黃國英 信報 英眼狙擊 政策升市短命 重心股買定離手

 https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/3936013/%25E6%2594%25BF%25E7%25AD%2596%25E5%258D%2587%25E5%25B8%2582%25E7%259F%25AD%25E5%2591%25BD-%25E9%2587%258D%25E5%25BF%2583%25E8%2582%25A1%25E8%25B2%25B7%25E5%25AE%259A%25E9%259B%25A2%25E6%2589%258B

長達一周的悶戰結果向下突破，今次政策升市最終又是短命牛，前後未夠兩個月就玩完。現在仍然在萬九點之上，對比幾個月前計大有進步，畢竟中央真的大力放水，但感覺上反而更糟糕，打鞭打到開花也不外如是，証明潛質有限。二三十年來累積的挫敗感固然唔講得笑，加上新一輪創傷後遺症，大部分股票反彈少少相信就要面對大量解套沽盤，反攻談何容易，何況近來科網股業績後瓜多過菜，同樣不利短期後市。

對待港股的策略，依然是小注坐住幾隻重心選擇，買定離手便算。不應該見勢弱貪平隨便加注，捱打的日子可能很長，繼續下調的幅度亦可以很深。二萬三點唔會輸死人，因為明知升得急有風險，多數唔會買得大，又或者一心短炒肯狠心止蝕了斷。真正攞命是回落之後的整固期，以為抵買唔肯斬，還要隨時愈跌愈溝。例如筆者手上的港交所（0388），當然不是最高位追，成本不外乎$310左右，一樣傷亡慘重，股數搭夠而且股價可能再跌，所以持倉一定適可而止。

基本面計港股其實變差，操作上亦比兩個月前更難。市場對刺激方案唔收貨之餘，最大風險在於人民幣滙價，大家似乎引用幾年前特朗普初次開徵中國貨品關稅時的經驗，正在擔心人民幣有機會再跌接近一成以抵消影響。人民幣現金流的公司價值固然下降，想像下人民幣港元同價，屆時港人北上消費更盛，來港國內旅客特種兵比例亦會更高。收租股必然無運行，退休三寶中的中移動（0941）也受影響。連同中海油（0883）遇上商品熊市，安心防守選擇愈來愈少。

新晉股王是小米（1810）及泡泡瑪特（9992），就算夠膽買，亦不會買得多。勉強拚湊，強勢股可能加入𣿬控（0005）及渣打（2888），另外騰訊（0700）相對守得好，但數目實在太少，其他港股就得個炒字。以前是未有政策，同時亦未有特朗普帶來的衝擊，很明顯負面因素的威力勁得多，萬九點應該守不住，即使萬八點亦不是太出奇。正路估計恆指將會回復陰乾尋底模式，保留小注純粹因為太便宜，以防睇錯而已。

美股大盤繼續勁，不過大型科技股開始失寵，過去一年表現太勁，而且在新環境中，有利轉變相對較少，於是成為套現對象。順勢的操作應該以金融股及美國本地消費股為主，前者受惠於放鬆監管及孳息曲綫拉斜，後者則是基於美國人民可分配收入增加的預期。因為商業模式所限，股價爆發力不會太誇張，貪心短炒的朋友，可以考慮結合科技及上述兩種概念的股票。

例如美國版美團（3690）Doordash（DASH），現金流極之強勁，業務規模剛到業績爆發臨界點。當然風險高，但對比選擇個別餐飲股，這種平台沒有品牌風險，盈利增長較容易，在通脹環境中分收自然水漲船高，不用考慮加價會影響消費者感受，最大問題是股價貴，已經反映利好因素，不過整個美股巿場從來都是這樣，要博高處未算高。服務個別行業的科技股相當多，賣鏟永遠好過去掘金，應該循上述方向去選股。

基金持有港交所(388)、小米(1810)、匯控(5)、渣打(2888)、騰訊(700)、中移動(941)、中石油(883)、美團(3690)、DoorDash(DASH)。

#黃國英 #英sir #信報 #英眼狙擊

信報 英眼狙擊 外資不再「驚死無份贏」

 https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/3907247/%E5%A4%96%E8%B3%87%E4%B8%8D%E5%86%8D%E3%80%8C%E9%A9%9A%E6%AD%BB%E7%84%A1%E4%BB%BD%E8%B4%8F%E3%80%8D

中港股市周五終於反攻，催化劑並非太特別。部分救市措施落實執行，只是兌現承諾，欠缺驚奇元素，至於習主席一句說話帶起科技股，更加突顯出這裡股民情緒化的特質。值得一提周五是A股市場期指結算日，放大了尾市的升幅，不過比較利好的地方，是港交所（388）及中港券商股重新成為領頭羊，反映國內投資者偏向樂觀。

觀乎中概股美國市場的表現，外資在現水平頗有保留，已經沒有驚死無份贏的感覺，反而趁尚算在高位繼續獲利撤退，回流外圍股票。在中外角力之下，估計市場指數還是反覆拉鋸，而稍為傾向會進一步上升，始終這𥚃估值相對平。大批國內新入場散戶慘遭坑殺，但畢竟勝在人多，只要市況及時回穩，接力加入仍然應該大有人在。

結論還是一樣，繼續以一個偏低的注碼配置港股，而由於外資態度有變，選股方向應該以國內投資者的口味考量。板塊都是那幾個，大型科網股、業務帶周期性的高息股以及內險股，在近期上上落落之間，個股的相對強弱變得明顯，例如科網股中電商比較差，美團（3690）就是龍頭，內險股以中人壽（2628）最特出，不妨細心聆聽市場的聲音，將注碼更加集中在少數有勢的股票。

看淡後市，又或者想對沖的話，就應該以個股為目標，恆指找到短期支持後，未必再跌太多，而且上升風險較大。消費股會是弱中弱，始終國內市場競爭極大，內捲通縮傾向長存。中央連環出招之後，內地一個平民百姓，如果不炒股票，沒有置業打算，心態上其實不會改變，很可能繼續躺平，所以根本不算政策直接受惠股。

今年以來消費股的大熊市，反映邊際利潤暴跌的危機，理據扎實而且不易逆轉，何況官員表現基準只是市場指數，金融股及科技股好，就足以掩蓋消費股的不濟。股市長期牛熊交替，在過程中不少公司逐漸消失在投資者的雷達上，例如已經沒有太多人理會藥明系。消費降級是長期趨勢，五年之後，相信閣下對於大半消費股的走勢，將會漠不關心，既然如此不如及早分手，甚至造淡，嘗試利用迴光返照的反彈圖利。

至於美股在業績期中個別發展，明顯好友佔盡上風，特別是美國大選愈來愈近，預期中的調整卻從未出現，而黃金及比特幣同樣氣勢如虹，似乎亦被視市場全面進取的跡象。唯一是科技七雄太過擁擠，動力平平無奇，所以要花工夫在其他股票中發掘機會。順勢而行的話，建議分注追入最火紅的核電股，估計仍有空間。假如畏高就不妨因應ASML的暴跌，發掘可能被錯殺的股份，因為ASML既受到制裁的政策所影響，亦被英特爾及三星拖累，並不代表行業出現問題。

基金持有港交所（388)、美團（3690）及中人壽（2628）

黃國英 英眼狙擊 戀棧往績鑄成大錯

 https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/3628606/%E6%88%80%E6%A3%A7%E5%BE%80%E7%B8%BE%E9%91%84%E6%88%90%E5%A4%A7%E9%8C%AF

拼多多（PDD）成為中國平台經濟股門面擔當，其實頗為諷刺。在目前地緣政治角力背景下，市場寧願相信美國默許拼多多做大做強，也要繼續對其他巨企在國內前景投不信任票。難怪中國網上快時尚零售商SHEIN（希音）打算到美國上市，有隻貴價高質新馬，當然交給蔡約翰訓練，榜尾華籍練馬師，就算同聲同氣亦愛莫能助。或許在SHEIN上市之前，跟風熱炒拼多多仍然相對安全，人同此心，估計美國不希望一單大生意溜走。

有好轉跡象再追未遲

價值投資的關鍵，根本不在於表面平貴，而是企業是否有持續成長創造價值的能耐。再用賽馬做比喻，美股評分高企，卻有很大機會進度將來會追上升幅；港股低殘，可是退化程度比跌幅更甚。

大部分港股投資者的錯誤，就是戀棧往績，結果原來跌到五班尾亦無力反彈贏番場。所以中國最需要是令投資者看到遠景，當大家捫心自問，覺得安心可以鎖死一筆資金至少3至5年，港股才真正有機會得救，難度當然甚大，畢竟過去幾年不同板塊被打壓猶有餘悸，樓市又爆煲，日本迷失經驗前車可鑑。

筆者不才，現時完全無法想像有何奇招可以重建長線信心，提供價值創造的土壤。不過就肯定一點，假設同意港股平到震，將來有機會殺上四萬點，根本不必在目前水平入市，可以等到確認終於有好轉跡象再追也不遲，屆時極之可能還是在18000點之下，買貴1000點，就不妨當是打賞獨具慧眼的捱價高手，反正後續還有22000點，何況在等待期間，買個貨幣基金既有息收，又可以保持靈活性，萬一等足一年以上，分分鐘先收4厘息。

股市投資者一般比較離地，習慣隨時可以買賣，不必太認真，但企業價值是需要公司肯冒險投放長期資源，購買生財工具招聘人才去擴展，回收期是以年計，當一個經濟體系能見度不足，自自然然股市就會低迷，而國進民退不會是答案，市場未必相信國企管理層的眼光。

扶持市場信心十分重要

局部解決方案，是先培養個別示範單位，較易聚焦讓投資者重拾興趣，期望之後可以帶起個市，正如美股七雄，以前A股的茅台（600519.SH）、寧德時代（300750.SZ），甚至幾年前港股的騰訊（00700）及平保（02318），再之後的ATM等。

近來港股的門面擔當是阿里巴巴（09988）、美團（03690）、比亞迪（01211），嚇到個個聞風喪膽，一定要打破這個局面。固然要放生讓民企拓展以至容許賺大錢，慢慢讓業績說話就夠，另一方面以正視聽，扶持市場信心亦是十分重要。

例如平保未有接手碧桂園（02007），可是平保股價比起當日仍然打個九折，《紐約時報》一篇中國富豪走資嚴重的報道，就令友邦（01299）應聲下跌。

當揹住查得嚴罰得勁的形象，很難責怪投資者的信心低迷，所以將來可以強力回應的話，就用盡全力去回應，否則在這個傳媒只顧全力吸晴的年代，只會苦了那些仍然有心支持中國企業的投資者，次次無妄之災捱得辛苦，逐漸就會變得愈行愈遠。

基金持有拼多多、騰訊、茅台、寧德時代、平保、阿里巴巴、美團、比亞迪及友邦

作者為黃國英資產管理董事

本欄逢周一刊出