英國《金融時報》日前（15日）的一篇文章提到，美國量化交易與投資管理公司Jane Street Capital的實習生年薪達25萬美元（約194萬港元），以月薪計算即2.09萬美元（約16.1萬港元），人工遠高過美國聯儲局主席的24.6萬美元，以及英國首相的22.3萬美元。
文章指，Jane Street Capital在官網開出許多空缺職位的招聘廣告，並列出了基本工資範圍為年薪25萬美元至30萬美元，更甚指出「這只是Jane Street Capital總薪酬的一部分，其中包括年度酌情獎金」，還不包括各種獎金福利。即使是門檻較低的交易台工程實習生，年薪也有17.5萬美元。
據公開資料顯示，Jane Street Capital連續4年淨交易收入突破100億美元，總交易收入超過219億美元。員工逾2600人，去年的員工薪酬與福利金額高達24億美元，平均每位員工入袋92萬美元。
Jane Street Capital於1999年成立，是家總部位於美國紐約市的投資管理公司，但公司相當低調，高層鮮少對外發言。
決策需要根據客觀，精確的預測性判斷做出，這些判斷不應受到你的希望與恐懼，偏好於價值取向的影響。
——丹尼爾·卡尼曼
「在現實生活中，噪聲無處不在。在一個完美的世界中，被告面臨的將是公正的審批，但在現實世界中，他們面對的是有噪聲的系統。」
這是丹尼爾·卡尼曼在《噪聲》中的觀點。只要生活在人類社會，我們就無時不刻不在收到噪音的影響。
比如在籃球比賽中，球員們通常能大概率罰球命中，有人的投籃命中率會更高，但沒有人能百發百中。
即使是專業的球員，這個投籃的動作他們在賽前練習過無數次，即使球框的高度，罰球線的距離沒有改變，但在賽場上，任何小小因素都有可能成為變量。
比如主場球迷的歡呼聲，客場球迷的噓聲，球員當天的身體狀態或手感，而這些變量都會成為噪聲，影響最後的投籃結果。同樣的，在投資中，當有大量的信息因子出現時，往往這些信息中存在着很多噪聲因素，而人們習慣性把這些信息全部納入考慮因素。
當人們進行主觀決策時，大量信息因子中複雜而無效的因素就會成為噪聲對決策產生負面影響。
人們有時會過度自信，覺得自己能夠預測未來，高估了自己做出準確預測的能力。然而，現實往往會給他們一記重擊。
《噪聲》一書中提到：「哪裏有預測，哪裏就有客觀無知，而且客觀無知比你想象的要嚴重的多。」
書中以泰特洛克對300位專家的政治預測的研究進行舉例，發現這些專家在對重大政治事件的預測時表現糟糕。專家有時候過分自信自己的預測能力，然而實際上他們對未來的判斷是有侷限性的。
這是因為未來是不可預知的，但他們卻相信自己預見到了未來。實際上，很多時候這些預測結果的推測邏輯中就包含了「噪音」。而在最近的股票市場中，市場情緒總是變幻莫測，不管是在風格還是行業變換都十分不穩定。在這樣的市場環境中，噪聲的影響就更為明顯，比如有公司的業績不達預期，很多投資者也許就會選擇立刻放棄。
如果你想的是短期收益，那麼一點負面消息就會影響你的決策，因為情緒對於短期的市場影響是很大的。
但如果你希望獲得長期受益，那麼現階段不達預期的業績未必就代表這個企業不值得繼續投資。
單季度業績可能會因為各種影響形成波動，但如果整體的經營狀況是積極向上的，那麼長期價值而言，短期的波動並不重要。我們需要在眾多信息中篩選出真正有用的聲音，降低在極端情緒中做決策的頻率。
每個投資者都應該有一套屬於自己的投資體系，而真正會影響到投資體系的聲音，才會是我們需要抓住的信息，其餘的大部分聲音尤其是熱點信息皆為噪音。
要想獲得真正的成功，我們需要的是獨立思考的能力和敢於質疑的勇氣，透過現象看本質。在自己認知範圍內，認定正確的道路上保持初心，堅持到底。
編輯/somer
https://www2.hkej.com/instantnews/market/article/2851756
有讀者在佛系男FB Page問，佛系男有哪些止蝕原則防損，決定今日在專欄淺談佛系止蝕，讓更多讀者參詳參詳。
佛系止蝕的大前提，就是不要設定止蝕位！
運用「八風不動選股法」買入一檔股票，是在市場還未覺察（或只是剛開始察覺）一個大環境大趨勢前，用優惠價格買入有重大競爭優勢的股票。假設這檔股票有25%機會上升五倍，35%機會下跌五成，40%機會介乎上下兩成波幅浮動。佛系男在買入前已充分考慮下跌五成的機會率和上下兩成波幅的機會率，但當整體機會回報仍然可觀，便值得買入這檔股票。每日的價格波動，只要不影響回報的機會率分佈，股價跌兩成或跌五成，都仍在買入前的預算中，佛系男自然繼續安然靜坐、定過抬油。
從而引伸出，有甚麼因素會影響潛在回報的機會率？
一）大環境趨勢改變，或者自己從一開始觀點就出錯。例如，如果大灣區發展，不靠鐵路，反而靠水路。咁佛系男目前第一愛股廣深鐵路(00525)就唔會有三至五倍潛在回報。
二）業務或財務情況在預期之外惡化。如果是預期之內，應該已經反映左買入價。例如近期佛系短期操作上海電氣(02727)，公司潛在虧損八十幾億屬於可控，以歷史低位兩蚊附近買入，情況不惡化，憑其業務實力及央企地位，中期重回4至5蚊水平，機會率仍是大的。
三）大眾心態喜好長期轉變或估值由高位調整。例如近期推介的科技價值股阿里巴巴(09988)，股價在去年底309蚊後反覆回落，馬雲被失蹤、Archegos 事件令大眾對阿里巴巴的可接受估值由40倍逐級向下，短期即使業績有驚喜仍難改變平倉沽壓，如果在270元樓上買入後下跌，便必須止蝕靜待「跌定」或跌至估值合理偏低位。此時通常會開始見到「禿鷹」飛來啄臭肉，便是短期反彈或長期部署機會。
以上三點止蝕淺談，同股價的升跌幅都無乜關係。
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梁樹德
筆者先後修習哲學、心理學、經濟學、企業管治和工商管理等碩士課程，在證券分析、企業戰略計劃、投資者關係工作及財富管理等方面有豐富經驗。在亂世末法的此岸，奉經論典籍為圭臬，心若浮沉，淺笑安然。筆者是證監會持牌人。
(編按:《佛系股評》將會逢周二市前上載於信報網站)
人行上周末降準，釋放萬億元人民幣資金，港股同時從低位回升近千點。上星期還在思考要不要割價沽售的人，轉眼反過來想是否要低位吸納。投資者的心轉得比上周的天氣還要快。
股市明天會否上升？沒有人知道，況且也不那麼重要。如果一隻股份會上升10倍，那麼現在10蚊買，還是11蚊買，有多大分別？一樣可以令你發達。你從來只用專注公司本身，留意公司質素。相反喜歡留意股份波動，那麼你的投資回報大概便會糟糕。
當然，股票不只是公司的部分擁有權，也是一張可以交易的憑證。投資者上周忍不住沽貨的理由，除了股價波動，便是不知道內地監管幾時會放鬆，貨幣政策幾時會轉向。
無人知道什麼時候是底
同一道理，沒有人知道政策幾時會轉向，但只要股份買得夠便宜，價格已經反映了大部分負面因素、安全邊際夠高，那麼賺錢依然是大機率的事。
2018年第四季，美國聯儲局「收水」最厲害之際，納斯特指數單季大跌25%，最低曾跌到6300點。沒有人知道政策幾時會轉向，假若你覺得股份已經便宜，8000點、7000點入市，又或見底回升後再在8000點持有到現在，都差不多已是一個開。
記得那時中港股市同樣跌個一塌糊塗，什麼科技、白酒股王，全都在高位下跌四五成。沒有人知道什麼時候是底，但你卻能判斷現在是否便宜。假設出最壞情況後，如果還是覺得現價夠便宜，那麼還有什麼能阻止你賺錢？「股神」畢非德曾說，你可以等到知更鳥啼鳴，但春天可能早已過去。
把握市場錯誤 利潤巨大
投資如何能賺大錢？只有市場錯而你是對的，才有機會賺大錢。看法出錯，固然什麼都不用說；假若你對，市場也對，那麼利潤通常都不會大，因為利好因素早已反映在價格上；只有你對，而市場是錯的，價格反映的是錯誤因素，那麼利潤才特別巨大。
別人割價沽售，你又跟隨，那樣價格一定不會好；別人沽售，而你看到別人沒看到的，買在底部，那麼利潤才會巨大。
為什麼你是對的？科技發展的趨勢沒有改變，網購、電子支付、雲端、串流電視、晶片、電動車等趨勢不變，疫情讓經濟和網上走的趨勢同樣未變，美國聯儲局QE也繼續。假若都沒有改變，那麼為什麼看法要變、投資決定要變？
當然你也要專注優質股份，因為時間是好股票的朋友、壞股票的敵人。不會什麼都上升，只有少數優質股份會，如科網、白酒、消費等。
股價波動讓人感到恐懼，「看錯」的人多了，股價便下跌。惟買得便宜，正是賺大錢的另一先決條件。買得便宜給予你巨大的安全邊際，賺錢機會直線上升。
或曰：股份質素和買得便宜邊個更重要？年輕人才做選擇，大人會說：why not both?
信報 英眼狙擊
急跌初期要鎮定 酌量減磅留彈性
才不過大約一個星期的時間，美股走勢又再證實了只是另一次慢升急調整，好友極速重新控制大局，而今次反攻，就以科網股領軍，反映對長遠通脹威脅並非太擔心。
雖然急勁調整理應已經見怪不怪，每次周邊依然有相當多人憂心忡忡，害怕股災來襲，一舉殲滅組合大部分價值。這種擔心不無道理，特別是美股長期持續攀升，一次比一次愈覺得位高勢危。
要分辨只是急劇調整，而不是終極股災，基本上沒有可能，永遠都要留待事情發展去說明。可是如果次次升市時戰意如虹追到成手貨，一兩日急跌就慌忙逃生斬斬斬，年中只要中伏三四次，已經無乜可能會有進賬，所以一定要盡量避免情緒被市場牽動。
面對急跌初期保持鎮定，可是要有超人判斷力，能夠認定最新消息未足以引發股災，當然難度實在太高，於是唯有減低負磅，持倉不可以太多。最好是當市況向好的時候，肯將部分持貨套現鎖定利潤，增加防守本錢，雖然賺唔盡，但總好過永遠在下跌時追沽，要有紀律執行止賺已經不容易，何況跌市沽貨，多少也會士氣受損。
物管股局部止賺無謂貪
以現時為例，筆者便趁市場炒業績，酌量減持物業管理股。間間公司都知，市場重物管而輕內房，於是扭盡六壬，也會把物管業務利潤推高，在股市中爭取更高的價值。
目前又正值內地水緊，中期業績之後，減持物管子公司股票是籌募資金最有效的方法之一。是沒有把握上述情景一定出現，不過市場此刻如此熱愛，本身又滿足於獲利的水平，就不妨先沽為敬，無謂太貪，否則一旦睇中而從來無行動的話，心理肯定更加不平衡。
當然不是全線撤出物業管理股，現時港股中受歡迎的板塊數目有限，加上本身對物管有些感情分，一定會保留部分作為長期核心持倉，只是如果全部一味死抱不放手的話，萬一他日市況再度轉差，隨時因為心理壓力太大，便會失去作戰的彈性。
豐盛金融資產管理董事
金融怪傑、交易冠軍米奈爾維尼(Mark Minervini)，有一不傳之法，能輕鬆提升組合回報。
米氏出道未久，交易勝率已達50%，且不乏賺50%的交易。然而，連勝一輪後，便「風吹雞蛋殼」，打回原型。歷一、兩單嚴重虧損，早前數十勝仗的成果，悉被抵銷。意志消沉，不在話下。
交易第一要旨，是「贏谷輸縮」、「迅速認賠」，飽覽群藉的米氏，了然於胸。問題是明白原理，與心甘情願執行，咫尺千里。臨陣作戰時，感情勝理智，違背所學，臨時起意，再給倉位一個「機會」，「暫時」不止蝕，希望最終反敗為勝。當然，「希望」在金融市場中，至為昂貴，小虧，多變成大敗。
股王全炒過，身家無寸盡，米氏痛定思痛，決定做一測試：
他研究交易紀錄，一如上文提到，成功率50%，但複利回報率，卻受三、四單約20-30%的敗仗拖累，整體倉位，竟要蝕逾10%。他的測試，是假設成功率不變、賺錢的交易利潤一樣，而將虧損交易的損失，全部改為10%。
對於大部分交易，這項改動，造成的變化不大。最主要的改善，在於少數20-30%的損失不再出現，全部將虧損幅度，鎖定在10%。大家或能猜到，迅速認賠後，組合可由虧轉盈，然而驚人的，是回報改善的幅度：倉位由蝕逾10%，變成賺近80%，雲泥之別，斯之謂也。
經此實驗，米氏大徹大悟，自立軍令狀：任何部位，虧損大於10%，立斬不赦。
行為至此，或嗤之以鼻：「何故婆婆媽媽，10%便棄甲曳兵？只要謹守信念，搏一搏，美圖(1357)變騰訊(700)，怒擊全疊打，搏股價倍升，就算有少數交易，損失較大，又如何呢？」
這種心態，米氏稱為「逢二退一」，是操作上的一大迷思。
假設有兩種手法，成功率一樣是67%(已經是神人級)，方法A風格，謹小慎微，盈、虧幅度，悉為10%；方法B，大生大死，賺、蝕皆為60%。風格二選一，如何抉擇？直覺思維，選B應有著數，實際複利回報，又是如何？
方法A(勝率67%，贏、虧幅度為10%)：(1+10%) x (1+10%) x (1-10%) = 8.9%
方法B(勝率67%，贏、虧幅度為60%)：(1+60%) x (1+60%) x (1-60%) = 2.4%
註：次序可調亂，不影響計算結果。
再次證明，用直覺交易，九死一生。兩個60%的獲利交易，竟被單次虧60%的交易，近乎徹底抵銷，回報竟然比「細眉細眼」、「毫無大志」的保守派，少了70%。
世道艱難，腰斬易得，股王難求。暢勝的股票，會否出現，回報多少，事前無從估計。但設定止蝕幅度，卻是交易者，能夠輕易控制。一單50%的虧損，就要一單翻倍的投資來填氹；一單10%的損失，卻只需一單等量(約11%回報)的交易來補償。
只要厲行米氏「10%法則」，嚴守向下風險，選股功力縱暫無法提升，組合回報，輕鬆大幅改善，實非夢話。
美股隊長
(以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。）
經歷了一個小型股災，這兩天終於有較強勁的反彈，無論是甚麼sector，只要早前係有份被洗的，彈返十個巴仙只算係勉強合格，你睇萬億市值的美團(3690)，從低位都彈了19%啊，這小反彈應未足夠解放相關蟹民，但起碼都叫做鬆一口氣。
每逢跌市，青冰最常說的就是叫戰友沽貨減倉，但奈何這卻是知易行難的舉動，雖然用食指按個「賣出」掣，看似很簡單，但內心總會反覆掙扎，之後耳邊會心魔跟你說，等多日啦，明天就會反彈架喇。青冰雖是較有經驗的投資者，但都不敢說百份百做得到適時止蝕，只能做到八成以上，所以都係尚有進步空間。
其實戰友們心裡很清楚，減倉止蝕不需要艱深的數學，亦不需要複雜的技巧，問題是如果將心魔克服。心魔之所以咁難搞，因為減倉止蝕就是間接承認了自己不濟，自己做錯了，然後立刻要付上代價，青冰沒鑽研過心理學，但只要有返咁上下年紀，都明白要講對唔住要認錯，不是咁容易做得到，否則世上就唔會有咁多糾紛吧，而早點認錯，大部分情況下都可以大事化小，小事化無，但勇氣在那裡找呢？
青冰最常用的方法，不需要很大的勇氣，就是分段減，分注減，其實入貨時都一樣的。無論是買還是賣，最怕個價唔靚，但摸頂摸底，都係神人先做到，凡人就可善用分注的策略，叫你去減倉止蝕，除了是認錯難之外，最怕的就係一沽即升，心裡總希望下一刻會反彈，所以這一刻就不敢下決定。因此，分注減就是較好的方法，減倉止蝕都分幾注，聽落就幾婆媽，但原來沽錯的話，自己仍有注碼受惠，心理壓力較少，如果真係再跌，自己都比原先輸少咗，更加證明做得啱啦。
如戰友有為投資作記錄，亦是一個克服心魔的輔助工具，有了記錄就可以翻看，有了客觀的數字，就不會出現選擇性記憶，青冰的經驗係，只要多看止蝕的記錄，然後看看現時的股價作對比，縱有幾次一斬即見底，但拉勻來看，都是做對的佔多數，有時打啱隻牌輸少咗，成功感的確可媲美搵到隻爆升股架。若將減倉止蝕養成習慣，hard feeling就會愈來愈少，心魔自會遠離，對操作有莫大裨益，戰友們，共勉之。
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牛牛敲黑板：
近期以來，長期利率驟然飆漲，在股市掀起了不小的波亂，也讓眾多市場參與者的情緒難以平靜
也許，大家應該轉向「股神」巴菲特（Warren Buffett）的聲音，因為他對崩盤有許多有趣的看法和想法
當恐慌情緒蔓延開來，市場就可能會上演崩盤的行情。比如一年前的2020年3月就是如此。世界衞生組織宣佈新冠病毒疫情為全球性重大傳染病，之後不久，美國各地紛紛採取封鎖措施，大量企業暫時關閉，美國經濟驟然停擺。於是乎，美股當場暴跌。
然而，跌勢其實並沒有持續很久。3月下旬見底之後，大盤就翻身上行，這一基調貫穿了全年餘下的時間。最終，2020年結束的時候，人們看到美股三大主流指標全線上漲。納指年度收高43.7%，標普500指數和道指分別收高15.6%和6.6%。
現在，距離一年前那波疫情中的暴跌見底已經將近一年了，美股市場上，崩盤的警告聲依然會不時想起，尤其是近期以來，長期利率驟然飆漲，在股市掀起了不小的波亂，也讓眾多市場參與者的情緒難以平靜。也許，大家應該轉向「股神」巴菲特（Warren Buffett）的聲音，因為他對崩盤有許多有趣的看法和想法。
許多人都將巴菲特奉為史上最偉大的投資人，因為他似乎具有魔力，能夠將市場崩盤變成良機，進而賺取可觀的利潤。巴菲特堅信，在當代投資世界當中，想要構築財富，長期而言，只有股票才是最佳的選擇。他指出，市場的起起伏伏總是難免的，因此投資者在進入市場之前就必須做好相應的心理準備，而這樣，當變故發生時，大家也就不會輕易墜入恐慌了。
事實上，巴菲特的最佳決策當中頗有不少正是誕生在市場的低迷時期。2008年金融危機爆發後，伯克希爾哈撒韋就抓住機會，低位購入了高盛的股票——這家世界級的大投資銀行當時急需籌措資本。巴菲特曾經説過，投資者可能犯下的最大錯誤之一，就是對那些評論家、政治秀和市場傳言給予了過多的關注。
如果巴菲特也汲汲於去尋求各種市場預測，那麼，他就會失掉自己觀察和思考的焦點，進而與難得的買進機會失之交臂。到了2011年，伯克希爾就已經從注資高盛的交易當中獲利37億美元，其中34%，即12.7億美元都是來自股息。2009年時，巴菲特曾經説過：「那些只有在評論家們態度樂觀時才會投資的人，最終都將為了獲取這種毫無意義的安心之感付出了昂貴的代價。」
巴菲特警告投資者：「看上去最容易的時刻，也恰恰是投機最危險的時刻。」有些人運氣好，在剛開始投機的時候能夠嚐到一點甜頭，但是長期而言，卻幾乎沒有誰能夠成為最後的贏家。要減輕市場的風險，明智投資才是人間正道。巴菲特的建議是，永遠不要投資於你不瞭解的企業。買進股票真正正當的理由只有一個，即，你真心想擁有這家企業。
事實上，巴菲特大多數時候都更青睞長期投資，而非短線操作。他曾經説過：「我們最理想的持有周期是永遠。如果你投資的是正確的企業，你就已經做到了將風險控制到最低，並創造出長期財富。」
編輯/isaac
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信報 英眼狙擊
早前鼓勵讀者趁大勝套出部分利潤去圓夢，但股票市場始終是一場無限之戰，1997年筆者人生第一次賺到「暴利」，當時極之幼稚，一心準備打到500萬元便劈炮唔撈以炒維生。好了，去到2007年，有兩三千萬元就已經相當不錯，可是在多輪量寬之後，亦只不過是一層香港「偽豪宅」的價錢，所以即使有9位數身家，也不敢說是坐定粒六，誰知道央行會否繼續一路變相搶掠的行為。
堅持奮戰，最難是抵抗捕捉時機的誘惑，特別是在市況調整期間。以目前為例，債息上升是市場焦點，於是美國本周五公布的就業數據相當關鍵，情況理想的話，股市隨時出現另一輪拋售。
其妄想永不捱價，一買即贏，日日暴富，倒不如穩守一個比較分散的長線組合，事實上筆者見過的成功散戶之中，最大比例就是採取這個方法，當中表表者是在大型talk show中提過的小龍女，持倉股份名單竟然比筆者基金還長。
最近個多星期，不少股壇新手大叫生無可戀，其實期間標普500指數比最高位回落未夠5%，由此可見，並非股票整個資產類別出問題，而只是板塊輪動的結果。當股份以至不同資產類別之間的相關性大減，表面上難炒，短線投機者無得追落後，跟風又怕追貨尾，實際上卻是長線投資者最理想的環境，可以透過分散投資去贏取一定利潤，過程中風險亦不至太高。投資目標因人而異，正如籃球比賽一樣，時間有限又大幅落後，明知唔準亦要多射三分撞手神。
原本已經有一筆大本錢，又或者大把青春，不是趕住要發達，在投資路上，就應該用愈來愈分散的手法，偶爾射三分，亦樂於走籃取分。回報不會夠一注獨贏的故事吸睛，但至少不會一手5G或黃金，過分集中而抱憾。
豐盛金融資產管理董事
#信報 #英眼狙擊 #黃國英
米蘭·昆德拉曾説："在時間的亂山碎石中流過，兩岸的景緻並不重要，重要的是溪流將流向沃野還是沙漠。"
當對錯在你的身上間歇發生的時候，你想不成為混子都難。
有根據的預測，是專業，沒有根據的預測是瞎猜，但生活的精彩之處就在於瞎猜也不一定輸給專業。
沒人在意是否"當專業成為了負擔，市場就變成了賭場"，但預測錯了還拿市場因素找理由就等於耍流氓了——我是一隻鷹，只是颱風來了所以輸給了豬，這是多麼牽強而蒼白的理由。
也正是因為在二級市場裏的確有時候鷹會輸給豬，而且找不到恰當的理由加以解釋，於是很多人高估了自己占卜能力，冒着隨時將被踩踏的危險衝進場去。
每一場悲劇的發生都是基於貪慾和對自己能力的高估。查理·芒格説："要得到你想要的某件東西，最可靠的辦法是讓你自己配得上它。"在能力上沒有提高，只執着於慾望，往往最後要面對的是萬丈深淵。
證券市場是一個投資起步最低門檻的地方，甚至有人把它看作是合法的賭場，可當成千上萬的人佇立在電腦屏前，面對着同一條K線在下注的時候，你是否曾經仔細想過：你憑仗什麼去贏？
每一年的交易、每一天的交易、每一個小時的交易、甚至每一分、每一秒的交易都構成了市場波動的本身，以秒為單位來看，幾乎每時每刻都在經歷驚濤駭浪；可是以年為單位，任何一天的驚天動地都會顯得波瀾不驚。一切總會過去。
即使在牛市裏，買入市盈率合理的企業也可能遭致損失，當板塊退潮的時候，就算你買的不貴，也會造成誤傷。
投資這件事，千人有千面，如果離開二級市場論投資，其實很簡單，以做實業的標準來考量企業就可以，甚至以買房子收租的收益率來衡量投資的可行性。但是在二級市場，這些簡單的邏輯就會在短期甚至是特定的中長期時間段內被顛覆，而問題出在估值與預期上。
説白了就是市場定價，同樣的企業，在不同的市場會造成不一樣的定價，這不代表其中一個某一個市場一定出錯，如果以此為買入和賣出的依據就會走彎路，原因只有一個：市場的定價者偏好不同。
橫在價值與價格之間的永遠是K線的跌宕起伏。而投資需要的是一種對時間和股票關係的定見，否則，追逐市場，對於大部分人而言，僅僅是在小輸小贏之間隨波逐流。不要忘記，企業本身，才是我們投資的主體。
在電腦屏不斷刷新的數據面前，很容易讓人改變想法，在投資領域的犯錯往往也就出在一念之差，因此而一念天堂，一念地獄，問題就出在這"一念"。
在二級市場上每一位參與者想要長期活下來就必須構築一套屬於自己的投資體系，這套體系是你的一個篩子，為的是讓你可以把市場上的機會依照你的能力做出一個區分，篩掉那些你把握不了的，留下那些你可以把握的。減少這"一念"的存在，就是留住了財富。如果你的篩子太密，把很多似是而非的機會留在篩面上，妄想抓住所有機會，那麼你的篩子就變成了骰子。
"這裡祇節錄了部分, 全文可參考以上HYPERLINK..."
https://news.futunn.com/hk/post/8537846?src=3&report_type=market&report_id=147606
來源：思想鋼印，作者：人神共奮
牛牛敲黑板：
1、找到一個盈利的核心要素就是「分析盈利」和「總結模式」這兩點。
2、「分析盈利」，就是對過去的成功投資經歷進行歸因分析。
3、「分析盈利」的目的是為了「總結模式」，就是盈利的可持續、可複製、可升級性。
4、投資是一個具有高度不確定性的事情，所以幾乎所有的正確的投資方法都在增加盈利的確定性，而不是盈利的多少。
我之前認識了一個股友，他特別愛買那些受到行業負面事件衝擊的優質企業。幾年來，先後靠此抓住了茅臺、中興通訊、隆基股份等投資機會。
我想，很多人都有這個投資經驗，大部分人只是記住了這個經驗，等機會來時再判斷能不能做，只有少數人能夠對這個經驗進行詳細的機會分析，將其出現的條件、建倉手法、倉位控制等一系列因素總結成一套獨特的打法，甚至形成一個投資偏好。
這就好像企業經營中的盈利模式，幾乎所有的盈利模式都是由企業領導人偶爾發現的經營機會演變而來的。
而一個投資體系的核心，就是一套或幾套盈利模式。
我之前寫過一個股票投資的「盈利模式」系列文章《價值投資的四種盈利模式，掌握一種就能受益終生》，介紹了四種盈利模式，實際上，盈利模式就像企業的商業模式一樣，可由幾種基本形態演變出千變萬化的模式，關鍵是符合企業的價值觀、資源和產品特點。
盈利模式聽上去很玄，但好在股票投資核心就是一買一賣賺差價，沒有什麼「花頭精」，主要方法很簡單：
1、找到你之前做過的比較成功的案例；
2、抽取其中可複製的方法；
3、在實踐中依樣畫葫蘆，不斷總結經驗；
4、把該方法的一些條件、步驟固化——最好量化下來。
所以找到一個盈利的核心要素就是「分析盈利」和「總結模式」這兩點。
「分析盈利」，就是對過去的成功投資經歷進行歸因分析。
分析的角度有很多種，最重要的就是我上一篇中的問題：一筆給你帶來豐厚利潤的投資，你賺的是估值的錢，還是業績的錢？
這篇文章，有讀者提出，要做同時賺估值和業績錢的「戴維斯雙擊」，這個説法就是沒有歸因。「戴維斯雙擊」中，業績增長帶來的利潤是你的目標，也是出手的依據，而估值的提升是「買一送一」，是可能出現也有可能不出現的結果——很多股票業績上升後，估值並不變化甚至反而下降，所以「戴維斯雙擊」本質還是在賺業績上升的錢。
在這兩個大方向下，可以具體到某些類型，以我在「盈利模式」系列中的四大類型為例：
好行業好公司遇上了「壞運氣」，經營陷入暫時的困境，導致股價下跌，投資者可以抓住機會買入，等待經營業績反轉。
上面的「戴維斯雙擊」中已經分析過了，本質上還是賺業績錢，估值提升是「買一送一」。
當我們發現一家公司有「預期差」時，我們先買入一部分倉位，在企業經營狀況往我們預期的方向上變好的過程中，再繼續加倉到設定的最大倉位。
「成長加倉」賺的是什麼錢呢？成長股在業績加速的跡象之前，估值會率先提升，接下來是業績兑現期，估值緩緩下降到正常水平。在這種盈利模式下，前期賺的是估值的錢，後來賺的是業績的錢。
穩定增長的白馬股的收益分為兩部分，一部分是業績持續上漲的收益，另一部分是市場風格偏好帶來的估值由低估向高估變化造成的收益。
這種盈利模式有兩種不同的具體模式，如果你更注重股價中樞隨業績的穩步上升，就是賺業績的錢；如果你一定要等到公司進入低估區間再出擊，那就是賺估值的錢。
判斷在今後幾年最主要的科技產業趨勢，是找到符合這個趨勢的公司中最能出業績的幾家，在趨勢形成前買入，在業績兑現期兑現利潤。
這種盈利模式也有兩種不同的模式：如果你喜歡選業績釋放的確定性比較大的公司，那就是賺業績增長的錢為主，因為此類公司在趨勢形成前往往估值不低，也沒有什麼彈性；如果你喜歡未來空間廣闊、概念純正，但業績釋放不確定的公司，那就是賺估值的錢，因為此類公司往往在這一輪趨勢經歷從極度低估到過度高估的過程。
成功投資的歸因分析很難，但一定要做，一定要客觀。至少要知道，哪些是你追求的目標，哪些是「買一送一」的結果；投資過程中哪些是你可控制的因素，哪些是不可控制的因素；它的賠率、勝率和出手頻次如何？……
成功投資的歸因分析還有一個難點，單筆股票投資的成功因素中，九份靠運氣，一份靠努力，只有形成投資體系，才能把運氣的因素降下來。所以你一定要分清楚該筆投資中，哪些是財神爺暫時寄放在你口袋裏未來還要拿走的，哪些是你自己憑本事永遠留住的錢。
比如朋友有一筆去年買格力的投資紀錄，雖然最終大賺，但卻難言成功，因為高瓴投資是一筆意外因素，包括股改本身也有很強的不確定性。事實證明，格力去年不但未走出困境，反而陷入了更大的困境，在2020年與美的的差距越來越大——這一筆賺錢的投資，應該歸於失敗案例。
「分析盈利」的目的是為了「總結模式」，就是盈利的可持續、可複製、可升級性。一個好的盈利模式需要你把大部分的資源和資金都投入其中，需要你能長期穩定地使用該方法獲利。
「總結模式」的要求，我總結為以下四點
第一、能持續地找到機會，其盈利也是穩定的
比如「淨利潤斷層法」，選擇在財報公佈後出現跳空缺口的股票，如果股價其後一段時間獲得缺口的支撐，則説明估值和盈利的持續性得到了市場認可，有進一步上漲的動力，此時就是一個最佳買入點（具體案例見《牛股是怎麼煉成的，5000字深度覆盤滬電股份一年五倍走勢》）。
這實際上是基於「成長加倉」的場景化操作，是被很多策略驗證過的方法，盈利具有一定的穩定性，又能持續地找到機會，就可以在此方法的基礎上，加上機會發掘、倉位管理和止損止盈的一系列「操作流程」，建立一套有效的盈利模式。
相反，有一些投資雖然幹得漂亮，但不具備可複製性，比如一筆在茅臺上獲利的投資，如果是基於基本面分析，那可複製性就很低，因為茅臺的資源和品牌是獨一無二的存在，不具可複製性。如果是交易性機會，那就要具體看了。
還有一些方法，盈利的穩定性存疑。很多基於幾個技術指標或財務數據進行投資的方法，用不同的時間段進行回測，得到的結果大相徑庭。還有一些方法，其效果與使用者的數量有關，過多或過少都會導致失敗。這些盈利穩定性不足的方法，都無法成為盈利模式。
第二、你現有的資源可以支持這個方法
股票投資的資源就是你的倉位、研究精力和時間，有一些對機構投資者有效的方法，個人投資者卻無法承受其資源要求。
我看見過有人總結了一套通過細緻而全面的草根調研跟蹤上市公司經營預測下一季財報，並與長期基本面定性研究相結合的投資方法，理論非常完美，很多機構投資者也在使用，但這個方法有很大的侷限性：
首先，無法跟蹤2B訂單型業務的公司；其次，無法跟蹤財務報表調節空間大的公司；最後，它對於投資者來説精力耗用太多，且都是大量低智力水平的重複勞動。
所以，這種方法對於個人投資者只能偶爾為之，無法發展為盈利模式。
像前面説的四種盈利模式中，「價值中樞」所需要的研究資源比其他三種更少，對於非職業的個人投資者更加適合——從收益上説，在長期業績增長中獲得長線基本收益，抓住其中估值較低的機會可獲得超額收益；從成本投入上説，投資對象以確定性較高的白馬為主，用較小的研究資源投入，獲取中等偏上的收益，是一種可操作性很強的盈利模式。
第三、不斷升級你的盈利模式
我剛剛開始做股票是從KDJ、MACD等技術指標開始的，這些方法一開始還真能賺錢，完全可以升級為一個盈利模式。但1996年的一個小牛市後，我就感覺方法開始失靈，後來才理解，原因有兩個：一是用的人太多，指標所代表的投資心理就不存在了；二是做莊模式開始興起，導致量價信號被扭曲。
不光是技術分析方法，大部分投資方法都建立在某一個特定歷史時期的投資者特徵、公司特徵上，時過境遷，早晚會失效。比如2015年以前非常有效的各種小市值、低價股的盈利模式，現在大多已失效。
所以，不斷升級自己的盈利模式以符合時代的要求，不斷尋找新的盈利模式才是持續的盈利之道。
第四、符合你個人的能力圈和投資價值觀
賺業績的錢，需要對企業創造價值的行為有深刻的理解，所以芒格説五十歲之前不懂價值投資；賺估值的錢，本質上是在猜測他人的行為，是一種典型的博弈行為，很多人缺乏這種理解羣體心理的洞察能力。
投資者無法長期使用自己不喜歡或不擅長的方法賺錢，不能因為某些方法能賺錢，你就能用，這也是判斷盈利的重要考慮因素。
投資是一個具有高度不確定性的事情，所以幾乎所有的正確的投資方法都在增加盈利的確定性，而不是盈利的多少。所以一個穩定的投資體系必然建立在一個或幾個穩定的盈利模式之上。
可能大家腦子裏都有一種大片式的賺錢場景，驚心動魄，絕處逢生，抄底逃頂，全倉出擊。實際上，真正賺錢的過程都是很無聊的，就是找到了一個體系，不停地虧小一點的錢，賺大一點的錢，慢慢地滾雪球。
單次交易的過程要忍受短期模糊，更接近藝術，但投資體系應該像科學一樣，追求長期確定性——在一個盈利模式上，通過賠率、勝率和出手頻次這三個指標的配合，設計一個好的投資體系。
編輯/IrisW
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保利協鑫能源(SEHK:3800)發佈了一則公告，公告其配售股份：配售股份相當於公司現有已發行股本約18.44%；及經配售擴大後公司已發行股本約15.57%。配售價1.08港元較2021年1月13日在聯交所所報股份收市價每股1.23港元折讓約12.20%。
假設所有配售股份將配售予承配人，配售所得款項總額將約為42.12億港元，經計及配售的所有相關成本、費用、開支及傭金後，配售所得款項淨額將約為41.48億港元。
港股的配股大多數是折價配售，按照慣例，通常股價會被短期打到配股價附近甚至更低，最主要看增發的折價，如果折價大更是容易股價被打壓。機構增發一般都會要求折價，有時候甚至要求大股東借出空倉。比如現價10塊，增發價8塊。外部還不知道增發價但即將參與的機構已經開始賣空了，等增發公告出來沒多久股價就會壓到增發價，這時候參與增發機構就用增發的股票平倉。
對於有長線價值的票，機構通常也是傾向於賣空。因為他們消息靈通，真有實質性利好的時候再反手做多。所以港股的配股通常都是下跌到配股價附近甚至更低的。
實際上發佈後就有很多媒體披露這個消息，所以圍繞這個配股消息很多投資人做好了各種準備：
1.長期看好保利協鑫投資的人會準備好資金在股價砸到1.1附近出手買入，正好可以補足前期倉位不足的缺憾。老范就是其中之一，結果當然是失敗了。今天的保利協鑫直接高開，開盤價就是一天的最低價。
2.同樣長期看好的人，開盤或者競價交易就先賣掉部分倉位元，期望下跌後撿回來，這個策略更加失敗，直接丟了籌碼。有的只能當天以更高的價格追回來，有的只能期望後期股價下跌後再撿回籌碼，或者只能加價購回。
3.看空保利協鑫的人做空賣出，這個策略還要看未來情況，但應該是出於看空人的意料。
這樣的盤面出乎了很多人的意料，而高達近50億港幣的成交量更說明了投資者的分歧。
其實，老范簡單來說，看好保利協鑫能源的核心就是保利協鑫的顆粒矽，其他的都不是那麼重要。
顆粒矽的成功將是矽料的一次突破性變革，這個核心成立，那麼保利協鑫能源的負債、短期的虧損、配股都不是問題，科技上的重大突破會讓這些問題迎刃而解，而配股只是保利協鑫聚焦發展顆粒矽的第一步，通過配股，這些資金將極大解決債務和顆粒矽未來投產的問題。
實際上，顆粒矽將是矽料行業裡的蘋果手機和諾基亞手機的區別，顆粒矽成功，前期股價不管如何，買入都不會有錯。
大家後面將更加關注保利協鑫能源的基本面發展，特別是顆粒矽的進展。如果看好顆粒矽的前景，早早買入不折騰持有也許才是最好的策略。
順便說一下，港股也有極少數溢價配股的情況，比如今年4月份綠城中國溢價36%向新湖中寶配售股份的情況，那如果你熟悉這隻股票同時也看好，還猶豫什麼，趕緊把握機會。
https://xueqiu.com/7993852425/166841676
大道-不簡
2020年還有幾個交易日就結束了，今年是我轉折性的一年，也是特別值得紀念的一年。特別寫下此總結。
今年我的美股收益達到13倍，超出了我所有的預期，如下為我的實盤收益截圖。
我的個人實盤沒有任何槓桿，獲益巨大的蔚來沒有期權，只有正股，因為總有人留言談到槓桿。
對於十倍股，用槓桿是完全沒有必要，會破壞心態。我投資的鐵律就是不用槓桿，不管確定性有多強。
其實，我的實盤收益和組合收益相差不大，這三個組合也都十倍多了，而且都是一年10多倍。
第一隻，驗證蔚來40倍股，這只短期不會調整，直到蔚來達到我當初說的40倍。
第二隻，翻倍股接力，在蔚來之後找到中線的翻倍股，繼續接力。
第三隻：十倍股接力，在蔚來之後，選擇十倍潛力股
第三隻是在蔚來兌現收益以後，開始第二次的十倍股接力，目前收益最高。
談到這個業績，一直會有個爭議，就是要不要重倉一隻股票，或是全倉一隻股票。我的看法和實盤一樣就是要重倉或全倉一隻股票才能超額收益，無數的技術派、趨勢派認為不能重倉一隻，會有黑天鵝，道不同不相為謀。我用我的實踐來證明我的理念：
巴菲特就說過“如果把我們最成功的10筆投資去掉，我們就是一個笑話“，十隻最成功的投資一定是倉位很重的，如果輕倉，比如10%的倉位，就算十倍，你的收益也只有翻倍。
重倉是高收益的必須，但是重倉要控制風險，以蔚來為例，如何控制風險：
1、深度基本面研究，如果對基本面有極深度的研究，就可以考慮重倉，而且研究下來是十倍股，大家可以看我之前蔚來的研究文章
確定了40倍的收益潛力，為什麼不重倉？
2、確定性，很多人只相信概率不相信確定性，投機和趨勢派更詳細概率，認為任何股票都是概率的結果。作為價值派，我更認可確定性，如果通過深度研究，能夠推算確定的業績，而且各自因素能夠讓業績很確定，那就是確定性很強。對於確定性很強的，我敢於重倉，甚至全倉。
3、選擇買點，蔚來我敢於全倉，非常關鍵的一點是蔚來經過2019的暴跌，已經反應了所有的利空，只要蔚來不破產，風險已經非常低了，參考馮柳的弱者體系，2020年初的蔚來已經是最低點了，一般的利空已經不會有多大的影響了，只要確定蔚來能活下來，就可以重倉，我是在合肥確定投資蔚來之後重倉的。
4、要長期跟踪，熟悉股性，我從2019年年底開始跟踪蔚來，到5月份重倉到全倉蔚來，已經跟踪了半年多，無論是基本面還是技術面，蔚來的股性，都已經有深刻體驗，所以我敢於全倉。
4、通過不斷加倉，形成安全墊，再重倉到全倉，我並不是一開始就全倉，是有了一定的安全墊基礎之上，再不斷加倉，不斷的加厚安全墊，到後面幾次調整，比如從16調整到11，我根據不在意。
在我的美股投資歷史上，這是我目前唯一的一次全倉。也確實是符合了我所有的要求。
未來，如果還有蔚來這種符合我全部條件的打到谷底的十倍股，我還會重倉或全倉。
2020這麼好的收益，其實，我是抓住了美股2020最亮的星，我們來看看2020漲幅最好的排名：
NVAX是生物醫藥，這個不是我關注行業，而蔚來排名第二，這個圖片不一定準確，我僅僅做參考
其實，單單蔚來還難以達到這麼高的收益，我是在Luminar上重倉接力，這也驗證了我的十倍股是可以接力的。
Luminar我是在13左右逐步建倉到重倉，所以對整體業績貢獻比較大。
這兩隻股票，我都是作為十倍股來持股和建倉的。
其實還有幾隻翻倍股。
今年我的美股投資體係得到了進一步的完善和優化：
1、再次確認，只有集中持股，才能超額收益，集中持股必須要十倍股，至少是翻倍股，而且要有風控輔助。我不會再分散持倉，就算是找不到理想的標的，我寧願持幣。經過這麼多年的實踐，對我來說，分散投資的效果並不好。規避了風險，也躲過了超額收益。
2、選股進一步細化到至上而下的選股，先選擇行業，選擇改變生活的行業，0-1的行業，新興行業、蓬勃發展的行業。從行業再開始選股，而且堅持這個方法，應當說是我2020最大的選股進步。之前走過了很多彎路，特別是從RPS、技術面選股，然後再研究，就是先趨勢選股再技術面深入研究，這個方法不容易抓住十倍股。當然，很難有行業性和系統性，難以積累，會陷入不斷的選股，每隻都沒有研究透，如同前面說的，研究一個行業一隻股票是需要時間沉澱的，東一榔頭西一榔頭很難有深度，沒有足夠的深度，難以撲捉大機會。這個方法我還會繼續。
3、選擇戰略性機會，放棄主題機會、戰術性機會，類似於集中優勢兵力打殲滅戰，比如疫情機會，也是很大的機會，但是我全部放棄，因為疫情什麼時候結束並不確定，所以也沒做Zoom這種機會，但是可能會去投資疫情結束受益股，比如零售以後會好轉，如果真正的成長股又疊加疫情緩解收益，時間會是朋友，這種也會在我的考慮範圍之內。選擇戰略性的機會，比如新能源汽車，以及新能源汽車相關的產業鏈，光伏等，在這種大的戰略性機會上重度研究，提升研究的深度和廣度。
4、優中挑優
我一年下來研究的股票應當會超過100只，深度研究的至少也有30-50只，會在其中優中挑優，挑出各方面符合我條件的最優標的。這是今年另一個最大收穫，有很多好標的在手，要不斷的、反复的對比，選擇最好的標的。比如新能源汽車，蔚來、小鵬和理想都深度研究過，最後選擇最好的蔚來，只做蔚來。
投資三個核心點：選股、持股、心態。
對於價值投資，和趨勢投資是完全不一樣的體現，趨勢投資是堅守追漲殺跌，追漲的時候讓利潤奔跑，殺跌的時候截斷虧損。但是價值投資和成長股投資，正好相反，要在市場錯殺的時候加倉、重倉，在市場熱情高漲，嚴重偏離價值的時候兌現收益。
良好的心態包括暴跌的時候如何保持平穩心態，大幅調整的時候其實是調倉的好時候。巴菲特說的別人恐懼我貪婪，別人貪婪的時候我恐懼，這是我心態的理論基礎。特別是大幅調整的時候，如果保持平穩心態，才能做出正確決策。
其他方面保持心態，包括長期調整、橫盤，如果保持耐心。今年A股收益一般，比如吉宏股份，持續而深度調整、還有牧原下半年持續調整，我一直保持著良好的心態，耐心等待他們在2021年有所表現。
蔚來從1月份的5元到跌倒3月份的2.11，心態略有波動，但是克服了恐慌情緒，開始加倉。
Luminar一樣，從47跌倒22，克服大幅回撤的不爽興趣，在低位繼續加倉。
今年的財富上升一個數量級，我的心態會更趨平穩。因為有了更好的安全墊。
今年是大收穫的一年，2021年不太可能重現，也需要穩住，十倍股接力已經開始，而且接力了一部分，我相信2021年繼續是十倍股接力的一年，但是我會保持謹慎的心態，對市場保持敬畏心理。
大的方面，我堅信，投資的能力在不斷的積累,未來只會越來越好。2020年是爆發的一年，後面隨著投資能力的提升，還能繼續找到十倍股並堅定持股，即使未來會有一些挫折難免，我對長期的未來充滿信心。
2021年，我會繼續優化我的系統，讓這套系統能夠重複成功，實現3-N的驗證，那麼以後的投資路會更開闊。我的思念一直是一套拳法打100遍，成為一個自發而發的行為模式。而不是去不斷嘗試新的方法、新的領域。要把現有的系統融入血液，成為本能。
相比2020年，手上的備選股多了很多，包括新的SPAC的候選者，會讓我開拓新的成長股選股渠道，2021年會加大研究力度，從中優中挑優
在持股上，會加強短期暴漲的波段操作的方法，比如Fubo在短期翻倍後，判斷嚴重透支後面的漲幅，果斷清倉，在Fubo大幅調整之後，會擇機再建倉。
由於我的系統已經證明了是可行的，而且十倍股開始了二次接力，我把我的系統應用到更廣泛的領域，我成立了一隻美股私募，而且我的美股私募已經開始運作，按照我的系統在選股、持股，後面會不斷的公佈淨值。期待這是一隻高成長的私募，能接近我的組合，知道有很多朋友在按我的組合操作，如果你對我的私募有興趣，可以私信我。
