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近日，Fundstrat 的 Tom Lee 在接受訪談時，針對當前市場對AI與加密貨幣（特別是比特幣）的疑慮，以及2026年的市場展望，提出了深入的分析與預測。以下是談話內容的重點整理與解析，供各位讀者參考。
AI與加密貨幣：相關卻又不完全相關
主持人首先提到，當前市場對AI與比特幣的投資熱情似乎出現了一些懷疑情緒，並詢問這兩者是否相關。
Tom Lee 認為，這兩者「相關，但又不完全相關」。AI 領域無疑是當前的巨頭，未來幾年的能見度仍然很高，但投資者現在正在試圖釐清：該如何為這些前景定價？過高的估值可能導致獲利了結，畢竟今年AI相關股票的表現已經非常亮眼。
而在加密貨幣方面，近期市場確實存在一些擔憂，例如量子計算的潛在威脅，以及10月10日發生的大規模去槓桿事件。然而，從基本面來看，加密貨幣今年其實是以高姿態收尾：美國政府通過了對加密貨幣有利的法規，華爾街也表達了在區塊鏈上開發產品的濃厚興趣。
因此，兩者的共同點在於「前景明朗，但當前價格水平存在不確定性」，投資者正在評估未來的成長軌跡是否會放緩。
加密貨幣：最好的日子還在後頭
針對加密貨幣，Tom Lee 展現了堅定的信心。他提出一個關鍵數據：目前全球只有400萬個比特幣錢包擁有超過1萬美元的資產；相比之下，全球擁有超過1萬美元的IRA（個人退休帳戶）與證券帳戶數量高達9億個。這意味著潛在市場規模還有200倍的成長空間。法規的明確化與傳統金融機構的進場，將是推動下一波成長的主要動力。
AI：正處於「技術領先應用」的早期階段
對於AI，Tom Lee 承認當前商業模式需要演化。每月20美元的訂閱費模式可能不足以支撐未來發展，AI代理服務（AI agentic services）的市場規模將會非常龐大。他比喻，在美國，AI有望將1.3億現有勞動力轉變為「超級工作者」，這在美國本土就是一個數兆美元的市場。
他認為，目前AI正處於 「技術領先於應用」的早期階段 ，這與行動網路（手機）和網際網路發展初期類似。回想當年彩色螢幕手機或實體鍵盤手機推出時，很多人嗤之以鼻，iPhone 剛問世時更被競爭對手嘲笑是「玩具」。我們現在正處於AI的類似階段，能力將先蓬勃發展，服務與應用隨後跟上，而未來總比人們預期的來得更快。
市場估值：AI股與銀行股的重新定價
當被問及AI巨頭（如「科技七巨頭」）商業模式變化是否影響估值時，Tom Lee 提出了有趣的觀點：
AI股價值可能被重估（rerate）向上：他以 NVIDIA 為例，如果沃爾瑪和好市多因其業務可預測性而享有37至45倍的本益比，那麼NVIDIA目前27倍的本益比並不算高。
銀行股被嚴重低估：像摩根大通這樣的銀行，正在大力投資科技與AI，本質上已轉變為科技公司。市場不應再以過去10倍左右的本益比來看待它們，而應給予更像科技股的估值。他認為，對科技持積極擁抱態度的銀行（如摩根士丹利、高盛）尤其如此。
他甚至提到，從技術分析角度看，創歷史新高的股票有時反而是更好的買入標的。
2026年展望：先苦後甜，市場有望擴大
對於2026年，Tom Lee 的整體看法是樂觀的，但他預期道路可能曲折。他認為2026年可能類似今年——先經歷熊市，再迎來牛市。
上半年（可能下跌10-15%）：聯準會新的領導班子尚未就位，市場需要時間消化不確定性。
下半年（強勁復甦）：「聯準會看跌期權」（Fed put，指聯準會可能在市場劇烈下跌時出手救市）將強勢回歸。同時，「白宮看跌期權」（White House put）也將發揮作用，這指的是親商業的監管環境、對AI法規的簡化，以及立法上的進展。
中期選舉後的「僵局」可能是好事：Tom Lee 預期民主黨可能在眾議院取得更多席位，從而形成政治僵局。他發現，約半數的股票投資者會因此鬆一口氣，因為這通常意味著重大的政策變動減少，有利於市場穩定。
總體而言，他看好市場的「擴大化」（broadening），而不僅僅是AI主題的獨秀。
加密貨幣與MSCI指數：影響有限
最後，對於MSCI指數若決定排除「數位資產國庫公司」（DATs，如MicroStrategy）可能造成的影響，Tom Lee 顯得從容。他認為，DATs 未來可能會像REITs（不動產投資信託）一樣成為一個通用類別。MicroStrategy 正在建設數位信用公司，而其他公司（如Bitfinex）也正轉型為連接華爾街的金融基礎設施公司。因此，單一指數公司的決定影響有限，產業的發展趨勢才是關鍵。
結語
Tom Lee 的觀點清晰描繪了一幅圖景：短期面臨調整與不確定性，但基於AI與加密貨幣龐大的基本面潛力、銀行股的價值重估，以及政策面的潛在順風，2026年的市場在經歷上半年的挑戰後，下半年有望迎來強勁的復甦與成長。投資者或許需要保持耐心，並著眼於長期的結構性機會。
（本文整理自 Tom Lee 公開訪談內容，不構成投資建議。市場有風險，投資請謹慎。）
