【EJFQ信析】加息利好銀行股 本地薑便宜可貪

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恒指6個交易日累漲逾1500點後，周五低開243點，下午雖未能收復全部失地，仍以全日高位24383點收市，跌幅縮窄至46點。藍籌股中以澳門博彩股表現最悅目，但只有「大笨象」滙豐控股(00005)能創出52周新高，埋單報54.55元，「六連升」進賬11.3%，2022年迄今飆16.3%，在成份股中僅遜於中國海外(00688)。其他本地銀行股也不遑多讓，恒生(00011)、東亞(00023)、大新銀行(02356)與中銀香港(02388)今年都已上揚一成有餘。

踏入2022年，面對債息抽升，資金開始「懷舊」，青睞傳統板塊，減少新經濟股持倉，其中銀行股明顯強勢，華爾街的KBW銀行股指數於1月7日刷出紀錄高位，過去一周繼續破頂，箇中原因是美國加息步伐將提速。

聯儲局愈來愈多官員「放鷹」，獲提名擔任副主席的理事布雷納德(Lael Brainard)出席國會聽證會時表示，對3月加息持開放態度，之後將縮減資產負債表規模。就連被視為「鴿派」的三藩市聯儲銀行總裁戴利(Mary Daly)亦認為，在失業率僅3.9%與通脹遠超2%目標之下，不單可啟動加息周期，撤回部分刺激經濟措施也合理。由此看來，聯儲局於今年首次議息會議(1月25日至26日)便出招也未嘗不可，儘管加息機會微乎其微，惟提早結束為應對新冠疫情所推出的無限量寬，甚至設定「縮表」路線圖，並非無可能。

貨幣政策如何利好銀行股，要待兩周後議息才揭盅，而更早迎來的是季度「成績表」。華爾街銀行股放榜期已展開，分析普遍預料去年盈利極佳，這正屬KBW股指創新高的另一催化劑，由於已累積不俗進賬，須特別留意投資者會否「趁好消息出貨」。

不過，本港銀行業暫未有此憂慮，因為業績期安排在農曆新年後，且利率趨升可帶動淨息收入，對股價利好，附【圖】所見，各本地銀行股2022年以來跑贏恒指6個至12個百分點。

跟已經炒上的美市銀行股相比，「本地薑」同樣漲幅不細，而且估值並不昂貴，根據EJFQ.com FA+資料，滙控、東亞和大新銀行預測市賬率分別為0.71倍、0.33倍、0.3倍，恒生與中銀香港略高，報1.47倍及0.89倍，依然較分析員預測中位數低0.6個至1.5個標準差不等，顯示現價仍算便宜。順帶一提，渣打(02888)預測市賬率僅0.41倍，亦屬吸引水平。

鑑於估值吸引，以及加息對該板塊盈利前景有利，預料香港銀行股具潛力再上。

信報投資研究部

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【盤房來料】恒指反彈阻力50日線

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雖然美股上周五偏軟，而道指期貨喺亞洲時段仍未見回升，但港股上周兩升兩個交易日，恒指反彈逾800點後，今日反彈升勢持續，半日再升逾500點，升至9月中以嚟高位。恒指高開323點，報25161點，已為半日低位，其後升幅擴大，半日最多升560點，見25398點半日高位，亦逼近50日線(25462)。恒指中午報升553點，報收25391；國指重上9000大關，半日升250點，報收9025點；恒科指升幅達3.7%，半日升227點，報收6434點。

ATM成為大市火車頭，美團(03690)被市監局罰款34億元人民幣，及要求履行社會責任，罸款較預期少，市場解讀為「罰款可解決監管問題」，消除不明朗因素，市場相信內地對於科網股嘅監管應告一段落，資金從新流入科網股。美團半日股價急升近一成，跟阿里(09988)半日升幅相約，為表現最好兩隻藍籌股。騰訊(00700)半日亦升近3%，其他科網股普遍有理想表現，升幅由半成至接近一成不等。大部份恒科指成份股都錄得不俗升幅，唯獨聯想(00992)回A計劃打退堂鼓，取消回歸科創板上市，半日股價跌近15%，報收7.52元。究竟當局對科網股嘅監管係咪就此罷手，阿Man未敢肯定，但事實上，不同科網巨科被罸款後，暫未見監管當局再向其出招，似乎錢解決到嘅問題，真係唔多係問題。

隨住能源價格高企，市場已傾向相信通脹並唔係短期及暫時性，不過就業數據反映聯儲局並無收水嘅逼切需要，但美國10年期國債孳息升穿1.6厘，反映息口走勢趨升，帶動金融股做好。大笨象(00005)半日升2.2%；恒生(00011)半日升1%，已連升第六個交易日。不過內銀股則個別發展，建行(00939)逆市下跌；招行(03968)半日升4.7%。至於保險股以內險股表現較好，友邦(01299)半日逆市跌1.2%。

暫時就只有科網股跟金融股表現較好，其他藍籌股表現平平，上周反彈嘅本地地產股回吐，而內房股喺恒大(03333)事件仍未解決下，普遍偏軟，資金選擇遠離呢個板塊。之前科網股走弱時，強勢嘅電力股、化工股等今日回軟，資金從新湧入科網股，其他好多板塊都逆市向下，反映市場並未有新資金流入，資金只係喺不同板塊輪動，繼續塘水滾塘魚。

麥狄文
(徐狄怡‧證監會持牌人)

 

理財通產品最快10．11開售

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粵港澳大灣區「跨境理財通」細則周五（10日）正式出台，並於公布30日後實施，意味最快在10月11日，銀行便可推出產品應市。金管局副總裁劉應彬表示，由即日起銀行可提交業務申請，配合內地合作銀行獲監管部門審批後，相信10月至11月期間會有「跨境理財通」產品及服務推出。然而，細則未容許港人在「北向通」以見證方式開戶，要親身到內地的銀行辦理手續，對此劉應彬稱，正與內地監管機構研究，他個人期望正式推出前可藉試點方式，讓個別銀行協助客戶見證開戶。

南北額度各1500億 個人100萬

周五啟動的「跨境理財通」透過線上舉行儀式，分別由香港特區行政長官林鄭月娥、澳門特區行政長官賀一誠、廣東省省長馬興瑞代表三地政府為儀式主禮，並由身處北京的人民銀行副行長潘功勝見證，香港金管局則在新聞發布會上公布實施細則。

在諮詢業界後正式發出的細則內容與早前公布的框架相近，南北向總額度各1500億元（人民幣．下同），個人投資額度上限為100萬元，額度使用量以跨境滙款淨值計算，假設港人初始投資額度為80萬元，其後將部分收益及本金20萬元滙回香港，額度使用量會變成60萬元。

「跨境理財通」實施閉環管理，資金只可用於購買合資格產品，售出後原路回到滙款戶口，投資者不可從投資戶口提取現金，或把資金轉往其他賬戶；「北向通」不受現時香港居民滙款至內地的8萬元每日上限的限制。

至於投資者最關心的開戶安排，「南向通」投資者可經內地銀行協助做見證開戶，開設香港的「跨境理財通」投資專用戶口，滙款賬戶由內地銀行負責；「北向通」則由香港銀行負責滙款戶口，投資賬戶要港人親身到內地辦理，或利用過往已開立的內地銀行投資賬戶作為指定投資賬戶。

無論南向或北向，每一名投資者只可以持有一個「跨境理財通」投資賬戶，要更改所用銀行，須先行取消原有賬戶再申請。

中港銀行可以用「一對多」方式合作，兩地銀行可就「南向通」及「北向通」分別與不同的夥伴銀行合作，而且毋須為同一集團系內銀行，讓兩地銀行有機會擴闊客戶層面。金管局助理總裁（銀行操守）區毓麟指出，銀行合作牽涉到投資者資金和所持產品，日後要更改或取消，均要向監管機構提交建議書再等待批准。

產品方面，中港銀行均會以低至中風險產品先行先試，但不包括港交所（00388）掛牌的產品，劉應彬估計，港銀在初期推出時已有數百隻基金可應市。

逾20港銀擬參與 產品過百款

劉應彬於記者會上透露，香港有逾20間銀行表示有興趣參與「跨境理財通」，而即日發出細則後，銀行已可向金管局提交業務申請書，配合內地合作銀行申請，相信最快10月至11月會有正式服務面世。

至於1500億元額度是否足夠，劉應彬坦言暫難預測初期市場反應，但希望投資額會穩步增長，才可令試點走得更遠，兩地監管機構會適時檢討措施和個人額度上限。

銀行業界普遍表明已準備就緒，以迎接大灣區新機遇。香港銀行公會主席林慧虹表示，業界將加強投資者教育、推動跨境專業資格認可，以及人才發展，銀公有信心「跨境理財通」將受到大灣區投資者歡迎，為香港銀行業發展帶來新動力。

滙豐、中銀（02388）、恒生（00011）和花旗均估計，有逾百款產品提供予「南向通」投資者，當中包括債券、基金及多種外幣選擇。渣打及東亞（00023）重申，會繼續投資於大灣區，並為區內商機持續增聘人手，以應付未來的財富管理需求。

 

 

【盤房來料】市況仍反覆 宜增短線操作

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美國10年長債息略為回落，噚晚財政部拍賣債券成績理想，相信呢幾日繼續拍債會成為國債孳息率變動指標，市場焦點仍然係債息上。而因為債息急債要遭洗倉嘅科技股，隔晚嚟個報復式反彈，納指升3.7%創四個月最大單日升幅，港股今早裂口高開，可惜高開低走，表現仍然反覆。

恒指高開482點，報29255點，成功收復50日線(約29024)及10日線(約29211)，但一開市已屬半日高，開市後即掉頭，A股滬指曾倒跌，恒指亦曾倒跌62點，見28710點半日低位。其後兩地市略為回穩，恒指曾升逾260點，可指受制50日線，升幅再度收窄。恒指中午收報28904點，升130點；國企指數報11111點，升138點；恒科指升288點，報8351點。不過半日成交只有1134億，市場信心仍未恢復，仍受債息高企陰霾所影響。

藍籌方面跌得愈深就彈得愈甘，藥明生物(02269)噚日喺表現最差嘅藍籌，今日雖然未做到藍籌冧巴溫，但亦反彈6%。石藥(01093)獲治癌新藥獨家授權，股價半日升5.8%；蒙牛(02319)反彈3.5%，始終內需股有國策支持，高位回咗兩成嘅蒙牛，從新獲資金垂青。不過舊經濟股見回吐，資金再一次喺新舊經濟股之間輪動。

科技股跟隨納指反彈，但反彈力度遠遠不及隔晚報復式上升嘅納指股份，大部份都高開低走，之前所謂嘅抱團股抱得唔夠緊，北水唔再只買不沽，傾向短線操作，低位撈貨，見彈就食糊。既然明知北水操作有變，缸邊友都要靈活啲走位，當然高位減晒倉，資金鬆動嘅可以見插水就接貨，高位被綁嘅，都要識趁反彈減磅，低位撈貨，炒多兩轉減低持貨成本。騰訊(00700)同樣高開低走，阿Man堅持650樓下先會分段入貨，買貨唔使急。至於半手升6.3%嘅美團(03690)一樣唔急追，堅持310樓下吼位，阿里(09988)220邊收集，三股半日升幅貢獻恒指升咗200點。另一隻阿Man吼實嘅係快手(01024)，有大行首次給予買入評級，半日彈6.3%，吼位270樓下上車，打靶用返噚日低位250失守止蝕，都叫有數圍。新能源股亦見反彈，可措之前高位回落甚深，閒閒地回四成，上面積咗唔少蟹貨，暫時唔係博反彈嘅選項。

唔係阿Man睇死大笨象(00005)，50元呢個重大阻力這麼近，那麼遠，企穩咗45元，又畀評級機構穆迪列入觀察名單，仲要拖埋恒生(00011)落水，反彈之路並不平坦。其他銀行股喺債息回落下回吐，話咗追呢個板塊無着數。

麥狄文

(徐狄怡‧證監會持牌人)

 

美大行業績走樣 港股後市響警號

美國經濟數據及企業季績欠佳，華爾街股市從超過一個月高位回落，三大指數隔晚下跌逾1%至2%，並拖累港股連續第二天回調。恒指昨日低開近120點，初段跌幅擴大至290點，一度失守24000點關口，低見23854點，幸得「股王」騰訊（00700）等科技股力撐，午後跌幅收窄。
恒指24000點失而復得，收市報24006點，下跌138點；國企指數報9672點，下滑52點。大市交投保持平穩，成交額1058億元，較上日僅輕微萎縮約6%。

美國最新經濟數據表現黯淡，3月零售銷售勁跌8.7%，為1992年有紀錄以來最大跌幅，意味消費開支大幅減少；工業生產按月下跌5.4%，跌幅是1946年後最大，加上紐約州4月製造業活動跌至負78.2的紀錄新低，均反映工業活動重挫。

聯儲局同日發表的褐皮書也指出，美國的經濟活動主要受新型冠狀病毒疫情衝擊而大幅收縮，受打擊最嚴重的是零售、休閒及酒店業，大部分地區的製造業活動萎縮；雖然食品及醫療產品需求強勁，但面對供應鏈及生產障礙，所有地區的生意合約前景非常不明朗，預料未來數月的情況會惡化。

新冠肺炎疫情除了打擊美國經濟之外，也為亞太地區帶來前所未有的嚴重影響，國際貨幣基金組織（IMF）發布《亞太地區經濟展望》報告，預計今年亞太區經濟將出現零增長，是近60年來最差的表現；當中，中國今年經濟增長料會下降至1.2%，也較1月時預估的6%大幅調低。

北京汽車盈警 股價瀉4.6%

美國上市公司公布第一季業績成為樣板，「百業之母」銀行股成績表最能反映經濟轉差的影響，美國銀行、高盛及花旗純利按年大跌近五成，均遜於市場預期，主要是銀行因應疫情可能招致不良貸款上升，以及對未來前景感到憂慮，所作出貸款虧損減值撥備顯著增加，分別達到47億、9億及70億美元，隔晚銀行股股價大幅下挫，並拖累美股終止之前升勢。

要留意的是，繼美股踏入業績期之後，部分中港上市公司亦將公布第一季業績，率先刊發盈警的數目亦不少。北京汽車（01958）開市前公布，預期首季純利按年暴跌約95%，主要由於疫情對中國汽車行業整體的衝擊，對生產和銷售亦有較大的影響，拖累股價單日重挫4.6%。
不過，北汽目前各基地生產營運已逐步恢復正常，期望可以緩解效益下滑的壓力。

其他受疫情打擊的企業亦響起警號，中國外運（00598）及中國能源建設（03996）收市後發盈警，前者預計首季純利將按年下降50%至60%，原因是疫情拖累中國進出口貿易下滑，令出口相關業務量有所降低；後者估計淨利潤為零至虧損3.5億元人民幣之間，主要是旗下部分企業位於疫情中心區域，相關業務受疫情管控影響導致項目進度滯後。中國外運低收約1%，中國能源建設則無起跌。

星油企拖債 滙控渣打急挫

沙地阿拉伯與俄羅斯的石油價格戰暫時落幕，但國際油價之前大幅暴跌的影響逐步浮現，新加坡石油巨擘之一的興隆集團據報陷入財政困難，其債主涉及包括滙控（00005）、渣打集團（02888）、新加坡星展及華僑銀行等10家銀行。

由於興隆30億美元債務中，滙控據報所佔比例最大，約有6億美元，拖累其股價昨急挫2.2%，再跌穿40元關，收報39.7元；渣打更跌3.6%，報39.4元。其他本港銀股行亦向下，恒生銀行（00011）、東亞銀行（00023）及中銀香港（02388）均下跌約1%。

疫情重挫全球實體經濟，科網企業成為大贏家，繼續吸引資金流入。ATM〔阿里巴巴（09988）、騰訊及美團（03690）〕為主的科網股造好，騰訊再獲券商看好，交銀國際給予466元目標價，下午股價愈升愈有，以406.8元高位報收，單日進賬11.8元，急飆近3%，為最大升幅藍籌股，單獨為恒指貢獻78點；阿里巴巴上漲2.5%，重越200元關，以全日高位202.8元收市。

美團點評一度再變「紅底股」，高見100元，收市升約1%，造98.85元。平安好醫生（01833）再創新高，高見99.75元，收報98.6元，急升4.6%。

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疫情市利逆向思維炒上落

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 清明時節雨紛紛，投資市場亦呈現似夢又像花的忽升忽跌，正好反映疫情市好難估，投資情緒持續受各地疫情消息左右：一方面早前大市急挫，易生入市貪念；另方面受突發性政經事件影響，易出現恐慌性沽貨行為。此情況正好為4月份投資市場進入起伏難休的橫行區築底，反正生意淡薄，何妨多炒作。

全球各國正面對新冠肺炎侵襲，主要國家經濟大多處停擺期，政府推龐大財政刺激方案，央行不斷擴大量寬規模，在近乎零息環境及數以萬億美元的抗疫財政投入下，正考驗相關措施的執行能力，何者能迅速減低對該國企業及經濟的傷害，這些將是下半年能否復甦的決定性因素。初步比較中美日及歐盟等主要經濟體，中國一改過往大水漫灌的粗獷式刺激作風，由定向性產業扶持取替全面性扶助，減低資源錯配及熱錢炒作潮，令資源流入實體經濟基數提升，減少日後帶來的後遺症。

事實上，在目前全球一體化下，各國因生活經濟正在停擺而令需求大減，就算內地因疫情率先退減，可加速提升供應的作用有限，不妨等待歐美疫情紓緩後才增加刺激力度。美國正值大選年，特朗普全方位提出紓緩措施爭取選民支持，但估計由此產生的後遺症將較大。歐盟成員及英國團結力面臨大考驗，各地經濟實力差異，在民粹主義抬頭的今天，要重拾歐盟成立初心難度高。至於日本，在對抗疫情及舉辦奧運上進退失據，將進一步削弱其未來在全球的話事權，可預期未來各國政經實力布局將出現較明顯變化，中美明顯跑出，勢成日後全球投資焦點所在。

早前美國聯儲局迅速出手穩定金融市場，特別是在投資基金及企業都處於高槓桿情況下，試圖減低疫情帶來的衝擊，可惜市場出現信心危機，資金流走避險，令全球金融市場出現具殺傷力的連番熔斷風暴。疫情市存在太多不確定性，包括經濟及企業停擺何時了，失業率急升傷害揮之不去，因此未來港股能否重拾升勢，還看市場信心何時恢復，須留意率先走出疫情的中國經濟復甦進度，並作為其他國家走出谷底的參考，估計最少要3、4個月的機會不低。西方民主經濟體制在執行嚴控防疫上難度較大，因此中港股市率先見底後一、兩個月才是美股見底之時！

強勢板塊合炒波幅

港股歷經3月上旬大幅波動洗禮，多日即市有逾千點波幅，隔夜市亦出現低開千點的震盪，不過3月下旬大市在超賣下呈反彈，近周恒指在22800至23800點炒上落為主，交投亦明顯縮減，日前恒指一度跌穿10天線後收復失地，昨天10天線（23290點）有望短期突破20天線（23335點），形成短線喘穩技術性交叉點，不過基於交投持續萎縮，多少反映無論升跌，在缺乏動力下趨向難有啟示性。

後市炒股不炒市機會較大，在資金持續換馬下，部分強勢股依然是逢低吸納的對象；超賣下呈反彈的弱勢股，則宜趁勢減磅套現，作為日後換馬至強勢股之用。維持4月份在20000至25000點為橫行區的預期。面對未來一段日子市況存在炒上落的短炒機遇，投資者不妨適度提升短期入市的資金比重，並且適時作逆向思維買賣，即短線急升即回吐獲利，等待另一輪急跌再收集，並以強勢板塊及有政策扶持的股份為炒作對象。

強勢板塊離不開早前一再提及的醫藥醫療股，包括金斯瑞生物（01548）、藥明康德（02359）及三生製藥（01530），至於阿里健康（00241）及平安好醫生（01833），亦是逢低吸納對象。5G概念年內跑贏大市可期，無論是中興（00763）、中國鐵塔（00788）及京通信（02342）均可取。物管股如新城悅（01755）及雅生活（03319）累積升幅較大，宜候低才吸納。至於配合國策的汽車板塊、隨國際油價起伏的石油板塊、美滙表現及量寬令長線看漲的金礦股，以及內需消費的體育用品股，均可視為未來一段日子炒上落的理想對象。

滙控中線宜減持換馬

上周滙控（00005）公布取消已除淨的2019年度末期息，觸發股價下試本欄預期的35元至38元支持位，無疑超賣下有技術性反彈，加上憧憬以股代息，亦寄望明年疫情過後恢復派息，甚至有遷冊回港的期待，不過本港投資者對滙控的情意結已一去不返，跨國性銀行不斷承受各國監管長期收緊經營困難，同時要面對虛擬銀行等網上競爭，其來自香港的主要收益又受到中資銀行的挑戰。

滙控明年恢復派息機會不低，但恒生（00011）及中銀香港（02388）更可取，希望長線穩定收息的投資者，可趁日後滙控反彈分段減持換馬！