2020年1月31日 星期五

美銀料中國政府推針對性措施支持經濟

 美銀料中國政府推針對性措施支持經濟

【信報財經新聞】投行美銀發表研究報告,指儘管新型冠狀病毒肺炎疫情的嚴重程度和持續性未明,基本預測今年首季中國國內生產總值(GDP)按年增速將減慢至5%,預計中國將推出針對性補助和降低融資成本等措施以支持經濟。

該行把今年中國GDP按年增速預測調低至5.6%,原為5.8%,但把明年預測由5.6%調升至5.8%。

報告認為,春節假期消費暫時中斷的情況可能不會在1至2個月內的宏觀數據之中反映,假期延長亦會降低春節消費數據的可比性。

美銀表示,新型冠狀病毒疫情將會對家庭消費產生影響,程度視乎爆發持續時間。最壞的情況是,如果疫情進一步惡化使工業生產在更長時間內被打斷,今明兩年GDP將可能降至5%及5.5%。

報告說,在疫情爆發之前,市場疑惑金融寬鬆狀況能夠維持多久,現在由於對抗病毒的不確定性上升,中國最高決策層不太可能在短期內撤回信貸伸延或財政補助等支持增長的措施,預期政府將會推出區域性和行業性的針對性補助計劃,以及降低實體融資成本的措施。
報告指出,對比2003年,當時政府擔心房地產市場過熱問題而經濟處於上行,現在關於過度寬鬆的憂慮相對大減。因此,由中央至地方更多的財政轉移、服務業的稅務寬免,尤其是交通運輸、旅遊、餐飲和酒店等,以及降低政府供款等措施將可能再次被採用,政府還可能會刺激投資特別是醫療設施,和調降貸款利率。

特斯拉今年目標交付50萬台首款國產SUV將投產

特斯拉今年目標交付50萬台首款國產SUV將投產

特斯拉正式公佈2019年第四季度財報,該企業第四季度共交付11.2萬輛車,2019年全年交付

36.75萬輛,2020年特斯拉預計交付50萬輛。需要提到的是,Model Y量產時間提前,預計交

付時間提前至3月份,比此前宣布的今年秋季交付提前了約半年時間,國產版本則計劃在今年

夏天量產。

特斯拉此前公佈的信息顯示,第四季度生產和交付量分別為10.49萬輛和11.2萬輛。Model 3共交付92550輛,Model S和Model X的交付量達19450輛;2019年全年累計交付量同比增長約50%,達到年初設定的36萬至40萬交付量目標。

 


 

就在本月初,特斯拉國產Model 3開始對外交付,同時也公佈Model Y國產項目正式啟動。MODEL Y此前已經開啟預售,該車共分為後驅版長續航版44.4萬元,雙電機全輪驅動長續航版48.8萬元和雙電機全輪驅動高性能版53.5萬元。筆者發現特斯拉中國官方網站已經刪去了Model Y後驅版的信息,這與Model 3國產類似(國產車型為後驅版),Model Y國產後起售價或將在40萬元以內。

從目前來看,特斯拉國產Model 3在上海超級工廠年產能為15萬台,此次財報中顯示,考慮到SUV車型受歡迎的程度,Model Y的產能至少與Model 3的產能相同,這也意味著上海工廠總產能將達到30萬台,隨著Model 3和Model Y兩款車型國產,特斯拉在中國市場份額或將不斷擴大,尤其是國產Model 3目前29.905萬元的起售價,對於其他品牌將造成不小的挑戰。

慘遭渾水做空,瑞幸咖啡“盈利”神話宣告破滅

慘遭渾水做空瑞幸咖啡盈利神話宣告破滅

來自于斌的雪球原創專欄

  編輯| 于斌
  出品| 於見IDmpyujian
  赴美上市的瑞幸咖啡正遭遇一場嚴重的信任危機1月31日一份來自渾水轉發的匿名報告顯示瑞幸在門店銷量商品售價方面涉嫌造假公司的高增長及單店層面盈利均係人為的虛增
  受此消息影響公司股價在消息披露當日一度大跌26.5%
  瑞幸咖啡單店盈利的神話終究還是破滅了儘管這一利好曾經讓公司股價兩個月內上漲超過160%渾水報告所披露詳盡的細節與證據證明了這不過是瑞幸咖啡迎合投資者的需求而做的數字遊戲
  匿名報告對瑞幸咖啡商業模式的質疑更是一份推理縝密邏輯合理的研究報告在無法提高產品單價又面臨訂單產品數量下滑的情況下瑞幸商業模式走向盈利幾乎成為一種不可能
  需要注意的是這份長達89頁的看空報告並非出自渾水之手而是瑞幸所受到的一份匿名文件不過這份做空報告並非是渾水自己調查的而是來自於匿名信源但渾水為之站台認為這份報告是可信的渾水在推文裡添加了該報告的附件原文
被揭露的店面層面盈利
  瑞幸咖啡的2019年三季報似乎讓投資者眼前一亮儘管公司三季度的虧損金額5.32億元約7440萬美元相較去年同期4.85億元的虧損金額繼續擴大但數據其門店層面實現了盈利1.86億元利潤率12.5%其季報顯示單店收入的增高與產品均價的提高帶動了公司店面經營效率的提高其中瑞幸單店季度收入增加到44.96萬元同比增長了79.5%而平均每件產品的售價增至11.2元人民幣同比增長15%
  按照瑞幸的計算方法所謂門店層面的盈利是指從銷售商品的淨收入中扣除材料成本店面運營資金成本及其他經營成本後再去掉折舊費之後所剩利潤公司廣告費用支出則未進行平攤
  借助這一利好瑞幸咖啡股價從11月12日19美元附近啟動最高漲至51.38美元2020年1月17日兩個月之內公司股價漲幅高達166%
  然而根據渾水所發布的這份報告卻把瑞幸的這一放到季報第一句的盈利數據徹底推倒提出了針鋒相對的觀點瑞幸仍在虧損並將在長時間繼續虧損下去
  匿名報告團隊人員通過對瑞幸咖啡線下門店的密集走訪與蹲點式實時視頻錄像獲得了大量瑞幸線下門店客流訂單小票等一手資料通過對客流與小票信息的分析作者發現在其所追踪的981家瑞幸店面中每家店面的日均銷售商品為263件遠遠低於瑞幸三季報中所披露的444件相當於瑞幸將單店每天銷售商品的數量誇大了69%
  同時瑞幸在誇大訂單數額同時還虛增了每件商品的零售價至少1.23元人民幣實際售價僅為9.97元而非瑞幸所披露的11.2元與此同時報告對收集的小票分析顯示只有28.7%的商品以超過標價50%的價格售出但瑞幸咖啡宣布這一比例為63%
  因此若根據報告團隊的實際調研數據計算即每家店每天銷售263件商品每件商品的平均單價為9.97元瑞幸咖啡店面層面的虧損率將達28.0%而不是瑞幸官方所宣傳的盈利12.5%
  此外瑞幸咖啡三季報中披露公司輕食+新茶飲等咖啡周邊產品收入達到3.48億元人民幣佔2019年第三季度總淨營收的22.6%但根據報告分析數據這一佔比實際上只有6.2%瑞幸大大的擴大了這一部分的收入
  受此消息影響公司股價在消息披露當日一度大跌26.5%,最低價跌至26.75美元幾乎回到了股價的啟動點位置
商業模式難以盈利
  資料顯示瑞幸咖啡於2017年6月在英國開曼群島註冊成立並與2017年10月在北京開出首家店面此後瑞幸在資本的助力之下以驚人的速度瘋狂擴張
  2018年8月瑞幸咖啡門店數量突破1000家
  2018年底瑞幸咖啡門店數量達到2073家
  2019年底瑞幸咖啡門店達到3507家超越星巴克,成為中國最大的連鎖咖啡品牌
  此外瑞幸咖啡在門店快速增長的同時還創造了最快上市的紀錄自首家店面試營業到2019年5月17日正式登陸美國納斯達克瑞幸咖啡用18月時間就成功上市再一次刷新了中國公司美國上市的最快紀錄
  通過互聯網切入傳統飲料行業的打法瑞幸成功顛覆了大眾對咖啡行業的認知但一個尷尬的問題是瑞幸發展之快有如唐伯虎追秋香時所乘之船增長快虧損更快
  自成立以來瑞幸咖啡一直處於虧損狀態其中
  2017年虧損5637萬元
  2018年虧損16.2億元
  2019年前三季度公司淨虧損超過17億元
  有了共享單車燒錢搶占市場份額最後一地雞毛的教訓之後瑞幸這一發展模式開始受到質疑一直以來瑞幸這種通過燒錢換市場的策略能否走向盈利一直是投資界所關心的問題
  有人認為瑞幸的商業模式雖然嚴重依賴補貼但其互聯網銷售模式有著所謂以空間換時間的策略優勢儘管目前虧損嚴重瑞幸仍在中後期通過提高產品單價降低補貼以及拓展品類的方式期實現盈利
  這種分析顯然忽視了一個重要的事實也就是瑞幸咖啡所處的零售賽道存在著規模不經濟的問題目前看在公司線下門店數量大幅增長的同時瑞幸在房租裝修及人員成本的支付方面也隨之激增邊際成本並沒有伴隨規模的擴大而縮小反而不斷上升而這也正是瑞幸目前發展越快虧損越高的根本原因
  匿名報告則對瑞幸咖啡的商業模式也提出了全面的質疑指出其商業模式注定要崩潰的
  報告指出大眾所認為的中國人目前咖啡攝入量仍較低與歐美西方國家相比未來成長空間巨大的傳統認知是不正確的由於中國固有的茶葉消費習慣咖啡市場在中國的實際規模較小未來的成長空間也不大只會適度增長作為瑞幸咖啡所在的現磨咖啡領域更是一個小眾市場
  與此同時瑞幸目前的客戶均是通過補貼方式獲取對品牌的忠誠度有限未來瑞幸想要通過提價方式進行盈利難以實現因為提價會影響到其客戶的存留率
  對於瑞幸咖啡目前向茶飲輕食領域的擴張該報告也認為難以成功一方面是因為客戶缺少對瑞幸的品牌忠誠度另一方面其產品本身也缺少核心競爭力
  那麼一面是持續的巨額虧損一面是廣受質疑的商業模式瑞幸咖啡是如何進行如此快速的門店拓展的呢答案就是資本的力量
瑞幸的資本迷局
  自成立以來瑞幸咖啡就借助資本的力量採用大幅補貼與廣泛撒網的方式一面快速教育市場一面引流傳統咖啡消費者迅速佔領了咖啡的賽道
  2019年7月瑞幸咖啡又通過向茶飲料冰飲料果汁堅果餅乾等飲料與輕食周邊品類的拓展藉此宣布進一步提高變現率
  2020年1月瑞幸又通過無人售賣機瑞划算及自助咖啡機瑞即購兩個項目對無人零售賽道進行佈局
  利用互聯網思維成功顛覆傳統行業的漂亮故事讓瑞幸獲得了源源不斷的資本流入
  利用第一個故事早在瑞幸咖啡上市之前公司就成功融資5.5億美元
  2019年5月上市瑞幸獲得IPO融資6.95億美元
  2020年1月借助於門店開張與無人零售業務計劃瑞幸咖啡增發股份1380萬股募集資金5.8億美元並通過可轉債形式募集資金4.6億美元
  2019年年初也就是公司成立一年之後有瑞幸咖啡其會不會倒閉的話題一度成為VC圈熱議的話題這裡市場顯然低估了瑞幸咖啡管理層資本運作的能力畢竟公司的第一大股東是運作過神州優車的資本高手陸正耀
  瑞幸咖啡在進行新股增發及可轉債發行時顯示瑞幸咖啡管理層未出售任何股權然而匿名報告對此卻並不認同報告指出瑞幸的管理層已經通過股票質押的方式套現了所持有的49%的股份按照當時價格這一部分股票市值高達25億美元
  另外對於瑞幸咖啡所進行的無人零售業務的佈局匿名報告則認為其有可能是公司高層掏空瑞幸的另外一種方式畢竟瑞幸的神州系高層曾經在寶沃汽車收購案上有此前科
  儘管瑞幸在2月3日針對渾水的做空指控做了全部否認但並沒有給出相關證據的支持截止目前瑞幸咖啡收報38.75美元較公司最高股價51.38美元仍有32%的漲幅空間這說明了投資者目前還沒有對瑞幸咖啡恢復信心
  無論如何瑞幸咖啡所謂利用互聯網顛覆傳統行業的神話基本已告幻滅所謂店面層面盈利遭遇質疑後公司的商業模式最終能夠盈利還有待時間的檢驗但短期看顯然並不樂觀


作者:于斌
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來源:雪球
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