理慧傳發債權證向中銀借8億 大股東變相避增資 慎對虛銀燒錢

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由中銀香港（02388）控股的理慧銀行（livi bank），創始資本達25億元，曾是本港8間虛擬銀行中資本規模最大，但近年虧損持續擴大，「彈藥」漸耗，今年首季末資本額顯著下降，核心資本及總資本額均跌至不足4億元，在一眾虛銀中敬陪末座。消息透露，理慧銀行最近向中銀配發總額8億元的「債權證或債權股證」，所得款項料用作補充資本，未來將提速向中小企業務的策略轉型，並加強節流。

CET1資本僅3.8億 接近「紅線」

值得留意的是，理慧銀行今次集資安排，跟虛銀一貫向主要股東配發普通股的增資擴股方式有別，而是類似股東貸款形式的資本性債務配發，日後需要償還，此舉或反映主要股東對進一步直接注資有所保留。據監管披露資料，理慧銀行截至3月底未經審核的普通股權一級（CET1）資本額及一級資本額均為3.79億元（CET1比率為26.4%），按年大減逾五成（去年3月底為7.82億元）；截至3月底，該行總資本額為3.96億元。

按《銀行業條例》要求，虛銀的繳足款股本最低款額為3億元。CET1資本額主要屬股東資金，總資本則涵蓋如額外一級、二級資本工具等項目。公開資料顯示，理慧銀行於5月初申報配發總額8億元的「債權證或債權股證」，配發對象為中銀，具體配發工具則未有列明。

中銀及理慧銀行發言人回覆本報時均表示，「理慧銀行作為香港持牌銀行，一直嚴格遵守相關監管資本要求，並將因應業務的發展需要適時規劃相關事宜。」

金管局發言人稱，不評論個別銀行事宜，一般而言銀行會按照業務需要，適時透過不同方式增加資本，包括發行普通股權、額外一級或二級資本工具，確保持續符合監管要求。

據理慧銀行2022年報顯示，其累計資本額較創始資本額增加了3億元，達到28億元，惟大股東中銀及第二大股京東（09618）均沒有再出錢增資，故兩者佔理慧銀行的股東權益已被攤薄，中銀由2021年佔44%降至去年的39.29%，京東亦由36%減至32.14%，怡和是唯一出資的股東，佔比由20%升至28.57%。

債務有息收也可轉售減磅

銀行界人士估計，理慧銀行今次配發很可能是額外一級或二級資本債，債務由大股東包底，與股東貸款類同，在會計安排上不用劃撥為股東注資，大股東既有息收，若有其他人願意承購債務又可減磅。

消息說，鑑於虛銀已「燒錢」數年，若要進一步擴股增資，控股股東又屬中資銀行，不排除需要母公司首肯，甚或內地監管當局批准；當前理慧銀行的營運資本狀況較緊，故配發補充性資本工具的做法合適。另外，自該行近期展開策略轉型後，傳聞至今最少有10名員工已離職（其員工總數約200名）。

中文大學商學院亞太工商研究所名譽教研學人李兆波認為，虛銀配發債務權證補充資本而非發行普通股增資，反映股東未必願意繼續直接注資的取態，尤其當前內地經濟數據欠佳，中資股東要加碼注資更加審慎。

去年度理慧銀行虧損擴大至7.13億元（前年虧損6.67億元），在8間虛銀中「見紅」程度僅次於眾安銀行（ZA Bank），眾安銀行去年底虧損雖亦擴大，惟截至3月底其CET1資本額及總資本額，分別達21.16億及21.59億元；至於虧損排第三的Mox Bank，首季末兩項資本額為12.94億及13.59億元。

採訪、撰文：劉美儀

 

曾淵滄專欄│中央送禮利港交所

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再過兩天，就是香港回歸25周年紀念日。市場已傳出一份中央送「大禮」的清單，其中一項為港股通可以直接用人民幣交易。果真的如此，對內地居民而言，不但是更方便，也節省許多錢，特別是短炒者。因為目前的安排是港股通以港元定價，內地居民要先把人民幣換成港元，然後再買入港股。將來賣掉時又得將港元轉換成人民幣。如此一買一賣，就虧蝕了滙率的買賣差價。如果港股能直接以人民幣報價，內地居民直接以人民幣買賣港股通名單上的港股，又方便又省錢。相信成交會大大增加，將來內地居民也可以玩高頻交易，一天買賣港股數千次。

美股、外匯、加密貨幣免費即時報價，自選投資組合獲取相關新聞提示。

果真如此，誰得益最大？當然是港交所（388），然後是中銀香港（2388）及中國銀行（3988）。中銀香港是香港人民幣的清算銀行，此舉大大增加人民幣在香港的流動。

放寛隔離也可清零

除了仍未證實的「大禮」之外，昨日中央已經率先送了一項大禮給香港及澳門， 即最新的入境管控隔離時間由「14+7」 縮短為「7+3」。此舉必然對香港的旅遊股、酒店股、零售股、地產股有利，也對澳門賭業股有利。

既然堅持「清零」的內地都已經放寬了隔離時間，相信香港的國際入境隔離時間也會縮短。近日，香港不少外資大行的高層口口聲聲說要搬離香港，搬到新加坡這個早已決定與病毒共存的城市。如果香港相應地放寬，對香港也是好事。實際上，「14＋7」、「7＋3」的目標依然是「清零」，只是因為疫情的嚴重性改變而改變。「清零」的原則沒有變，甚至，如果有一天，再放寬至只要持有24小時核酸陰性證明及打了三針疫苗就可以免隔離入境，也依然不算偏離「清零」政策。

曾淵滄博士

 

【EJFQ信析】加息利好銀行股 本地薑便宜可貪

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恒指6個交易日累漲逾1500點後，周五低開243點，下午雖未能收復全部失地，仍以全日高位24383點收市，跌幅縮窄至46點。藍籌股中以澳門博彩股表現最悅目，但只有「大笨象」滙豐控股(00005)能創出52周新高，埋單報54.55元，「六連升」進賬11.3%，2022年迄今飆16.3%，在成份股中僅遜於中國海外(00688)。其他本地銀行股也不遑多讓，恒生(00011)、東亞(00023)、大新銀行(02356)與中銀香港(02388)今年都已上揚一成有餘。

踏入2022年，面對債息抽升，資金開始「懷舊」，青睞傳統板塊，減少新經濟股持倉，其中銀行股明顯強勢，華爾街的KBW銀行股指數於1月7日刷出紀錄高位，過去一周繼續破頂，箇中原因是美國加息步伐將提速。

聯儲局愈來愈多官員「放鷹」，獲提名擔任副主席的理事布雷納德(Lael Brainard)出席國會聽證會時表示，對3月加息持開放態度，之後將縮減資產負債表規模。就連被視為「鴿派」的三藩市聯儲銀行總裁戴利(Mary Daly)亦認為，在失業率僅3.9%與通脹遠超2%目標之下，不單可啟動加息周期，撤回部分刺激經濟措施也合理。由此看來，聯儲局於今年首次議息會議(1月25日至26日)便出招也未嘗不可，儘管加息機會微乎其微，惟提早結束為應對新冠疫情所推出的無限量寬，甚至設定「縮表」路線圖，並非無可能。

貨幣政策如何利好銀行股，要待兩周後議息才揭盅，而更早迎來的是季度「成績表」。華爾街銀行股放榜期已展開，分析普遍預料去年盈利極佳，這正屬KBW股指創新高的另一催化劑，由於已累積不俗進賬，須特別留意投資者會否「趁好消息出貨」。

不過，本港銀行業暫未有此憂慮，因為業績期安排在農曆新年後，且利率趨升可帶動淨息收入，對股價利好，附【圖】所見，各本地銀行股2022年以來跑贏恒指6個至12個百分點。

跟已經炒上的美市銀行股相比，「本地薑」同樣漲幅不細，而且估值並不昂貴，根據EJFQ.com FA+資料，滙控、東亞和大新銀行預測市賬率分別為0.71倍、0.33倍、0.3倍，恒生與中銀香港略高，報1.47倍及0.89倍，依然較分析員預測中位數低0.6個至1.5個標準差不等，顯示現價仍算便宜。順帶一提，渣打(02888)預測市賬率僅0.41倍，亦屬吸引水平。

鑑於估值吸引，以及加息對該板塊盈利前景有利，預料香港銀行股具潛力再上。

信報投資研究部

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金管要港銀急報恒大風險敞口

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中國恒大（03333）的償債能力成疑，信貸風險引起香港監管當局關注。彭博昨日引述消息報道，金管局日前要求本港銀行提交對恒大的貸款、投資和衍生工具等風險敞口，一位知情人士透露，局方限港銀在24小時內回覆。

滙控渣打均稱未見重大影響

對此報道，金管局發言人表示，一向與銀行業界保持定期溝通，但不評論商討的具體內容，並指一直密切監察本港銀行體系的信貸風險，整體而言，香港銀行體系穩健，信貸風險可控。金管局副總裁阮國恒昨於公開場合提到，香港銀行業面對高槓桿企業、特別是內房企業的貸款取態審慎，貸款額佔整個銀行業比重低，總體風險仍然可控。

據悉，金管局不時有就各類潛在風險事件，向銀行了解情況，惟針對單一企業的風險敞口要求提交數據，則不常見。

近日已有銀行表明，對恒大風險敞口極低甚至是零水平。滙控（00005）行政總裁祈耀年上周在一個論壇上說，恒大債務危機可能會對資本市場帶來震盪，但對該行資產負債表不會造成重大影響；渣打（02888）財務總監賀方德早前稱，渣打對恒大沒有直接風險敞口，間接風險微不足道（negligible）。

基金研究機構晨星（Morningstar）上月發表報告，指滙豐旗下基金年初至7月一直有增持恒大債券，並為亞洲區其中一個最大買家。不過，消息透露，滙豐在過去數周已沽清所有恒大債券，現時在中國境內以至亞洲區，都沒有持恒大債券。晨星最新一份報告顯示，持有恒大債券的基金之中，已不見滙豐的名字，意味不再持有相關資產。

恒大債務問題對其他地區的影響尚待觀察，亞洲開發銀行（ADB）行長淺川雅嗣認為，中國有足夠的緩衝措施和政策工具，可防止負債纍纍的恒大引發全球金融危機，儘管恒大面臨流動性問題，只要持有足夠資產，便可出售套現還債。

高盛：東亞內地貸款佔比偏高

香港銀行業方面，兩間外資大行均表示相關風險有限。高盛報告指出，大部分香港上市的銀行股，對內地非銀行業貸款的佔比低於20%，僅東亞（00023）佔35%特別高，中銀（02388）則有21%，而國際大型銀行滙控和渣打，分別僅佔4%和6%。單計內房企業貸款，摩根大通數據顯示，滙控相關貸款佔集團總比為1.5%，渣打更低至1%。

高盛同時為香港銀行業作壓力測試，假設中港樓市大跌，導致銀行不良貸款率上升0.5個百分點，至2022年底止，內地貸款佔比較大的東亞稅前盈利會下跌25%，滙控和渣打分別跌4%和6%。

至於未來風險因素，高盛及摩通皆認為，如果恒大並非單一事件，而是整個內房板塊出現債務危機，中國經濟恐嚴重受損，屆時香港銀行或受到重大衝擊。

 

 

 

 

理財通產品最快10．11開售

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粵港澳大灣區「跨境理財通」細則周五（10日）正式出台，並於公布30日後實施，意味最快在10月11日，銀行便可推出產品應市。金管局副總裁劉應彬表示，由即日起銀行可提交業務申請，配合內地合作銀行獲監管部門審批後，相信10月至11月期間會有「跨境理財通」產品及服務推出。然而，細則未容許港人在「北向通」以見證方式開戶，要親身到內地的銀行辦理手續，對此劉應彬稱，正與內地監管機構研究，他個人期望正式推出前可藉試點方式，讓個別銀行協助客戶見證開戶。

南北額度各1500億 個人100萬

周五啟動的「跨境理財通」透過線上舉行儀式，分別由香港特區行政長官林鄭月娥、澳門特區行政長官賀一誠、廣東省省長馬興瑞代表三地政府為儀式主禮，並由身處北京的人民銀行副行長潘功勝見證，香港金管局則在新聞發布會上公布實施細則。

在諮詢業界後正式發出的細則內容與早前公布的框架相近，南北向總額度各1500億元（人民幣．下同），個人投資額度上限為100萬元，額度使用量以跨境滙款淨值計算，假設港人初始投資額度為80萬元，其後將部分收益及本金20萬元滙回香港，額度使用量會變成60萬元。

「跨境理財通」實施閉環管理，資金只可用於購買合資格產品，售出後原路回到滙款戶口，投資者不可從投資戶口提取現金，或把資金轉往其他賬戶；「北向通」不受現時香港居民滙款至內地的8萬元每日上限的限制。

至於投資者最關心的開戶安排，「南向通」投資者可經內地銀行協助做見證開戶，開設香港的「跨境理財通」投資專用戶口，滙款賬戶由內地銀行負責；「北向通」則由香港銀行負責滙款戶口，投資賬戶要港人親身到內地辦理，或利用過往已開立的內地銀行投資賬戶作為指定投資賬戶。

無論南向或北向，每一名投資者只可以持有一個「跨境理財通」投資賬戶，要更改所用銀行，須先行取消原有賬戶再申請。

中港銀行可以用「一對多」方式合作，兩地銀行可就「南向通」及「北向通」分別與不同的夥伴銀行合作，而且毋須為同一集團系內銀行，讓兩地銀行有機會擴闊客戶層面。金管局助理總裁（銀行操守）區毓麟指出，銀行合作牽涉到投資者資金和所持產品，日後要更改或取消，均要向監管機構提交建議書再等待批准。

產品方面，中港銀行均會以低至中風險產品先行先試，但不包括港交所（00388）掛牌的產品，劉應彬估計，港銀在初期推出時已有數百隻基金可應市。

逾20港銀擬參與 產品過百款

劉應彬於記者會上透露，香港有逾20間銀行表示有興趣參與「跨境理財通」，而即日發出細則後，銀行已可向金管局提交業務申請書，配合內地合作銀行申請，相信最快10月至11月會有正式服務面世。

至於1500億元額度是否足夠，劉應彬坦言暫難預測初期市場反應，但希望投資額會穩步增長，才可令試點走得更遠，兩地監管機構會適時檢討措施和個人額度上限。

銀行業界普遍表明已準備就緒，以迎接大灣區新機遇。香港銀行公會主席林慧虹表示，業界將加強投資者教育、推動跨境專業資格認可，以及人才發展，銀公有信心「跨境理財通」將受到大灣區投資者歡迎，為香港銀行業發展帶來新動力。

滙豐、中銀（02388）、恒生（00011）和花旗均估計，有逾百款產品提供予「南向通」投資者，當中包括債券、基金及多種外幣選擇。渣打及東亞（00023）重申，會繼續投資於大灣區，並為區內商機持續增聘人手，以應付未來的財富管理需求。

 

 

撐經濟兼保利潤 內銀陷兩難

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【明報專訊】近期，內地金融監管者頻繁動作，敦促銀行業要「保市場主體」，意即讓各家銀行顧全大局，多多讓利，為營生艱難的實體經濟、特別是中小企業和個體經營者「扶一把」。各方對此似乎也樂見，畢竟銀行是中國最賺錢的企業，特別是內地幾大銀行，即便在上半年整體經濟蕭條之時，仍然盆滿缽滿。近期中國工商銀行再次成為「財富2020年世界500強」中國最賺錢企業，日賺約8.5億元（人民幣‧下同），其他幾大銀行盈利能力也不遑多讓，確實資本雄厚。

銀行利潤率大降 各類壞帳飈

銀行也確實未「磨洋工」（按：指消極怠工）。至7月底，內地小微企業貸款餘額40.83萬億元，在整體經濟數據大跌的背景下，較年初增長一成。對單戶貸款額度在1000萬元以下的「普惠型小微企業」，銀行更是因應監管要求大開綠色之門，貸款餘額已達13.91萬億元，與2018年初相比將近翻了一倍。不過其中潛藏的風險亦須謹慎。一方面是各大銀行受命要「讓利」保住企業，多多放出貸款，降低貸款利率，甚至對因受疫情影響還不起貸款的企業和個人要「應延盡延」；另一方面，銀行自身已經警鐘長鳴，上半年幾乎所有銀行公布業績時壞帳全部升高，且利潤率大幅下降。根據公開數據，上半年內地36家上市銀行中，有半數淨利潤是負增長，整體減少了889億元淨利潤。特別是被視為經濟指向標的五大銀行：工行、建行、農行、中行、交行，以及民生、光大、華夏、平安等最重要的幾家股份制銀行，利潤同比下滑均超過一成。

利潤下降的同時，銀行壞帳整體上升。雖距離紅線尚遠，但不少銀行高層已預期，這「只是開始，年底會更糟」。據銀行高層透露，內地中部、西部和環渤海地區，是銀行壞帳的高發地帶，各大銀行在三大區域的壞帳佔比都在五成以上，最高的甚至超過七成。而製造業、批發零售業、租賃商務服務業則是壞帳最多的行業，且短期內看不出恢復的勢頭。此外，多數銀行的信用卡壞帳也大幅飈升，上述五大銀行中，最高的上半年信用卡壞帳率已經達到了2.9%，平均都在2%以上。上述數據說明，內地無論是區域、行業還是個人，均存在很大的資金壓力和缺口，壞帳風險加劇。但此時若銀行抽手，經濟必然面臨更大問題，監管方也不會允許銀行抽手。銀行一方需為各方「補漏洞」，一方需要自身「防塌陷」，確實面臨兩難。

保經濟大局 今年內銀成績單難好看

據接近銀行高層的人士稱，目前內地銀行主要從三方面下手，防患未然。一是繼續放貸款，但要消除銀行機構對風險和追責的擔憂。金融監管層推動各家銀行出台「盡職免責」政策，放寬對壞帳的容忍度，讓基層銀行業者敢於放貸，且以各種獎勵激勵基層放貸。二是努力補充銀行資金，例如運用央行再貸款增加銀行的低成本可貸資金。三是用技術來防風險，內地銀行近年來大筆投入在金融科技領域，此時頗顯成效。依靠大數據、雲計算等技術，改進風控模型和業務流程，同時推動以智能貸戶監測和預警、智能催收及機器人等技術，來努力降低壞帳的可能性。目前來看，今年內地銀行必然面臨頗嚴峻的考驗，成績單難好看。兩權相較，必然要保經濟大局，銀行業「讓利」只怕還要持續。

[馮其十 神州新形勢]

 

疫情市利逆向思維炒上落

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 清明時節雨紛紛，投資市場亦呈現似夢又像花的忽升忽跌，正好反映疫情市好難估，投資情緒持續受各地疫情消息左右：一方面早前大市急挫，易生入市貪念；另方面受突發性政經事件影響，易出現恐慌性沽貨行為。此情況正好為4月份投資市場進入起伏難休的橫行區築底，反正生意淡薄，何妨多炒作。

全球各國正面對新冠肺炎侵襲，主要國家經濟大多處停擺期，政府推龐大財政刺激方案，央行不斷擴大量寬規模，在近乎零息環境及數以萬億美元的抗疫財政投入下，正考驗相關措施的執行能力，何者能迅速減低對該國企業及經濟的傷害，這些將是下半年能否復甦的決定性因素。初步比較中美日及歐盟等主要經濟體，中國一改過往大水漫灌的粗獷式刺激作風，由定向性產業扶持取替全面性扶助，減低資源錯配及熱錢炒作潮，令資源流入實體經濟基數提升，減少日後帶來的後遺症。

事實上，在目前全球一體化下，各國因生活經濟正在停擺而令需求大減，就算內地因疫情率先退減，可加速提升供應的作用有限，不妨等待歐美疫情紓緩後才增加刺激力度。美國正值大選年，特朗普全方位提出紓緩措施爭取選民支持，但估計由此產生的後遺症將較大。歐盟成員及英國團結力面臨大考驗，各地經濟實力差異，在民粹主義抬頭的今天，要重拾歐盟成立初心難度高。至於日本，在對抗疫情及舉辦奧運上進退失據，將進一步削弱其未來在全球的話事權，可預期未來各國政經實力布局將出現較明顯變化，中美明顯跑出，勢成日後全球投資焦點所在。

早前美國聯儲局迅速出手穩定金融市場，特別是在投資基金及企業都處於高槓桿情況下，試圖減低疫情帶來的衝擊，可惜市場出現信心危機，資金流走避險，令全球金融市場出現具殺傷力的連番熔斷風暴。疫情市存在太多不確定性，包括經濟及企業停擺何時了，失業率急升傷害揮之不去，因此未來港股能否重拾升勢，還看市場信心何時恢復，須留意率先走出疫情的中國經濟復甦進度，並作為其他國家走出谷底的參考，估計最少要3、4個月的機會不低。西方民主經濟體制在執行嚴控防疫上難度較大，因此中港股市率先見底後一、兩個月才是美股見底之時！

強勢板塊合炒波幅

港股歷經3月上旬大幅波動洗禮，多日即市有逾千點波幅，隔夜市亦出現低開千點的震盪，不過3月下旬大市在超賣下呈反彈，近周恒指在22800至23800點炒上落為主，交投亦明顯縮減，日前恒指一度跌穿10天線後收復失地，昨天10天線（23290點）有望短期突破20天線（23335點），形成短線喘穩技術性交叉點，不過基於交投持續萎縮，多少反映無論升跌，在缺乏動力下趨向難有啟示性。

後市炒股不炒市機會較大，在資金持續換馬下，部分強勢股依然是逢低吸納的對象；超賣下呈反彈的弱勢股，則宜趁勢減磅套現，作為日後換馬至強勢股之用。維持4月份在20000至25000點為橫行區的預期。面對未來一段日子市況存在炒上落的短炒機遇，投資者不妨適度提升短期入市的資金比重，並且適時作逆向思維買賣，即短線急升即回吐獲利，等待另一輪急跌再收集，並以強勢板塊及有政策扶持的股份為炒作對象。

強勢板塊離不開早前一再提及的醫藥醫療股，包括金斯瑞生物（01548）、藥明康德（02359）及三生製藥（01530），至於阿里健康（00241）及平安好醫生（01833），亦是逢低吸納對象。5G概念年內跑贏大市可期，無論是中興（00763）、中國鐵塔（00788）及京通信（02342）均可取。物管股如新城悅（01755）及雅生活（03319）累積升幅較大，宜候低才吸納。至於配合國策的汽車板塊、隨國際油價起伏的石油板塊、美滙表現及量寬令長線看漲的金礦股，以及內需消費的體育用品股，均可視為未來一段日子炒上落的理想對象。

滙控中線宜減持換馬

上周滙控（00005）公布取消已除淨的2019年度末期息，觸發股價下試本欄預期的35元至38元支持位，無疑超賣下有技術性反彈，加上憧憬以股代息，亦寄望明年疫情過後恢復派息，甚至有遷冊回港的期待，不過本港投資者對滙控的情意結已一去不返，跨國性銀行不斷承受各國監管長期收緊經營困難，同時要面對虛擬銀行等網上競爭，其來自香港的主要收益又受到中資銀行的挑戰。

滙控明年恢復派息機會不低，但恒生（00011）及中銀香港（02388）更可取，希望長線穩定收息的投資者，可趁日後滙控反彈分段減持換馬！