七十年代滯脹 港樓價竟然升十倍！？

 https://hk.finance.yahoo.com/news/%E4%B8%83%E5%8D%81%E5%B9%B4%E4%BB%A3%E6%BB%AF%E8%84%B9-%E6%B8%AF%E6%A8%93%E5%83%B9%E7%AB%9F%E7%84%B6%E5%8D%87%E5%8D%81%E5%80%8D%EF%BC%81%EF%BC%9F-015405671.html

美國首季GDP增長1.6%，遠遜預期，再次觸發市場憂慮美國會否再次步入上世紀七十年代*滯脹期。七十年代石油危機及滯脹，香港亦受到衝擊，但到七十年代結束埋單計數，港樓毫然升十倍，究竟歷史會否重演？ 

七十年代滯脹四大因素

七十年代美國出現滯脹期，事後不少分析認為有四大成因。首先是71年美元與黃金脫鉤，令二戰後加拿大、澳洲、日本及歐洲多國貨幣與美元掛鉤的Bretton Woods制度於1973年崩潰。

二是美國抗擊通脹政策失誤，以控制人工增長壓抑通脹，同時持續增加貨幣供應，量寬之下通脹繼續升溫。

三是石油危機，油價爆升前美國已受通脹衝擊，石油危機令石價急升，令通脹問題加速惡化，通脹率升至14.8%。最後是二戰後重建、韓戰及越戰對美國經濟刺激正淡化，美國經濟增長缺乏新動力。

七十年代美國滯脹，亦波及當年香港經濟，最具代表性是73年香港股災，恆指在4個月內跌逾70%，連已故作家倪匡都中伏感慨「股市是騙局」。不過樓市在七十年代就小跌大升，七十年代初上車盤萬多兩萬一伙有交易，到七十年代尾上車盤入場價起碼15萬元，荃灣荃勝大廈於1979年推售時，每伙索價更逾廿萬元。

七十年代港樓未受美國滯脹嚴重衝擊，主要得力於香港經濟夠動力，七十年代為香港經濟起飛期，GDP年均增長達8.9%。另一原因是香港有產階級經歷73年股災後，對投資股票有戒心，改為押注感覺較穩陣的磚頭。而且香港在1983年才實施聯繫匯率制度，七十年代港元仍未與美元走勢同步。

至於歷史會否重演，去年香港GDP增3.2%，今時今日香港GDP增長難以追上七十年代，樓市仍然積極去庫存，港息及港元均追貼美息、美元，美國滯脹期再現，港樓升十倍恐怕是夢，較有機會出現反而是樓價乾升交投回落的悶局，經濟差物價高，亦有可能令撻訂潮及斷供潮升溫，相信由用家到投資者，都未必期待美國滯脹重臨。

 

 *https://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%81%9C%E6%BB%AF%E6%80%A7%E9%80%9A%E8%B2%A8%E8%86%A8%E8%84%B9 特指經濟停滯（stagnation），但失業及通貨膨脹（inflation，此處指物價持續上漲）同時持續增加的經濟現象。

 

王弼： 牛皮市炒波幅回報可觀

 https://www.property.hk/article_content.php?author=PHK_PETERWONG&id=112969

上周復活節假期，美股只有四日市，交投淡靜，亦因連升三星期，開始失去早前的上升動力，上周標普500指數微跌0.1%，結束三星期的升勢，納斯達克指數跌1.1%，道瓊斯指數升0.6%，正如本欄一向的分析，矽谷銀行引發的銀行危機，令投資者恐慌性地把資金由金融股抽到科技股，目前科技股估值又開始偏高，當恐慌稍稍平靜下來，科技股出現獲利回吐，資金未必即時會湧回估值低殘的金融股，卻選擇了較穩陣的公用股，上周公用股ETF（XLU）表現為各行業升幅之冠，達3.1%，明顯跑贏跌幅達1.3%的資訊科技ETF（XLK）。

　　周五雖然是耶穌受難節假期，美股休市，但並非聯邦政府假期，官方公佈了3月份的非農就業數據，新增職位23.6萬份，跟市場預測的23-24萬份相約。較早前，首次申領失業救濟和ADP的就業數據顯示就業市場有放緩跡象，令市場憂慮經濟衰退，股市下跌。奇怪的是，過去華爾街對就業數據放緩為利好消息，反正過去一年華爾街不斷預測聯儲局快要轉軚掉頭減息，到真正就業市場有放緩跡象，市場又憂慮經濟衰退。事實上，一切都是估值作怪，自銀行危機於3月初爆發，目前標指竟然較危機爆發前（3月7日）升了3%，納指更升了5%，不過，標指仍未能突破突破本年於2月2日創下的高位4195點。

　　最新的非農就業反映了什麼呢？本欄重申，目前美國就業市場出現冰火兩重天的情況，高薪一族如科技和金融業出現大量裁員，藍領和服務業卻仍非常缺人，受科技和金融業拖累，整體就業雖有放緩跡象，但低薪工種佔市場絕大多數，整體就業需求不會出現斷崖式的下跌，而且服務業仍缺人，要提升工資吸納人手。因此，非農職位仍錄得超過20萬份的增長，王弼並不感到意外，並且估計整體就業市場不會因經濟衰退而急速放緩。其實，經濟衰退並非意味通脹或工資會急速放緩，這並非什麼新奇的事物，目前只是重複上世紀七十年代的滯脹現象，華爾街只是一直掩耳盜鈴不予承認，不過最近亦開始漏口風，陸續有分析指滯脹重臨。

　　不過，聯儲局的息口政策，確實受到銀行危機的影響。未有銀行危機以前，王弼會預測聯儲局一直加息，直到CPI有跌落2%的跡象，現在，則只要CPI不反彈，聯儲局也會按兵不動，因此，雖然CPI在可見的將來，仍會處於4-5%的水平，但聯儲局最多在下次議息加0.25%，然後維持息率（除非CPI突然急彈），可是，因CPI仍然大幅高於2%的目標，聯儲局亦不會減息，華爾街減息的期望又會落空，畢竟，聯儲局按兵不動有其好處，因為只要不加息，債價停止下跌，就令銀行有喘息的機會；另一邊廂，不減息亦減低了CPI死灰復燃反彈的機會。總括來說，息口不加不減，美股會延續牛皮市，標指繼續在3800-4200點波動，10%的波幅炒上炒落，掌握得好，回報也挺可觀。

 

王華：滯脹概率不斷上升 看淡西方市場整體走勢！關注ChatGPT進入又一新台階！

 https://www.youtube.com/watch?v=_G672bbmHBE

 

王弼 : 跟大鱷繼續掃META

 https://property.hk/article_content.php?author=PHK_PETERWONG&id=101485

過去一星期的美股，一洗5月底以來的頹氣，終止了三周下跌之勢，而且標普500期貨指數全周反彈了6.6%，收3914點，巧合地，上次於5月中展開的熊市死貓彈，由3901點反彈至4158點，升幅也是6.6%！上周的大反彈，只重返了5月中反彈浪的低點，美股仍是以一浪低於一浪的勢頭發展，似未脫離熊市。

　　王弼嘗試尋找上周美股反彈的理由，有趣的是市場認為美國陷入衰退的機率越來越高，因此聯儲局不可能再加快加息步伐，經濟衰退竟然成為美股大幅炒上的理由，股市可謂越來越光怪陸離！講到底，過去十多年美股不斷上升， 聯儲局QE和減息居功至偉，今次華爾街再一次跪求聯儲局放水救市，不斷製造理由給聯儲局放水，又有什麼出奇？不過大家必須留意，經濟衰退是否意味通脹必然回落呢？答案當然是否定的，否則便沒有滯脹（Stagflation）一詞的出現。上世紀七十年代出現的滯脹，就是高通脹和低經濟增長同時出現，因此經濟衰退導致通脹回落的論述，純粹是華爾街的良好意願而已，聯儲局是否會減慢加息步伐，還要看CPI作指標。

　　但話分兩頭，首先要搞清楚的，是通脹成因究竟是什麼。已故諾貝爾經濟學獎得主佛利民就說過，通脹是純粹的貨幣現象，如果新增的貨幣速度，快過貨物增加的速度，就會出現通脹。疫情前的世界，雖然QE印了十年鈔票，但全球化加上貨物和人流運轉暢通無阻，生產力增長迅速，抵銷了印鈔的影響，因此日常用品的通脹不明顯（但投資產品如房地產和藍籌股，通脹非常明顯，以致貧無立錐之地，貧富懸殊，繼而引起各地社會動盪，則是後話）。

　　但疫情令多國採取激進的封城措施、加上早前貿易戰、去全球化和俄烏戰爭等因素，令全球生產大減，再遇上各央行因抗疫大印鈔票所謂刺激經濟，構成完美風暴，如果通脹真的是取決於生產力跟貨幣現象，我們要問，目前主要的經濟體系還有沒有進行極端的防疫措施，導致生產力大跌；若然經濟真的陷入衰退，央行又再次減息QE救市，但生產力因防疫措施仍是追不上，通脹又會否再次飆升？王弼認為，確有數據顯示美國許多耐用品零售商打算在暑假推大減價清貨去庫存，對通脹是有舒緩作用。王弼預期，下月公佈的CPI確有回落的可能，華爾街會因此大造文章，說通脹見頂，把美股炒上，但就算CPI見頂，卻因根本問題在濫發鈔票和生產力未能恢復的前提下，通脹維持在5%樓上，聯儲局一旦放鬆，通脹又會重拾升勢，到時聯儲局政策又要再次收緊，企業盈利繼續被通脹蠶食，美股繼續一浪低一浪的勢頭。

　　縱使美股未能擺脫熊蹤，是否就不入市坐定定食花生？在次按危機一舉成名的沽空大鱷Dr Michael Burry，雖然不斷警告美股危機重重，但這位博士跟其他普通的末日博士不同，不是紙上談兵一味唱淡，08年有沽空MBS的往績，現在則沽空蘋果（AAPL）再買入META和谷歌（GOOG）做pair trade。講到底，META和GOOG估值較AAPL低之餘，更不太受滯脹衝擊。兩年前王弼重槌西方石油（OXY），是參考了Carl Icahn，今次重槌META，知道Michael Burry也看好，心情就更堅定，可以放心繼續掃貨了。  

韋立民（Norman Villamin）: 【私銀觀】1970年代陰霾再現

 https://www2.hkej.com/wm/article/id/3058671/%E3%80%90%E7%A7%81%E9%8A%80%E8%A7%80%E3%80%911970%E5%B9%B4%E4%BB%A3%E9%99%B0%E9%9C%BE%E5%86%8D%E7%8F%BE

俄羅斯早於2014年吞併克里米亞，發展至今年2月揮軍入侵烏克蘭，引發西方國家擴大制裁行動，並將俄羅斯部分銀行逐出SWIFT支付系統，勢必對全球能源和商品市場造成更廣泛震盪。

對比石油出口國組織（OPEC）在1973年對西方國家實施石油禁運的時期，當年美國經濟剛走出深度衰退，而整體通脹率在該年夏天已經達到約6%。到同年10月石油禁運實施，全球原油價格飆升約3倍，並刺激美國通脹率在1974年中再升溫至約12%。

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與石油禁運時期相似

1973年的宏觀環境與2022年不無相似之處，全球經濟當前不但因去年疫後重啟而出現周期性通脹壓力，也由於2020年3月爆發疫情以致全球供應鏈投資不足，供不應求情況亦刺激通脹。

自俄國在2021年底開始屯兵以來，全球原油價格從2022年初至今已上漲25%，而基於俄烏兩國也是重要的小麥及玉米出口國，全球農產品價格也上揚10%。

在供應可能受到干擾下，此等價格漲幅固然巨大，但將俄羅斯銀行排除於SWIFT支付系統，俄羅斯將難以進行跨境貿易，那將意味俄國現時在全球石油和小麥市場分別為10%及約15%至20%的供應可能隨之下架，情況便與1973年實施石油禁運時相若。

由滯脹演變為停滞

當全球能源和農產品市場受到如1973年般的供應震盪，全球經濟可能面臨滯脹（stagflation）威脅，但投資者不應低估在1973年應對石油禁運的政策，卻是促成其後經濟停滯（stagnation）和衰退的導因。

面對經濟放緩和能源漲價，美國從1974年起將緊縮財政政策調整為寬鬆，而歐美近期也有類似的舉措：歐洲政府在冬季天然氣短缺時，透過財政措施以緩衝能源價格高企對歐洲消費者的影響；至於美國也研究暫緩徵收聯邦汽油稅。

可是，如今也像1970年代般，正當財政政策開始寬鬆，聯儲局為壓抑通脹卻收緊貨幣政策。當年早於石油禁運實施之前，聯儲局已經開展收緊周期，收緊步伐在其後因通脹率在石油禁運下攀升至12%而加快，到1974年中當局已經加息950點子。

雖然當局在1970年代中旬「成功」將通脹率由12%高位降低至6%，但所付出的代價是，美國經濟即使在寬鬆財政政策下也陷入深度衰退。

故此，就算政府有望採取較靈活財政政策應對商品漲價的影響，但聯儲局必需權衡取捨，在壓抑工資增長和樓價高漲壓力的同時，兼顧政府和企業槓桿率高，將如1973年般易受加息周期的影響。

政策演變或成契機

其實，自從聯儲局示意較強硬的取態後，全球金融條件已經收緊，而當局也可能在今年3月開始加息。

不過，礙於各項的制裁行動將使俄國的貿易盈餘不能再循環，全球流動性將連帶受壓，而以政府和企業目前的高槓桿水平，一旦發生如2008至2009年般的流動性衝擊，便可能威脅金融系統的穩定性。故此，聯儲局撤走額外流動性的過程務必循序漸進。

面對俄羅斯侵略烏克蘭所帶來的漲價壓力、政策和制裁行動的不確定性，以至聯儲局開展收緊周期，投資者應穩守主動管理風險策略隨機應變。若如1970年代般，聯儲局其後的貨幣政策方針由抗通脹轉變為刺激增長，可能開創亮麗的投資機會。參考1970至1971年及1974至1977年，當局的寬鬆政策造就標準普爾500指數在這兩段期間的總回報分別達到35%和43%。

當1970年代的陰霾重現，市場的波動行情可能不同於過去十年所見，但財政和貨幣政策的演變，或有望為駕馭新格局帶來契機。

 

陸文 金融峰景 滯脹風險殺埋身 投資暫宜靠邊站

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港股踏入3月份後未見止瀉，繼續受內外利淡因素衝擊。本港新冠疫情惡化，新增確診人數超過5萬，為稍後禁足檢測提供理據。俄烏戰局升級，處於敏感時刻；美國聯儲局月底加息無懸念，但加幅未必如早前預計般進取；全球經濟在原材料價格急升下面對滯脹風險。再者，市傳部分俄羅斯富商在本港沽貨套現，拖累港股下挫，投資者大多靠邊站，昨天成交維持在1146億元的較低水平。港股持續在近兩年低位徘徊，金融及內房股偏弱，恒指收報22343點，跌1.84%；國指收報7908點，下滑1.8%；科指收報5015點，低收2.71%。

波動市油氣商品板塊受捧

科指成份股有升有跌，百度（09888）第四收入勝預期，主要受惠智能雲推動非廣告收入增加，績後獲大行唱好，昨天收158.1元，上揚6.75%【圖】。快手（01024）切斷淘寶及京東鏈接，構成電商閉環以符合與第三方平台協議，股價大跌8.8%，收80.85元。美團（03690）近日主動響應官方倡議，下調受疫情影響的中小商戶佣金收費，大行視此為短線影響，中線展望仍佳，美團昨天在大成交下逆市漲1.73%，收176.4元。阿里（09988）旗下餓了麼對疫情中高風險地區商家實行佣金減免，被視為承擔社會責任，股價微升0.1%。

俄烏局勢影響全球政經及金融市場，對戰雙方誰勝誰負，北約會否進一步介入，以至俄羅斯總統普京的最新取態，評估着實有難度。不過，全球經濟經歷疫情洗禮後，戰事又進一步影響能源商品及供應鏈，在需求未減下卻見供應縮減，部分國家經濟正面對通脹上升、增長放緩的滯脹風險，一旦成勢，投資更加無樂土，股票肯定非滯脹環境下的利好選項。

近期全球資金由股市流入債市避險，進取一族短炒石油、燃氣、大宗商品黃金、金屬以至比特幣等高風險板塊，目前只能期待俄烏能迅速達成和平共識，降低其破壞性後遺症，否則這場戰役將成今年的「黑天鵝」。

內房又插水 資源股炒上

面對石油、金屬價格飛漲，銀行金融企業亦面對涉俄貿易投資的呆壞賬，令歐盟退出量寬無期，而美國聯儲局早部署加息控通脹的大計亦被打亂，市場預期本月的加息幅度由原來的0.5厘降至0.25厘。聯儲局議息取態將帶來啟示，一眾今年炒加息的滙控（00005）及渣打（02888）大幅回調，昨天滙控收51.2元，急跌5.19%；渣打收52.3元，下滑6.1%。跨國銀行因歐洲業務直接受戰火影響，短期戰局發展將左右其表現。本地銀行則在疫情擴散下持續受壓，恒生（00011）低收2.09%、中銀香港（02388）回吐4.14%。早前因價值修補而上升的傳統經濟股，近日回調較大，又一次印證「有食唔食罪大惡極」的金科玉律。

內房板塊再現弱勢，雖然早前官方出招撐樓市，並且幫助財困內房企業渡過難關，從2月份起內地樓價已喘定回穩，但整個板塊持續受部分房企債務違約傳聞困擾。世茂（00813）股債急挫，拖累股價昨天收4.59元，急挫7.83%。融創中國（01918）近日反彈後再調整5.8%，收6.66元；另外，龍光（03380）瀉13.6%、合景泰富（01813）下滑8.14%，反映整個板塊在汰弱留強下，短線有反彈難上升。一如過往不少板塊愈升愈有下超買，目前則愈跌愈多下超賣。

石油價格一再攀升，除了市場關注俄國被剔出SWIFT，打亂石油交易，使石油航運收費一再提高，每桶石油升逾100美元後持續尋頂，未有受美國、日本將推出6000萬桶戰略石油儲備影響。中海油（00883）及中石油（00857）昨天分別再漲3.39%及2.91%。這股炒作催化劑亦擴散至其他商品，鑑於進口商停購俄羅斯煤炭，兗煤澳大利亞（03668）狂飆48.64%、兗礦能源（01171）抽上4.18%；中國鋁業（02600）升5.82%、紫金（02899）高收4.23%、洛陽鉬業（03993）漲2.2%，但涉及與俄羅斯交易的鐵貨（01209）則不升反跌。

無疑礦務能源板塊在戰局下股價趨升，卻難以擺脫急漲急退的特色，以近年許多板塊大升後多見回調來看，投資者宜候機套現；而未來板塊步入中線周期性升浪宜吸勿高追。

市場熱炒金鋁等大宗商品，農產品及食品價格上升壓力亦不少，令一批農產肥田料供應商及食品肉類相關股份向好。再者，兩會前內地有扶助農業利好政策出台，因此中化化肥（00297）、中國心連心化肥（01866）、萬洲國際（00288）、中糧家佳康（01610）及雨潤食品（01068）均值得留意，尤以具轉嫁成本能力者優先考慮。

 

陳敏蘭: 【私銀觀】1970年代滯脹不太可能重演

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1970年代是經濟劇變、市場動盪的時期。由於滯脹來襲，經濟增長急劇下滑，失業率飆升。近50年過去了，大宗商品價格急升，供應鏈中斷和勞動力短缺導致商品成本飆漲，與此同時經濟增長放緩，似乎與1970年代相仿。

投資者當然應以史為鑑，但就目前的情況而言，我們認為通脹可控並維持偏好風險的立場。

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目前能源短缺現象與前不同

1970年代的能源危機無疑是引發滯脹的主要原因。中東石油禁運導致原油價格飆升，也帶動其他商品價格上漲。而如今的能源短缺現象與那時極為不同。

隨着經濟從疫情封鎖中復甦，工業需求逐漸回暖，而供應仍受到掣肘。這使化石燃料價格創紀錄新高或漲至多年高點。但我們認為，隨着石油出口國組織及其盟友（OPEC+）以及美國的石油產量增加，加之庫存恢復，能源價格將會企穩。我們對今年12月及明年3月布蘭特期油價格的預測均為每桶90美元，隨後在2022年餘下時間將回穩於85美元。我們估計未來30年能源需求將增長25%至30%。

美國勞動參與率大幅下降也值得關注，但當前勞動力供應短缺的現象以及低技能職位和服務業工資上漲的壓力，只是勞動力重回職場過程中的暫時摩擦。隨着勞動力短缺問題得以解決，這種壓力也將緩和。

經濟和盈利前景依然強勁

總體而言，滯脹憂慮以及對央行大幅收緊政策的預期似乎有些過度。聯儲局很快將宣布縮減購債規模，但加息似乎還有一段時間。10年期美債孳息率目前在1.6厘，2021年底前可能將升至1.8厘，至2022年底進一步升至2.2厘。不過，聯儲局和歐洲央行的核心決策層仍傾向保持「耐心」，且不太在意目前面臨的挑戰。

中美兩國經濟增長在2021年第三季均有所放緩，但整體環境依然穩健。鑑於去年同期經濟迅猛反彈，因此從高位回落也並不意外。如前所述，影響經濟活動的一些不利因素，應會在明年有所緩解。

綜上所述，我們預計標普500指數2021年和2022年的每股收益，將分別增長45%和10%。從全球來看，我們預計今明兩年每股收益將分別增長43%和9%。我們預計2021年亞洲總體盈利增速為29%，2022年為10%。這為全球和區域股市在未來幾個月進一步上漲帶來支持。

看好能源股歐洲日本市場

從戰術上而言，能源板塊是油價上漲的直接受惠者，而能源股價格只計入了長期布蘭特油價在每桶55至60美元的預期，遠低於目前原油現貨價格85美元。與此同時，金融公司的盈利表現大幅超預期，隨着全球貨幣刺激力度減弱，淨息差上升應會帶來提振。

歐羅區和日本也是我們看好的兩個市場。明年歐羅區GDP增長料將加速至5.3%，高於今年的5.1%。由於歐羅區股市的行業構成更具周期性，因此將受惠於目前的諸多利好趨勢，而且多年持續表現欠佳後投資者的歐股倉位也較輕。日本股票應受惠於經濟重啟以及新任首相治下財政支出加大，這些正面因素尚未反映在股價中。

中國股票最差時期或已過去

亞洲其他國家政府的抗疫策略逐漸從「清零」轉向「與病毒共存」。這為該地區與經濟重啟相關行業帶來利好。隨着中國政府開始在穩增長與推進結構性調整之間取得平衡，中國股票的最差時期可能也已過去。

從策略配置角度，我們看好全球醫療保健和綠色科技板塊。醫療保健行業兼具增長潛力和防禦性，且拖累股價的不確定因素預計將在2022年消退。我們也看好綠色科技板塊，綠色轉型面臨的挑戰不會阻礙進一步投資，反而會促進投資提速。我們認為清潔能源、能源效率和數碼化、電氣化和電池、生物能源以及綠色融資領域蘊含投資機會。

 

滯漲風險籠罩下瑞郎大放光彩 兌日圓創近六年高位

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Vassilis Karamanis

2 小時前

【彭博】-- 面對滯漲風險，外匯交易員正在轉向瑞士法郎。

因為人們擔心全球經濟正在走向通膨高於正常水平、但成長微乎其微或者陷入停滯的環境，瑞郎正在展示其避險貨幣地位。

瑞郎兌日圓——另一種傳統避險貨幣——周四升至2015年12月以來的最高水平，兌歐元也觸及11個月高點。

德意志銀行的分析師稱，瑞郎是一個不錯的對沖工具，這得益於該國央行持鷹派立場，而該國經濟較不容易受到當前價格壓力的影響。

德意志銀行：瑞郎是對沖「滯脹」風險的不錯選擇

鑒於瑞士央行身負嚴格的通膨使命，其可能讓瑞郎走強以抵禦輸入型通膨。這就意味著，央行在現匯市場進行的干預——瑞郎阻力的一個關鍵支柱——將消失，這可能會鼓勵投資者增加瑞郎多頭頭寸以避險。

除了大宗商品貨幣外，過去一個月在G-10貨幣中瑞郎兌美元表現出了最強的韌性。瑞郎兌歐元周四上漲之際，據交易員稱，在瑞士央行據報導過去一直在買入的區域，有大額障礙期權被觸發。

原文標題Swiss Franc Rally Shows Traders See It as Key Stagflation Hedge

 

 

 

蔡金強: 全部持有現金好危險？金牌分析師教路核心資產分佈

過度量寬 易引發滯脹

中國國家統計局於周一公布中國1月消費者物價指數（CPI）年增率，由上個月4.5%跳升至5.4%，創下自2011年9月以來新高，其中食品價格上漲20.6%，非食品價格上漲1.6%。雖然數據如此駭人，但香港股民卻好像充耳不聞，只關心人民銀行會否宣布降準挽救經濟。

香港股民多數都熱衷於短綫炒賣股票，也許如此，每當他們聽聞政府即將採取寬鬆貨幣政策以對抗經濟衰退，便會喜上眉梢，並憧憬「放水」措施如何推高股票價格。至於實質經濟因素如何轉變，大多拋諸腦後。

水能載舟亦能覆舟，政府偶爾「灌水」刺激經濟，造就低息借貸環境，當然對各行各業有利，惟現今各國每當面對經濟難題，便傾向以量寬手段解決，實非長治久安之計。假如一個政府只懂不斷大水漫灌，而沒有進行相應的實質經濟改革，最終便可能導致經濟出現「滯脹」（Stagflation）。

在宏觀經濟學中，滯脹是指經濟處於停滯甚至衰退狀況，而失業率和通脹率則持續上升的經濟現象。一般而言，造成滯脹主因有二︰一，經濟產能被負面供給震盪而減少，例如上世紀70年代石油危機造成的滯脹現象；二，中央銀行容許貨幣供應過度增長來對抗經濟衰退，結果鈔票氾濫，但無助經濟增長。

至於投資者在滯脹情況下，應如何部署投資策略呢？就此，筆者認為實質資產如貴金屬在滯脹期間最為保值，其次便是增持海外資產或全球公認的硬貨幣來分散風險，較為穩妥。

（本欄逢周三刊登）

撰文: 謝紹榮 跨國保險集團前亞洲區投資管理總監
本專欄推廣個人財務教育

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欄名: 錢以載道