匯豐上調新特能源(01799)目標價8.7%至25元 維持「買入」評級

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<匯港通訊> 匯豐環球研究發表研究報告，上調新特能源(01799)目標價8.7%，由23元調高至25元，維持「買入」評級。

匯豐稱，新特及其他中國太陽能公司的股價過去1個月表現強勁，是受惠於太陽能需求的正面發展，相關需求包括來自歐洲、中國及美國市場。而特別令人驚喜的，是美國對太陽能行業關稅的消息，因公布的政策更有利及公布時間較預期早。

該行提到，由於需求繼續多於供應，多晶矽價格仍處於穩步上升的趨勢。進入第三季，預計供應將加快上升，但在美國關稅不確定性消除後，被抑壓的太陽能需求強勁，同時中國下半年亦進入太陽能安裝的旺季，相關因素應該會在短期內支撐多晶矽價格。

該行上調對集團2022年盈利預測8%，另認為如果8月公布的中期業績強勁，將為帶動股價的催化劑。 (CC) 

光伏平價時代：“擁硅為王”再現？

 https://wallstreetcn.com/articles/3643796

 

國金證券姚遙團隊認為：短期看，矽料作為主產業鏈最緊缺環節，2022 年將繼續攝取超額利潤；中長期看，矽料企業的投資價值來自該環節的高壁壘屬性，龍頭企業長期合理單噸盈利中樞或將高於1.5~2 萬元/噸。

11月1日，停牌7個月之久的保利協鑫能源在香港聯交所恢復交易，股價旋即大漲。截至11月1日收盤，這家全球最大的顆粒矽製造商的股價報3.60，收漲81.82%。

在上游原材料價格大漲的壓力下，很多光伏企業今年都因成本上升而盈利大減。強如隆基這種光伏龍頭，今年也出現了

與下游企業相反的是，得益於矽料價格高企，

• 保利協鑫：上半年營收歸母淨利潤約為24.07億元，扭虧為盈。
• 新特能源：前三季度歸母淨利潤為32.01億元，同比增長4755.93%。
• 大全能源：前三季度歸母淨利潤為44.73億元，同比增長799.73%。
• 通威股份：前三季度歸母淨利潤為59.45億元，同比增長78.4%。

那麼，未來矽料價格走勢如何，“擁矽為王”時代能再現嗎？

矽料價格週期復盤

在光伏行業並不算長的歷史上，曾多次出現“擁矽為王”的局面。對於矽價的周期性波動，國金證券姚遙團隊認為，

多晶矽產能剛性且擴產週期長，更易出現供不應求導致漲價的現象；复盤多晶矽三輪漲價週期，後兩輪中長協單都起到推波助瀾作用。

短期：供需錯配，矽料為產業鏈最瓶頸環節

2007年，隨著“光明工程計劃”的提出，中國光伏產業正式起步；2008年以後，受金融危機影響，我國光伏產業進入曲折發展階段；2013年後，光伏在補貼的推動下裝機迎來快速增長期；2018年後，光伏降本增效顯著，逐步迎來平價時代。

 

近年，在全球加速脫碳的背景下，各國的政策、金融更是助力光伏產業高速增長。

 

這一背景下，國金證券姚遙團隊認為：

• 在“光伏平價”這一背景下，光伏需求彈性十足，裝機預測邏輯轉向“供給瓶頸決定需求”。
• 2022年矽料仍為產業鏈最瓶頸環節，全年均價有望保持15萬元以上。
• 矽片擴產規模遠大於矽料，高比例長單逐漸常態化。
• 工業矽價格漲幅受下游需求限制，高盈利下供給有望增加。

華創證券分析師龐天一也給出了類似的觀點：

目前，年內並沒有較大的矽料產能擴張計劃，四季度又為裝機旺季，矽料供需緊張程度將進一步加劇。從短期來看，矽料一直穩持在價格高位，上漲空間有限，上漲態勢趨緩。從長期來看，待未來矽料產能釋放，供需平衡將有望緩解。

 

中長期：門檻較高，1.5~2萬元/噸或為長期盈利中樞

對於矽料企業的特徵，姚遙團隊總結道：

多晶矽是光伏產業鏈裡技術、資金壁壘最高（8-10 億元/萬噸）、擴產週期最長（1.5-2 年）的環節之一，為了達到更優的成本控制，如今多晶矽擴產動輒5萬噸起跳，不僅提高了矽料行業的進入門檻，同時也增大了能耗管控和安全風險，企業進行投資決策時往往十分謹慎（代表對IRR 的要求高）；同時由於擴產週期長、產能啟停成本高昂，為了避免盈利波動帶來的投資風險，企業會根據當下或未來一段時間內對價格的判斷進行收益率分析，一般需要項目IRR 至少達到25%以上（代表當下盈利水平可能會影響投資決策）。

基於以上分析，姚遙團隊認為，長期矽料價格將圍繞一個合理的價格/盈利中樞上下波動，因此，可以從企業決策角度倒推多晶矽企業的長期合理盈利中樞。

在按照矽料單噸投資額8~10億元，當單噸淨利為1.5~2億元時，運營期IRR 為18%~27%，六年內IRR為4%~17%這些條件進行推算後，國金證券姚遙團隊認為：

考慮到矽料重資產、擴產週期長的特性，按照合理投資回報率反推，矽料長期合理盈利中樞（單噸淨利）在1.5~2 萬元/噸。

239萬噸！2021年光伏企業矽料簽約情況一覽

 https://xueqiu.com/5273839515/198759298

近日【光伏資訊】微信公眾號（PV-info）了解到，昨日，新特能源《多晶矽戰略合作買賣協議書》，雙良矽材料公司將於2022年1月至2026年12月期間向新特能源公司採購原生多晶矽82,200噸。如按照矽業分會最新公佈的單晶緻密料成交均價測算，協議總金額預計約人民幣154.58 億元（不含稅）。與此同時，雙良節能《矽料戰略合作協議書》，合同約定2021年9月-2026年12月期間，前者向後者採購原材料多晶矽料(包括塊狀矽和顆粒矽)5.275萬噸。

8月份開始，終端需求恢復樂觀預期，並逐步向前傳導至組件、電池、矽片、矽料各環節，整個行業重啟漲價模式。近日，矽業分會發布了國內太陽能級矽料最新的成交價：矽料七連漲，214.9元/kg！

 

以下是光伏資訊整理涉及2021年的矽料訂單：

 

 

協鑫分別與隆基、上機數控、晶澳簽署了累計近30萬噸多晶矽長單，多采取月度議價的方式。另外，2022年1月-2026年12月間，中環股份。

 

新特能源、中環、上機數控、高景、晶澳簽署了多晶矽長單。新特2020年度報告顯示，集團確認收入的多晶矽銷量6.63萬噸，較上年同期增長約86.91%，主要是由於3.6萬噸多晶矽項目產能釋放所致。

大全分別與、中環、上機數控、高景、晶澳簽署了多晶矽長單，大全能源，由於下游單晶矽片企業擴產提速，高品質多晶矽供應緊張，新疆大全將保持滿負荷生產。全年預計產量為8.3-8.5萬噸。同時，計劃在未來三年保持年均50%左右的產能增速，擬在2024年底前實現高純矽料總產能27萬噸/年。

截至目前，通威與、晶科、天合、中環幾家企業簽署矽料長單。通威半年報顯示：預計樂山二期5萬噸、保山一期5萬噸將於2021 年底投產，包頭二期5萬噸將於2022年內投產。同時，公司第七屆董事會第二十次會議審議通過了《關於在樂山市投資年產20萬噸高純晶矽項目的議案》，計劃在樂山新增投資20萬噸高純晶矽產能，其中10萬噸計劃2022年底建成投產，預計2022年底公司高純晶矽產能規模將達33萬噸。

 

隆基&通威

 

去年9月25日，隆基股份《隆基股份關於與》：雙方以每年10.18萬噸為多晶矽料供需合作基礎目標，隆基優先採購通威；通威優先供應隆基。

隆基&大全

隆基股份，公司全資子公司銀川隆基矽材料有限公司、寧夏隆基矽材料有限公司、保山隆基矽材料有限公司、麗江隆基矽材料有限公司、華坪隆基矽材料有限公司與新疆“新疆大全”)簽訂多晶矽料採購合同，預估合同總金額為76.46億元(不含稅)。2020年1月至2022年12月期間合計採購數量11.28萬噸。

 

隆基&新特

 

2020年12月14日晚間，隆基股份《關於簽訂重大採購合同的公告》，公告顯示：隆基股份與，合同約定採購量不少於27萬噸，具體訂單價格月議，按當前市場價格預估，本合同總金額約192.35億元人民幣。合同採取鎖量不鎖價、按月議價、分批採購的長單方式。

 

隆基&協鑫

 

2月2日，隆基股份！公告顯示，此次合同約定採購量不少於9.14萬噸，具體訂單價格月議，按當前市場價格預估，本合同總金額約73.28 億元人民幣（不含稅，本測算不構成價格承諾）。

 

隆基&亞洲矽業

 

8月18日，隆基股份，表示為保證多晶矽料的穩定供應，公司全資子公司銀川隆基矽材料有限公司、寧夏隆基矽材料有限公司、銀川隆基光伏科技有限公司與亞洲矽業（青海）股份有限公司於8月18日在西安簽訂了關於多晶矽料的長期採購協議。合同約定2020年9月1日至2025年8月31日合計採購多晶矽料數量為12.48萬噸，協議期間如遇乙方生產設備檢修，乙方需提前備貨，檢修月不影響交付量。

 

隆基&OCI

2月5日，隆基公告宣布與韓國OCI及其子公司OCIM簽訂三年期重大採購合同，合同採購量合計64,638噸，具體訂單價格月議，預估合同總金額為10.23億美元左右.

預計2018年3月至2021年2月合計採購數量64,638噸，其中2018年3月-12月合計採購數量15,030噸，2019年合計採購數量22,896噸，2020年合計採購數量22,896噸，2021年1月-2月合計採購數量3,816噸。 

 

晶科&通威

 

2月9日，擬與《戰略合作協議》，就共同投資年產4.5萬噸高純晶矽項目、年產15GW矽片項目，以及開展相應供應鏈合作達成共識。

 

天合&通威

 

天合光能、永祥、內蒙通威、雲南通威就2021-2023年矽料購銷事宜簽訂了《矽料戰略合作框架協議》。合同約定，2021-2023年，天合光能向永祥多晶矽等四家公司採購多晶矽合計約7.2萬噸。

 

天合&大全

 

2020年11月30日，大全新能源，該合同有效期為2020年11月至2023年12月，協議供應總量為30,000-37,600噸，雙方同意實際採購價格採取月度議價方式，天合光能將向大全新能源支付定金。

 

晶澳&大全

 

東海，預計總採購量約7.82 萬噸，實際採購價格採取月度議價方式，具體數量和價格以每月達成的採購訂單/合同為準。

 

晶澳&新特

 

2020年9月15日，公司控股子公司《戰略合作買賣協議書》，東海晶澳太陽能科技有限公司及其所屬集團公司下其他公司(東海晶澳公司)將於2020年10月至2025年12月期間向新特能源股份有限公司及其下屬公司(新特能源公司)採購原生多晶矽9.72萬噸，協議總金額預計約人民幣91.37億元。

 

晶澳&亞洲矽業

 

4月24日晚間，晶澳科技發布《關於簽訂多晶矽採購合同的公告》，公告稱，結合公司未來經營規劃，充分保障原材料供應，在上述採購合同基礎上，晶澳太陽能科技股份有限公司下屬全資子公司東海（青海）股份有限公司於2021 年4 月20 日簽訂了《多晶矽購銷長單合同之補充協議》，追加多晶矽料採購數量、延長供貨期間。按照已簽署的《多晶矽購銷長單合同》及補充協議約定，東海晶澳於2020年9月至2025年8月期間向亞洲矽業採購多晶矽料，預計總採購量約7.5萬噸，實際採購價格採取月度議價方式，具體數量和價格以每月達成的採購訂單/合同為準。

2020年8月24日，晶澳科技與亞洲矽業簽署《多晶矽購銷長單合同》，東海晶澳於2020年9月至2023年8月期間向亞洲矽業採購多晶矽料，預計總採購量約1.98萬噸。

 

晶科&瓦克

 

2021年8月17日，晶科能源，公司主要運營子公司晶科能源股份有限公司與瓦克化學股份有限公司簽署多晶矽料長單採購協議。根據協議，晶科能源股份有限公司將於2021年9月至2026年12月期間向瓦克採購合計超過7萬噸的多晶矽料，交付價格參考市場價格定價。瓦克將預留相應的多晶矽產能給與晶科能源股份有限公司，並從其德國和美國工廠陸續供貨。

 

上機&東方日昇

 

4月12日晚間，上機數控，為充分保障原材料的供應，公司及下屬全資子公司弘元新材與“多晶矽料”的採購簽訂合同，預計2021年4月至2024年12月採購數量為5萬噸。

 

上機&大全

 

2020年8月24日，大全宣布與。該合同有效期為2020年9月至2022年12月。協議供應總量為21,600-32,000噸，各期供應量分別為：2020年9-12月: 2,400~3,200噸；2021全年:9,600~14,400噸；2022全年:9,600~14,400噸。雙方同意實際採購價格採取月度議價方式。

2021年3月6日，無錫，為充分保障原材料的供應，公司及下屬全資子公司弘元新材與新疆“多晶矽料”的採購簽訂合同。根據合同內容，合同採取月度議價方式進行，預計2021年7月至2024年6月採購多晶矽料5.27萬噸。

 

上機&新特

 

1月21日，上機數控，公司於2019年拓展單晶矽業務，產能逐步擴大，在生產過程中對原材料的需求也逐步增加。為充分保障原材料的供應，公司及下屬全資子公司弘元新材與“多晶矽料”的採購簽訂合同。該合同的標的為多晶矽料，預計2021-2025年採購數量為7.035萬噸。

 

上機&協鑫

 

2020年8月31日，無錫（以下簡稱“上機數控”）發佈公告稱，為充分保障原材料的供應，公司下屬全資子公司弘元新材與江蘇中能矽業科技發展有限公司及新疆“多晶矽料”的採購簽訂合同，根據公告，合同的標的為多晶矽料，預計2020-2021年採購數量為1.67萬噸，協議期限為2020年9月-2021年12月。

 

中環&通威

 

通威與：2018-2021 年中環向通威採購多晶矽約7 萬噸，其中2018 年不低於1400 噸，2019-2021 年每年約20000-25000 噸。2018-2021 年通威向中環採購矽片約24.1 億片，其中2018 年約2.5 億片，2019-2021 年每年約7.2 億片。2018-2021 年中環向通威採購，其中2018 年不低於300MW，2019-2021 年約為500MW/年。預計本次合同約定的多晶矽銷售將產生的淨利潤為：2018 年0.46 億元、2019 年6.75 億元、2020 年7.54 億元、2021 年8.33 億元。

 

中環&協鑫

 

2020年2月2日，中環股份：與江蘇中能（江蘇協鑫）、保利協鑫簽署35萬噸矽料長單，執行時長分別為5年。

 

高景&特變：

 

3月11日，特變電工，公司控股子公司，預計金額約150億元。

 

高景&大全

 

2021年3月16日，大全新能源宣布已經和高景太陽能簽訂三年期高純矽料供應合同。

大全新能源和高景太陽能的矽料採購合同有效期由2021年6月至2024年5月。協議供應總量為45900噸。雙方同意實際採購價格採取月度議價方式。高景太陽能將向大全新能源支付訂金。

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作者：光伏資訊
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来源：雪球