https://www.youtube.com/watch?v=4wcpfCV-B1I
https://www.youtube.com/watch?v=-RH8u_v17HM
大家好，新年快樂！回顧去年底到今年初，政府關門危機雖然結束，但經濟情勢依然多變。今天，我想換個方式，先預告我們即將發布的投資展望信，帶大家看一些關鍵圖表，並分享過去一年（甚至三年）來我們的核心思考，特別是關於通膨的重要判斷。
一、表面下的「滾動式衰退」
雖然最新GDP數據強勁（第三季年增率超過4%，第四季可能達5%），但經濟內部其實存在「滾動式衰退」——不同產業輪流下滑，只是被整體增長掩蓋了。
房地產市場受重創：
聯準會激進升息（從0.25%到5.5%）嚴重打擊房市。新屋開工數跌至接近2008年金融危機和1970年代的高利率時期水準。
值得注意的是，如今美國人口已達3.4億（1970年代僅約2.2億），但房屋開工數卻回到當年低點，突顯住房可負擔性已成為嚴重社會與政治問題（從近期紐約等地選舉可看出）。
對此，川普總統宣布將動用2000億美元購買抵押貸款債券，意在壓低房貸利率。雖然相對於整體抵押貸款市場規模，此金額不算大，但顯示政策開始轉向。我們認為，利率下降、加上建商已開始降價（如KB Home、Lennar），房市正為反彈做準備。
製造業持續收縮：
美國製造業採購經理人指數（PMI）已連續近三年低於50的榮枯線，處於收縮狀態。這種長期的萎縮很不尋常，但也意味著反彈的「橡皮筋」可能已被拉得很緊。
消費者信心極度低迷：
密西根大學消費者信心調查顯示，低收入群體的信心比2008-09年金融海嘯時更差，直逼1980年高通膨、高利率時期。
需要留意的是，該調查方法已改為線上進行，且受訪者政黨傾向比例可能失衡（據稱民主黨比例較高），可能影響數據的歷史可比性，但低迷趨勢是確定的。
消費者對未來通膨的預期仍居高不下（3-4%），但我們認為實際通膨將出乎意料地下降，從而帶動信心回升。
二、政策背景：雙赤字改善與稅務利多
預算赤字改善：
聯邦預算赤字占GDP比重已從疫情時的瘋狂高位（17%）降至約5%。財政部長葉倫的目標是在本屆政府結束前降至3%。這主要通過削減支出達成，而非增稅，這有助於減輕經濟的稅負壓力。
企業有效稅率僅約10%，為已開發國家中最低，加上「OB3」法案允許製造設施投資在一年內完全折舊（原需30-40年），將帶來巨額退稅。這些資金可用於再投資、加薪或降價，極具競爭力。
貿易赤字大幅收窄：
出口增加、進口減少，貿易赤字迅速改善，這是推升近期GDP增長的重要原因之一。這主要與關稅政策及相關談判有關。
我們認為，貿易赤字本身不一定是壞事，它反映美國經濟增長可能強於其他經濟體。同時，資本帳會出現相應的盈餘（外國資金回流投資）。
消費者短期獲得喘息：
第一季消費者將獲得可觀的稅務退還（特別是收入來自小費、加班費或社安金者），預計名義可支配收入將年增10%，實質收入年增8%，這是一筆巨大的短期現金流。
當前儲蓄率持續下降，更像是民眾財務拮据的跡象（而非1980年代因利率下降、樂觀情緒導致的儲蓄率下滑）。汽車貸款拖欠率攀升至接近2009年水準，也印證了可負擔性問題。
三、核心論點：通膨為何將出乎意料地下降？
市場普遍預期通膨將維持在3%左右，但我們強烈認為通膨將低於預期，甚至轉負。關鍵在於三大因素：
油價與汽油價格下跌：
油價年增率已下降15-20%。委內瑞拉產能可能重返國際市場，若更多原油輸美，西德州原油價格可能進一步下跌。汽油價格下降如同為消費者減稅，目前全美多地已低於3美元/加侖。這尚未充分反映在消費者通膨預期中。
住房成本放緩：
新屋價格已連續三年下跌，現有房屋價格漲幅也大幅放緩至約1.5%。新建屋庫存正攀升至接近2008年前的高點，建商競相降價求售，這將對整體房價構成下行壓力。
居住類成本（含能源）與汽油合計占CPI近50%，這兩大類價格下滑將極大拉低通膨。
單位勞動成本增長極低：
目前單位勞動成本年增率僅約1.4%，遠非1970年代「成本推動型通膨」的景象。
關鍵在於生產率大幅提升（第三季年化增長達4.9%）。如果生產率增長持續強勁，即使薪資溫和增長，單位勞動成本也可能轉為負增長。勞動成本佔企業總成本約70%，這對核心通膨是強大的抑制力量。
其他通縮力量：
中國出口通縮：中國投資占GDP比重過高，意味著龐大的過剩產能正將通縮輸出至全球（例如比亞迪的廉價電動車）。中國政府已開始要求企業理性競爭。
實時通膨指標：Trueflation等基於大量實時數據的指標已回落至2%以下。
四、市場影響與投資啟示
利率與經濟增長：
利率通常跟隨名目GDP增長。如果我們對通膨下降、實質GDP加速的判斷正確，利率仍有下行空間，可能回到3%區間。
我們可能進入一個「生產率驅動的繁榮」階段，伴隨著強勁的實質GDP增長與更低（甚至為負）的通膨。這種「金髮女孩經濟」（Goldilocks）情境在80-90年代曾出現。
黃金與比特幣：
黃金價格在過去兩年翻倍，其市值相對美國M2貨幣供應量的比例已超過1970年代末高通膨時期，僅次於大蕭條時期。這可能預示黃金本輪漲勢已近尾聲。
比特幣被視為「數位黃金」，但數據顯示，比特幣與黃金、債券、商品等其他資產類別的相關性極低，近乎於零。這對資產配置者意味著，加入比特幣可以有效提升投資組合的風險調整後報酬，實現分散風險。
美元與股市估值：
市場普遍看跌美元，但我們認為，如果美國的資本回報率因政策而相對全球提升，美元可能反轉走強，類似1980年代初雷根經濟學時期。
股市本益比（PE）與通膨存在歷史性的反向關係。當前通膨穩定略降，本益比有所擴張。若通膨進一步下降，可能有助於支持估值。更重要的是，如果我們的增長預期正確，強勁的營收和盈利增長將抵銷估值偏高的疑慮。
五、長期趨勢：生產率復興與創新週期
我們自2014年成立ARK以來，核心假設就是：機器人、能源儲存、人工智慧、區塊鏈、基因測序等技術將開啟新的生產率增長時代。疫情雖造成干擾，但我們認為生產率增長已恢復。
歷史上，生產率提升的時期（如1980-90年代）總是伴隨著通膨下降。我們正處於一個強大的創新週期，類似19世紀末20世紀初，當時由於技術的通縮效應，收益率曲線長期倒掛是常態。未來我們可能再次看到這種情況：短利率反映經濟增長，而長利率則聚焦於技術帶來的通縮壓力。
總結：正向的「金髮女孩」前景
綜上所述，我們預期未來三年可能出現非常亮眼的經濟數據：強勁的實質增長，伴隨通膨驚喜下行。這將為風險資產提供有利環境。請密切關注我們即將發布的完整投資展望信、比特幣/DeFi季度報告，以及一月底的「年度重磅投資理念」報告。
感謝收看，我們下次就業數據發布日再見！
https://www.youtube.com/watch?v=rVIuenNcLpA
隨著2025年接近尾聲，儘管市場年內上漲約18%，但Fundstrat的湯姆·李提醒我們，這並非一帆風順的一年。從二月到四月，市場經歷了一段熊市，並且全年出現了七次超過3%的回調。這是一個先經歷下跌、再收復失地的年度。
展望2026年，李認為市場可能重演類似的劇本：出現顯著下跌，隨後強勁復甦。然而，歷史數據提供了一些樂觀線索：自1928年以來，曾出現12次連續三年漲幅超過20%的大行情，而在接下來的第四年，市場有一半的機率表現得比20%更好。這意味著，我們面臨的可能是機會與波動並存的一年。
「聖誕行情」背後的真相
節目開始時，主持人對「聖誕行情」——即市場在十二月底至一月初往往表現良好的現象——提出了質疑。從直覺上看，年末人們可能為了鎖定利潤、繳稅或調整投資組合而賣出，理應造成賣壓。
但李指出，這並非虛構的傳說。根據《股票交易員年鑑》等長期數據，這段時期確實帶來高於平均的回報。其背後原因不是技術分析或玄學，而是實實在在的行為與結構性因素：
年末粉飾櫥窗：專業基金經理希望其年度報告看起來更亮眼，因此會在年底前買入表現優異的標的，推高其價格。
年初資金配置：新的一年開始，機構和投資人會進行新的資產配置，資金流入股市，形成買盤動力。
李強調自己是一位基本面分析者，而非技術派。他關注的是驅動市場的真正資金流、投資組合布局和機構行為。
2026年的潛在機會與風險
李認為，2026年聯準會可能轉向更鴿派的立場，這將有助於恢復企業信心。他看好幾個可能受惠的領域：
傳統周期性板塊：如工業、能源和基礎材料，這些板塊可能隨著經濟活動預期回升而表現更好。
金融服務業：大型銀行將是人工智慧（AI）和區塊鏈技術的主要受益者。這些技術能幫助銀行降低業務的人力密集度，從而擴大利潤率，未來可能像科技股一樣交易。區域性銀行也可能因利率環境變化、商業活動及併購增加而受惠。
監管放鬆：若銀行業監管適度放寬，減少後金融危機時期的一些限制，將為該行業提供額外助力。
然而，李也提醒最大的風險在於「自滿情緒」。當市場低估風險、波動率指數（VIX）處於低位時，往往最容易受到意外衝擊。所幸，他觀察到目前投資者仍普遍保持謹慎，這反而降低了系統性風險。
給投資者的啟示
湯姆·李傳遞的並非盲目的樂觀，而是紀律性的務實。市場是前瞻性的機制。如果貨幣政策轉向寬鬆、生產力持續提升、信心恢復，那麼下一個市場階段將會獎勵那些能夠超越頭條新聞、專注於基本面的投資者。
關鍵在於理解市場結構、政策動向和行為金融的力量，這比對短期波動做出反應更為重要。季節性效應如「聖誕行情」之所以存在，正是因為它們反映了真實的資本流動。
關於加密貨幣的附註
影片後段也引述了對加密貨幣市場（特別是山寨幣季節）的觀察。許多投資者基於過去的周期（如2017、2021年）期待山寨幣大漲，但這一預期一再落空。分析指出，這與本輪周期的宏觀貨幣政策環境密切相關。歷史模式並非總會簡單重複，理解當下的資金成本和市場結構至關重要。
總而言之，進入新的一年，投資者應準備好迎接可能的波動，同時關注因基本面改善而受益的板塊。在看似隨機的市場波動中，往往隱藏著由政策、技術與資金行為所驅動的清晰邏輯。
https://www.youtube.com/watch?v=XuDAL5ijYxc
利潤不在於賣在高點，而是在於買得便宜。
大家好，今天我們身處杜拜，在一位最受尊敬、也是我見過最友善的人之一——MM Crypto的克里斯家裡。非常感謝你的邀請。我們第一次見面是在邁阿密的MicroStrategy派對上，人潮眾多，但我一眼就看到你，心想一定要去打個招呼。我喜歡你的內容。現在能來到杜拜你這非常美麗的家，真的令人感到不可思議。
充滿啟發性的起源故事
我很喜歡你的起步故事，非常激勵人心。可以跟我們分享一下你是如何開始的嗎？
當然。很多人可能已經知道，我在2013到2017年間是一名計程車司機。但在開計程車的同時，我還在攻讀經濟學。平日學習，週末開車賺取生活費、支付房租。這反而讓我停止玩樂，更專注於經濟學研究。我理解了經濟學，也看透了當前金融體系的問題。
我有一位教授，他以前在歐洲中央銀行（European Central Bank）工作，但他離開了，因為他厭惡凱恩斯經濟學和傳統金融體系。他成功地將這種批判精神傳遞給我們，讓我們明白金融體系到底出了什麼問題。因此，我深刻理解了長期依賴印鈔來解決問題的弊端，長遠來看這是行不通的。
我當時以為解決方案是白銀和黃金，這當然仍是方案的一部分。但大約在2017年，我首次聽說了比特幣，起初是透過直銷（MLM）得知，我對直銷興趣不大。後來，我才以投資工具的角度去研究它。我用我的經濟學頭腦和計程車司機的思維去分析，理解到比特幣或許是解決方案的一部分。它的成長潛力遠大於黃金。既然我知道我們生活中最大的問題就是這個將財富從窮人、中產階級轉移到富人的金融體系，而且這個體系終將崩潰，那麼解決方案將會是白銀、黃金和比特幣。而比特幣擁有最大的成長潛力，我為什麼不全力以赴投入其中呢？
我不僅把所有積蓄（雖然當時少得可憐）投入，還開始思考如何創造現金流。我明白，僅靠投資不會讓你致富，你需要創造現金流。所以我嘗試圍繞這個領域建立事業，最後找到了YouTube。從贊助、聯盟行銷開始，後來進入交易領域。我的目標一直是不斷創造現金流，然後將其投入比特幣。我財務上的首要目標始終是積累盡可能多的比特幣。即使我購買競爭幣（Altcoins），目的也是為了換取更多比特幣。
90%的人都不懂的交易秘訣
你的交易表現令人驚艷，很多人跟隨你的操作。但早先你提到，這其實沒有大家想的那麼困難，這讓我非常驚訝。畢竟統計顯示，90%的交易者都在虧錢。你如何能持續成為那10%的贏家？
如果我試圖進行日內交易，每天買賣比特幣、快速獲利，那我肯定會成為那90%（或說98%）的虧錢族群。真正讓我賺到大錢、並足以彌補所有小額虧損的，是長期交易。這其實不難——當然，情緒控制的部分對某些人來說可能不容易。
對我來說，金錢只是一個數字，我不會過於執著，這可能是我成功公式的一部分。那個非常公開、著名的巨額交易，其實是我做過最容易的交易。我的策略是：當比特幣暴跌，人人厭惡比特幣，沒人想交易，大家都虧了錢，幣價已經從高點下跌50-60%時，我才開始感興趣。那時我會開第一個倉位，金額不大。如果被清算（Liquidated），沒問題，我再開一個。我不斷重複這個過程，直到最終觸底。從數學上來說，你總有一天會買在底部附近。我心理上已經準備好被清算10次。一旦我買在底部附近且倉位存活下來，市場就會開始對我有利，向上走升。這時我只需坐等交易獲利。隨著價格突破關鍵阻力位，我會謹慎地加碼。當價格超越前一波高點（例如突破69,000美元時），我就開始在*斐波那契延伸位 (Fibonacci Extension) 等目標價分批獲利了結。目前我已經獲利了結80%。
我現在計劃再做一次同樣的事。如果我們跌破當前低點（例如82,000美元），我會在79,000美元開一個10倍槓桿的新倉位。如果跌到72,000美元被清算，沒問題，我再開一個。65,000美元被清算？再開。如此反覆。最終我一定會買在底部。除非比特幣歸零，但那樣我們就有更大的問題了（笑）。假設我投入50萬美元，最多被清算10次，最大損失是500萬美元。但只要我買在底部，而比特幣在下個牛市創下新高（例如20萬或30萬美元），我不僅能賺回所有損失，還能獲利數倍。我已經成功執行這個策略兩次，這將是第三次。
四年週期已被打破了嗎？
從你的話中，我感覺你非常相信市場週期，尤其是四年週期？
我確實相信週期，但四年週期可能已經結束了。按照嚴格的四年週期，我們應該在去年11月或12月見頂，但並沒有。所以，技術上來說，這已經不是一個完美的四年週期了。但我相信市場總會有熊市（人們被洗出場）和牛市（資金氾濫、投機狂熱）。這種極度恐懼與極度貪婪的循環會不斷重演，這是市場的自然狀態。加上全球央行持續印鈔，我相信新的歷史高點一定會超越舊高。只要這個自然法則持續，我的策略就能盈利。
在市場中生存的策略
你提到的另一個重點是瘋狂的紀律。很多人會不斷加碼以避免被清算，結果越陷越深。你似乎不這麼做。
那是一個非常危險的策略。你可能需要投入指數級增加的資金才能降低清算價。這是在專注於「防止壞事發生」。我寧願在壞事已經發生、血流成河時進場。我要買在恐懼時，買在便宜時。就像房地產說的：利潤不是來自賣在高價，而是來自買在低價。我想用同樣的方式在交易和投資中賺錢。
此外，我獲利了結時，是收取比特幣（因為我交易的是比特幣結算的期貨）。所以，當我獲利了結80%，我得到的是更多比特幣。如果幣價繼續上漲，我很開心，因為我的硬資產增值了。如果幣價下跌，也沒關係，我手裡的比特幣數量沒有減少。這有點像是我在操縱自己的心態，但很有效。它能幫助你避免恐懼和貪婪，而這就足以讓你超越市場上大多數虧錢的人，他們通常正是被情緒所驅動。
如何控制投機衝動？
當新的迷因幣（Meme Coin）出現，可能半小時就漲10倍，讓人想投入小錢試試，這通常就是虧錢的開始。你如何阻止自己按下購買鍵？
我知道這些背後的人只是想拿走你的比特幣。他們最終目標可能也是積累有價值的資產（如比特幣），但他們自己並不相信那些迷因幣。我長期以來只推崇比特幣。看看市場現狀：我們有數百萬種競爭幣，但潛在進入這個市場的購買力是有限的。新的購買力根本不可能支撐所有這些新幣上漲。從數學上講，與其大海撈針，不如選擇擁有先發優勢、贏家通吃的比特幣。比特幣現在9萬美元，假設最佳情況未來漲到1000萬美元，那也是100倍的潛力。我寧可要這個穩健的潛在100倍（或我認為最差也有10倍），也不要去碰那些可能歸零、讓你血本無歸的競爭幣。從風險回報的機率來看，即使對小資金的人，比特幣也是最好的選擇。
生活不僅僅是交易
這個世界如此美麗，應該出去享受生活，陪伴朋友家人。很多人陷在數字遊戲裡，卻忘記了真正有限的東西——除了比特幣，你的時間和健康也非常有限。你現在也很專注於新的健康頻道，這個轉變是怎麼發生的？
健康太重要了。以前我專注於加密貨幣和財富，因為我想創造更多價值、獲得更多關注，再將關注變現。現在，我覺得已經累積了不少財富，我和我的早期追隨者也體驗到健康的重要性。所以我想把同樣的原則應用到健康上。最終，如果我能幫助1億甚至10億人變得更健康，這也會帶來巨大的財富。能夠透過創造健康來賺錢，這個想法非常美好。我的目標是透過MM
Health頻道觸及更多人，如果能透過提供健康知識來變現，那將比加密貨幣事業更美妙。這就像是健全貨幣（Sound
Money）加上健康生活方式。
你應該避免根管治療？
告訴我一個你過去在健康方面犯過的錯誤，如果能回到過去，你會告訴自己停止做哪件事？
我不想害你的頻道被下架，但那絕對是不要做根管治療（Root Canal Treatment）。我做過根管治療，背後有很大的爭議（我不想深入討論），但看來根管治療可能對人體非常有害。我很快會發布相關影片（我會確保用政治正確的方式呈現）。有一部很棒的紀錄片叫《Root
Cause》，看完後我就把那顆牙拔掉了。這是我想傳達的訊息，因為我知道很多人做過根管治療。
生活中真正重要的小事
對於所有觀眾，在追求財富與健康之餘，現在有哪些小事能讓你發自內心微笑？
這是個好問題。你的觀眾很聰明，財務知識豐富，專注於賺錢很好。但我認為生活中很多事對長期幸福至關重要。財富不僅是追求更多車子、房子，而是將其作為工具，讓自己自由，或能在家人需要時支付醫療費用。除此之外，健康、生命、目標（Purpose） 都非常重要。對我個人而言，信仰（Faith） 也很重要。這些非物質的東西才能真正帶來快樂。當然，擁有目標——無論是養育孩子、創建有價值的公司、個人成長、改善健康或教育他人——都非常關鍵。
我喜歡創造財富，但對我來說，賺錢就像一個記分卡，顯示我在所做的事情上有多成功。而如果「成功」對我而言是衡量我能幫助多少人的標準，那麼這就是透過金錢創造快樂的好方法。除此之外，我認為健康、目標、家庭這些事物，長期來看遠比金錢更重要。
非常感謝你，克里斯。和你談話讓人感到平靜。加密貨幣市場如此瘋狂，大家可能會以為其中的人都情緒起伏很大，但你有一種讓人平靜下來的能量。真的很感謝這次對話，請務必再來。也謝謝你邀請我。
（注：影片中提及的特定人物名稱為英文，如克里斯 Chris，故未另加中文譯名。影片標題中的「重要」提示為原字幕所有。）
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* 斐波那契延伸位（也稱斐波那契擴展位）
含義解釋：
斐波那契延伸位是一種技術分析工具，交易者用它來識別趨勢市場中潛在獲利了結的目標位或價格反轉區域。它的理論基礎是斐波那契數列（即每個數字是前兩個數字之和的數列，如0, 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34...）。
核心概念：
目的： 與斐波那契回撤位（用於衡量趨勢內的回調幅度）不同，延伸位用於預測價格在結束前一次顯著波動後，超越其起點可能到達的位置，特別是在一波回調之後。它幫助回答一個問題：「如果趨勢恢復，它可能會走多遠？」
常用延伸比率： 最常用的斐波那契延伸比率包括：
0%: 延伸計算的起點（通常是回調結束的位置）。
61.8%: 一個關鍵水平，有時作為第一目標位。
100%: 價格預計將走出與先前趨勢波段等長的幅度。
127.2%
161.8%（黃金比例延伸位）： 這是最重要、最受關注的延伸位，源於斐波那契比率1.618。
261.8%
423.6%
應用方式（如採訪中所述）：
在克里斯（MM Crypto）的策略背景下，他等待比特幣突破前高（這是趨勢強勁恢復的信號）。
隨後，他使用以之前熊市低點到牛市高點（或其他重要波動）為基準計算出的斐波那契延伸位，來設定他的獲利了結目標。
例如，當價格到達161.8%延伸位時，他可能會了結10-20%的倉位以實現利潤。他認為這個水平可能構成暫時的阻力位，或是許多交易者邏輯上的獲利了結點。
簡單比喻：
想像一個球從山上彈下（下跌趨勢），然後反彈回一部分（回調）。斐波那契回撤告訴你它反彈了多高（例如，反彈到山腰50%的位置）。斐波那契延伸則試圖預測，如果球再次開始向山下滾動，這次它可能會滾到比原來的山腳更遠多遠的地方。
總結來說，斐波那契延伸位是價格在超越前期高點（或低點）後，交易者基於斐波那契數列的數學比率觀察的潛在目標位，用於在強勁趨勢中獲利了結。 它是像克里斯這樣採用結構化、長期趨勢跟踪策略的交易者的核心工具之一。
