外盤強勢領漲銅價向上還有多少想像空間?

 https://finance.sina.com.cn/money/future/fmnews/2022-03-07/doc-imcwiwss4638140.shtml

https://mp.weixin.qq.com/s/wM7_fj_KNEIB2wXdC6pOvQ 

一、上週COMEX銅市場回顧

　　COMEX銅價顯著上漲，週內最高觸及4.95美元/磅一線。上週驅動銅價反彈的主要因素還是在於俄烏衝突的進一步發酵，隨著西方國家對俄羅斯制裁的進一步深化，在航運、物流、貿易等領域，與俄羅斯有關的大宗商品均出現了強烈的外生因素的擾動。銅價也受到波及，跟隨原油、鋁、鎳等金屬上漲。另外，上週鮑威爾連續兩天發表了講話，但總體幾點先鴿派後鷹派，讓市場出現了一定的跳動，同時周五非農就業數據表現靚麗，但是對於銅價而言都在地緣因素的衝擊下變得更加平淡，現在市場更加篤定在加息方面3月FOMC會議的最終決議將是加25BP而不是此前一度預期的50BP，因此對銅價的影響並非是現階段的主要因素，主要因素還是要聚焦於俄烏衝突已經相應的航運、物流等問題上來。

　　上週COMEX銅價格曲線較此前向上位移，價格曲線近端出現back結構。在價格大幅拉漲的過程中，價格曲線還呈現出明顯的back結構，不得不說這是一種較強的信號，也與我們此前在周報中反复提出的擇機進行borrow操作吻合。此前一段以來COMEX曲線的近端就圍繞著平緩的結構上下擺動，並沒有特別明顯的趨向性。此前北美地區的精煉銅顯性庫存有所增加，有主要的市場玩家在向美國地區搬貨，這種情況的原因是地區價差帶來的。不過目前這種情況可能會出現變化，地區價差回到了此前的正常水平，預計向美國搬貨的情況會有所緩解，最近一到兩週COMEX庫存開始出現連續下降，同時俄烏衝突的影響可能也會對北美地區精煉銅的貿易和物流產生擾動，更加刺激庫存的去化，因此我們認為價差結構可能將在一段時間內維持back，甚至變得更為陡峭。

　　二、 上週SHFE銅市場回顧

　　SHFE銅價上周連續上揚，節奏與COMEX銅價保持一致，但是上漲更多是受到了外盤的拉動。反觀國內市場，需求仍然沒有明顯起色，尤其是天津、廣東地區的消費依然顯露出明顯的疲態，在冶煉廠加大出口的背景下，庫存仍然遲遲不見去化足以折射消費的疲弱，預計在絕對價格大幅拉漲之後，下游採購意願更加謹慎，去庫的拐點還要後移。不過我們仍然對需求抱有樂觀預期，週末兩會上再次強調了穩增長的重要性，我們認為後續相關政策必定繼續發力，要想完成5.5%的經濟增長目標，仍然需要在相關領域有所作為，因此我們並不認為需求會持續疲軟。在外盤銅價因為地緣問題大幅拉漲之後，後續銅價的走向更多需要依靠國內需求來定價，我們仍然認為在需求的回升之下庫存有持續去化的空間，銅價還遠不能說就已經見到今年的高點。

　　上週SHFE銅價格曲線較此前整體位移向下，價格曲線近端整體表現較為平緩，但是升水出現了明顯回落，節後下游需求遲遲不見明顯起色，下游開工率恢復較慢，同時又有大廠因為資金緊張在市面上拋貨，因此目前仍沒有看到去庫的跡象。從地區來看，上海的累庫幅度偏低，而廣東相對偏高，這可能也反映了出口需求的暫時疲軟。不過從我們的整體預估來看，今年國內銅還是存在缺口，需要通過進口來補充，在進口偏少的時間窗口下現貨和月差更有可能走強。我們認為可以考慮逐步擇機佈局borrow頭寸，但是時點上仍然需要觀察。

　　三、國內外市場跨市套利策略

　　SHFE/COMEX上週比價運行重心大幅下移，目前銅現貨進口窗口持續關閉，進口虧損從之前的600元/噸左右擴大至上週五的2200元/噸左右。從短期看，造成外強內弱的主要原因還是在於俄烏衝突市場引發的對於海外供應擾動擔憂。而國內方面，由於國內精銅處於季節性累庫的過程中，暫時不需要進口來彌補，因此窗口打開的需求暫時不強，比價往上的空間較小。不過我們仍然認為基於月度平衡表，國內精銅後續存在缺口，將出現持續去庫，屆時需要窗口打開來補充，因此我們建議可以持續觀察銅的反套時機，如果國內價差結構出現小幅back，加之比價打到低位，同時俄烏衝突更加明朗，可以逐漸佈局內外反套頭寸做多比價。

（芝商所CMEGroup）

 

銅業股跟隨銅價走強，中國有色礦業漲超10%

 https://www.gelonghui.com/live/613384

2022-01-12

格隆匯1月12日丨銅業股全線上漲，中國有色礦業漲10.46%、五礦資源漲7%、江西銅業漲4.3%。消息面上，滬銅大漲2.3%。信達期貨認為，短期而言，全球庫存結束去庫態勢，處於低位盤整狀態，疊加市場情緒受美聯儲政策影響，資金或偏謹慎，銅價短期高位震盪。中長期來看，若第一季度終端需求出現明顯回暖，銅價或能走出一輪明顯的上漲行情。

 

全球最大銅礦生產國供應風險緩解，火爆的銅價降温了

 https://news.futunn.com/post/10289600?src=39&futusource=news_search_searchnews&lang=zh-hk&report_type=market&report_id=175126&seo_redirect=1&level=2&data_ticket=1623047168475151

智利國家C業公司旗下礦場已與工會成員達成薪資協議，必和必拓旗下礦場也將於當地9月11日表決新的工資提案，這意味着全球最大銅生產國智利的銅礦勞工緊張局勢已得到明顯緩和。

今年4月以來，隨着後疫情時代的全球經濟加快復甦，新能源領域對銅消費帶來利好，低庫存下的短缺和高流動性下的通脹，以及銅礦產量恢復緩慢和需求增加短期錯位，銅價一路飆漲，倫銅價格最高時一度逼近11100美元/噸。

不過此後隨着銅供應風險逐漸緩解，這一曾經火爆的金屬期貨市場已迎來降温，目前倫銅價格已回落至9687.5美元。

據彭博，智利國家銅業公司（Codelco）旗下Andina銅礦礦場與Suplant工會成員們達成薪資協議，該礦山工人同意結束已長達三週的罷工。與此同時，必和必拓旗下智利Cerro Colorado礦場工會成員也將與週六（9月11日）聖地亞哥當地時間16：00投票表決一項新的的工資提案。

這一最新情況意味着全球最大銅生產國的銅礦勞工緊張局勢已得到明顯緩和。

本月早些時候，Andina銅礦礦場與JX Nippon Mining&Metals兩個主要工會達成了罷工協議，此前該礦場還設法避免了諸如Escondida和El Teniente等頂級礦場的停工。不過需要注意的是，Codelco的小礦場Salvador仍有停產的可能。

工人在談判中以高昂的銅價和利潤為由要求漲薪，而企業希望在投入成本攀升的週期性行業中控制勞動力成本。

今年8月，位於智利的全球最大銅礦Escondida銅礦的工人罷工，以爭取更好的工資和福利。該事件對全球銅供應的擾動使銅價再次錄得一波上漲。

本月初智利國會參議院礦業委員會批准了一份關於銅礦特許權使用費的立法草案，接下來將交由參議院全體表決，該法旨在大幅提高智利銅礦開採税的特許權使用費。

有分析稱，智利作為全球最大銅生產國，提高銅礦税收將引發市場對銅供應前景的擔憂。

編輯/irisz 

 

銅價歷史新高的底氣：新能源！

 https://xueqiu.com/1107854878/166183646

作為全球最重要的工業金屬，銅價週五觸及每噸8000美元的7年高點，近幾個月已從3月份的低點攀升逾70%。

 

而這或許只是銅牛市的開始，隨著全球向綠色能源切換，對銅的需求預計將出現成倍增長。

據業內估計，電動車對銅的需求是燃油車的四倍，太陽能電池板和風力農場對銅的需求是煤、石油和天然氣等化石燃料發電的五倍。

 

托克集團(Trafigura Group)銅交易主管Kostas Bintas預計，對可再生基礎設施項目和電動汽車的需求不斷增長，將推動全球精煉銅消費量從2020年的2340萬噸升至2030年的3330萬噸。

目前精煉銅產量約為2380萬噸，根據已知的項目和估計的需求，並考慮到廢金屬的使用情況，托克預計，到2030年將出現500萬噸左右的供應缺口，這需要採礦業加大投資來填補。

 

高盛預計缺口更大，將達到560萬噸。而銅價上一次出現如此之大的差距是在2005年，當時銅價錄得兩年漲勢。

 

對於眼下這輪行情，高盛預計，在周期性經濟復甦的推動下，銅價將在未來12個月觸及每噸9500美元，然後在2022年上半年觸及歷史高點，突破2011年創下的紀錄高位，即10170美元。在樂觀預期下，相關概念公司股價與銅價齊飛。美國礦商Freeport-McMoRan是全球最大的獨立礦商之一，其股價今年已上漲約90%，加拿大First Quantum Mineral的漲幅超過60%。

 

 

 

在樂觀預期下，相關概念公司股價與銅價齊飛。美國礦商Freeport-McMoRan是全球最大的獨立礦商之一，其股價今年已上漲約90%，加拿大First Quantum Mineral的漲幅超過60%。

華爾街：再生能源與電動車使銅供不應求 10年後需求成長近10倍

 https://news.cnyes.com/news/id/4545093

再生能源發電與電動車趨勢刺激下，市場對銅的需求暴增，華爾街分析師預估兩個領域 10 年後需求將成長近 10 倍，導致銅供需嚴重失衡，長期銅價將因此上揚，有利銅礦商後市。

Jefferies 分析師 Christopher LaFemina 團隊表示，受惠於再生能源與電動車長期需求提升，銅將進入長期供不應求的狀況，銅價將因此衝上新高，並將導致市場開始尋找替代原料，使供需市場回歸平衡。

該團隊也針對銅長期目標價提出見解：「需求彈性對市場價格的影響取決於隱含供給缺口的大小，無論根據我們的基本情境和牛市情境預測，需求都需要一段時間的調整才能恢復市場均衡，因此，直接假設銅價長期每磅將上漲至少 5 美元是不合理的。」

LaFemina 表示，再生能源對銅需求將不斷成長有兩大主要原因。首先，傳統燃料發電轉換至再生能源發電對銅需求將大幅成長，主因在於這些再生能源發電系統所需的銅是傳統燃料發電的 5 倍，其中海上風電每兆瓦風電機約需要 15 公噸的銅，陸上風電和太陽能則大約需要 5 公噸，然而，傳統燃料發電僅需約 1 公噸。

分析師預估，再生能源發電銅需求將自 2020 年的 99.1 萬噸增加到 2030 年的 190 萬噸。

電動車則是第二個主要來源，LaFemina 表示，平均一輛電動車需要 83 公斤的銅，而充電站則需要 10 公斤的銅，LaFemina 團隊預估 2030 年銅需求將從 2020 年的 17 萬噸增加到 170 萬噸。

不過，依據 LaFemina 團隊的情境分析，熊市可能發生在銅市場「在 2025 年後才會出現嚴重供給短缺」；但即使如此，銅終究仍會走升。如果再生能源等基本面假設正確，那麼銅價上漲的問題便在於「何時上漲」而不是「會不會上漲」。

因此，Jefferies 看好銅礦商後市，將 Antofagasta、Glencore 評等調升至買進，而 Freeport-McMoRan(FCX-US) 與 First Quantum Minerals 為首選標的，其他大型礦商必和必拓 (BHP-US))、力拓 (RIO-US) 與淡水河谷 (VALE-US) 也給予看多的評等。

銅在中國經濟中的重要性

 https://www.cmegroup.com/cn-s/education/articles-and-reports/the-importance-of-copper-in-chinas-economy.html

摘要

• 中國銅消費量佔全球一半，今年6月中國工廠活動創下自2019年12月以來最快增速
• 中國轉向可再生能源系統很可能成為推動銅需求增長的主要因素

銅價在3月份觸及11年低點之後，強勁反彈。隨著中國需求飆升，新冠疫情衝擊南美供應，銅在短暫跌破2美元/磅之後，已經收復了50%的失地。

需求上升，供應下降

中國的製造業和建築業消耗了全球約一半的銅。今年早些時候，中國的這兩個行業因新冠疫情停工停產，不過現在已經強勁復甦，中國6月工廠活動創下了去年12月以來的最快增速。

6月，中國未鍛造銅進口量環比增長50%，達到創紀錄的656,483噸，比2019年同期進口量的兩倍還多，復甦之勢明顯。雖然受到新冠疫情的干擾，但在2020年前6個月，中國的銅進口總量仍達284萬噸，同比增長25%。

銅價同時也受到供應面的支撐。新冠疫情繼續在智利和秘魯橫行，這兩國是全球最大的兩個銅生產國。秘魯5月銅產量下降了42%，而智利國有銅礦公司Codelco暫時關閉了其最大的冶煉廠和煉油廠，並暫停了其旗艦礦的建設。

政府支撐

在政府刺激措施的推動下，中國對銅的強勁需求預計將持續下去。為幫助製造業走出新冠疫情，中國政府對製造商實行了免稅優惠政策，並降低了貸款利率。

2020年人代會中國政府工作報告強調，基礎設施建設和城鎮化建設是未來一年的重點。為對沖其他經濟領域增長放緩的影響，中國政府2020年的基礎設施支出預計也將增加。工作報告稱，2020年中國將發行價值3.75萬億元人民幣專項債為基礎設施項目融資，此規模較2019年擴大了1.6萬億元。製造業、基礎設施建設均為銅的主要消費領域。

長期以來，銅在中國經濟中扮演著重要角色。目前，中國是全球最大的銅進口國，佔全球銅礦進口量的43%，是排名第二位的日本的三倍多。

銅在中國主要用於製造業和建築業，銅是這兩個行業的重要組成部分，預計中國政府正在採取的一些舉措將進一步增加對銅的需求。

可再生能源需求

中國轉向可再生能源系統，很可能成為推動未來銅需求增長的主要因素。由於電阻小，銅是最佳非貴金屬導電體。這一特性使其成為節能發電機和可再生能源系統的重要組成部分，太陽能和風能裝置的用銅量比傳統火力發電機組要大。

國際銅業協會（ICA）的研究顯示，到2027年，全球太陽能和風能係統的銅需求量預計將比2018年增長56%。雖然ICA沒有提供單個國家的詳細數據，但該機構預測，中國將繼續保持其在風力渦輪機年度安裝量上的主導地位。

短期內，由於中國國家能源局發布消息稱，新的海上和陸上風電場項目補貼將分別在2020年和2021年的某個時候結束，項目提前推進將會引致銅需求激增。

電動汽車

電動汽車生產也有望推動中國的銅消費。銅是電動汽車的重要組成部分，電動機的電池、繞組和銅轉子需要銅，電線鋪設與充電基礎設施建設也需要銅。普通電動汽車平均銅含量為83公斤，幾乎是傳統汽車的四倍。

近幾個月來，受新冠疫情和政府補貼減少影響，中國的電動汽車銷量一直低迷。但作為“中國製造2025”規劃的一部分，中國懷有到2025年成為領先電動汽車製造中心的雄心壯志。此舉將令銅需求得到進一步支撐。

事實上，中國政府提出“中國製造2025”規劃，旨在提升中國的製造工藝，生產出價值更高的產品。這對銅來說，影響深遠。效率更高的設備往往會使用更多的銅。根據ICA的數據，預計到2025年，“中國製造2025”規劃將會使中國的銅使用量增加23.2萬噸。

預計許多領域都會增加對銅的消費，包括高效率工業電動機和配電變壓器、新建鐵路的電氣化以及工業用新能源汽車。

銅衍生品價格

受銅價反彈影響，COMEX銅期貨的持倉從大規模淨空頭寸轉變為巨量淨多頭頭寸。從中長期來看，銅在中國經濟中的重要性將會支撐銅價。

隨著全球擺脫新冠疫情，中國對銅的需求增加，市場參與者對沖銅敞口的需求將會更加強烈。而且，由於銅用途廣泛，需求模式獨特，可以從中判斷全球經濟增速是加快還是放緩。

 

Sachin Patel Sachin Patel為芝商所金屬產品高級總監。工作地點位於新加坡。