沙特損手事件簿｜SNB董事長今辭職 一句「拒絕增持」被指引發瑞信急插被收購 埋單計蝕八成涉逾90億

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《路透》、《彭博》報導，瑞信（Credit Suisse）前最大股東沙特國家銀行（Saudi National Bank，SNB）董事長阿爾胡達伊利（Ammar Abdul Wahed Al Khudairy）因「個人原因」辭職，Saeed Mohammed Al Ghamdi將接任董事長，Talal Ahmed Al Khereiji被任命為代理行政總裁，即日生效。2021年，沙特的國家商業銀行和Samba金融集團合併，成立沙特國家銀行，阿爾胡達伊利出任董事長。

瑞信於去年11月獲股東通過重組方案，融資方案之一是向包括SNB在內的投資者發行新股，當時SNB以每股3.82瑞郎的價格、斥資14億瑞郎買入瑞信9.9%的股份，並成為最大的股東。沙特主權財富基金目前則持有SNB的37%股權。

阿爾胡達伊利在本月15日接受《彭博電視》採訪時，被問及若瑞信再次要求增加流動性時SNB會否願意再注資，他表示SNB出於監管原因不能增持瑞信，更斬釘截鐵斷言「絕對不會」，這番言論導致瑞信股價在當日出現有史以來最大的跌幅，急插24%。惟阿爾胡達伊利在接受CNBC訪問時仍堅稱，瑞信一切正常，不需注資援助，市場恐慌完全沒有根據，又認為很多人只是為不穩的市場現況找個事件或理由，卻造成銀行業板塊下挫。瑞信結果仍是深陷危機，其後於上周日（19日）在瑞士政府的瑞士金融市場監管機構（FINMA）撮合下，被對手瑞銀（UBS）以30億瑞士法郎（約251.94億港元）收購。

瑞銀收購瑞信後，SNB的持股價值大跌到約3億瑞郎。SNB早前回覆CNBC時確認將錄得約八成賬面虧損。該行又發聲明稱，投資瑞信不到其總資產9,450億里亞爾的0.5%，約佔其投資組合的1.7%。據《路透》的計算，現在SNB在瑞信的投資損失約為11.7億美元（約91.26億港元）。

根據《彭博》資料，阿爾胡達伊利生於1963年，其職業生涯涉及在沙特金融部門管理頂級機構。他曾擔任高盛集團（美：GS）和摩根士丹利（美：MS）在沙特業務的董事長。他還在利雅得和杜拜成立了另類資產管理公司Amwal AlKhaleej和Amwal Capital Partners。

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瑞信AT1債券變廢紙 AT1債券究竟係乜？

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瑞銀(UBS)出手收購瑞信(Credit Suisse)成為自2008年金融海嘯以來最受關注的全球銀行體系的系統性重大事件。不過，合併條款之一是瑞信的AT1債券全數撇帳。甚麼是AT1債券？這會帶來哪些潛在影響？

 

AT1債券歸零嚇怕投資者

瑞銀與瑞信合併兩者本身都不情願，但在瑞士及各方監管機構要求下達成。合併最主要條款是每持有22.48股瑞信，可收到1股瑞銀。價格是否合理視乎觀點與角度，但最傷的是持有價值160億瑞郎(逾170億美元)額外一級債券(additional tier 1；AT1)的投資者，因為全數被瑞士監管機構FINMA要求撇帳，即投資完全歸零。

由於這一舉動，一度令到很多銀行的AT1債券價格下跌，並令市場產生疑慮，因為一般債券投資者在遇上公司清盤時可取回投資的優先次序是高於股票投資，今次FINMA選擇顯然屬慣例以外。目前AT1債券市值規模達2,500億美元，雖然與全球債市比很細，但不容輕視可引發的風波。

AT1債券用以補充資本

對於AT1債券處理方式是否合理，先要解構甚麼是AT1債券。AT1債券為應急可轉換債券(Contingent Convertible Bond)，又或者被稱為CoCo債或可可債。AT1債券自金融危機後引入，本身是為銀行補充資本，並將風險由納稅人轉至債券投資者，尤其在歐洲銀行廣泛使用。萬一銀行資本水平下跌到某水平，AT1債券是會被撇帳，又或部份可以被轉為股票。而一般監管機構認為銀行可持續性有困難，都是有權力去將AT1債券撇帳，正如今次瑞信的AT1債券被歸零。

AT1債券多數無到期日，但可被發行商贖回，由於可能被撇帳，所以息率高達6厘至7厘，這看似不高，可以要明白多數發行機構為銀行。瑞信去年發的AT1債券息率達9.75厘。

雖則在設計上AT1債券是可以歸零，但一般認知都應是股票要承受損失先於債券，所以引起部份AT1債券投資者不滿，考慮採取法律行動，惟估計成功機會很低。

另外，為安撫市場，歐洲央行監察銀行相關部門發聲明指，「普通股是首先吸收損失，之後才會到AT1債券撇帳」。之後市場算是暫時平穩，但在常規被破壞後，未來事態會點發展仍需密切監察。

 

驚濤駭浪11天：四家銀行灰飛煙滅 第五家搖搖欲墜

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【彭博】— 四家銀行以驚人的速度倒閉——另外一家還在苦苦掙扎——令投資者驚惶不已。雖然這些事件發生在短短的11天內，但導致各家銀行崩解的情況各不相同。

外界擔心風暴可能仍在蔓延，以下是這些公司經歷的動盪始末，監管機構又是如何應對：

Silvergate

在這次銀行業危機中，Silvergate Capital Corp.是第一家倒閉的美國銀行，原因是加密貨幣受到重創，拖累這家銀行。在聯儲會的授權下，聯邦存款保險公司(FDIC)試圖介入，與管理層討論避免關門大吉的方法。

但在監管機構的審查，以及司法部針對其與Sam Bankman-Fried已倒閉的加密貨幣巨頭 FTX和Alameda Research的往來展開刑事調查後，這家總部位於加利福尼亞州的公司難以復原。

雖然沒有遭到認定有任何不當行為，但隨著該銀行賠錢出售資產以應對驚慌失措的客戶提款，Silvergate的困境加劇。它於3月8日宣布計畫關閉業務並展開清算。

矽谷銀行

隨著Silvergate大致走入歷史， 矽谷銀行金融集團(SVB Financial Group)旗下的矽谷銀行於3月8日宣布，計畫出售22.5億美元的股票，且其投資組合出現重大損失，投資者和儲戶已經忐忑不安。

消息傳出後，該公司股價在第二天重挫60%，後來遭到FDIC接管。當美國監管機構未能找到合適的買家時，決定拆分該銀行。但周一出現轉機，多個潛在買家興趣濃厚，FDIC延長競購矽谷銀行報價程序的截止期限。

彭博周一引述知情人士的話報導，作為美國破產銀行最大買家之一的第一公民銀行(First Citizens BancShares Inc.)仍希望達成協議整體收購矽谷銀行。

Signature Bank

客戶擠兌的情況激增，總計約占公司存款的20%，Signature Bank於3月12日成為美國歷史上第三大的銀行倒閉事件。

Silvergate四天前的內爆讓客戶對將存款放在Signature Bank感到不安，儘管Signature Bank對加密貨幣的敞口要小得多。聯邦監管機構表示，他們對公司領導層失去信心，將接管該公司。根據一項被監管機構稱為「系統性風險豁免」的條款，投保和未投保的客戶都可以動支其所有存款。

週日晚些時候，紐約社區銀行(New York Community Bancorp)旗下的Flagstar Bank收購Signature Bank的存款和部分貸款。收購方同意從FDIC收購Signature Bank合計380億美元資產，其中包括約250億美元的現金和約130億美元的貸款，還將接手約360億美元的債務，其中包括340億美元的存款。Signature Bank的分行將作為Flagstar的分支機構運營。

瑞士信貸

瑞士信貸集團周日倒下，在瑞士政府牽線下，瑞銀集團以30億法郎（32億美元）收購瑞信，以避免更廣泛的金融危機。唯一受到考慮的另一個選項是全部或部分國有化。

客戶去年從瑞信提取了空前數量的資金，危機之初，執行長Ulrich Koerner還試圖聯繫客戶以力挽狂瀾；最終敵不過多起醜聞、與聲名狼藉的金融家Lex Greensill交易衍生的數十億美元損失，以及投資公司Archegos Capital Management的潰敗。瑞士這家166年歷史的金融機構因而隕落。

3月9日，美國證券交易委員會質疑瑞信的年報，迫使其推遲發布。美國一些地區性銀行倒閉後恐慌情緒蔓延，該行最大股東沙烏地國家銀行董事長稱，絕對不會進一步投資瑞信。

推薦閱讀：瑞信爆發全面危機：股債重挫 全球多家大型銀行急設防火牆自保

第一信託銀行

客戶出走最終導致美國三家銀行倒閉，也使第一信託銀行(First Republic Bank) 成為受害者。

美國11家銀行上周投入300億美元，試圖撐起第一信託銀行。但這家總部位於舊金山的公司的信用評級不只一次遭到下調，其股價跌至歷史低點。該銀行主要針對科技精英和其他富人提供個人銀行服務。

彭博周一引述知情人士的話報導，摩根大通執行長Jamie Dimon制定了一項新計畫來援助第一信託銀行，計畫將幾大銀行巨頭在該行存入的300億美元部分或全部變為資本注入。

原文標題Four Banks Collapse and a Fifth Wobbles in 11 Days of Turmoil

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©2023 Bloomberg L.P.

Rainishere 分析 Credit Swiss 註銷 coco Bond 對市場的影響

https://youtu.be/N4VdBNyyg7A

隨著大銀行向第一共和國提供援助，銀行股從低點反彈

 https://www.cnbc.com/2023/03/16/first-republic-falls-25percent-as-regional-bank-stocks-continue-to-sink.html?__source=androidappshare

第一共和國股份隨著美國 11 家主要銀行為該公司達成救助協議，該公司扭轉了跌勢，地區銀行股走高。

消息傳出後，第一共和國股價收盤上漲近 10%。該股當天早些時候下跌超過 30%。

根據 Raymond James 的一份報告，First Republic 的未保險存款率在美國銀行中排名第三，僅次於 SVB 和 Signature Bank，後者在周末被監管機構關閉。截至週三收盤，First Republic 的股票在 3 月份下跌了近 75%，該銀行的債務評級已被標準普爾全球評級和惠譽評級下調。

週三宣布的計劃要求包括摩根大通和美國銀行在內的主要銀行提供 300 億美元的存款，以表明對該地區銀行體系的信心

儘管美國監管機構在周末宣布提供額外支持，但本周初地區銀行股仍面臨困境。其中包括美聯儲的一項新計劃，該計劃允許銀行將部分資產換成現金，而不必意識到利率上升造成的按市值計算的損失。

第一共和國周日表示，它擁有超過 700 億美元的流動性，這還不包括美聯儲新計劃的任何額外支持。

除了對更多銀行倒閉的擔憂之外，隨著投資者評估地區性銀行未來的盈利能力，中型銀行可能會加強監管和縮減存款基礎，這也可能會損害股票。

銀行系統週三再次受到衝擊，瑞士信貸 (Credit Suisse)由於擔心該銀行財務報告中的“實質性弱點”可能導致其需要籌集更多資金，該行在瑞士交易的股票下跌超過 20%。然而，該國的中央銀行瑞士國家銀行與瑞士信貸達成協議，允許其借款至多約 540 億美元。

但是，雖然瑞士信貸的困境可能對整個全球銀行體系產生連鎖反應，但這家瑞士銀行的問題似乎與美國地區性銀行無關。

 

 

 

 

由於信貸擔憂持續存在，瑞士信貸將回購 30 億美元的債務並出售地標酒店

 https://www.cnbc.com/2022/10/07/credit-suisse-to-repurchase-3-billion-of-debt-securities.html

關鍵點

• 陷入困境的瑞士信貸銀行週五提出回購多達 30 億瑞士法郎（30.3 億美元）的債務證券，以應對股價暴跌和對債務的押注增加。
• 此前，瑞士信貸的股價在本週早些時候短暫跌至歷史低點，而信用違約掉期創下歷史新高，市場對其未來感到不安。
• 週四股價收於 4.22 瑞士法郎。迄今為止，它們已下跌超過 50%。

• 陷入困境的瑞士信貸銀行週五提出回購多達 30 億瑞士法郎（30.3 億美元）的債務證券，以應對股價暴跌和對債務的押注增加。

  這家瑞士銀行還證實，它正在出售其位於蘇黎世金融區的著名薩沃伊酒店，這引發了一些猜測，即它正在爭奪流動性。

  在周五關於回購債務證券的聲明中，瑞士信貸表示：“這些交易符合我們管理整體負債構成和優化利息支出的積極方法，並使我們能夠利用市場條件以有吸引力的價格回購債務。”

  此前，瑞士信貸的股價在本週早些時候短暫跌至歷史低點，而信用違約掉期創下歷史新高，市場對其未來感到不安。
  

   在一系列醜聞和 風險管理失敗之後，這家陷入困境的貸方 正在新任首席執行官的領導下進行大規模的戰略審查，並將在 10 月 27 日公佈其季度收益的最新進展。

  醜聞中代價最高的是該銀行對對沖基金 Archegos 的 50 億美元敞口，該基金於 2021 年 3 月倒閉。此後，瑞士信貸對其管理團隊進行了全面改革，暫停了股票回購併削減了股息，以期支撐其未來。

  週四股價收於 4.22 瑞士法郎。迄今為止，它們已下跌超過 50%。

  週五，該銀行宣布了一項現金收購要約，涉及價值高達 10 億歐元（9.8 億美元）的 8 歐元或英鎊計價的高級債務證券，以及價值高達 20 億美元的 12 種美元計價證券。債務證券的要約將分別於 11 月 3 日和 11 月 10 日到期。

   

 

伊爾艾朗談瑞信危機：雷曼時刻還沒到來 但市場反應令人擔憂 如果 Fed 轉向，只可能是因為我們遇到了經濟意外或市場意外

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鉅亨網編譯余曉惠

昨日

瑞士信貸 (Credit Suisse) 財務危機的傳言在金融市場甚囂塵上，市場擔憂 2008 年雷曼兄弟倒閉引發全球金融海嘯的悲劇重演，安聯首席經濟顧問伊爾艾朗 (Mohamed El-Erian) 周一 (3 日) 表示，「雷曼時刻」時機未到，但市場的反應的確令人擔憂。

伊爾艾朗接受 CNBC 訪問時說：「如果雷曼時刻的定義是銀行系統的交易對手風險，我不認為現在是雷曼時刻。如果人們擔心的是系統性風險，應該注意的是非銀行體系 (nonbanks)，而不是銀行體系。」

瑞信信用違約交換 (CDS) 飆升，最新報價為 335 個基點，遠高於上周五的 250 個基點，但已從周一稍早的 355 個基點下滑。瑞信股價盤中也一度重挫 12% 至歷史低點，不過在多名分析師支持高層的整頓計畫之後，尾盤收復大部分失地，僅小跌 0.93%。

伊爾艾朗認為，瑞信和最近英鎊和英債市場的劇烈動盪，凸顯出市場的焦慮。他說：「市場不只因為金融情勢緊縮、央行政策錯誤、全球經濟降溫、各種非經濟性因素等已知因素感到焦慮，也對市場運作 (market functioning) 感到擔憂，代表經過多年的低利率之後，市場運作開始受到關注。」

然而，美股周一未受瑞信利空影響，反而以大漲作收，道瓊工業指數大漲 700 多點，原因是投資人在歐美公布低迷的製造業數據之後，轉向「壞消息就是好消息」模式，認為央行可能因此改變激進升息的計畫。

對於美股在利空下的大漲，伊爾艾朗警告投資人必須放下「對政策轉向的迷戀之情」。

他說：「我們已經在夏季看到其結果。如果 Fed 轉向，只可能是因為我們遇到了經濟意外或市場意外。人們不該不切實際的期待政策轉向之路是無痛的過程。」

 

 

高天佑, 信報: 有投行被傳「出事」 聯儲局或將「達標」

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歐洲兩大投行瑞信（Credit Suisse）和德銀（Deutsche Bank）股價急瀉，累計跌幅逼近甚至超過2008年金融海嘯。愈來愈多人認為，目前最大風險已非通脹，而是「進擊的央行」可能衍生金融危機。畢竟自從2008年QE（Quantitative Easing，量化寬鬆）揭幕，環球金融體系沉溺於「接近零息」的政策環境，當終端利率（terminal rate）於短時間內升穿4厘，很多數學演算模型都會備受動搖。就像英倫銀行上星期緊急入市買債，由QT突轉QE，正因英國「金邊債券」（Gilt Bond）急跌，導致總額逾1.5萬億英鎊的養老基金「計唔掂數」，瀕臨爆倉。

瑞信德銀憂成雷曼兄弟翻版

在剛過去周末，Twitter、Reddit等社交平台上瘋傳瑞信和德銀兩大投行「危危乎」，即將出事。有人繪聲繪影，自稱有內幕消息，預言短期內會有最少一間國際投行淪為「雷曼兄弟」（2008年破產，引爆環球金融海嘯）2.0，甚至有指美國聯儲局將於今日（周一）召開「緊急會議」商討對策。

然而，筆者就此諮詢了幾位在歐洲金融圈搵食的朋友，他們均表示未聞業內風聲鶴唳，大家如常於周末享受美酒美食，不似是危機前夕的氣氛。而傳聞「主角」之一，瑞信行政總裁Ulrich Koerner亦向全體員工發出內部備忘錄，強調該行擁有強健資本及流動性，呼籲大家不要相信坊間失實謠言（factually inaccurate statements）。

至於美國聯儲局官網顯示，確實會在當地時間周一上午11時30分舉行「緊急程序下的會議」（a Meeting under Expedited Procedures），旨在「檢視並決定預付及折現率（advance and discount rates）」。不過所謂「緊急……會議」，其實泛指所有固定議息以外的聯儲局會議，每年都會舉行幾次，今趟亦早於一個多月前已敲定日子，絕不代表有「大事」發生。

此外，正如Bianco Research總裁Jim Bianco指出，自從兩年前迷因股（meme stocks）熱炒，愈來愈多人試圖在網絡平台上散播言論，以影響市場走勢，且每每選擇在周末出手（以便有充足時間發酵），就像兩星期前盛傳「俄羅斯政變」，或猜測中共「人事變化」，這次輪到「瑞信和德銀出事」，卻缺乏具體證據支持。

英倫銀行改放水救養老基金

但無論如何，瑞信和德銀股價分別較去年高位累瀉約73%和55%，已經超過或逼近2008年金融海嘯期間跌幅，無怪乎該兩家大行被選中作為「謠言」主角，畢竟這種跌勢顯然不尋常，難免令人猜測背後有什麼事情發生。

另一邊廂，英倫銀行上周緊急入市買債650億英鎊，突然由QT收水轉為QE放水，事關英國新首相卓慧思推出「半世紀最大減稅方案」，觸發英鎊滙價及俗稱「金邊債券」的國債價格急跌，促使央行出手「維穩」。不過這事件僅屬導火線，英鎊及「金邊債券」拾級向下已持續逾半年，更根本原因關乎美國聯儲局激進加息遏抑通脹，以致全球絕大部分國家滙價及債價皆承受沉重壓力。

以英國為例，10年期國債孳息率上周一度由4厘飆升至超過4.5厘，拖累「金邊債券」價格崩盤，由於當地總額逾1.5萬億英鎊的養老基金行業以衍生工具形式（超低息期間養老基金借助衍生工具提升回報，以滿足償付需求）押重注於「金邊債券」，債價急跌令各大小基金被「call margin」追收保證金，不少基金需要沽貨減磅，以避免爆倉，結果令「金邊債券」面臨更大沽壓，造成惡性循環，所以英倫銀行不得不入市接貨。

歸根究柢，自2008年以來的接近零息政策徹底改寫了環球金融體系生態，大部分投資機構都像英國養老基金，建基於超低息環境進行投資部署。一旦息率反彈過急，很多數學計量模型霎時受到動搖，有可能引發危機，甚至構成骨牌式連鎖效應。愈來愈多人開始覺得，目前最大風險已非通脹，而是以聯儲局為首的央行採取之激進加息措施，恐隨時釀成「黑天鵝」意外事件。

英倫銀行上周緊急入市買債，象徵環球金融體系顯現首道裂痕。「瑞信和德銀出事」雖屬謠言，也難免受關注；況且「三人成虎」，倘若愈來愈多人相信這些投行「危危乎」，「冇事」也會變成「有事」。

危及環球金融體系 儲局或收手

聯儲局主席鮑威爾不久前仍揚言繼續強硬加息遏通脹，「不達目標不罷休」；今年尚有兩次例行議息會議（11月和12月），市場預期聯邦基金利率至年底前將再提升1.25厘。不過形勢變化迅速，美國PMI、航運費用、新屋銷售等前瞻指標皆顯示物價有機會冷卻，加上美元強勢造成的外溢效應，以及環球金融體系出現不祥之兆，或令聯儲局改變心意。

根據金融業講法，聯儲局若想透過加息抑制通脹，過程中勢必打爛某些東西（break something）方可達成目標，例如引致經濟衰退、失業率飆升；豈料美國經濟比預期強韌，至今依舊熾熱。在此情況下，被「打爛」的東西有可能來自金融體系，這亦將意味聯儲局有條件「收手」，但願屆時不會太遲。

 

CDS急飈危機意識升 新金融風暴山雨欲來

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環球股市近日持續下跌，美股上周五再次插水，而且除了資產價格急跌外，有一項重要風險指標——CDS(信貸違約掉期)攀升，反映市場對於恐慌的憂慮加劇，投資者不應忽視可能市場已發出警示。

美股外幣即時報價 多國新聞任睇

CDS上升刺激憂慮加劇

投資市場近日陷入了混亂的恐慌之中，很多資產都被大幅抛售，而信貸違約掉期(Credit Default Swap)的價格上升。例如，歐資投行瑞士信貸(Credit Suisse)的CDS近期飈至近10年來的高位，達到247基點。實際上，瑞信接連在Archegos、Greensill Capital等事件失利，已令股價今年內被腰斬後繼續下跌。雖然公司管理層嘗試安撫市場表示沒有問題，惟市場不太受落。

除了瑞信外，不少銀行，國家債券好像英國國債，以及新興市場債券的CDS都有所上升。整體CDS出現了普遍上漲的情況，反映市場危機意識日益加重。

回顧之前幾次CDS出現飈升時候有危機正在醞釀或已身陷險境，好像於歐債危機時期，當時由於擔心負債沉重的歐洲弱國好像希臘等的債券違約，所以相關CDS每日飈升就成為媒體頭條，同時引發持續不斷的金融動盪。

CDS可視作保險

對於部份投資者對CDS未必熟識，CDS是信貸與保險的衍生工具之一。在信用違約互換交易中，CDS購買者將定期向CDS出售者繳付一定費用，而一旦出現違約，CDS購買者有權將債券以面值賣給CDS出售者，從而有效轉移信用風險。

在實際應用上，CDS有兩種功能，一是避險，即如買了某集債券，又擔心會出現違約，公司不分派利息，出現違約事件，購買CDS就可獲補償。因此，可以將CDS視為「保費」，故此若其飈升，反映風險上升，自然被要求交更多保費，但於危機中很易形成惡性螺旋。

第二種功能是投機，因為即使沒有持有債券，如果看淡公司認為可能出現違約事件，投資者可以在沒有持有相關債券時買入CDS，若一旦出現違約，賣方同樣仍需按承諾條款作出賠償。

未來一段時間，投資者最重要關注的一項金融指標之一，就是CDS與債券的互動關係，惡性螺旋會否出現，這反映市場大戶操作部署。