceNow）。Rapel指出，早在 AI 熱潮之前，NOW 就已經是「人工智能」股（自動化工作流程）。預測 2027 年市盈率約 17 倍，2027-2029 年每股盈利增長達 10 倍以上。這類股票基本因素穩健，但因為不是每日升 15%，在現時「Great Chase」環境下乏人問津，連基金經理也不敢推介，怕被客戶笑。同樣，Exxon Mobil 和 Chevron 等油股，盈利調高了 25%，股價卻幾乎沒升，其實是很好的價值投資機會，只是無人關注。

AI 成本急跌，用量急升：全新的估值模式

Rapel 強調，AI 行業的經濟模式與傳統完全不同。一方面，Token 的使用量每年增長數十倍；另一方面，每次運算的成本卻急劇下跌。例如，2024 年 9 月處理 100 萬個 Token 要 50 美元，現在只需 0.1 美元。這是一條線急升、一條線急跌，兩者疊加的效果極難預測。傳統的估值方法（市盈率、盈利增長）在 AI 公司身上未必適用，因為沒人有足夠長的往績可循。這對投資者構成巨大壓力。

總結與風險提示

Rapel 最後提醒，雖然市場狂熱，但投資者要保持平常心。現時所有人都在追逐 AI 和太空 IPO，尤其是 SpaceX 將於 6 月上市，估值 2,500 億，認購極度火熱。若上市後股價表現不如預期，或出現反高潮，可能會對整個市場造成衝擊。他呼籲大家不要因為 FOMO（害怕錯過）而盲目高追，任何投資決定都應經過自己的獨立思考。

【多元資產Talk】SpaceX S1分析｜XAI 數據中心 盈利回報能力驚人｜AI長遠市場分額龐大遠超太空業務｜Anthropic 五月ARR持續拋物線增長｜留意OpenAI提前九月上

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  00:00:36 焦點概述：NVIDIA 最新業績與 SpaceX S1 招股書文件釋出。 

 00:03:44 OpenAI 上市進程： 市場預期 OpenAI 可能提前至今年 9 月左右上市，需留意對科技股資金池的影響。  

00:05:02 Anthropic 營收爆發： 5 月年化營收（ARR）飆升至 50-55 億美元，超越 OpenAI 的 30 多億規模，並預計在 Q2 開始賺錢。  

00:09:00 xAI 數據中心合約曝光： 招股書透露 Anthropic 每年支付 180億美元租金承租該數據中心，租期達 3 年。 

00:09:23 數據中心超高回報： 該數據中心建設耗資約 250 億美元，單年租金收入即達 180億，投資回報率高達 40%–50%，回報驚人。  

00:11:07 未來市場潛力（TAM）： 預測未來 3-7 年內，該公司最大的潛在市場有近八成是由 AI 業務驅動，而非純太空業務。  

00:13:09 機構搶購份額： 貝萊德（BlackRock）表明主動型基金即欲認購 150億美元份額，市場預期超額認購將達 5-10 倍。  

00:14:59 太空領域競爭對手： 文件中明確指出核心競爭對手包括 AST SpaceMobile (ASTS)、Rocket Lab 等公司。  

00:18:35 企業 AI 預算調查： 數據顯示美國已有 70% 的企業，其每月 AI 相關預算超過 10 萬美元，顯示商業化落地速度極快。  

00:25:28 宏觀利率風險： 從 2 年期債券收益率指標來看，歷史數據暗示市場可能正處於一個長期的加息或高利率週期（約 200-300 個基點）。

 00:29:27 理性對待基本面： 強調基本面極佳不代表股價能每日不合理地上漲，高位回調 15%–20% 屬於健康的市場調整。

 00:33:58 價值基金持倉異動： 觀察到美國許多傳統價值型基金（Value Fund）近期第一大重倉股轉為美光（Micron），因其 PE 僅約 5-7 倍。

 00:35:46 科技巨頭自研晶片： 亞馬遜（Amazon）與谷歌（Google）正加速部署自研晶片，長遠來看 AI 生態圈未必全由 NVIDIA 壟斷。

 00:45:40 太空 ETF 觀點： 隨著 SpaceX S1 揭產值，太空業務更像支持火星計畫的現金牛，真正的盈利爆發點仍聚焦於 AI，這可能使純太空 ETF 的獨特生存價值減弱。

 00:55:25 AI 與能源板塊的連結： 科技（XLK）與能源（XLE）板塊持續跑贏大盤，AI 交易的本質在中後期將高度演變為電力與能源（Power）的爭奪。 簡約版：

 0:00 節目開始  

1:00 Market Review 

 24:30 美債危機 

 25:48 Momentum

 27:14 美銀Long Semiconductors 73%

 28:40 High Beta Momentum

 29:58 Long Short Momentum高位

 32:23 SOXS  

34:26 Forward US Growth  

35:34 Google Amazon用自己芯片 

 37:08 SpaceX IPO 

 40:07 三星 

 44:45 Q&A 

以下文章, 由人工智慧依內容生成，內容僅供參考，請仔細甄別。

 

SpaceX S-1 文件震撼市場：AI 賺錢能力遠超預期，資金流向大轉移

今集節目焦點盡在 SpaceX 提交的 S-1 上市文件。雖然 Nvidia 也有業績，但市場幾乎全部注意力都集中在這份文件上，因為它揭示了比太空業務更重要的資訊——AI 的驚人賺錢能力。

AI 賺錢速度遠超預期，OpenAI 估值飛升

市場一直關注 AI 公司何時能將投資變現。SpaceX 的 S-1 文件提供了多個關鍵數據點：

1. 驚人的收入增長：AI 公司 Anthropic 的年化營收（Annualized Revenue）增長速度極快。去年 12 月還只是 9 億美元左右，今年 5 月已達 45-50 億美元，部分預測更達 50-55 億美元。市場預期今年年底可達 100 億美元，但以目前增速，7、8 月可能已達標。這完全是超高速增長。

2. 開始賺錢：預計 Anthropic 在第二季已開始盈利。這對 AI 行業是極其正面的信號。

3. 企業 AI 預算驚人：調查顯示，約 70% 的美國企業每月在 AI 上的預算超過 10 萬美元，而且這只是起步階段。這反映美國企業（不限於標普500）正非常積極地應用 AI。

4. OpenAI 上市時間表：OpenAI 預計將於今年 9 月左右上市，比預期大幅提前。

SpaceX 數據中心交易：利潤豐厚，回報驚人

文件披露，Elon Musk 旗下的 xAI 向 SpaceX 租用數據中心，每年租金高達 18 億美元，合約期 13 年。xAI 只用了 25 億美元興建，兩年後每年穩定收入 18 億，回報極之驚人。這證明了大型數據中心是非常值錢的資產，市場之前可能低估了其盈利能力。

太空業務非重點，AI 才是最大市場

雖然 SpaceX 以太空聞名，但文件顯示其未來最大的可觸達市場（Addressable Market）其實是 AI，而非太空。這令市場驚訝，因為大家一直擔心 SpaceX 在 AI 領域只排第三（落後 Google 和 Amazon），但現在發現其數據中心賺錢、AI 業務賺錢，而且可觸達市場極大。相反，太空業務的可觸達市場並沒有想像中那麼大。

IPO 認購極度火熱，資金將湧向 AI 相關股票

S-1 文件顯示，SpaceX 的上市估值約 2,500 億美元，發行規模約 180 億美元。零售券商的超額認購倍數預計達 5 至 10 倍，極度誇張。更驚人的是，大型資產管理公司 BlackRock 已表明，即使不計被動資金，也會主動認購 150 億美元。若計及其他主動型基金和被動指數基金，總需求可能達 500-700 億美元。這隻股票將成為一個「超級吸水體」，吸走市場大量資金。

市場影響：對 AI 信心大增，太空股相對失色

S-1 文件出爐後，市場對 AI 的信心反而比太空更強。因為文件中 Elon Musk 主要強調 AI 的賺錢能力，而非太空。雖然他也提到要在火星建立 100 萬人城市，但這感覺仍然比較虛無縹緲。因此，資金很可能會更堅定地流向 AI 相關股票，而太空股雖然不差，但相對吸引力可能下降。文件亦明確認證，SpaceX 的最大競爭對手是 Starlink、AST SpaceMobile 和 Rocket Lab，這些股票也會受惠。

其他市場焦點

• 美債危機與利率：30 年期國債息率上升，市場開始談論未來可能出現 200-300 點子的加息週期。若經濟因此受壓，資金可能更進一步湧向股票。

• 市場動量與風險：高動量（High Momentum）和高 Beta 的股票需要小心。即使基本面良好，股價也不可能每日升 15%。回調 10-20% 屬正常現象，投資者要保持理性。

• 基金經理持倉：美銀的數據顯示，基金經理「Long Semiconductor」的倉位高達 73%，接近極度擁擠。雖然不一定是見頂訊號，但投資者不要幻想自己是第一個買入的人。

• 價值股抬頭：值得注意的是，一些價值型基金經理的頭號持倉竟然是 Micron（市盈率約 7 倍）。這反映資金開始流入低估值股票。

• 韓國散戶瘋狂：韓國零售投資者極度活躍，據報超過 70% 的散戶是 60 歲以上的長者，他們按盡所有資產再借錢買股。同時，外國投資者則持續撤出韓國市場，形成強烈對比。

• 中國記憶體競爭：有 Samsung 高層預言記憶體市場明年中會因中國大量投產而結束好景。Rapel 認為，絕對不能低估中國公司的競爭力。記憶體的技術差距相對不大，而且毛利率高達 80%，中國公司沒有理由不全力投入。

觀眾問答環節

• 太空 ETF：S-1 文件出台後，太空 ETF 的「存在價值」可能降低。因為投資者可以直接買入 SpaceX 相關股票，或更直接地投資 AI。現有太空 ETF（如 UFO、ARKX）持股較雜，部分更包含國防股。

• 如何投資 Anthropic？ Anthropic 仍未上市，私人市場估值已由 3 月的 300 多億升至現時約 900 億。散戶很難參與，因為它嚴格選擇投資者，非美國居民基本上無法購買。

• Exxon Mobil（XOM）和 Chevron（CVX）的估值：以圖表分析，XOM 股價由 120 美元升至 170 美元（升約 40%），同期每股盈利（EPS）由約 9 美元升至 10 多美元（升約 30-40%），估值變化不大。CVX 的 EPS 則由 7 美元升至 13 美元，升了近一倍。雖然油股表現不差，但相比科技股每日升幾個百分點，這類傳統股份確實令人感到「閉翳」。

總結

SpaceX 的 S-1 文件確認了 AI 的賺錢能力遠超預期，並且盈利速度極快。市場對 AI 的信心因此大幅增強，資金很可能會進一步向 AI 相關股票傾斜，太空股雖然不差，但相對失色。與此同時，美債風險、利率走勢、市場動量過高、韓國散戶瘋狂以及中國在記憶體領域的競爭，都是投資者需要留意的風險。

 

 

 1 招股書文件釋 

Anthropic發布AI升級新模型 軟體股哀鴻遍野

 https://news.cnyes.com/news/id/6334431

 Anthropic 週四 (5 日) 發布最新人工智慧模型 Claude Opus 4.6，強調可快速審閱公司數據、監管文件與市場資訊，並生成詳盡的金融分析市場，市場對 AI 取代傳統資訊服務的疑慮持續升溫，軟體股週四 (5 日) 股價持續哀鴻遍野。

 

消息公布後，金融資訊服務商等股價集體走弱。FactSet Research Systems Inc. (FDS-US) 週四盤中一度崩跌 10%，終場收跌 7.21%；湯森路透 (TRI-US) 盤中一度下跌超過 8.5%，觸及 2020 年 3 月以來盤中新低，終場收跌 5.61%。S&P Global (SPGI-US)、穆迪 (MCO-US) 與那斯達克 (NDAQ-US) 也同步走低。

Anthropic 週四推出 Claude Opus 4.6，其編碼與代理任務能力大幅提升，市場震撼。

Claude Opus 4.6 可以顯著縮短原本需要人工耗時數天的研究流程。該公司指出，新模型在程式設計能力、多任務執行與長時間持續運作方面全面升級，除金融研究外，也可用於製作試算表、簡報及軟體開發等工作。

Claude Opus 4.6 是 Anthropic 今年以來首次推出的重大模型更新。在去年底，該公司已推出 Claude Opus 4.5、Claude Sonnet 4.5 與 Claude Haiku 4.5 等多款模型。

Anthropic 近一年持續擴展 AI 工具的應用邊界，目標鎖定更多企業客戶，以支撐高估值與融資計畫。

Anthropic 表示，目前已有超過 30 萬家企業客戶使用其模型簡化工作流程，其中企業客戶約占公司業務的 80%。

該公司也強調，Claude 在程式設計領域的產品 Claude Code 已成為重要成長動能。負責 Claude 模型的產品負責人 Scott White 指出，公司未來將聚焦網路安全、生命科學、醫療健康與金融服務等領域，提升 AI 在專業工作上的交付能力。

此外，Anthropic 指出，Claude Opus 4.6 在多項能力上有所提升，包括規劃、程式碼審查、調試，以及在大型程式碼庫中穩定運行；同時也強化從大量文件中提取關鍵資訊、進行研究與金融分析的表現。該公司稱，Opus 4.6 目前在 Finance Agent 基準測試中排名第一，顯示其在核心金融分析師任務上的能力提升。

市場消息稱，Anthropic 正洽談新一輪融資，估值約 3,500 億美元；OpenAI 也在討論融資，估值最高可達 8,300 億美元。

同日，OpenAI 亦更新其 AI 程式設計代理 Codex，主打簡化程式碼編寫與除錯流程，並可延伸至製作文件、投影片與分析使用者資料等任務。市場解讀，AI 公司正加速將產品從單純的聊天工具，推進至可直接完成專業工作的代理型應用。

不過，市場上也傳出有不同的聲音，包括輝達 (NVDA-US) 執行長黃仁勳等科技業人士認為，傳統軟體公司擁有專業化產品、長期累積的數據資產與持續導入 AI 的能力，仍可形成一定程度的競爭護城河。

 

谷歌親自下場，AI大戰正式打響！

 https://wallstreetcn.com/articles/3681336

眼看微軟AI事業靠著ChatGPT扶搖直上，谷歌終於親自下場加入戰局。投資ChatGPT競品的公司—初創企業Anthropic僅僅是第一步，谷歌自己研發的基於大型語言模型LaMDA的聊天機器人Bard成為決勝關鍵。

毋庸置疑的是，作為擁有AI先驅技術的谷歌，在技術方面一騎絕塵。Bard可以利用谷歌龐大的信息庫，為用戶提供準確且高質量的答案，對微軟及ChatGPT構成有力威脅。

勁敵緊逼之下谷歌加速推動AI大戰進程

面對勁敵的步步緊逼，谷歌已經向AI初創企業Anthropic投資約3億美元，獲得Anthropic約10%的股份，後者將用投資從谷歌的雲計算部門購買大量計算資源。

並且谷歌已經開始加快在此次AI大戰的研發速度。據媒體報導稱，谷歌高管近期加快了AI項目的審查和發布工作，同時還委派工程師團隊展開新的研發項目，將新成果整合到核心搜索等領域。

美東時間2月6日週一，谷歌及其母公司Alpabet的CEO Sundar Pichai發布博客文章宣布，2021年，谷歌開始進行對話應用語言模型（LaMDA）支持的對話型AI服務開發，今天，LaMDA驅動的Bard將向可信賴的測試者開放，並準備在“未來幾週內”更大範圍地提供給公眾。

谷歌首席執行官Sundar Pichai在周一表示，要幫助開發者運用AI創新。他在博文中透露，下個月、今年3月，將向企業、開發者和創造者開放谷歌的生成語言應用程序端口（API），允許開發者利用谷歌的語言模型打造自己的App。

這也是谷歌在投資者壓力下所做出的最新決定。

已經先行一步的微軟此前曾宣稱，將計劃在本週二舉行一場活動，宣布“一些令人興奮的項目已取得進展”，對此外界預期其中將包括加入聊天機器人的Bing版本。

此舉一度引發了谷歌投資者的不滿，他們認為和對手相比，谷歌在發佈內部AI工具方面的行動不夠迅速。作為ChatGPT等工具的技術先驅，谷歌也並未發揮出自身優勢，這甚至引發了公司內部研究人員的不滿。

但針對此前研發進度的問題，谷歌高管表示，研發自家聊天機器人的速度並不慢，並在過程中採取了非常謹慎的態度。他們認為這和競品ChatGPT形成一定對比，而後者會根據用戶的查詢內容來編造信息。

高管們還強調稱，他們必須對新工具進行測試，以此來保證它們提供客觀信息，並避免信息濫用的發生。

Pichai在周一還表示：

至關重要的是，我們要以大膽且負責任的方式，將根植於這些模型中的經驗帶給世界......這就是我們致力於以負責任的方式來開發AI技術的原因。

谷歌技術優勢毋庸置疑 LaMDA被認為“具有人類感知力”

擁有AI先驅技術的谷歌，在技術方面的領先優勢毋庸置疑。

谷歌所研發的LaMDA，是一種基於網絡上數十億詞彙進行訓練的大型語言模型。它不僅受益於谷歌更強大的計算能力和研發團隊，並且谷歌還有能力通過數百萬用戶的反饋來對LaMDA模型及聊天機器人Bard進行微調。按照Pichai的說法，Bard可以利用谷歌龐大的信息庫，為用戶提供準確且高質量的答案，對微軟及ChatGPT構成有力威脅。

而更為驚人的是，一位曾與LaMDA交流的谷歌工程師甚至認為它“具有人類感知力”。去年6月，谷歌AI倫理研究員Blake Lemoine曾經發表一份長達21頁的調查報告並上交公司，試圖讓高層認可LaMDA所具備的“人格”。但隨後，這位仁兄因為“洩密”而被“帶薪休假了”。

另外值得注意的是，這種技術是否適用於大型搜索平台的商業模式仍尚未可知。

ChatGPT等聊天機器人可以通過對單個問題的出色回答來重塑互聯網搜索，但是這並不符合谷歌這種搜索平台的盈利方式。多年來，谷歌通過用戶點擊廣告和鏈接，打造了價值1500億美元的搜索帝國，然而對單一問題的搜索可能會使點擊量大幅下降。