儲局加息「自作自受」 價值股可看高一線

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9月25日，周一。金融世界事事講求前瞻，所以才有鴿派加息、鷹派暫停等說法。聯儲局按兵不動，但在上周會後一舉跨越兩門檻，既為年內再度加息預留空間，同時降低對明年減息幅度的預期，意味緊縮周期縱近尾聲，利率也極可能於高位停留較長時間，押注政策快速掉頭連吃兩記耳光，相隔好幾天恐怕仍在呼痛。

美國10年期債息上星期四突破4.5厘，創16年新高，翌日雖回順，惟全周仍上升12個基點，拖累美股三大指數全線下滑。一星期計，道指、標普500指數及納指分別急挫1.9%、2.9%和3.6%。

超低利率一去不返

債息高企（執筆時10年期重越4.5厘）疊加美滙強勢，金融狀況有收緊之虞；更令人困惑的是，聯儲局主席鮑威爾在記者會上兩度被問及中性利率（neutral rate of interest）是否存在高於局方估算的可能，鮑公一貫地含糊其詞，但從期貨定價可見，聯邦基金利率未來5年都不會低於4厘，某程度上代替決策官員解答了記者疑問，簡言之就是超低利率一去不返，資產價格若因此而須重估，單就股市而論，價值（Value）相對增長（Growth）值得看高一線。

聯儲局政策立場較想像強硬，投資者不得不向higher for longer靠攏，美元淡友、債市好友無啖好食。然而，大家可曾留意，聯儲局重手加息也會「自作自受」，在緊縮周期中錄得巨額虧損甚至裁員？

虧損突破千億美元

路透日前報道，加息收水至今一年半，數據顯示聯儲局虧損已突破1000億美元，那是由於局方向銀行支付的儲備存款利息，超出其國債及按揭抵押證券（MBS）持倉產生的收益。央行發言人證實，年底前將裁員約300人，為2010年以來首次；連同退休等自然流失人手，員工總數從24428人降至23895人，實際減逾500人，佔比約2%，涉及12家地區聯儲銀行、華盛頓董事會及3個規模較小的部門。

與其他聯邦機構花費國會分配的資金不同，聯儲局自負盈虧，一方面從所持資產中獲取收益，另外也會向銀行收取一系列服務費用，以應付每年約63億美元支出。在以往大多數年份，聯儲局都能把運作中產生的利潤上繳財政部，但自啟動緊縮周期對抗通脹以來便面對入不敷支，有論者把這個局面比喻為聯儲局向財政部開出一張欠單，待日後轉虧為盈才「清還」。

報道又提到，裁員主要影響資訊科技相關職位，隨着雲端軟件普及，一些崗位已沒必要保留，這是大勢所趨，與虧損不見得有直接關係，惟聯儲局運作一直備受國會共和黨人高度關注，尤其不滿央行近年深入研究氣候變化、社會不公等超出貨幣政策和銀行監管範疇的議題，質疑聯儲局把手伸得太遠，過度涉足職權以外領域。

政客總愛借題炒作，聯儲局虧損擴大，且13年來首次裁員，難保不會授人以柄，在加息潮中為想像力豐富之輩製造新一波話題。

無論如何，決策者已透過利率點陣圖釋出最新政策意向，美國長債孳息率突破去秋見頂以來的整固區間【圖1】，美滙指數同步走強，逐步逼近106水平。華爾街大盤自高位回調差不多兩個月，期間只有能源股隨油價展現強勢，也是唯一錄得升幅的板塊，投資者在揀股方面宜加倍審慎。

後市還看金融板塊

老畢稍覺意外的是，息差擴闊理論上對銀行股有利，但從【圖2】可見，由大型金融股組成的ETF（XLF）跟羅素2000小型股指數ETF（IWM）走勢相似，那是否意味投資者擔心聯儲局唔見棺材唔流淚，對緊縮最終引發金融動盪有所顧忌，蓋過了息差因素對該板塊的利好影響，足以決定美股會否出現更大麻煩。價值股於當前環境雖值得看高一線，但同時也須密切注視大型金融股何去何從。

本欄逢周二至周五刊出

 

王弼: 豐田股價突升 值得跟嗎？

 https://www.property.hk/article_content.php?author=PHK_PETERWONG&id=116231

2023年7月10日

　　上星期美國獨立戰爭紀念日假期，只有三日半市，美股三大指數跟羅素2000指數個別發展，一如近期走勢，納斯達克指數最強，全周升0.51%，標普500指數力保不失，升0.06%，道瓊斯指數跌1.14%，羅素2000指數跌0.9%。道指和羅素指數跑輸大市，基於對息口敏感，而不少銀行因在早前低息環境買入債券，導致現在有帳面損失，如果息口繼續上升，必然首當其衝。事實上，自5月以來，標指ETF （SPY）升幅達7.1%，而金融股ETF（XLF）升幅亦有5.1%，雖然金融股確實一如本欄所料，跑輸大市，但跑輸的幅度輕微，王弼預期稍後金融股跑輸大市的幅度會擴大，而當近期每次美國銀行（BAC）升穿29美元，也是出貨或Sell Call的好時機。

　　說開個股，奧國學院的會員都可能有聽過王弼有研究特拉斯（TSLA）以外的汽車股，TSLA過去幾年的升幅當然成為一時佳話，但不可不知的，是傳統汽車股如福特（F）的股價，在疫情跌市最慘烈的時候，也跌破了4美元，而當股市升到2022年1月在歷史高位徘徊時，F的股價突破了25美元，即兩年間升幅達5.25倍，同期，TSLA由29美元升至370美元，升幅達11.7倍。當然，TSLA作為新晉科技巨頭，升幅完勝F，但作為歷史悠久的傳統股份，逾5倍的升幅亦絕不失禮，事實證明，傳統藍籌有其投資價值，不應被完全漠視。

　　最近股市升幅集中在最大型7-8隻科技股，反觀一些藍籌完全跟不到升幅，日本的 豐田汽車（ADR代號：TM）就是一個例子。52周低位130美元，是去年9月跟隨大市大跌時創下的，但遲至今年5月份，股價仍低見135美元，完全跟不到同業TSLA、F甚至大市的升幅。但自5月起，TM的股價亦開始有異動，周五收161美元，比起5月時亦升了20%，因為公司宣佈在電池科技上有突破，其研發的固態電池（相對傳統的鋰電池）在體積、航距和充電速度上，都具顛覆行業的可能，據稱充電10分鐘就可令車輛走1200公里，如果屬實，TSLA在電動車的優勢就會即時喪失。當然，從股價上看，市場對TM能否量產從而威脅TSLA存疑，因為TSLA股價完全不受消息影響，但TM確實因消息而股價彈了上來，無論如何，就算現在未必是大手買入TM的時候，但小注建立倉位注視其後的發展，也是合理的做法。

 

 

王弼：耐性地等待中海油收成

 https://w22.property.hk/article_content.php?author=PHK_PETERWONG&id=95327

2022年，美股開局麻麻，過去兩周，標普500指數下跌了2.2%，納指跌4.8%，三大指數中道指跌幅最少，只跌了1.2%。不過並非所有行業都見紅，去年美股升幅冠軍的能源業，繼續跑贏大市，本欄一路看好的石油股ETF XLE，年初至今升幅達12.7%！至於本欄另一看好的銀行股，其ETF XLF年初至今升幅也有4.2%，不過上周大行公佈業績，摩通（JPM）的表現不如理想，周五大跌6.2%收市，但如果炒通脹高企是本年的投資主題，大家不妨可以視這次調整為建立銀行股倉位的機會，當然，投行業務較少的同業如Wells Fargo（WFC），理論上是較好的選擇，不過WFC年初至今已升了22%！值不值得再高追，由讀者自行定奪。

　　本來在能源股於去年升幅達47%的前提下，王弼對石油股於2022的前景是有一點戒心的，特別是Omicron變種於上　個月初大爆發，曾令紐約期油由高位下跌逾兩成，如果油價不能企穩，石油股的表現又怎會好？

誰知踏入2022年，市場認為油價突破100美元只是時間問題，要知道本欄多次重申，別說油價見100美元，其實只要長期企穩60美元，大型油公司如埃克森美孚（XOM）已經值這個價（周五收市價71.87美元）。

王弼憑什麼這樣說？因為在疫情以前，國際油價只是五十多美元一桶，XOM大部份時間都在70美元樓上，其後疫情殺到，油價曾於2020年4月底見負數，然後見底回升，去年2月已突破60美元，並一路反覆向上，但XOM的股價還是大幅低於疫情前，理由是市場不相信油價能持續造好，但一年過去了，市場期待油價回落的預測仍然落空，市場會否最終如聯儲局一樣，不想認還須認，通脹並非短暫性，同一道理，油價高企也並非一時三刻，而是確實存在OPEC產油國投資不足以致出現產能問題。

而且，在拜登政府環保大躍進的前提下，連美國油商也不願投資開採新油田，高盛就指出長此下去，難保今次油價上升很可能是超級周期的開始。是否真的是超級周期，本欄早於去年7月5日以《資源類是否進入超級周期？》為題已有探討。

　　如果市場真的對油價改觀，並相信高油價會持續好幾年，石油股估值便有機會被重估，令資金進一步追捧。XOM股價雖然創出2019年12月以來的新高，不過息率仍高達5厘，相對其他行業，仍然是非常抵買。另一隻更抵買的股份，是本欄多次推介的加拿大石油股Suncor（SU），原因是XOM在踏入2022年終於成功收復疫情前的股價，SU周五收28.23美元，卻仍然低於疫情前的33美元，更遑論是2018年的高位41美元，當時的紐約期油只不過是在70美元水平。因此，本欄之前提出SU的目標價33美元，其實也是非常保守。

　　當然，論更抵買的石油股，又怎可不提中海油（883）？管理層明言，中海油的股價低得不合理，因此會透過派發特別股息和回購來提振股價。老實說，美國搞制裁搞了這麼久，要沽貨的，應該已沽剩無幾吧？看來2022年應該是中海油股東的收成期，王弼早在12月已經見中海油蠢蠢欲動，所以停止了Sell Call。

2021年王弼最後悔的，是太早沽了傳統電力股華潤電力（836），走了雞，今次讀者們也不要忽視中海油的潛力。 

王弼: 重申買輝瑞好難輸

  　　本欄於11月29日文章，標題《疫苗股變軟件股 買輝瑞好難輸》，輝瑞（PFE）當日的收市價是52.4美元，如果在那日買入，PFE曾在上周四高見61.43歷史高位，就算周五股價因PFE延遲向FDA遞交2-5歲幼童打針的審批，股價回軟至59.48元收市，但在股市波動的12月，以周四最高位計，回報17%，以周五收市價計，也有13.5%，半個月有如此回報，絕不失禮，比起港股，更像天堂與地獄之比。

 

王弼重申，西方政府協助擁有mRNA注射技術的企業推廣業務，已經可謂無所不用其極，例如不須它們負上打針導致身體傷殘或死亡的責任，又打算立法強迫人民打針，否則人民須負上刑責，就算不用負上刑責，許多人已經因不肯打針而失去工作，當然更多人為保飯碗選擇被打兩三針了事。有說加拿大政府訂針的數量，夠全國人民打10次加強劑。

　　按新冠疫情爆發的軌跡，只要每三數月出現新變種，mRNA注射企業又可以推出更新版本給全人類注射，隨時密 過iOS更新，有誰知道，將來全人類會否要每月一針，甚至好像食蘋果一樣，每日啪一針，醫生遠離我。明顯地，西方政府深信打針是靈丹妙藥，只要人人肯打針，所有社會問題都會迎刄而解。

有西方政府甚至出動警力，循循善誘市民打針，這樣強大的力量支持，股民的投資組合內，又怎可以沒有打針股呢？至於上次專欄出街，有讀者留言，為何不推介BionTech（BNTX）和莫德納（MRNA），理論上，這兩隻打針股也應該受惠，不過王弼在北美洲看電視，看見PFE在各大電視台的廣告，遠多於這兩家規模較小的公司，明顯PFE和傳媒有非常好的合作關係。事實上，自上次專欄出街，PFE創出歷史新高，BNTX和MRNA卻回落，證明王弼慧眼識PFE的決定正確。

　　至於美股三大指數，納指由歷史高位16212點，回落至周五的15168點，跌幅6.5%，道指則較歷史高位跌了1200點，跌幅3.2%，標普500指數2.5%。在加息和新變種的威脅下，似乎美股尚有下跌空間，可能納指要由歷史高位回落10-15%，股市才有反彈的可能，反正聖誕臨近，投資者也許收拾心情放假，待假後可能有更多平貨供大家選擇，因息差擴闊，明年金融股是穩陣之選，投資者可考慮金融股ETF XLF，本欄在去年亦有推介，當時股價28美元，上周五收市價38.59元，一年回報38%，差過比特幣，但好過高息內房債。

至於去年港股推介，王弼主要的推介得兩隻，一隻是中海油（883），另一隻是國企指數ETF（2828），表現而言，好過股王騰訊（700）和阿里巴巴（9988），不過都是要潛水，中海油如何在國際油價大升下仍要下跌，可能是千古懸案，幸好王弼不斷叫手揸中海油的投資者Sell Covered Call，再加今年已派的0.55元股息，明年的預期股息超過一分，投資者的損手程度有限，至於國企指數，目前跌幅不到一成，王弼仍未放棄，我們不是要對偉大祖國有信心嗎？明年會更好的，希望。

價值股 VS 增長股

 https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/2790424/%E5%85%A9%E5%85%83%E7%B4%A0%E6%8E%A2%E7%B4%A2%E9%A2%A8%E5%90%91+%E5%8D%9A%E8%88%8A%E7%B6%93%E6%BF%9F%E5%86%8D%E9%A0%98%E8%BB%8D 

2021年5月5日

 

今天看畢老林的文章,  "兩元素探索風向 博舊經濟再領軍" , 以ETF走勢去分析價值股 VS 增長股的勢頭, 結論是價值股大勝。

最近很多財經資訊也提到散戶可以利用ETF買SECTOR, 代替個股去增加勝算。

 https://www.moneydj.com/etf/x/basic/basic0003.xdjhtm?etfid=xlb