貝萊德：穩健成長時代已終結 逢低買進未必適合. 減持美國、歐洲和英國股票 對日本、中國和新興市場股票維持中性看法

 https://news.cnyes.com/news/id/4912285

全球最大資產管理公司貝萊德 (BlackRock) 發布的最新報告指出，穩定成長和低通膨的時代已結束，如今逢低買進策略未必適合。

貝萊德策略師 Wei Li、Vivek Paul、Scott Thiel 在週一 (11 日) 發布的報告中表示，成長和通膨穩定的「大穩健」(Great Moderation) 時代已結束，我們迎向一個總體經濟波動加劇、股債風險溢價更高的新世界。

報告指出，我們就像是回到 1970 年代的波動性，目前情勢不一定適合逢低買進策略。政府決策者不會迅速介入，以阻止資產價格急劇下跌。

貝萊德策略師指出，投資者不應再期望股票和固定收益會像過去 20 年那樣同步上漲，金髮女孩 (Goldlocks) 情境已不存在，投資者應該準備好靈活投資策略，因為持續的通貨膨脹以及經濟活動的短期劇烈波動，將是未來常態。

報告也表示，有鑑於經濟前景惡化，減持美國、歐洲和英國股票，同時對日本、中國和新興市場股票維持中性看法。

另一方面，貝萊德還增持投資等級企業債，並對英國公債的看法轉為增持，因為該公司認為市場對英國央行有著不切實際的鷹派預期，以為將大幅升息。

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美數據遠遜預期 衰退陰霾揮不去

 https://www2.hkej.com/instantnews/market/article/3143621/%E3%80%90EJFQ%E4%BF%A1%E6%9E%90%E3%80%91%E7%BE%8E%E6%95%B8%E6%93%9A%E9%81%A0%E9%81%9C%E9%A0%90%E6%9C%9F+%E8%A1%B0%E9%80%80%E9%99%B0%E9%9C%BE%E6%8F%AE%E4%B8%8D%E5%8E%BB

本周美國有兩項重要經濟指標公布，首先出爐的是聯儲局5月議息會議紀錄，據其內容可見，多數官員支持迅速加息以遏抑通脹；在5月進取地上調利率0.5厘及落實6月縮表後，局方認為未來兩次會議都須加息半厘。

至於今晚揭盅的一項重量級數據，為4月份個人消費開支平減指數(PCE)，會議紀錄對此也有着墨，因擔心工資壓力將在一段時間內保持高企，故局方把2022年PCE預測上調到4.3%，但2023年與2024年則分別回落至2.5%和2.1%。從「短加長減」的估算來看，一眾官員似乎對明年逐步把通脹遏下去有相當信心。

由於聯儲局沒進一步放鷹，反而暗示9月會議最多只加息0.25厘，迅即被市場視作央媽「收手」的訊號，憧憬緊縮步伐不會長期維持，刺激華爾街股市上揚，三大指數周三漲幅介乎0.6%至1.5%。

然而，即使此樂觀看法成真，聯儲局6月起便開始縮表，每月總計縮減資產負債表規模475億美元，9月起更提速到按月950億美元，流動性收緊的影響已然浮現。高盛編製的美國金融狀況指數(FCI)自去年11月從谷底輾轉回升，近日一直於2020年5月後最高的99水平反覆，意味金融市場「水源」逐漸乾涸。同時，「環球風險胃納指標」(RORO Index)在一個月間挫約18個百分點，顯示在貨幣緊縮下，市場傾向Risk Off，深恐美國經濟無法像聯儲局主席鮑威爾所言「軟軟地着陸」(softish landing)。

投資者擔心美國陷入衰退。聯儲局在會議紀錄中估計，今年首季國內生產總值(GDP)下跌後，第二季將恢復穩健增長，全年有望接近或高於趨勢水平。可是，最新經濟數據卻未如預期，甚至呈率先見頂回落跡象。

有經濟晴雨表之稱的花旗美國經濟驚喜指數(Citigroup US Economic Surprise Index)自4月中旬創逾1年高位69.9後急轉直下，5月16日跌到負值，足證近期當地勞動市場、消費支出及商業投資等，幾乎各個層面都令人失望；加上本周公布的耐用品訂單與新屋銷售等一連串數據均遜預期，拖累驚喜指數進一步挫至負39.6，是2021年9月17日以來最低。

儘管驚喜指數升跌並不取決於數據強弱，只代表實際數字跟期望的落差，但指數急滑始終並非吉兆，附【圖】所見，該指標與美國GDP走勢大致吻合，換言之，在驚喜指數明顯反彈前，衰退疑慮難以消除。

事實上，美滙指數和具指標性的美國10年期國債孳息，連日來在聯儲局積極收水下不漲反跌，或多或少顯示交易員正押注衰退風險升溫；而沒有利息回報的黃金，價格近期保持相對堅挺，也不排除是市場憂慮滯脹所致。

信報投資研究部

 

本週美股能否延續反彈？又有哪些大事或引起市場波動？

 https://news.futunn.com/hk/post/15565878?src=3&report_type=market&report_id=205735&futusource=news_headline_list&level=1&data_ticket=1623047168475151

新一輪風險資產拋售潮席捲全球，自3月底以來全球股市蒸發了11萬億美元。而在高通脹、美聯儲激進加息的背景下，市場的悲觀情緒仍未消散。

即使美股上週五錄得大漲，三大指數週線仍均跌超2%。其中納指、標普已六週連跌，道指也自2001年以來首次周線七連陰。

美股三大指數週K線圖 來源：富途牛牛

進入2022年，市場的波動令不少投資者措手不及。美股能否延續反彈？接下來需要關注什麼？不可避免地成為了投資者需要共同面對的問題。

美股牛市終結還是延續？華爾街對此吵翻了天

美國銀行技術策略師Stephen Suttmeier認為，始於2013年的美股牛市正進入第10個年頭，這種上升趨勢可能持續到2027年。

該策略師表示，始於1980年的牛市持續到2000年(20年)，始於1950年的牛市持續到1966年(16年)，在過去牛市的基礎上，本輪始於2013年的牛市有望持續。2020年的回調標誌着當前牛市到達「一半時間」，並表明這種上升趨勢可以持續到2027年。

高盛集團首席全球股票策略師Peter Oppenheimer表示，投資者已經消化了很多負面情緒，包括對通脹和增長、央行政策收緊以及俄烏衝突的擔憂，暗示暴跌後為股市創造買入機會之際。

而華爾街最直言不諱的看空者、摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson則表示，股市大跌尚未結束，隨着經濟增長放緩的擔憂加劇，認為美國和歐洲股市仍有進一步回調空間。

倫敦投資銀行Brigg Macadam創始合夥人Greg Swenson警告稱，這可能只是逢低買入的反彈，他認為美國股市未來會進一步下跌，巨頭公司也難以倖免。

接下來需要關注什麼？

本週看點滿滿！投資者需關注美國零售銷售數據和零售股財報以及美聯儲主席鮑威爾等多名美聯儲官員的講話，以獲得未來加息路徑的更多線索。

本週美股市場主要看點如下：

有觀點表示，隨着投資者本週聚焦零售銷售數據及企業財報，美股三大指數有望從3月底以來的拋售中修復。

市場緊盯被譽為「恐怖數據」的美國零售銷售數據，分析人士預計得益於汽車銷售平穩，4月零售銷售將穩健增長，雖然通脹高，但增速預計從3月的0.7%升至0.8%。

多位美聯儲官員本週也將陸續發表講話，其中今年有投票權的威廉姆斯、梅斯特和布拉德受到較高關注，鮑威爾也將於週三接受媒體採訪。有觀點表示，鑑於連鮑威爾之類的傳統鴿派也開始「放鷹」，這三位官員大概率將表現得比他還要激進。

除經濟數據外，美股市場將迎來沃爾瑪、家得寶、塔吉特等零售巨頭財報，一般來説，身處商品供應鏈末端的大賣場們可能對於通脹升温有更切身的體會。投資者們或許可從它們的一季報相關數據中一窺物價端倪。

鑑於通脹上升、薪資和燃油成本上升以及供應鏈持續中斷，投資者需密切關注零售企業對今年下半年的指引。

 

Jim Cramer 表示，圖表顯示標準普爾 500 指數有望短期反彈

 https://www.cnbc.com/2022/03/15/cramer-charts-suggest-the-sp-500-is-poised-for-a-short-term-bounce.html

關鍵點

• CNBC的吉姆克萊默週二表示，技術分析師卡羅琳博羅登認為標準普爾500指數可能很快就會出現短期反彈。
• “瘋狂的金錢”主持人說，“這種反彈很有可能從今天開始”。
• 然而，他表示，Boroden 將此次漲勢更多地視為籌集現金和重新定位投資組合的機會。

• CNBC的吉姆克萊默週二表示，技術分析師卡羅琳博羅登認為標準普爾500指數可能很快就會出現短期反彈。

  “正如卡羅琳·博羅登所解釋的那樣，圖表表明標準普爾 500 指數有望在接下來的一周半內給我們帶來幾天的反彈，而且這種反彈很有可能從今天開始，”“瘋狂錢”主持人說。`

  “然而，她也認為這在本質上是相對短期的——不是購買股票的理由，但也許是重新定位並進入更具防禦性和風險較小的領域的一個非常好的理由，”克萊默補充道。“所以，在這次反彈中放輕鬆。”

  “However, she also believes this is relatively short-term in nature — not a reason to buy stocks, but maybe a really good reason to reposition and get into areas that are more defensive and less dangerous,” Cramer added. “So, lighten up into this rally.”
  

  根據克萊默的說法，Boroden 在發現週一至週四之間將出現大量斐波那契時間週期後預測了這一波動。她和其他市場技術人員使用斐波那契策略來發現可以表明股票或其他證券何時可能改變方向的模式。 

  下面是標準普爾 500 指數的日線圖，其中包含 Boroden 確定的斐波那契時間週期。
  

  

   

   

 

吳安瀾(Alex Wolf): 【私銀觀】應對戰時不確定性

 https://www2.hkej.com/wm/article/id/3069796/%E3%80%90%E7%A7%81%E9%8A%80%E8%A7%80%E3%80%91%E6%87%89%E5%B0%8D%E6%88%B0%E6%99%82%E4%B8%8D%E7%A2%BA%E5%AE%9A%E6%80%A7

俄烏衝突加劇市場震盪。投資者不僅需要應對該事件對歐洲和全球經濟增長造成的直接影響，還需要面對可能造成更大影響的各種間接因素，如大宗商品價格上漲、不確定性增加、風險情緒降溫等，甚至需要準備應對事態升級可能造成的尾部風險。

在俄羅斯入侵烏克蘭之前，2月份多項數據顯示，Omicron變種病毒影響逐漸消退，全球經濟將加速發展，以良好勢頭邁入第二季。然而，近期市場呈現下行風險，尤其是在歐洲，因為大宗商品價格上漲，通脹上升，經濟增長隨之放緩。如果油價維持在當前水平，我們對美國市場的預測也會略有下降。從政策角度來看，經濟增長和通脹變化對聯儲局造成的影響基本上為中性，因此我們的觀點保持不變，但可能推遲歐洲央行退出刺激政策的步伐，導致相關風險增加。

由此看來，美國經濟實現「軟着陸」的可能性有所降低，政策失誤的可能性增加。聯儲局面對更高的通脹（但經濟增長放緩）選擇收緊政策，增加了過早結束經濟周期的風險。另一方面，能源引發的通脹壓力令通脹預期充滿不確定性。事實上，市場已然轉「鴿」，3月份加息50個基點的可能性已基本排除。聯儲局近期已經明確表態，他們將關注通脹，傾向於3月份加息25個基點，並在今年稍後持續推進縮表。主席鮑威爾表示，聯儲局致力將通脹回落至目標水平，如果通脹繼續居高不下，聯儲局願意考慮提高加息幅度。目前，儘管對於聯儲局的取態我們已經了然於胸，但緊縮政策和戰爭帶來的不確定性，以及價格上漲將對經濟增長帶來的不利影響，我們仍然無法得知。

看好美國和中國股票

就投資組合而言，在股票方面，我們偏好防禦型。具體來說，我們看好醫療保健行業，尤其是具有風險防禦性質的細分市場，如大型製藥、醫療保健供應商等。該行業屬於低貝塔板塊，錄得中高單位數的銷售增長，對通脹敏感度較低。同時，由於大宗商品價格居高不下，且估值具有吸引力，我們也看好與之相關的行業，如能源和材料等。摩根大通投資銀行將大宗商品價格預期全面上調10%至20%，目前預計第二季油價將會趨近每桶120美元，然後在年底前回落。

國防類股也迎來不錯的投資機會，由於北約成員國承諾增加支出，估值具有吸引力且通脹敏感性較低，主要由於政府對價格不敏感，因此企業可以更容易轉嫁國防開支。按地區劃分，由於俄羅斯/烏克蘭的低收益風險敞口，我們看好美國和中國。部分新興市場（尤其是拉美）也能受惠於大宗商品價格上漲。對於歐洲，我們抱持謹慎態度。

除股票外，我們偏好在投資組合中加入大宗商品，以對沖局勢進一步升級的風險。如果制裁或反制措施對俄羅斯大宗商品出口造成壓力，大宗商品將是市場上少數幾個表現良好的領域之一。此外，我們繼續看好另類資產投資——無論是用於對沖通脹的實物資產，還是對沖基金（尤其是多元策略對沖基金），另類資產投資都能夠應對波動性，帶來不相關回報。同樣，絕對回報策略與市場表現的相關性較低，有望在當前的環境下帶來收益。

不會引發70年代般滯脹

目前，我們認為這場衝突應不會引發和上世紀七十年代類似的新一輪滯脹，但大宗商品貿易干擾將會構成通脹風險。這場衝突對經濟及市場的各個部分將會造成不同的影響，而大宗商品價格進一步上升也會帶來負面影響。接下來，高通脹和市場波動可能會持續更長時間。我們對於增加投資組合的風險資產配置抱持審慎態度，同時也會避免持有過多現金。

 

“逢低買入”狂潮助力美股暴力反彈機構投資者拒絕跟風

 https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/672520.html

經驗豐富的股票型基金經理們普遍認為，當市場在俄烏衝突和滯脹擔憂的背景之下持續波動時，無論近期主要股指的走勢如何，最好的做法始終是保持小心謹慎的態度。

簡而言之，這就是Carmignac Gestion和Ned David Research等基金經理和策略師們的主要觀點，他們避開了周三席捲美股市場的“逢低買入”狂潮。

這些策略師表示，儘管人們對後新冠疫情時代大幅反彈的深刻記憶可能會進一步激發人們的想像空間，但當時和現在投資環境的巨大差異使得如今反彈面臨的風險更大。

流動性不可同日而語

首先是各大央行的姿態，他們在2020年向市場注入的巨額流動性，為那一年和下一年的超級大逆轉奠定了基礎。如今，這種流動性意願已不復存在，在俄烏衝突造成大宗商品價格極端波動、威脅全球經濟增長之際，各大央行對於及時退出刺激政策的態度已非常明確。

高盛投資組合策略和資產配置董事總經理Christian Mueller-Glissmann表示:“對大多數投資組合來說，這種類型的風險難以定位或準確掌控。”“我們正在應對的最重要風險是'滯脹'，它可能會在許多地方引發衰退風險。”

不少分析人士認為這場地區衝突勢必會打擊全球經濟增長，並將處於歷史高位的通脹推得更高，有可能使經濟陷入滯脹——甚至是另一場衰退，而就在兩年前，新冠疫情導致了數十年來最嚴重的經濟衰退。

當時，世界各大央行紛紛出手拯救市場和經濟體。但現在，許多政策制定者希望盡快退出在新冠疫情時期的緊急貨幣政策，以遏制物價上漲。由於有跡象顯示經濟增長正在放緩，交易員們可能將不得不重新衡量市場風險，在沒有央行寬鬆貨幣政策支撐的情況下，為疲軟的經濟重新定價。

在美國，預計美聯儲將於下週開始其緊縮週期，屆時將是近三年來的首次加息。此前不久，標普500指數(S&P 500)進入回調區域，收益率曲線也大幅趨平。據統計，至少自1990年以來，美聯儲一直沒有在這種情況下收緊貨幣政策。

嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones在接受采訪時表示:“美聯儲從未在收益率曲線如此平坦的情況下開始加息週期。”“由於俄烏衝突，事情變得越來越複雜，我們面臨著通脹飆升和金融狀況收緊的雙重重壓，這讓我們所有人都陷入困境。”

反彈是出逃的最佳時機?

智通財經APP了解到，儘管週三的“逢低買入”這一強大力量推動美歐股市實現自新冠疫情導致的觸底以來的最大漲幅，但華爾街資深基金經理仍在避免投資風險並大幅降低股票倉位。油價雖暴跌但今年以來仍大幅走高，鎳期貨市場仍處於動蕩之中，小麥價格接近歷史高位，所有這些都在煽動通脹飆升，各大央行可能被迫採取行動。

“對大宗商品供應的擔憂增加了許多經濟體陷入衰退境地的可能性，”Ned Davis Research首席美國市場策略師Ed Clissold在給客戶的報告中寫道。“雖然美國比大多數國家能更好地抵禦通脹衝擊，但至少要考慮到經濟放緩幅度大於預期的風險。”

Clissold指出，債券市場正發出的有關潛在經濟衰退信號，大宗商品價格飆升對需求正構成威脅，他補充稱：“現在是時候減持股票並手握現金了。”

其他資深基金經理也同樣擔心可能出現經濟衰退，Carmignac Gestion將其投資組合中的股票比例從平均40%削減至5%，高盛建議投資者買入實物資產、黃金和美元等避險貨幣，而William Blair投資管理公司則出售了與歐洲金融公司相關的資產。

對整體經濟前景的擔憂——低增長和高通脹的危險組合，也出現在其他地方，最明顯的是債券實際收益率，自俄烏衝突以來，10年期美國通脹保值債券(TIPS)的收益率下降了40個基點，至約-1%，而全球股市從近期高點下跌近15%。

這種新的動態與十多年來一直存在的動態形成了鮮明對比，多年來各大央行降息和購買債券使得金融環境保持寬鬆，風險資產保持吸引力，即使是在新冠疫情造成的嚴重衰退期間亦是如此。

現在的問題是，新的不確定性和潛在的增長放緩，是否會推遲全球各大央行的加息計劃。但是隨著通脹率續創40年來的新高且仍未見頂，以及能源價格飆升，政策制定者可能無法承受落後於收益率曲線的後果。

“各大央行將竭盡所能提高利率，尤其是在沒有出現衰退的情況下。”William Blair合夥人兼動態配置策略主管Brian Singer表示。“他們需要，而且我認為他們希望稍微提高利率，這樣即使經濟放緩，他們仍有一些迴旋餘地。”

總部位於巴黎的資管巨頭Carmignac早在1月份就將持股比例降至20%，在俄烏衝突升級之後進一步分批降至5%，該公司現在青睞長期債券。

該公司投資委員會成員Kevin Thozet表示:“即使在衝突之前，對滯脹趨勢的識別，也讓我們採取了更謹慎的持倉比例，並減少了風險資產的配置敞口。”“我們現在非常關注高質量增長，以及醫療保健、日用消費品等防禦性領域，以及那些在大宗商品價格高企和利率上升的背景下可能更有韌性的細分領域。”

 

一切波動性都在急劇上升！或拋售清倉，或回補空頭，華爾街忙着降低風險

 https://news.futunn.com/hk/post/13536840?src=3&report_type=market&report_id=199165&futusource=news_headline_list&level=1&data_ticket=1623047168475151

「去風險」已成為華爾街的流行語。

伴隨着海外市場劇烈動盪，大批海外機構正在降低風險並退出市場，這導致美國個股「拋售」攀升至一年來的最高水平。

受大宗商品價格上漲將打擊消費者信心影響，標普500指數週一創下2020年以來最大跌幅。納斯達克綜合指數則已從歷史最高水平下跌逾20%，進入熊市。VIX指數則處於2021年初以來的最高水平。

在美聯儲政策收緊及俄烏衝突影響下，幾乎所有資產都遭遇劇烈波動。股市、債券、大宗商品、黃金和石油的波動性均為一年來最高，市場出現少見的協同現象。

伴隨着市場劇烈波動，在內部風控影響下，各大對衝基金、資產管理公司開始拋售投資組合資產。

高盛數據表明，以美元計，上週美國個股的風險平倉規模為過去五年來的第五高水平。個股多頭在七週內首次出現淨沽空，而個股空頭則出現自去年12月底以來最大的回補。高盛稱，這表明對衝基金降低了多空雙方的風險。

摩根士丹利的數據則顯示，自去年12月以來，包括追蹤波動性的基金和跟隨趨勢的大宗商品交易顧問在內的宏觀系統策略師總計已拋售了2000億美元的全球股票。

Piper Sandle期權主管Danny Kirsch指出，目前市場上「都在談論籌集現金和減少風險」，「情緒非常糟糕」。

隨着股市遭到拋售，高盛一籃子對衝基金最青睞的股票表現遜於標普500指數。與此同時，追蹤對衝基金最受厭惡股票的指數則持續跑贏大盤。

編輯/emily

 

 

陳敏蘭: 【私銀觀】全球市場動盪開局 保持樂觀

 https://www2.hkej.com/wm/article/id/3044193/%E3%80%90%E7%A7%81%E9%8A%80%E8%A7%80%E3%80%91%E5%85%A8%E7%90%83%E5%B8%82%E5%A0%B4%E5%8B%95%E7%9B%AA%E9%96%8B%E5%B1%80+%E4%BF%9D%E6%8C%81%E6%A8%82%E8%A7%80

2022開年全球市場走勢不振。長久期資產，甚至連長期增長型股票，都受到沉重打擊。正如通脹上升期的常見現象，周期股和價值股表現亮眼。儘管今年投資之路顛簸不平，但也並不全是壞消息——疫情造成的影響過後，經濟重啟勢頭將持續，且中國正在進一步放鬆政策。過去當經濟增長高於趨勢水平時，股票和大宗商品在美國聯儲局加息周期中實現了正回報。

對美國利率正常化的預期發生重大轉變——較去年10月時最少提前了12個月，令金融市場承壓。目前市場計入了聯儲局今年加息4至5次的預期。即使到此輪加息周期結束時，利率可能仍處於2至2.5厘的溫和水平。當前美國10年期國債孳息率在1.8厘，預期到今年6月將升至2厘，到年底升至2.1厘。未來的上行空間較小，緊縮周期已反映在市場定價中。

更多私人銀行觀點

從歷史來看，股市在聯儲局首次加息前的幾個月表現良好。自1983年以來，標普500指數在加息周期開啟前的3個月平均上漲了5.3%，在加息後的6個月平均進一步上漲了5.3%。拉長時間線來看，類似近期的調整也並不鮮見。平均而言，標普500指數每年都會經歷兩次超過5%的回調。

有理由保持樂觀

隨着疫情在未來一年逐漸消退，供應鏈受到的干擾部分將消除，激增的商品需求將放緩。除了俄羅斯與烏克蘭衝突急劇升級的情形以外，原油價格應該會穩定在每桶90美元附近。相應地，通脹可能會在今年第一季見頂，隨後逐步回落。

今年經濟與盈利增長應該都會保持穩健。一些國家已再度開始放鬆出行限制，為今年經濟復甦再添助力。

亞洲股市有上行潛力

亞洲股市較全球股市有43%的折讓。在聯儲局緊縮期間，表現最好的亞洲股票往往具有以下特徵：現金流強勁、持續派息、能夠對沖通脹，或具備較強的定價能力等。以下5個行業大多具備這些特徵：能源、金融、醫療保健、科技硬件及必需消費品。

亞洲能源與科技板塊在緊縮周期早期階段歷來表現良好，而防禦性板塊則在緊縮周期後段表現突出。區域性銀行與保險公司應會受惠於美國利率逐漸上升。

與其他主要經濟體不同，中國正通過放寬貨幣、信貸和財政政策支持經濟增長。政府對房地產開發商的部分限制措施鬆綁，緩解了市場對系統性信用危機的擔憂。我們預期今年中國股票可望實現中雙位數的回報率。我們青睞消費者服務和耐用消費品、下游風電營運商和動力電池供應鏈。新經濟行業應會在下半年開始有不錯的表現。

避險同時為升市做準備

在未來數月，有關通脹數據、中國以及俄烏局勢的報道，或繼續引發市場震盪。投資者需留意相關風險和頭寸布局。我們的資產配置仍保持親風險立場，估計全球商業周期依然有利股票上行，價值和周期性資產應會繼續受到市場青睞。投資者應關注能源和金融等股票板塊、非傳統收益來源、所在國央行加息的貨幣，並看淡加息步伐滯後的貨幣。

美國實際利率快速上升可能令亞洲高息貨幣受到衝擊。投資者應繼續做好人民幣兌歐羅、瑞郎或日圓，同時削減或對沖人民幣兌美元多頭頭寸。大宗商品可對沖地緣政治風險。假如俄烏衝突急劇升級，股票可能受損，但能源和部分軟商品價格則可能上漲。

投資者可逢低吸納精選的ESG及科技領域龍頭企業股，以長線布局於涉及長期主題的優質公司。今年的大環境仍有利於股票上行。但顯然風險管理和多元化配置應該成為2022年任何投資策略的重要組成部分。

 

陳敏蘭: Omicron蔓延 投資布局多元化 保持長期視野

 https://www2.hkej.com/wm/article/id/2992884/%E3%80%90%E7%A7%81%E9%8A%80%E8%A7%80%E3%80%91Omicron%E8%94%93%E5%BB%B6+%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%B8%83%E5%B1%80%E5%A4%9A%E5%85%83%E5%8C%96

 

自新變種病毒Omicron現蹤引爆擔憂以來，標普500指數下跌4%，布蘭特油價從11月高位大跌18%。近期美聯儲局表示，可能比原計劃更快削減量化寬鬆政策，進一步加劇了市場的焦慮情緒。

需要密切追蹤的重要數據包括：Omicron是否導致住院率急速上升；現有疫苗和抗體對預防新病毒的有效程度；以及在疫苗接種率高的地區的傳播力。

更多私人銀行觀點

在新冠疫情下投資布局，多元化配置顯得尤其重要。由於全球疫苗接種進度不一，病毒變異和新毒株的傳播可能在一段時間內難以平息，如目前G7國家66%的人口已完成疫苗接種，而非洲僅有6%。在此新常態下，透過在地區和資產類別間進行多元化配置以保護投資組合至關重要。從戰術上來看，基於目前的訊息，市場波動性可能繼續居高不下，但投資者不必因此感到恐慌。

與疫情爆發初期不同

有幾大關鍵因素使Omicron出現後的情形，與2020年新冠疫情最初爆發時不同。

首先，全球超過一半人口已接種最少一劑疫苗，應能對Omicron提供一定保護，尤其是預防重症方面。即使Omicron避開抗體的能力很強，但mRNA疫苗製造商已表示，能夠針對新毒株改良現有疫苗，並在2022年第一季末前開始向全球供應。

其次，口服抗病毒藥物有望在今年底前後上市，為對抗疫情再添利器。此類藥物透過干擾病毒在患者體內複製發揮作用，而不是瞄準刺突蛋白。這應有助降低住院率和死亡率，並減輕政府實施封鎖和限制措施的壓力。

第三，金融市場對新冠疫情的衝擊已不再那麼敏感。相較於2020年最初兩波疫情，Delta毒株對市場的衝擊並不那麼嚴重，持續時間也相對較短。接種率上升、疫苗廣泛可得，且深切治療部擴容，意味政府無需實施封鎖予以應對。此外，消費者、企業和決策者顯示他們能夠適應新常態，並找到與病毒共存的方式。

央行行動成下行風險

市場面臨兩種下行情景：第一，Omicron出現避開抗體，導致新一輪封鎖。第二，各國央行收緊貨幣政策的速度比預期更快、更早，特別是如果防範Omicron傳播的措施加劇供應鏈中斷，將會使通脹持續的時間更長。

儘管我們還在密切監察上述第一種下行情景是否會發生，但我們認為更有可能的是，疫苗仍能提供一定程度的保護。同時，疫苗製造商有能力更新疫苗並迅速增加供應。至於第二種情景，聯儲局主席鮑威爾近期評論雖然偏向鷹派，但聯儲局仍然致力在實現最大和包容性就業方面取得進一步進展，並會繼續審慎決策避免過度收緊貨幣政策。

看好中國龍頭科技股

在後疫情時代保持投資組合充分多元化至關重要，包括適度配置防禦性板塊以及在投資組合中納入另類投資，例如對沖基金，這些資產類別能在市場避風險情緒高漲時表現相對出色。

投資者要避免陷入恐慌情緒，因為這可能會導致「追漲殺跌」的不利情況。保持長期視野是安渡這種不確定環璄的不二心法。

儘管短期或有波動，但中國科技行業中的龍頭企業中長期盈利增長依然穩健。其他具吸引力的領域還包括：與向淨零排放轉型相關的企業，以及人工智能、大數據和網絡安全等基礎技術領域的公司。

另外，醫療保健是兼具防禦性和增長機會的獨特行業，其估值也具吸引力。目前對*MSCI世界指數的盈利估值溢價遠低於長期平均水平，深具追趕潛力。

 

*http://www.stockq.org/index/MS001.php

MSCI全球指數，是摩根士丹利資本國際公司（Morgan Stanley Capital International）所編製的證券指數，指數類型包括產業，國家，地區等，範圍涵蓋全球，為歐美基金經理人對全球股票市場投資的重要參考指數。MSCI指數所組成的股票，大都是股市中的大型股票，隱含著業績與財務穩定。
 

陳敏蘭: 【私銀觀】下半年風險與機遇並存

 https://www2.hkej.com/wm/article/id/2852257

2021年7月14日

陳敏蘭 市場分析

踏入下半年後，挑戰和機遇並存。在強勁的盈利增長、具吸引力的估值以及寬鬆政策支持下，股市仍有上行空間。與此同時，預計下半年有關美國聯儲局、通脹以及中國方面的風險不時會引發市場震盪。

亞洲通脹依然可控

最大的風險在於聯儲局轉向鷹派。聯儲局有可能比此前市場預期的更早加息，以及更早退出資產購買計劃。可能在明年初會開始縮減購債，至2023年才開始加息。

通脹也是一大風險因素。消費物價指數飆升令投資者擔心通脹失控，下半年此一疑慮仍將持續。然而，投資者不必恐慌。4月份以來物價跳漲，主要是由於在經濟快速重啟之際企業一時庫存不足，導致供需暫時失衡。

通脹持續高於3%的可能性不大。隨着時間推移，近期消費者價格飆升勢頭應該會逐漸消退。不過，美國財政刺激加上聯儲局採用「平均通脹目標」新框架，意味美國通脹最終將落在2%至2.5%區間，高於疫情前1.5%至2.0%的水平。亞洲通脹也應依然可控，各國央行可能不會太在意通脹暫時性飆升。

中國經濟復甦勢頭有所減緩。繼上半年強勁增長後，下半年由於被壓抑的需求消退、房地產政策收緊、原材料價格飆升令企業利潤率受到擠壓等因素，經濟可能面臨一定的壓力，但仍有望達到5%至6%的穩健水平。

中國及日本市場具吸引力

至2022年，我們認為亞洲企業盈利將比疫情前的水平高50%左右，而該地區股市目前較全球市場低35%，中國和日本尤其具吸引力。

MSCI中國指數較2月份高點回跌約17%，為投資者帶來了逢低買入的機會。中國的能源、材料和金融板塊很可能將從經濟重啟中受惠。擁有強勁資產負債表和現金流的互聯網領軍企業，目前其股價相較美國同類企業有大幅折讓。

今年MSCI日本指數較全球指數低兩個百分點。但隨着日本加快疫苗接種且經濟更可持續地重啟，該市場有望出現反彈。

國際貨幣基金組織預計，未來6年亞洲GDP年增長率應在6%左右；至2025年，中國的經濟總量將超過除美國以外的G7國家總和。

亞洲各國政府紛紛重塑經濟格局，打造更加綠色的未來。我們預計至2025年，中國的碳中和目標很可能將帶動光伏裝機容量增長兩倍，風能裝機容量增長40%，電動車產量增長5倍。與此同時，全球能源轉型目前僅完成了約10%。發達經濟體要實現淨零排放目標，其主要供應鏈（從重要的礦石原料、光伏玻璃到電池等）都將與亞洲和中國有關。

此外，東南亞新經濟、中國數碼經濟、全球5G部署和數碼訂閱等其他領域也是頗有前景的主題，可考慮長線布局。

為波動市做好準備

為對沖通脹，投資者可考慮定價能力較強（或能夠將上升的成本轉嫁）的股票。其他選項還包括短期債券（受長期孳息率上升影響較小）、私募市場基建資產及大宗商品寬基指數。

為防範市場風險，投資者可分散配置於金融和醫療保健等較具防禦性的板塊。隨着債券和股票之間愈發呈現正相關性，布局於對沖基金是建立市場持倉的另一防禦性方式。這類資產受全球市場的影響往往較小，並受惠於對風險管理與緩解下行風險的高度重視。投資者也可考慮通過期權和結構性投資以降低下行風險。

總括而言，投資者應保持投資、多元化配置，並為市場上行做好準備。

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