黃國英 英眼狙擊 有得挾無得升 港股閉翳難富貴

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近期港股悲傷絕望的情緒，竟然還可以推升到一個更高的層次。中大型股連環短時間內急挫一成半以上，港股市場慘變地雷陣之外，更沮喪是微創醫療（00853）的個案，回購可換股債券的舉措及價格實在無法令人理解。在逆境波之中，豬隊友的行徑會被放大，香港股市之所以充滿着歧視，某個省份的老闆信唔過，然後民企信唔過，到最後成個市都信唔過，就是由個別公司企業管治上的問題一點一滴累積出來的結果。

企穩萬八只有拖字訣

年輕一輩對港股基本上已經是「零尊」，事實上也有他們的道理。買港股的風險，經驗說明和比特幣相若，甚至更高，可是爆發力卻不可同日而語。比特幣上10萬美元和恒指睇40000點，同樣是吹，對待比特幣，多數人寧可信其有，撥出組合兩三個巴仙注碼坐住先。

至於恒指就用拖字訣，真係有力升番一個星期以上，企得穩18000點先算。港股長期有得挾無得升，只有閉翳，難以富貴，要扭轉其風險大、回報低的形象，實在需要極之強勁的催化劑。

 

與其盤算恒指2024年底的目標，不如繼續用後發先至的策略，等待其真正有勢才算。屆時應該極大機會還是在18000點之下。對比那些不斷用口水撈底的分析師，將來真的啟動入市條件的話，水位依然一定有着數。

作為一個今年實戰慘敗的過來人，筆者這段時間最大的錯誤，是迷信個別港股仍有可為，以為市場剩餘的注碼會集中在少數公司，但命中難度太高，且衰氣原來會逐漸擴散，前幾個回合守得住的股份，一旦失守追跌的後果極之嚴重。

中國消費股被邊緣化

其實中國可以招徠的概念不多，內房爆煲而且風險可能轉移金融機構，所以舊經濟一概可以不理，平台經濟普遍仍未走出監管陰影，個別更有大盤長期減持。基本上只剩高端製造及消費，前者始終屬於重資產模式，兼且在價值鏈中下游，爆發力有限；後者近期明顯被洗倉，並非反映民不聊生的預期，否則愛馬仕不會隨時突破高位，應該是國際投資者捨難取易，轉投那些在中國營運的外國公司。畢竟整個市場太弱，作為港股，漸漸成為一種原罪。

 

以體育用品股為例，adidas即使最新的指引保守，股價只是回一回又重新振作，反而安踏（02020）由強轉弱之後，就連跌多日，股價累積不見兩成有多。安踏已經算是在港消費股之中執行能力及遠見最強，依然失去市場信任。當然明白背後的道理，買國際公司，可以叫多幾飛，例如Foot Locker轉勢，說明近期美國市場向好，還有印度市場永遠都可以有期望，阿根廷球星美斯這張推廣品牌王牌全球通用，不似安踏太過側重於中國內地。估計投資者會愈來愈傾向全球營運的品牌，邊緣化中國消費股，進一步增加港股反攻的難度。

基金持有愛馬仕、安踏、adidas以及比特幣期貨

作者為黃國英資產管理董事

本欄逢周一刊出

 

（編者按：黃國英最新著作《英眼狙擊──迎風破浪》現已發售）

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adidas搵Puma前舵手救亡

 https://hk.finance.yahoo.com/news/adidas%E6%90%B5puma%E5%89%8D%E8%88%B5%E6%89%8B%E6%95%91%E4%BA%A1-214500554.html

德國體育用品巨頭adidas面臨業績大走樣危機，除了內地市場份額萎縮及撤出俄羅斯市場外，更因為美國饒舌歌手Ye（前稱Kanye West）的反猶言論，而須忍痛結束與對方合作的「搖錢樹」品牌Yeezy系列，可謂損失慘重。

公司最終找來對家Puma前舵手古爾登（Bjorn Gulden）救亡，期望本月起履新的他復刻Puma起死回生的傳奇。adidas一年內損失3個利潤池貌似不可控制，但外媒引述該企前高層指，公司還有更深層的弊病。

前CEO專橫 削研發開支

adidas在10月底宣布與Ye「割席」後，隨即下調業績指引，預計去年全年持續經營業務淨利潤僅約2.5億歐元，代表一半利潤蒸發，也意味停產Yeezy的損失與撤出俄國相若。adidas股東、德國資產管理公司Deka批評，全球體育用品行業長遠增長率大概是經濟增長的兩倍，adidas卻未能好好把握、化為穩定利潤增長，足以反映管理層質素如何。

英媒訪問17名adidas前高層，直言公司經不起這次風浪錯在公司前CEO羅斯德（Kasper Rorsted）「一言堂」作風，窒礙創意及批判性思考，甚至用「恐懼」管理下屬，導致人才流失。他解僱一些關鍵人手及過度依賴Yeezy這棵「搖錢樹」的決定也為人詬病。

不過，adidas為他護航，指對有員工指控管理方式出現問題感到遺憾，「不接受這種意見」，又強調多項匿名員工調查反映了（管理方式）沒有引起大規模的不滿，相反表明adidas是好僱主。

無可否認的是，羅斯德執掌adidas期間把研發開支削減三成至1.3億歐元，據adidas披露，2015至2020年間，一年內推出產品的收入份額自81%縮至67%。Deka表示，「從企業管治層面，這很重要。」

古爾登令Puma轉虧為盈

至於本月起接管adidas的挪威前職業足球運動員古爾登現年57歲，1990年代曾在adidas擔任服裝配飾部門的高級副總裁，亦曾經效力歐洲鞋履零售巨頭Deichmann，其威水史必數2013年擔任Puma行政總裁後，成功讓Puma扭虧為盈。據報羅斯德被adidas提前解約，部分原因乃Puma表現太好。

據報古爾登掌管Puma時更能放權，聚焦本業，包括把多達70%營銷預算花在運動相關事項，扭轉以往開雲集團把Puma當Gucci來經營的做法。他承認執着產品細節或引起內部批評，但幸好公司設計師沒有完全按他意見去做，而且「以前負責產品的人缺乏對產品好壞的觸覺，做簡報更在行。」

負重任填補Yeezy產品

不過，古爾登過檔adidas後仍挑戰重重，內部人士指出，他要重組6位最高領導人組成的執行委員會，並加碼投資創意團隊，填補Yeezy的產品線。

adidas與Ye共同開發的Yeezy熱潮一時無兩，如今沒有Ye的光環加持，消費者還會否追捧，成為一大疑問。券商Cowen指，球鞋圈子對類似Yeezy設計的產品還有需求，加上這系列熱賣鞋款的設計都是由adidas的班底負責，預計adidas會在沒有冠上Yeezy品牌的情況下，繼續推出類似新產品。

野村則指，Nike及adidas等全球品牌仍在科技研發層面領先，消化庫存後可望逐步走出低谷，並重奪內地一些市場份額，特別是Nike。
 

黃國英明言美股斬倉潮已過 睇好日用品概念股、餐廳股、清潔用品股等

本次股災由美國開始，不足一個月就由11年牛市跌進熊市，當中更經歷多次熔斷停市，上週一（3月16日）道瓊工業平均指數跌2,997點更是前無古人。救市心切的聯儲局連次突然減息至零至0.25厘，週中白宮更醞釀發動「直升機撒錢」救市，波動之大一般散戶難以應付，豐盛金融資產管理部董事黃國英早年投身美股市場，早已見識美股的風流，由他來為散戶出謀獻策再合適不過。

 撰文：經一編輯部｜圖片：新傳媒資料室
 

兩隻黑天鵝觸發跌市

黃國英訪問一開始就直言他管理的基金在這次突如其來的股災為投資組合大執位：「前星期四（3月12日）我都完全斬倉，惟前週五（13日）及上週一（16日）又再次入市買美股。」

他解釋，本次股災是由兩隻「黑天鵝」組成：油價和武漢肺炎。

油價大跌對於石油股及銀行股都帶來大量壓力，尤其是石油公司的高息債券市場，令市場根基動搖，其後美國在著名演員湯漢斯（Tom Hanks）宣布確診及美國職業籃球聯賽（NBA）停賽後，美國人才如夢初醒，開始認真應對疫情，才明白目前已經不可能過正常生活（business as usual），令供應面及需求面都在短時間內完全停頓，市場才開始恐慌性拋售。

 

「佛系」抗疫只會令經濟長時間大受打擊

面對美聯儲局兩次突然減息，反而令市場有藥石亂投之感，但黃國英就直指問題不在息口：

「公司停擺令大量人失業或暫時性失業，減息對於近批人完全沒有幫助，尤其是旅遊業，郵輪公司同航空公司，完全是零生意」

話雖如此，減息不會毫無用處，觀乎過去多次減息，都需要一定時間才會見效，他提醒投資者可以多留意。 黃國英認為目前亞洲處理疫情的方法是「長痛不如短痛」，政府做大量測試及社區隔離一至兩個月，很快便可以見到成效。
反之，如果是以「佛系」抗疫，反而會令經濟長時間大受打擊。 是次股災多次出現熔斷，跌幅之深相信也嚇怕不少資深投資者，黃國英認為今次跌幅「速度勁，幅度唔勁」。 因為今年調整標普500指數在20個交易日跌22%，惟2008年金融海嘯則用了225個交易日才有相若的跌幅。

 

 
 

 

他近日在美國的交易盤路中觀察到，強制出售或稱「斬倉」最厲害的時候已經過去。 他認為目前可以買入一些品牌例如Adidas（德股代號：ADS），他笑言「唔會一世無NBA，無世界杯？」目前市場大量拋售消費類公司股票，對未來消費市道十分悲觀，黃國英則有截然不同的看法，表示借鏡南韓處理疫情的經驗，「其實又無咁悲觀」。

大市恐慌「無底」

那麼目前環球股市見底沒有？他指出目前股市到底與否取決於市場的恐慌程度，他坦然目前大市恐慌「無底」，VIX恐慌指數飆升等都讓人無法「估底」，但他認為目前已經出現恐慌性拋售，有三類股票可以開始分注買入，博在第二季絕地反擊。 聯儲局「放水」大水猛灌，而資金目前停留在美元上，暫時未有出路但總要有地方停靠，黃國英就認為生活必需品會是第一個上升的板塊。

 

他舉例說目前清潔用品股價逆市高揚，高樂氏（美股代號：CLX）、寶潔（美股代號：PG）等，不是逆勢上漲就是跑贏大市，防守力可見一班，又例如好市多（美股代號：COST）等日用品概念股，現時跟隨大市回調，是不錯的買入位。

首先一眾超級Big tech的資產負債表「強到爆炸」，觀乎亞馬遜（Amazon，美股代號：AMZN）、蘋果公司（Apple，美股代號：AAPL）及香港投資者熟悉的騰訊控股（00700）及阿里巴巴–SW（09988）其業務產生大量現金流，在疫情不知何時結束下更凸顯其投資價值。

「生活上很多領域都由gathering變stay home，或轉而在網上搞，網上世界是由big tech控制，在恐慌拋售過後，康復的速度相信又會比其他公司更快。」

 

撈美國餐廳股

本次疫情對旅遊業的影響最為龐大，當中郵輪及航空股最為慘淡，兩者都要待疫情結束的一天才會有上升的可能。 而餐飲股如Wendy’s（美股代號：WEN）等，這些股票暫時都看不到下跌完結的盡頭，但亦有另類的投資方法。

「其實可以將呢類餐飲股當作option（期權）咁睇，只要美國政府認真處理疫情，疫情可能只要兩個月至三個月便能正常化，你睇現時香港都有不少人出街食飯。」

黃國英坦言有買入餐飲股，美國時間週四Wendy’s股價急彈42%。 港股部署上，他認為QE放水後，公用股的防守能力強，是停泊資金的好地方，另外收息股及工業股都十分有吸引力，當中他首推粵海投資（00270）、豐盛服務集團（00331）及創科實業（00669）， 下文將進一步帶讀者挑選反擊股。
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