iShares羅素1000成長股ETF〈IWF〉 持股

 https://www.moneydj.com/etf/x/basic/basic0003.xdjhtm?etfid=IWF

持股分佈(依產業)

資料日期：2022/01/31

顏色	產業	投資金額(美元) 以萬元為單位	比例(%)
	資訊科技	3,299,765.89	46.50
	消費者非必需品	1,273,780.59	17.95
	通訊	814,651.88	11.48
	健康護理	592,538.61	8.35
	工業	420,099.23	5.92
	必需性消費	294,495.24	4.15
	金融	173,858.63	2.45
	不動產	120,636.60	1.70
	原物料	68,833.83	0.97
	能源	26,965.83	0.38
	現金及/或衍生產品	9,934.78	0.14
	公用事業	2,128.88	0.03

持股明細

資料日期：2022/01/31

個股名稱	投資比例(%)	持有股數
APPLE INC	12.42	50,725,758.00
MICROSOFT CORP	10.79	24,766,417.00
AMAZON COM INC	5.98	1,426,355.00
TESLA INC	3.49	2,657,730.00
META PLATFORMS INC CLASS A	3.41	7,767,291.00
ALPHABET INC CLASS A	3.23	851,088.00
ALPHABET INC CLASS C	3.02	794,004.00
NVIDIA CORP	2.70	7,861,982.00
HOME DEPOT INC	1.80	3,494,520.00
VISA INC CLASS A	1.76	5,562,633.00

相關基金
名稱	報酬率(%)
	一日	一週	一個月	三個月	六個月	一年	今年以來	三年
富達基金-美國基金(歐元)	1.42	2.31	0.47	5.41	11.72	28.70	1.90	36.96
景順美國價值股票基金C股美元	0.25	0.64	0.52	3.78	11.30	28.21	3.65	50.40
景順美國價值股票基金A股美元	0.24	0.63	0.43	3.57	10.84	27.20	3.55	46.86
摩根基金-美國基金(澳幣)(累計)	-0.61	-0.66	-1.18	3.26	6.68	26.92	-0.92	76.36
聯博-精選美國股票基金A級別歐元	0.93	0.76	-2.30	-0.16	7.92	26.81	-2.77	71.03

 

Vanguard成長股指數〈VUG〉持股

 https://www.moneydj.com/etf/x/basic/basic0003.xdjhtm?etfid=VUG

持股分佈(依產業)

資料日期：2021/12/31

顏色	產業	投資金額(美元) 以萬元為單位	比例(%)
	科技	9,383,730.00	50.10
	非必需消費品	4,495,200.00	24.00
	工業	1,966,650.00	10.50
	健康護理	1,423,480.00	7.60
	不動產	468,250.00	2.50
	金融	393,330.00	2.10
	基本原物料	224,760.00	1.20
	電訊	149,840.00	0.80
	必需性消費品	112,380.00	0.60
	能源	74,920.00	0.40
	公用事業	37,460.00	0.20

持股明細

資料日期：2021/12/31

個股名稱	投資比例(%)	持有股數
Apple Inc.	11.71	123,737,396.00
Microsoft Corp.	10.68	59,605,573.00
Amazon.com Inc.	6.08	3,422,296.00
Alphabet Inc Class A.	3.69	2,388,493.00
Tesla Inc.	3.59	6,378,259.00
Meta Platforms Inc Class A.	3.37	18,785,762.00
Alphabet Inc Class C.	3.30	2,143,748.00
NVIDIA Corp.	2.95	18,855,101.00
The Home Depot Inc.	1.83	8,290,100.00
Visa Inc Class A.	1.48	12,810,778.00

 

Vanguard價值股ETF〈VTV〉 持股

 https://www.moneydj.com/etf/x/basic/basic0003.xdjhtm?etfid=VTV

持股分佈(依產業)

資料日期：2021/12/31

顏色	產業	投資金額(美元) 以萬元為單位	比例(%)
	金融	2,902,140.00	20.70
	健康護理	2,691,840.00	19.20
	工業	1,948,780.00	13.90
	必需性消費品	1,472,100.00	10.50
	科技	1,037,480.00	7.40
	公用事業	841,200.00	6.00
	非必需消費品	827,180.00	5.90
	能源	757,080.00	5.40
	電訊	729,040.00	5.20
	不動產	490,700.00	3.50
	基本原物料	322,460.00	2.30

持股明細

資料日期：2021/12/31

個股名稱	投資比例(%)	持有股數
Berkshire Hathaway Inc Class B.	2.85	13,377,992.00
UnitedHealth Group Inc.	2.58	7,199,926.00
JPMorgan Chase & Co.	2.55	22,591,690.00
Johnson & Johnson.	2.45	20,124,697.00
Procter & Gamble Co.	2.16	18,499,295.00
Pfizer Inc.	1.81	42,906,904.00
Bank of America Corp.	1.69	53,185,719.00
Broadcom Inc.	1.42	2,989,210.00
Exxon Mobil Corp.	1.41	32,363,195.00
Abbott Laboratories.	1.36	13,517,595.00

 

iShares MSCI核心歐澳遠東ETF〈IEFA〉持股

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持股分佈(依區域)

資料日期：2022/01/31

顏色	區域	投資金額(美元) 以萬元為單位	比例(%)
	日本	2,348,767.67	23.10
	英國	1,565,845.11	15.40
	法國	1,067,621.67	10.50
	瑞士	952,725.24	9.37
	德國	853,080.55	8.39
	澳大利亞	742,251.25	7.30
	荷蘭	430,099.01	4.23
	瑞典	423,998.32	4.17
	香港	281,648.76	2.77
	義大利	261,313.11	2.57
	其他	253,178.85	2.49
	丹麥	246,061.37	2.42
	西班牙	228,776.07	2.25
	新加坡	138,282.43	1.36
	芬蘭	113,879.64	1.12
	以色列	108,795.73	1.07
	比利時	103,711.82	1.02
	現金或衍生性金融商品	48,805.56	0.48

持股分佈(依產業)

資料日期：2022/01/31

顏色	產業	投資金額(美元) 以萬元為單位	比例(%)
	金融	1,721,412.84	16.93
	工業	1,689,892.58	16.62
	消費者非必需品	1,275,045.30	12.54
	健康護理	1,155,064.96	11.36
	必需性消費	967,976.98	9.52
	資訊科技	893,751.85	8.79
	原物料	808,342.12	7.95
	通訊	467,719.97	4.60
	不動產	435,182.93	4.28
	能源	366,041.71	3.60
	公用事業	338,588.59	3.33
	現金或衍生性金融商品	48,805.56	0.48

持股明細

資料日期：2021/12/31

個股名稱	投資比例(%)	持有股數
NESTLE SA	1.91	14,251,602.00
ASML HOLDING NV	1.62	2,102,090.00
ROCHE HOLDING PAR AG	1.42	3,556,177.00
LVMH	1.12	1,412,263.00
TOYOTA MOTOR CORP	0.94	53,766,825.00
NOVARTIS AG	0.93	11,052,973.00
NOVO NORDISK CLASS B	0.92	8,558,294.00
ASTRAZENECA PLC	0.89	7,881,257.00
SONY GROUP CORP	0.77	6,403,200.00
SAP	0.72	5,298,021.00

畢老林:《道指七萬二》誰來執筆 兼論60/40組合

 https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/2913437/%E3%80%8A%E9%81%93%E6%8C%87%E4%B8%83%E8%90%AC%E4%BA%8C%E3%80%8B%E8%AA%B0%E4%BE%86%E5%9F%B7%E7%AD%86+%E5%85%BC%E8%AB%9660%2F40%E7%B5%84%E5%90%88

9月14日，周二。美股近日跌多升少，唱淡聲音日見響亮，論者從倉底裏找出早已封塵的《道指三萬六》（Dow 36,000: The New Strategy for Profiting from the Coming Rise in the Stock Market），圍繞這本1999年出版的暢銷書熱議一番。老畢有興趣知道的是，書名若改成《道指七萬二》，將由誰來執筆？

預測落空淪為笑柄

《道指三萬六》由美國專欄作家格拉斯曼（James Glassman）夥拍曾擔任特朗普政府經濟顧問委員會主席的保守派經濟學者赫塞特（Kevin Hassett）合撰，當時正值科網泡沫尾聲，亦是最狂熱的階段，惟二人堅信股票價值被嚴重低估，揚言道指2002至2004年必見36000點。此書於1999年10月初面世，道指其時剛破萬；也就是說，假如作者預測準確，本已狂態畢露的美股三至五年內再翻不止兩倍。

此後發生什麼事，人盡皆知。不出數月，科網泡沫爆破，2008年爆發影響更深遠的環球金融海嘯。換句話說，《道指三萬六》出版十年間，美股經歷兩次「史詩式」災劫，預測徹底落空、作者淪為笑柄不在話下。

二十二年一晃即過，今天道指徘徊三萬四五水平，離三萬六咫尺之遙，只是達標時間較兩位「股俠」的預測晚了十七年而已！可是，當年聽其言摸頂入市，飽經風浪仍能笑到最後，換個角度看，足以讓兩盞股海「明燈」挽回一點點聲譽。老畢只是鬧着玩，但哈佛經濟學教授羅格夫（Kenneth Rogoff）卻是明撐，上周在《華爾街日報》撰文評論此書，用上Why the Dow 36000 Forecast Was Right這道毫不含糊的標題。

中短期風險不容輕視

公平地說，任何預測都是不同程度的「斷估」，著作想賣個滿堂紅，要麼極度樂觀，要麼悲觀到底，跟預測準確與否恐怕沒半毛錢關係。然而，以羅格夫殿堂級經濟學家的身份，也認為應拋開對《道指三萬六》作者的成見，正視二人確有一些先見之明，那就絕非落井下石的遊戲文章了。

細看這篇評論，羅格夫並不認同格拉斯曼與赫塞特在書中表述的某些主要觀點，例如長線投資股票可在近乎無風險下取得可觀回報，且打了一個很接地氣的比喻：假如某人擁有4000萬美元財富，股災令你一夜間身家縮水一半，剩下2000萬美元，條件優厚如此君，也許具備意願和耐性等候股市大翻身，多久都可以。然而，如果你的退休積蓄只有30萬美元，股災蒸發一半財富，已步入晚年的閣下即使深信股市二十年後必高於今天（甚至高許多），身家縮剩15萬美元的閣下，痛苦會減少嗎？

這番話足以證明，股市的中短期風險不容輕視；對大多數投資者來說，那才是Big Deal。不過，那並沒有改變羅格夫對長線押注一籃子股票勝算甚高、也就是《道指三萬六》一書主要論點的認同。相比之下，大師對被視為安全資產的債券看法負面得多。

動盪時期多覺好瞓

值得商榷的是，你或者可以說，今天股市、樓市、藝術品、NFT乃至比特幣，價格大漲源於利率反常地低，資金四出尋覓回報，但不能因此否定債券在投資組合中的功能。

從【圖】可見，一個60%美股、40%美債的組合，過去二十二年不少時段跑贏全股票組合，後者反客為主，遲至2017年才確立。

更重要的是，六四股債組合期內最大回撤（maximum drawdown）約30%，遠少於全股票組合的50%。換句話說，《道指三萬六》面世近四分一世紀，六四組合回報表現落後全股票並不太遠（年均7.67%相對8.91%），卻能在動盪時期為投資者換來多覺好瞓。

科網狂潮道指破萬，好友睇三萬六，泡沫即破；金融海嘯橫掃全球，發誓從今以後遠離股海的投資者不知凡幾，就此錯過隨之而來的超級牛市。我們都無法預知未來，分散投資就是為了做好兩手準備。《道指七萬二》，誰有興趣操刀？

 

（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）

 

變數多值博率欠奉 唞暑觀望智者所為

 https://www1.hkej.com//dailynews/investment/article/2856995/%E8%AE%8A%E6%95%B8%E5%A4%9A%E5%80%BC%E5%8D%9A%E7%8E%87%E6%AC%A0%E5%A5%89+%E5%94%9E%E6%9A%91%E8%A7%80%E6%9C%9B%E6%99%BA%E8%80%85%E6%89%80%E7%82%BA

陸文 談股論策

本港政局步入回歸下半場，「一國兩制」正在深化改革，從政人士肯定要隨之轉變，政經將出現新局面，投資者也需要適應，特別是股市一向是唯利是圖的殺戮戰場，只有最終贏家才符合汰弱留強的森林法則。如何在目前變局下作相應投資部署？

中美持續全方位博弈，全球政經局勢難測，中港加速在金融與政治上的融合，以及疫情對全球經貿產生的變化，令整個2021年及更長久時間，投資樂土難求。透過分散多元化配置，選股重視不同時段的風險與回報，才可帶來較佳的值博率，相信這是投資者未來好一段日子要面對的現實。

降準利中港股市維穩

踏入2021年，美股持續跑贏中港兩地股市，上半年道指、納指大幅跑贏上證A股及恒指，雖然深圳創業板有表現，但從規模及波幅比較，還是納指勝一籌，這情況在下半年預期持續。雖然不少專家關注美股嚴重超買，預期大型調整將至，但中港股市去年在疫情防控奏效，率先復甦，帶來年初科網、宅經濟及復甦的周期性板塊大升，這現象正好在今年美股出現，因抗疫有成，加上連番出手刺激經濟，刺激美股持續尋頂。

反之，內地年初率先作適度收緊的逆周期措施，最新經濟數據均見放緩，過去兩三年GDP的半年增幅已回落至不足6%水平，為避免下半年進一步收縮，在上游商品升勢正擴散至中下游層面，帶來通脹甚至有滯脹風險下，人民銀行7月上旬出手作一年半以來的首次全面降準，目的明顯在穩定下半年以至明年經濟增長在5%至6%水平。

這次放水帶來及時雨，令更多行業放緩的壓力獲紓減，財政債務也得到適度減輕。從資金流層面來看，對第三季中港股市有穩定作用，寄望呈不溫不燥的市況。

美股跑贏趨向未有改變

美股近期再受最新通脹率高於預期，以及更多跡象顯示上中游的生產製造商加價已傳導到下游產業，加上美國以至全球疫情揮之不去，變種病毒正在越南等地擴散，影響供應鏈不順，加深通脹壓力，對致力維持明年才考慮大幅減少買債甚至適度加息的美國聯儲局構成壓力。

至於新一任主席人選的任命會否對聯儲局帶來政治壓力，進而拖慢減債加息步伐，將成為左右第三、四季美股表現的較大變數。

筆者支持適度通脹令投資市場可平衡發展，企業盈利跑贏通脹對股票投資者更為有利，這亦是多年來聯儲局期待量寬措施能惠及實體經濟，而非推高資產價格甚至令股市泡沫不斷膨脹。

無疑加息令股市受壓波動，但市場亦應緊記人最終會死，股市最終亦會因超買而出現較大調整，惟在尚有一段日子才有可能加息的情況下似屬過慮。

部分短期超買股將回調，但未來兩三年業績看漲的，可作中線吸納。在目前水退期未現，以及歐美政府致力扶持經濟復甦政策不變下，量寬這糖衣毒藥出現突變機會不高。因此，中港股市由於存在不少監管風險，美股依然是相對透明度較高的投資市場，跑贏中港股市機會不低。

港交所可中線吸納

上周筆者看好港交所（00388），相信其具備成為「東方納指」潛力，並受惠中概股回歸，雖然有分析認為目前成交金額不足以支持港交所現估值，但因政策利好，中長線仍可分段吸納。

上周便傳出來港上市中資科企毋須作網絡安全審查，反映中美股市脫鈎是大勢所趨，觀乎目前全球主要社會主義國家的企業，絕少會在歐美主要股市掛牌及融資，看來已在美掛牌、總市值達2萬億美元的200多隻中概股，面對華爾街加強會計審計規管，勢將回歸香港，但受惠程度還看主要股票指數的成份佔比取態。此外，內地獨角獸企業來港招股亦構成未來交易額上升。至於下月本地提升印花稅帶來短暫影響，投資者可趁機在500元以下分段吸納港交所。

最新港股走勢重現「真跌破」考驗，恒指經歷早前從低位反彈逾千點，數日間已回吐升幅一半有多，考驗27000點的機會不低，一旦跌破250天線（27162點）而未能迅速反彈帶來RSI低位背馳偏穩形態，將下試早前指出真跌破後今次升浪量度跌幅的25714點水平。

恒生科技指數弱勢難扭，尋底趨向未好轉，就算交投縮減代表拋售有節制，但未呈現技術好轉前，偷步估底風險大，似非智者所為，面對短期大市值博率一般下，維持三四成資金入市為上策。

嚴控注碼 避熱炒板塊

目前市況正受連串內外政經利淡因素衝擊，新變種病毒令全球疫情反彈，英國放寬限制政策備受考驗，研發疫苗與變種病毒速度競賽的不確定性，加上最新通脹高企在短期內難消減，勢拖慢第三季全球經濟復甦步伐。中美博弈持續，美方在限制中國企業獲取高科技設備一再出手，包括阻止荷蘭向華出售EUV光刻機，而內地正加強對科企監管，勢令一眾科企股估值有下調壓力，靜待產業改革明朗化才是重訪ATMX的時候。

另外，中國恒大（03333）遭銀行申請凍結資金，正反映內地企業債務問題持續惡化，雖然一切仍大致可控，卻令市況波動。

值得留意的是，內地一再遏止熱錢炒風，由嚴打大宗商品違規交易，到限制碳中和炒作概念，意味目前不少熱炒板塊，包括新能源汽車、光伏、醫療、半導體及鋼鐵等，均有潛在政策風險。看來只有受惠奧運等運動服裝股如李寧（02331）及安踏（02020）、一眾準備回歸A股的電訊股如中移動（00941）及中國電信（00728），以及部分生物科技股較可取。現水平博大市反彈風險高升幅有限，不如唞暑更好。

 

【#實倉擂台】黃國英（英sir）｜恒指失守28000，新經濟股重災區，市場驚緊啲咩？｜Market Digest

【#實倉擂台】黃國英（英sir）｜

恒指失守28000，新經濟股重災區，市場驚緊啲咩？｜

Market Digest

https://www.youtube.com/watch?v=pFcjF7WiRUY 

 恒指今日終於失守28000，下試前低位27505，新經濟股當災不單止，重磅藍籌、舊經濟都一律告跌，昨日公佈的美國消費物價指數（CPI）數據超預期，市場真係驚通漲？港股受美股拖累？今集請來黃國英（英sir）分享下而家係唔係已步入「熊市階段」。

 

價值反勝增長成條街的啟示

 https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/2733991/%E5%83%B9%E5%80%BC%E5%8F%8D%E5%8B%9D%E5%A2%9E%E9%95%B7%E6%88%90%E6%A2%9D%E8%A1%97%E7%9A%84%E5%95%9F%E7%A4%BA

3月10日，周三。環球股市繼續受債市動態牽引，美國十年期債息上落幾個基點足以引發股海翻波，科技板塊反應尤其強烈。「標題黨」旨在吸睛，自然可藉日升日跌大做文章，但債息一天未穩定下來，投資者都難以有信心地作方向性下注。

以股市此刻對利率變動的敏感度，美國十年期債息莫說直奔兩厘，只要從目前水平上行十多二十個基點，突破1.7厘，科技股陷入更大恐慌乃高概率事件，好友焉敢不防？反過來看，美國十年息若反覆下試1.5厘甚至更關鍵的1.4厘支持位，繼而穩定下來或跌穿，那些已從高位插水式回落的新經濟股極可能來個大報復，逢反彈沽之的策略隨時變成搬石頭砸自己腳，捉蟲也。

名宿意見南轅北轍

債息牽一髮而動全身，不僅股市缺乏方向，投資名宿亦莫衷一是。早兩日，有「美股大隊長」之稱的Appaloosa Management創辦人泰珀（David Tepper）開腔撐股，指推動利率急升的國債拋售潮很可能已結束，市場主要風險消除，短期內息率趨於穩定，投資者非但不宜看淡美股，現在入市反而更安全。

言猶在耳，「新債王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）大唱反調，認為美國消費物價指數今年6、7月按年將升逾3%，國債孳息率仍有進一步上升空間。岡拉克估計，美股回調幅度將遠超一成至一成半。換句話說，新債王不排除華爾街陷入熊市。

泰珀既有「大隊長」稱號，對美股傾向樂觀順理成章。說到岡拉克，早在去年12月美國十年期債息不足一厘時已睇兩厘，新債王相信長息離頂尚遠，進而大幅拖低美股，也不是什麼驚世預言。老畢有興趣做的，是從另一角度推敲這兩種截然相反的意見，看能否在實戰層面得出一些啟發。

金融海嘯結束以來，投資者愈是違反「教科書」忠告，獲利愈豐厚。說具體一些，遠在十年八載前，已有許多人深信利率低無可低易升難跌，從事所謂「尋息」（yield-seeking）活動形同燈蛾撲火。然而，利率非但從未真正掉頭，諸如名義（nominal）負利率現象更廣見於發達國家債市甚至政策利率。投資者若把專家意見當作耳邊風，反其道而行尋息，則不管採用什麼工具，在零息常態化下至少能做到贏多輸少。

再舉一例，「教科書」千叮萬囑切勿把所有雞蛋放進同一個籃，必須分散投資，以免風險過度集中於單一市場或資產類別。可是，證諸事實，過去十年美股一枝獨秀，而以科技股為首的增長型股票更是長升長有，估值拋離價值型股份，那又是一個跟傳統智慧對着幹大獲全勝的顯例。

講得俗一點，這些年不聽老人言的「壞孩子」才是大贏家，被視為正確的投資行為反而受到市場狠狠懲罰。十年不短，許多人恐怕已給「訓練」到不懂從鐘擺的另一端思考。金融海嘯後，環球央行無不實施超寬鬆貨幣政策，但經濟復甦始終軟弱無力，通脹更不知從何說起。今次之所以不一樣，全因刺激經濟方程式中多了財政政策這一變數。

觀乎債市對此變數的反應，投資者很大程度認同那是一個game-changer，在名宿圍繞利率去向拗個面紅耳熱之際，永遠向前望的股市已明確反映資金意向。過去三個月，Tesla股價下跌7%，「老餅」車廠福特大漲33%；亞馬遜挫半成，能源巨企埃克森美孚勁升五成；蘋果跌2%，不爭氣如美西百貨（Macy's）卻漲足30%。踏入新歲，舊經濟價值股跑贏增長股成條街，現在入市是否太遲見仁見智，惟動力（momentum）一旦形成，趨勢只會愈來愈強，從美股市寬（market breadth）可清楚觀察到強弱互易，輪動勢頭方興未艾。

告別增長難求歲月

在老畢看來，過去十年最諷刺的莫過於號稱「增長型」的股票其實受惠於現實世界增長難求，科技股銷售和盈利每年能錄得兩成或以上增幅，投資者別無選擇，估值再高也心甘命抵買入長揸。問題是，刺激措施結合疫情消退若一如預期帶動消費開支及GDP強力回升，那便意味實體經濟及企業告別增長難求的歲月。此一時彼一時，投資者還願意付出銷售額數十倍以至過百倍的瘋狂估值買新經濟嗎？從這個角度着眼，增持價值股、分散押注美國以外市場等策略，都值得優先考慮。

 

（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）

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