特斯拉即將被比亞迪超越？投行：最重要的是利潤份額爭奪戰

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鳳凰網科技訊北京時間12月28日，分析人士預計，比亞迪的純電動車銷量很有可能在第四季超越特斯拉，成為全球第一大純電動車製造商。不過，在投行看來，特斯拉不靠銷量也能贏得電動車之戰。

加拿大投行加通貝祥(Canaccord Genuity)董事總經理喬治·吉安納里卡斯(George Gianarikas)在接受採訪時表示，特斯拉能夠像蘋果公司一樣以利潤取勝，而不是銷量。

首先，他也認為特斯拉的電動車銷量很可能會被超越。「蘋果可以說佔據過100%的智慧型手機市場份額，因為它是第一個推出真正智慧型手機的公司。特斯拉在電動車領域也是如此。隨後，亞洲公司開始爭奪智慧型手機市場，同樣的事情也發生在電動車市場。從銷量的角度來看，特斯拉最終很可能會被超越。」他說。

比亞迪電車銷量即將超越特斯拉

不過，吉安納里卡斯話鋒一轉，認為投資人不該糾結於特斯拉能否賣出最多的電動車，而是應該重視利潤之爭。

「最重要的是利潤份額爭奪戰，我們認為特斯拉會隨著時間的推移而取勝，」吉安納里卡斯表示，「以蘋果為例，它現在的智慧型手機銷量份額並不是最高的，但利潤份額卻一枝獨秀。我們認為，這才是從根本上來說對特斯拉最重要的事情，我們認為它將以利潤份額取勝。”

不過，特斯拉現在也在降價促銷。倫敦證券交易所集團(LSEG)的數據顯示，分析師預估特斯拉能在2023年交付約182萬輛汽車，年增37%。但是，為了實現銷售目標，特斯拉全年都在降價，對其利潤率造成了損害。今年第三季度，特斯拉的利潤率為17.9%，低於去年同期的25.1%。

吉安納里卡斯稱，他相信特斯拉製定了一套讓公司重回正軌的策略。「今年是特斯拉降價的一年，這影響了他們的毛利率。我們認為這是特斯拉有意為之，因為他們希望隨著時間的推移，向已經擁有特斯拉汽車的人出售大量完全自動駕駛系統(FSD)。這是關鍵，我們認為這是一個長期計劃。雖然現在他們的利潤率受到了影響，但未來能像蘋果銷售服務一樣銷售FSD系統。」他說。

他認為，特斯拉最終能夠透過其FSD系統和最擅長的垂直整合，讓其電動車的毛利率和利潤高於市場上任何其他公司的平均水平。他給予特斯拉股票買入評級和267美元的目標股價。截至週三收盤，特斯拉股價報收261.44美元。(作者/簫雨)

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比亞迪印度建廠遭拒

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印度傳媒報道，比亞迪（01211）夥拍印度企業於當地投資10億美元設廠的計劃，已遭當地政府否決。報道引述相關印度官員指出，在商討過程中，印方提出對於中國投資當地的安全憂慮，另一名印度官員指出，印度現有規則並不容許該類投資。

印政府提出國安憂慮

本月較早前傳出，比亞迪聯同印度基建公司Megha Engineering and Infrastructures Limited（MEIL），向印度監管機構遞交申請，擬在當地第四大城市海德拉巴（Hyderabad）成立一間電動車合資企業。據報，該合資企業年產量預計介乎10000至15000部，技術部分由比亞迪負責，MEIL一方則參與出資。

報道提到，部分中國汽車公司雖選擇與印度企業合作在當地展開業務，卻無意把本身的長期策略性產能轉移當地。基於上述原因，印度政府正審查與印度公司有聯繫的中國車企。印度自2020年4月起，要求與其邊境接壤的國家，投資當地前須事先取得印度政府許可。儘管比亞迪未有在印度設廠，但早已進軍印度商用車市場，向當地企業車隊出售Atto 3及e6兩款車型，並計劃今年在印度推出首款面向大眾市場的電動車。

 

姚穎謙 上善若水 中美需求降 Tesla前景迷惘

 

2023年5月20日

姚穎謙 上善若水

中美需求降 Tesla前景迷惘

 曾幾何時，特斯拉（Tesla）是一間充滿話題的公司。2019年年底開始，新冠肺炎肆虐全球，Tesla股價不跌反升，從年初的20.41美元，上揚至年底的27.65美元，漲幅達四成；再在翌年飆至231.59美元和2021年11月的歷史高位409.97美元，既因為Tesla當年推出Model Y SUV，更與投資巿場因期權補倉、追蹤指數基金追貨、投資者趁數碼經濟概念趕買該公司的股票有關。如今Tesla總算稍為平靜，車系自從Model Y推出以來也沒有重大舉措，正好讓我們爭取時間分析該公司的最新情況。

疫後新經濟概念熱炒不再

Tesla近兩年股價不盡人意，自超過400美元跌至目前不足200美元，巿值大瀉超過一半。筆者認為，這是投資者期望調整所致、即管理能力和競爭形勢的落差。

首先，於新冠疫情期間，在全球因封城熱炒新經濟概念股的情緒操控下（當時美國納斯特指數急升，君不見現時只值每股60多美元的Zoom Video Communciations，當年升至超過500美元），人們對南非裔美國行政總裁馬斯克（Elon Musk）的管理能力過分高估。

誠然，馬斯克是一個出色的創業者，目前除了擁有無人不曉的Tesla以外，還有他購入不久的Twitter、因為重要火箭技術和採取容錯度較高發展策略而成長驚人的SpaceX等已經產生利潤的公司；全球互聯網服務公司Starlink、大腦晶片公司Neuralink和隧道系統公司The Boring Company則配合未來的趨勢，以滿足中產化、城巿化需求，產業也有規模效應。

馬斯克減持 股東遭殃

不過除了Tesla外，馬斯克擁有的企業都是非上巿公司，這樣令到他的融資手段較為單薄，只要他一有新想法（例如要以440億美元買下Twitter），就只好賣掉Tesla的股票，股價一旦受沽壓，遭殃的就首推Tesla股東。

Tesla第三大股東廖凱原（Leo KoGuan）就認為馬斯克沒履行其行政總裁的受託人責任（fiduciary duty），應該辭職。

其實，SpaceX每次發射火箭收費6200萬美元，投資銀行把其估值定在1300億美元以上，馬斯克卻遲遲不把它包裝上巿，可見他在財務管理上欠缺周詳考慮，加上他於Twitter管理上的失誤和多番具爭議性（甚至牴觸法律）的言論，足證其管理能力上的不足。

再者，Tesla現時股價低迷是從前汽車行業的過度樂觀。一如其他消費巿場，汽車巿場都是由超前消費的美國和人口大國中國所主導。

在中國，根據特許質量協會（CQI）的最新調查結果，有支付能力的中國人口在可預見未來作大額購買的意願相當弱，但Tesla的車價一直進取（從減價潮中的Y系車價還見升可知），該公司在華需求減弱是意料中事。

在美國，據AlphaWise分析師在4月指出，美國客戶未來6個月在汽車的花費料將減少。美國聯儲局高級貸款官員意見調查（Senior Loan Officer Opinion Survey, SLOOS）顯示，由於銀行信貸增長已達到高峰，因衝動借款而買車的行為正迅速減少，2023年下半年的信貸活動將會受到影響。

美國人近年在汽車貸款服務和租賃上的支出更高，加劇貸款要求收緊的潛在影響。儘管矽谷銀行（Silicon Valley Bank, SVB）的倒閉與電動車業看似不相關，但它已影響其他市場參與者的行為，導致銀行收緊對新借款人的貸款要求。

因為汽車信貸和消費者信貸密切相關，超過90%的汽車是通過金融工具購買，所以銀行收緊所有類型貸款的標準，人們因擔憂前景而延後買車，實在是自然不過。

至於商業和工業貸款、房地產貸款和消費貸款需求衰弱，也將進一步影響作為消費者的打工仔日後巨額消費（如買車）的意欲。

事實上，需求減弱對Tesla績效的影響已經浮現。在2023財政年度第一季度，該公司即使銷售量增長36%、達到創紀錄的422875輛，但由於Tesla全線車型價格下降，令淨收入減少24%；每輛銷售汽車的利潤降低，Tesla的營業利潤率也從2021年第一季度的19.2%，降至2022年第一季度的11.4%，該公司在這季度生產的車輛比銷售的多出近18000輛，表明當時需求正在放緩，就在季度業績公布當天，股票應聲下跌了9%。

中國後起之秀急趕直追

更不幸的是，Tesla雖有先發優勢，但後起之秀追趕的步速極快，令Tesla飽受威脅，例如中國除了蔚來（09866）、小鵬（09868）、理想（02015）外，比亞迪（01211）、（002594.SZ）從電池、電器到電動車一體化製造體制，已被譽為是「新豐田」，它是世上第二大電池製造商（第一位寧德時代［300750.SZ］同為中國企業，顯示中國作為製造業大國，在生產電動車方面較美國有優勢），完全有力像當年豐田戰勝美國福特（Ford）、通用汽車（GM）、佳士拿（Chrysler）一樣，以電動車王者的角色力克Tesla。

在新行業之下設定標準的公司將持續支配該藍海巿場，支配的能力則在於財力有多雄厚。本年初遭遇沉重沽壓的Tesla，目前其巿值已是第二至第四大汽車公司的總和，在近4個月急升後，Tesla財力較他們更是強得太多。那麼，該公司能否在股價上再創神話，目前其估值又是如何？下周繼續。

作者為博士、財務總監、CFA、FCPA

專頁：facebook.com/yiuwinghim

 

 

 

李家超發文 比亞迪要「駛」向香港？

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中國電動車大廠比亞迪 (002594-CN) 董事長王傳福乘地鐵參加上海車展後，「雲巴」又要「開向」香港，比亞迪周日（23 日）證實「正考慮在香港推出『雲巴』等新能源交通體系」。

據《上海證券報》報導，香港特首李家超上周六試坐「雲巴」，他說感覺像空中版輕鐵。當日下午，李家超發微博稱：「建造軌道所需空間比較少，地形較為狹窄的環境都可考慮使用。」李家超率領特區政府官員和立法會議員前往比亞迪考察，了解電動車和軌道交通領域的最新發展，包括「雲巴」在內。

李家超說：「我會和運輸及物流局分享交流這次訪問的體會和相關資料，促進他們的研究工作。」他並表示，運輸及物流局一直在評估綠色智慧大眾運輸系統的最新發展、系統特性、操作環境、應用情況及經濟效益等資料，探討在香港建設這類運輸系統的可行性。

在考察現場，比亞迪向訪問團介紹 e 平台、DM-i 超級混動系統、刀片電池、DiPilot 智慧駕駛輔助系統、商用車等產品。

「『雲巴』非常適合香港」。比亞迪亞太汽車銷售事業部總經理劉學亮表示，應香港特區政府計劃在東九龍興建「高架無軌捷運系統」，比亞迪正考慮在香港打造一個清潔環保的交通體系，包括「雲巴」。

「雲巴」具五大特點，分別是高智慧、高安全、高適應、低能耗、低噪音，且「雲巴」擁有一個「超級大腦」，達到 GOA4 全自動運行水準，具備自動診斷、自動休眠、自動喚醒等功能。

交通擁堵，一直是城市發展中不可避免的通病。王傳福此前曾說，治理交通擁堵問題，「雲軌」與「雲巴」是最佳選擇，並認為在城市軌道交通領域，可再造一個比亞迪。截至上周五收盤，比亞迪市值超過人民幣 7,000 億元。

王傳福呼籲發展軌道交通已有多年。2016 年 10 月，深圳擁有中國第一條 100% 獨立自主知識產權的跨座式單軌——比亞迪雲軌，告別了深圳在軌道產業空白的歷史，補足深圳的供給短板。

「比亞迪雲軌的造價，只有地鐵的 1/5，施工期短，不佔城市空間。」王傳福說，「雲軌」既可以作為城市主干道的接駁線，也可以作為連接學校、醫院、小區功能區的支線，還可以作為風景區的旅遊線，適用性強。

更多鉅亨報導
•WSJ：比亞迪計劃大舉開拓電動商用車市場
•〈財報〉比亞迪上季營收年增120% 全年營收幾乎翻倍

美商務部查「洗產地」避關稅 涉內地太陽能企 比亞迪中箭

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現屆美國政府聲稱要在應對氣候議題上與中國保持合作，惟美國商務部稱，中國太陽能設備製造商過去多年來一直把內地生產的組件運去越南、泰國、柬埔寨和馬來西亞組裝，藉此避開美國關稅，「中箭」者包括比亞迪（01211）、隆基綠能，以及於科創板上市的天合光能。

上述指控只是初步調查結果，正式裁決要等到明年5月。美國輿論批評，美國本土供應鏈不完善，狙擊中企顯然有悖拜登的氣候政策。

隆基：不影響生產經營

太陽能設備「一哥」、滬股通熱門股隆基表示，鑑於拜登政府6月已經向上述東南亞國家出口的太陽能產品給予24個月內不會加徵關稅的待遇，華府的狙擊短期內不會對其生產經營造成重大的影響，期望趁美方官員未來幾個月內到場視察，積極向美方展示恪守貿易法規、沒有走稅的證據。

隆基續稱，該企正不懈建設海外產能，迎合各地的需求，過程中會進一步改善美國的太陽能供應鏈。不論美方最終調查結果為何，也不會影響公司發展美國市場的中長線規劃。

比亞迪沒有將太陽能（光伏）業務單獨列帳，但其2021年年報顯示，「二次充電電池及光伏」佔去年營業額7.29%（約154億元人民幣），跟2020年相若，「汽車、汽車相關產品及其他產品」則為40.49%。兩者在今年中期報告屬同一分部，以其電動車生意額激增，不知上述比例仍否適用。

大和中金仍撐行業前景

大和評論，本周太陽能板塊恐因華府上述調查結果而受壓，惟重申「太陽能電池及模組公司前景正面、多晶硅公司前景負面」的觀點。

中金則指出，太陽能電站對相關設備的需求，這兩年來受制於組件價格高企，以及併網、環境評估手續繁複，惟明年會隨着組件價格下降、歐洲力谷能源安全、以及美國《削減通脹法案》加速釋放，內地龍頭企業有望憑性價比擴大市場份額。 

與特斯拉對著幹？比亞迪官宣漲價意在何為？

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11月23日，比亞迪汽車微博官宣，將對王朝、海洋及騰勢相關新能源車型的官方指導價進行調整，上調幅度為2000元一6000元不等，具體車型的調價通知將另行發佈。而在2023年1月1日之前付定金簽約的客戶則不受此次調價影響。

消息發出後，市場熱議不斷，甚至一度衝上熱搜。

要知道，10月下旬以來，在特斯拉（TSLA.US）的帶領下，賽力斯（601127.SH）、零跑(09863.HK)、小鵬(09868.HK)、福特MustungMach-E等均以終端優惠或官方降價方式參與促銷，提振銷量。

如今，比亞迪反其道而行，新能源汽車價格不降反漲，其背後究竟意在何為？

01.比亞迪漲價動因何在？

據公告披露，比亞迪宣佈調漲部分新能源車價格的原因有兩個。

一是，受國補即將退出影響。根據國家對新能源汽車發展的系列政策及規劃，新能源汽車購置補貼政策將於2022年12月31日終止，在此之後上牌的車輛國家將不再給予補貼（現有補貼額度：插電混合動力車4800元/台、純電動車12600元/台）。

其次，則是下半年以來，電池主要原材料價格大幅上漲所致。

事實上，原材料價格上漲這一層因素亦在整個行業普遍存在。

具體來看，充當新能源汽車心臟的動力電池，近年來價格節節攀高，導致其上漲背後的原因便是主要原材料碳酸鋰價格的一路狂飙。

據悉，生意社數據顯示，截至11月23日，電池級碳酸鋰市場報價最高已突破62.5萬元/噸，從50萬元/噸上漲至今，僅僅不到3個月時間。

受原料價格上漲影響，不少新能源車企均承受或多或少的成本壓力，但同時礙於銷量不及預期，部分新能源車企不得不選擇降價促銷等營銷手段。

近一個月來，特斯拉的降價「組合拳」簡直是來勢洶洶，其先是於10月下旬，對特斯拉國產全系車型降價1.4萬元到3.7萬元不等，緊接著於11月上旬再度官宣推出最高8000元的保險優惠，此番做法也引發新勢力車企紛紛效仿。

據不完全統計，10月24日以來 ，賽力斯、零跑、小鵬、福特MustungMach-E、奔馳等均以終端優惠或官方降價方式參與促銷，提振銷量。

不過就在特斯拉引發新能源汽車降價潮的風口下，比亞迪卻選擇做這波潮流的逆行者。對此，有業内人士認為，比亞迪此番提前宣佈漲價，其實也是希望帶來年末‘搶單’的效果。

眾所周知，2022年上半年，比亞迪已進行兩次調價，先是於1月份，對王朝網和海洋網相關新能源車型上調1000至7000元不等；3月，比亞迪又進行了一次調價，上調幅度為3000至6000元不等。

按漲幅的下限來算，前兩次漲價過後比亞迪最低漲幅都達4000元。不過，終端價格「一漲再漲」卻似乎並未對其銷量造成影響。

據比亞迪銷量數據顯示，今年1至10月，比亞迪累計銷量達140萬輛，同比增長158.52%。其中，10月份單月總銷量便達21.78萬輛，這是繼9月之後銷量再破20萬輛，創下單月銷量新高，拿下37.1%的市場份額。

而四家新勢力「蔚小理」和零跑，在10月份卻都出現了環比下降迹象，其中零跑和小鵬的跌幅都超過了35%。特斯拉的市佔率亦是同比下降1.2%至2.5%。

相較之下，比亞迪的表現確實出彩，強勁的銷量興許也給了比亞迪更多漲價的底氣。

就在比亞迪官宣漲價當天，乘聯會秘書長崔東樹表示，受新能源汽車補貼在今年年底正式退出影響，明年年初，國内新能源車市將再掀起一輪漲價潮，但規模不會太大。崔東樹認為，比亞迪提前一個多月宣佈漲價，有利於比亞迪進一步積累手中訂單，有利於其明年年初漲價後銷量的平穩過渡。

02.遭股神巴菲特看衰，股價「黯然失色」

在終端新能源汽車銷量大增背景下，比亞迪交出了一份份亮眼的成績單。

今年前三季度，比亞迪實現歸母淨利潤為93.11億元，同比增長281.13%；其中，僅第三季度比亞迪歸母淨利潤就實現57.16億元，較去年同期的12.7億元同比增長350.26%。

然而，良好的基本面卻未能點燃投資者投資熱情，反而股價在股神巴菲特的看衰（減持）中略顯疲態，上漲乏力。

具體看，延續2021年震蕩下滑態勢，2022年比亞迪股價再度陷入冰點，於5月份一度創下近兩年來新低，此後該股一直起伏不定，反彈幅度也相對有限。

11月22日，港交所披露公告顯示，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋於11月17日繼續減持322.55萬股比亞迪股份，減持的平均價格為195.42港元，此次套現約6.3億港元，減持完成之後，伯克希爾持有比亞迪股份從16.28%降至15.99%。

很顯然，股神巴菲特並沒有放緩減持比亞迪的步伐。截至目前，自今年8月開始減持，巴菲特年内已累計5次減持比亞迪H股，總計套現約102.68億港元(約合人民幣 93.43 億元)。

截至11月23日收盤，A股比亞迪（002594.SZ）漲幅為0.40%，報收251.5 元/股，總市值7322億元；H股比亞迪股份(01211.HK)下跌1.80%至175港元/股，總市值5095億港元。