中國國債持續大跌 地產和防疫政策調整疊加資金預期帶來逆風

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【彭博】-- 受房地產市場政策調整和近期資金面邊際收斂的影響，中國國債周一繼續重挫，曲線短端升幅更大。分析師們表示，利率債短期處於逆風環境，殖利率仍有走升空間，不過實體經濟未必能很快反映出疫情和地產政策組合的實際效果，其上行幅度或受制約。

北京時間10:23，中國10年期國債活躍券殖利率再升逾6個基點，報2.80%，1年期殖利率連續第二個交易日上行10基點，參考中債殖利率估值，10年和1年分別邁向今年7月和5月以來的新高。

上周五利率債市場已經大跌，防疫管控措施部分放鬆導致10年期國債殖利率攀升6個基點，而殖利率短端漲幅更大，主因近期資金邊際收斂，1年期國債殖利率當日創下2021年1月底來的最大單日升幅。

彭博周末引述知情人士報導稱，監管部門推出進一步促進房地產市場平穩健康發展的多項措施，包括鼓勵對未來半年內到期的開發貸款、信託貸款等存量融資，可以允許超出原規定展期1年等，對深度調整中的樓市實施更為全面的金融支持。

廣發證券分析師劉郁在報告中指出，今年以來債市殖利率圍繞資金利率、疫情影響和地產市場的表現震盪下行，不過近期這三個方面都在起變化，債市存在繼續降槓桿的可能。

彭博數據顯示，銀行間隔夜回購成交量近期明顯萎縮，30天移動平均值已經跌到不足4.5萬億元人民幣，創5月份以來的最低，顯示債市加槓桿行為已有所降溫。

劉郁表示，短期來看影響債市的關鍵還在資金面，而資金利率中樞短期或維持較高位，預計隔夜多在1.5%-1.6%的區間，7天期在1.8%-1.9%的區間。

中國央行周一通過逆回購淨投放30億元，連三天累計投放140億元，本月此前已淨回籠8880億元。周一銀行間隔夜質押式回購加權平均利率小幅走低，七天期持穩，但一年期利率互換(IRS)跳漲逾5個基點，勢創7月初以來的最大單日升幅。

方正證券分析師張偉在報告中稱，疫情防控和地產政策放鬆在預期層面對債市造成衝擊，不過進入11月來疫情反彈、經濟邊際走弱，政策放鬆對經濟的促進效果還要觀察。

(全文更新報價，新增圖表和文末分析師點評)

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垃圾級中資美元債將創歷史最差單月表現之一 歐美高收益債則風景向好

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Alice Huang、Abhinav Ramnarayan

2022年10月31日週一 上午10:20

Alice Huang、Abhinav Ramnarayan

3 小時前

【彭博】-- 全球高收益債市場跌宕數月，不斷尋找底部的全球投資者10月份終於在歐美市場找到一絲安慰。但中國高收益債在地產行業危機加重的拖累下，將創歷史最差單月表現之一。

根據信用債交易員，以地產債為主的垃圾級中資美元債周一早盤下跌至少1美分。一項彭博指數顯示，截至周五高收益中資美元債本月已下跌11%，拖累亞洲高收益美元債指數下跌8.1%。

而美國高收益證券止跌回升，本月回報3%，歐洲高收益債也上漲1.6%，因交易員押注通膨步伐將放緩。新興市場高收益美元債指數也上漲1.1%。

中債信用增進投資公司8月份開始為優質民營示範房企發債提供擔保，但10月初剛剛獲得擔保發債數周的旭輝控股境外債意外違約，令市場大失所望，成為中國高收益美元債市場下跌的主要原因之一。

中資美元債8月份時創下十年來最佳單月回報，除國有機構為開發商擔保發債提振外，中國央行意外降息，後來多部門出台措施推進「保交樓」，向地產開發商提供專項借款支持，政府又推出1萬億元人民幣刺激措施，使市場情緒高漲。

而旭輝控股的違約又給投資者敲響警鐘，剛剛燃起的樂觀情緒又遭遇痛擊。其他房企未能償債，又加劇了創紀錄的違約步伐。

一段時間以來，瑞士基金Fisch Asset Management AG等公司相對於世界其他地區青睞歐美高收益債券。「總的來說，新興市場近幾個月的表現明顯遜於已開發市場，出現了大量資金外流，」投資組合經理Kyle Kloc稱。與此同時，由於中國開發商的困境，Fisch一直在減持亞洲高收益債券。

10月份中資高收益美元債勢創下一年來最大單月跌幅，也將是有史以來第三次跌幅超過10％，加劇了蔓延風險。

「全球投資者長期以來關注中國高收益市場持續存在的問題，」但他們原本對本月二十大將提供一些利好消息寄予希望，Robeco亞洲固定收益主管Thu Ha Chow說，這種情況並沒有發生，現在市場對持續的清零防疫政策和地緣政治緊張局勢加劇對經濟造成的影響感到擔憂。這種負面情緒「已蔓延到其他亞洲高收益債發行人，」Chow表示。

原文標題China’s Junk Bonds Just Suffered One of Their Worst Months Ever

--聯合報導 Dorothy Ma.

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外資連續四個月減持中國債券 疫情封控和中美利差倒掛打擊信心

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【彭博】-- 中國疫情封控對金融市場的衝擊余波未停，外資連續第四個月淨賣出中國債券，其中國債亦為連四個月淨流出，雙雙創下彭博有數據以來最長流出紀錄。

中國央行上海總部周三發布的公告顯示，5月末境外機構持有銀行間市場債券3.66萬億元人民幣，較4月末再降；彭博據此計算，5月外資減持規模約1100億元。

中債登周三晚亦公佈數據顯示，境外機構5月再減持國債約141.50億元人民幣，不過流出規模環比收窄；減持政策性銀行金融債減持約746.33億元人民幣，單月減持規模為彭博有紀錄以來最大。

5月上海等地的封控措施繼續打擊供應鏈和投資者信心，人民幣匯率一度跌破6.8關口。儘管市場對風險資產的偏好已有改善，當月外資對A股淨買入有所成長，但在中美利差倒掛等因素下，外資對中國債市難見實質性流入。花旗建議在新興市場債券投資組合中繼續低配人民幣債券。

聯儲會在6月加息75基點，幅度為1994年以來最大，未來將進一步加息；本月中國央行雖然維持政策利率不變，但市場認為中國將維持偏寬鬆的取態來穩成長。中美貨幣政策的分化讓利差倒掛進一步加深，彭博計算6月中美十年國債利差一度觸及約-70點，創2009年來新低。

彭博行業研究亞洲外匯利率策略主管趙志軒表示，利差倒掛下，短期內外資減持的壓力仍比較大。「如果下半年市場對聯儲會加息的觀點改變，或者快速加息也抑制不了美國通膨，導致對美元作為儲備貨幣的地位有了疑慮，外資可能才會淨流入中國國債，」他說。

在連續數月的外資大幅減持後，5月中旬，中國外匯交易中心據悉停止更新每日境外機構人民幣債券交易數據，並稱該類型歸入「其他」項中一並統計。有分析師認為，每日數據的缺失加劇了投資者對透明度的擔憂。

不過，由於中國央行保持寬鬆，流動性充裕，各個期限的國債殖利率在5月均告下跌，也將一定程度緩解外資的流出速度。5月下旬中國央行稱將允許境外機構投資者直接或通過互聯互通投資交易所債券市場，以期為境外投資者提供更多便利。

(新增第五段利差倒掛、第六段分析師評論，以及第二張圖表)

 

隨著美國10年期國債收益率不斷攀升，這對中國意味著什麼

 https://www.cnbc.com/2022/04/21/us-10-year-treasury-yield-climbs-heres-what-it-means-for-china.html

 

關鍵點

• 美國 10 年期國債收益率迅速升至 3 年高位，已經消除了與中國國債的差距，這是十多年來從未發生過的事情。
• 分析師表示，差距縮小反映了兩國貨幣政策的不同。
• 投資者正在關注收益率差距縮小對人民幣的影響。

北京—— 美國10年期國債收益率 迅速升至 三年高點，並與中國國債收益率差距縮小，這是十多年來從未發生過的事情。

隨著收益率的交叉——美國的收益率超過中國——這從理論上扭轉了購買中國債券以獲得相對於美國國債提供更大回報的投資策略。

目前尚不清楚此舉是否持續且規模大到足以產生大規模影響，但這一發展是投資者正在關注的市場信號。

根據路孚特 Eikon 的數據，截至週三晚間，美國 10 年期國債收益率接近 2.857%，略低於中國 10 年期國債收益率 2.873%。上周初，美國國債收益率自 2010 年以來首次攀升至中國同行之上，並在過去幾天試圖保持小幅溢價。

分析師表示，市場發展反映了兩國之間不同的貨幣政策。

中國人民銀行正在放鬆貨幣政策和降息，而美聯儲正在收緊貨幣政策並提高利率。

中國和美國也面臨不同的通脹動態，兩國生產者價格飆升，但中國消費者價格漲幅較小。

人民幣成為焦點

投資者正在關注收益率差距縮小對人民幣的影響。令人擔憂的是，如果人民幣貶值過多，可能會導致資本外流。

“目前，沒有跡象表明中國或美國會改變貨幣政策的重點，”杭州南華期貨債券分析師高翔在 CNBC 翻譯的一份中文聲明中表示。

“雙方利率將繼續表現出相對獨立性，”高說。“在這個過程中，人民幣匯率將發揮重要的緩衝作用，也是未來的重要指標。”“並未陷入嚴重困境”

過去幾個月，人民幣兌美元匯率接近三年高位，最近幾週略有走弱。週二下午，在岸人民幣兌美元匯率接近 6.37，年內迄今下跌 0.38%。

但目前，中國的高貿易順差更多地抵消了收益率差距縮小對人民幣的影響，麥格理首席中國經濟學家拉里胡在一封電子郵件中表示。

胡說，中國貿易順差減少，人民幣將面臨更大的貶值壓力。對他來說，美國和中國10年期國債收益率趨同並不是什麼大問題，因為一年多以來差距一直在縮小。

如果一個國家的出口超過其進口，它就會出現貿易順差。中國3月貿易順差473.8億美元，較1-2月大幅下降1159.5億美元。

 

在美國，消費者為每樣東西支付更多費用。在中國，通貨膨脹問題大不相同

 https://www.cnbc.com/2022/04/12/china-inflation-makes-it-harder-for-pboc-to-cut-interest-rates-us-fed.html

關鍵點

·        週一公佈的數據顯示，3 月份中國官方生產者和消費者價格指數漲幅超過分析師預期。

·        “儘管經濟迅速惡化，食品和能源價格上漲限制了中國央行降息的空間，”野村首席中國經濟學家陸挺和一個團隊在一份報告中表示。

·        據路透社報導，中國10年期國債收益率週一12年來首次跌破美國。

 

北京——經濟學家說，中國持續的通脹縮小了中國人民銀行何時可以降息和支持增長的窗口。

週一公佈的數據顯示，3 月份中國官方生產者和消費者價格指數漲幅超過分析師預期。

“儘管經濟迅速惡化，食品和能源價格上漲限制了中國央行降息的空間，”野村首席中國經濟學家陸挺和一個團隊週一在一份報告中表示。

盧提到他的團隊本月早些時候的報告指出，中國的 1 年期基準存款利率僅略高於居民消費價格漲幅。這降低了中國銀行存款的相對價值。

在國際層面，美國利率上升縮小了基準美國10 年期國債收益率與中國國債收益率之間的差距，從而降低了中國債券的相對吸引力。中國降息將進一步縮小這一差距。

據路透社報導，中國10年期國債收益率週一12年來首次跌破美國。此前，中國債券收益率往往比美國高 100 至 200 個基點  

華興資本宏觀與策略研究主管布魯斯龐表示：“我們認為，在美聯儲潛在的資產負債表收縮之前，4 月可能是中國近期降息的最後機會。”