MSCI踢走三大電訊股 北水狂掃

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因應美國針對與軍方有關聯中國企業的投資禁令在1月11日生效，國際指數公司MSCI宣布，在周五（8日）收市後正式把三大中資電訊股中國移動（00941）、中國電信（00728）及中國聯通（00762）剔出指數，觸發追蹤指數的被動型基金須跟隨變動悉數沽貨，3隻電訊股周五捱沽，最多急瀉一成，成交激增至557億元。外資拋售之際，北水反其道而行大舉掃貨，中移動吸納過百億元北水，中電信和聯通分別錄逾10億元淨流入，3股收市跌幅顯著收窄到介乎0.9%至4.2%。

價挫一成後收窄 交投557億

MSCI在本港時間周五早上約5時發公告，決定把三大中資電訊股剔出MSCI多個指數，隨即在周五收市後生效，意味基金只得一個交易日調整持倉。以往交易員一般有數周時間為指數改動成份股作準備，今次顯得相當匆忙。

3股份在MSCI全球可投資市場指數（MSCI ACWI IMI）的權重為0.07%，MSCI中國全股票指數（MSCI China All Shares Index）的權重為0.81%，至於MSCI新興市場可投資市場指數（MSCI EM IMI）的權重則為0.5%。

其他國際指數公司也有相同舉動，富時羅素宣布會從富時全球股票指數系列（GEIS）等指數，剔除3隻中資電訊商，下周一（11日）開市時生效。標普道瓊公布，由下周二（12日）開市起，從各指數中移除該3隻股份。紐交所會在下周一美國東岸時間凌晨4時停止3隻中資電訊股的美國存託股票（ADS）交易，之後會被除牌。惟3股份ADS周五表現靠穩。

指數基金被動調整急掟貨

由於事出突然，追蹤指數的被動型基金急忙調整持倉，3股成交激增。彭博數據顯示，3股在周五單日成交量較過去3個月日均水平增加至少7倍。中移動周五曾挫9.9%，收市跌4.2%，報41.5元，成交441億元，為全日最活躍港股，亦是歷來第二大單日成交；中電信一度瀉10.3%，收報1.96元，下滑3.4%，成交額60億元；聯通最多下插11.2%，收市跌幅收窄至0.9%，報4.41元，成交額56億元。

港股通百億買中移 增1.7倍

雖然基金急售，北水卻愈跌愈撈，經「港股通」於周五淨買入中移動111.3億元，較周四的40.1億元淨買入，激增1.7倍。聯通和中電信分別吸納13.9億元和14.4億元北水，全部登上「港股通」十大活躍股份之列。

富瑞電訊及電訊設備研究主管李裕生認為，被動型基金完成調整後，三大中資電訊股再大跌空間有限。他解釋，美國的主動型基金早前已逐步減持，消化了部分沽壓，由於事件不影響中資電訊商的基本面，內地電訊業前景正改善，會吸引非美國投資者趁低掃貨。

根據美國政府的投資禁令，美國個人及機構從1月11日起禁止買入被列入黑名單企業的證券，已有持倉須在11月11日之前賣出。李裕生相信，主動型基金不會等到禁令生效前才沽貨，否則會面臨定價風險，基金公司的合規部門一般會要求提前沽貨套現。自美國總統特朗普在去年11月簽署行政命令後，3電訊股股價已累跌超過兩成。

據晨星統計，在晨星評級的美國主動型基金，持有中移動股票總額7億美元（約54.6億港元）。目前持有中移動股票的基金數目已大減，由2018年1月多達30隻基金，到2020年只剩一半基金仍然持貨。

中國外交部新聞發言人華春瑩在回應3電訊股被剔出國際指數時批評，美國行為短視且將損害美方利益。

 

 

 

審計密探CIA: Bittermelon 封殺中概股的後果

 https://www.am730.com.hk/column/%E8%B2%A1%E7%B6%93/%e5%b0%81%e6%ae%ba%e4%b8%ad%e6%a6%82%e8%82%a1%e7%9a%84%e5%be%8c%e6%9e%9c-232695

 

上一篇談到中概股被封殺的前因，這篇將討論其後果。如前文所述，目前涉及核數師問題的內地公司有195間，若然中美雙方在明年底前，仍未談妥核數師工作底稿審閱問題，這些公司很大機會須要全面撤出美國證券市場。

所謂退市只是股份不能在公開市場交易，私下買賣未有禁止，只要雙方談好條件就成。當然，股票流通度將大減，定價也變得困難。可以預期，交易成本將大增，對投資者帶來不便。如何解決？全球一體化下跨境證券買賣蓬勃，中概股只要另找市場上市，如港股或A股，投資者一樣可以買賣股份。值得注意，目前外資買賣A股仍有不少限制，如不可即日買賣、孖展買賣和借貨沽空交投設有上限等，而且對持股設限，單一海外投資者上限為10%，所有海外投資者總和的上限為30%。港股的限制較少，中概股選擇上市地時，港股相對較有優勢。

同時在港美兩地上市的公司，如阿里巴巴(9988)、網易(9999)和京東集團(9618)，若然甚麼都不做就從美國退市，香港上市地位也會連帶失去。因當初來港第二上市，先決條件是在美國擁有上市地位。再講部分上市條例獲得豁免，因香港股份的監管某程度依賴第一上市地。不過，不用擔心，3間公司只要改以香港為第一上市地，並且遵循香港上市條例，到時股份可繼續買賣，股份交易額更有望急升。以阿里為例，來港上市時將兩成股份由美國搬到香港買賣，若港股轉為第一上市，意味更多股份將搬到香港交易。其實基金大戶已經著手，將手上部分阿里的美股轉換成港股，以規避政治風險。

核心問題，為何那麼多內地企業赴美上巿？其中一個原因是融資渠道。特別是新經濟股，追溯至十幾年前，他們仍在燒錢階段，資金需求極大，但不符合中港兩地上市要求。就算可以上市，由於市場對新經濟股並不熟悉，故難獲得較高估值。反觀美國市場，投資者較願意接受新經濟股，媒體關注度較高、分析師報道也較多，加上融資所得是美元，有利內地企業在境外進行併購，自身理財也較有彈性。況且，創辦人能將部分股權套現成美元，變相將資產轉移到海外。種種因素加起來，難怪掀起內地企業走到美國上市熱潮。

中美角力，內地企業赴美上市意欲大減，但發展始終需要資金，另覓上市地就很重要。由於香港資金自由流動，外幣買賣不設限制，正好補上這缺口，代替紐約為中概股服務。當然，大前提是美國不會限制香港銀行購買美元。跨境上市上，有一學說叫「綁定假說(Bonding hypothesis)」，認為財務報告和監管標準較弱地區公司，自願到監管較嚴地方上市，以此證明自己管治質素，企圖提高企業價值。有朋友認為，在中美、港美或中港美同時上市的內地企業，若股份最終被迫從美國退市，跨境上市溢價(Cross-listing premium)便會消失，意味企業價值將會下跌。

中概股確存在跨境上市溢價，如阿里去年11月26日開始在港買賣，來港上市前30個交易日在美平均收市價是180.11美元，上市日和其後29個交易日平均收市價是208美元，升幅達15.5%。但個人認為溢價並非如綁定假說般，來自企業管治質素提升(相信沒有人會說香港監管較美國嚴謹吧)，而是本地投資者願意給予更高估值。畢竟港股市場對中概股的認識更深，分析師報道也更廣更全面。由此推斷，除非美方進一步限制中概股業務，否則即使從美國退市，對股價的衝擊相信有限。香港未來要如何定位，融合還是與眾不同？從封殺中概股事件中，我們找到答案了吧？  

http://bittermelon2009.blogspot.hk/ 逢周五刊出

 

大市呈拉鋸 內需科技股吃香

 https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/2556197/%E5%A4%A7%E5%B8%82%E5%91%88%E6%8B%89%E9%8B%B8+%E5%85%A7%E9%9C%80%E7%A7%91%E6%8A%80%E8%82%A1%E5%90%83%E9%A6%99

人民銀行周一超額放水7000億元人民幣後，昨天再作1000億元逆回購，刺激重磅內銀內險股一度造好。不過，中央強調不會大水漫灌，就算在中美博弈下，也只會適度、定向放寬貨幣政策，主要鼓勵加快減稅降費推動內循環刺激經濟。另一邊廂，美國商務部擴大限制華為透過其海外38間聯屬公司購買美國技術，令部分科技股受壓。恒指昨天收市報25367點，微升20點（0.08%）；國指收報10425點，進賬39點（0.38%）；科技指數抽高1.71%，報7196點；大市成交1268.83億元。後市續炒業績股，同時迎接中概股加速回歸及即將來臨的新股潮。

國策帶挈 京東美團省鏡

深圳特區本周剛好成立40周年，2019年其人均GDP達20.3萬元人民幣，是廣東省內最高的城市，亦是國內經濟改革開放的表表者。深圳作為新經濟及高科技發展龍頭企業的基地，但目前不少企業卻捲入中美科技戰受到衝擊，令深圳概念炒不起，甚至中期業績理想的騰訊（00700）也表現波動，其他公司如無人機龍頭大疆的業務亦大受打擊。

阿里巴巴（09988）晉身恒指新貴後，受美國狙擊風險拖累，表現欠突出。近日美國再針對華為設限，估計約152間相關企業受限制獲取晶片，有四至五成生意來自華為的舜宇光學（02382），即使剛公布理想業績，股價昨日仍跌9.45%，收報134.2元。另比亞迪電子（00285）大挫11.56%、丘鈦（01478）下滑5.87%、中興（00763）及中芯國際（00981）分別跌1.72%及2.03%，均為中美博弈下的受累股。

相對地，資金換馬至受美國狙擊影響較細的新經濟股。京東（09618）作為疫情受惠者，其網購業務表現理想，中期純利175.19億元人民幣，升1.21倍；第二季純利164.47億元，飆25.58倍。業績向好帶動京東股價大漲9.48%，收報265.6元；而今次失落染藍的美團點評（03690）持續創新高，除因主業內地外賣市場佔比近七成，亦有望受惠內地酒店及旅遊預訂服務好轉，股價昨收235元，升7.7%。兩股表現反映新經濟板塊食正「內循環」國策，減低部分科網手機股因被美國打擊而對整體板塊的影響。

另外，本月仍有不少重磅股公布業績，部分已發盈喜或盈警，一般受惠疫情的「宅經濟」股多有好表現。面對年內疫情困擾揮之不去，無論是手遊、網購或線上平台的股份，依然可趁調整吸納。

具戰略性地位的三大中資電訊商近期成為炒傳統經濟板塊的對象，一方面中期業績符預期，另一方面市場期待內地5G套餐推出及ARPU有增長，加上深圳成為首個全方位獲5G覆蓋的主要城市，意味5G投資有望進入收成期。

聯通（00762）透露正加快與中電信（00728）達成共建共享5G基站，目前已建成及開通26萬個，年底目標為37萬個。聯通昨天收報6.53元，抽升11.05%；中電信公布中期溢利129.49億元，多賺0.29%，股價漲3.7%，收報2.81元；中移動（00941）亦高收2.13%，報59.85元。不過，相對地，中國鐵塔（00788）日後擴張空間受限，並面對競爭風險，所以近期股價維持在年內低位徘徊，昨收報1.44元，跌2.04%。

金礦股造好 紫金漲6.8%

隨着國際重量級金融界高人再發聲看好黃金，包括股神畢非德的旗艦巴郡在第二季增持金礦股Barrick Gold，刺激金價重越每盎斯2000美元。國際金價今年3月份由每盎斯1680美元回落約200美元創全年低位後，反覆升至本月最高2075美元，迅即又回試1863美元，跌幅同樣約200美元，會否複製3月份的大調整後升浪，還看疫情對全球經濟帶來的衝擊，以及各國央行會否無節制地發債放水救經濟。技術走勢看，淡友應以2050美元為止蝕位，好友則宜以1820美元為斬倉水平。

昨天一眾金礦股有表現，山東黃金（01787）升1.78%、紫金礦業（02899）漲6.83%、招金（01818）上揚4.14%及SPDR金ETF（02840）高收2.71%，維持短線炒上落，中線逢低吸納作對沖。

醫藥板塊持續有追捧，藥明生物（02269）中期純利7.36億元，按年增63.6%，股價收報175.8元，升4.02%；聯邦制藥（03933）發盈喜，預料中期純利約2億元，雖然因可換股債產生公平值虧損約2.2億元，但核心業務溢利升18.69%，股份昨收8.18元，進賬3.54%。另國藥（01099）升2.93%、百濟神州（06160）漲4.84%、石藥（01093）及藥明康德（02359）分別上揚3.34%及2.87%。不過，早前傳出研發腺病毒載體獲發明專利權的康希諾生物（06185），第三期臨床試驗尚未入組，股價回吐4.74%，收報209.2元。

 

2020/05/22 大摩：中資ADR前景堪憂 網易被剔出中港焦點股名單

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中美關係在新冠肺炎肆虐下再度升溫，美國參議院日前更通過有關加強對外國公司的審計核查，被視為針對在美上市的中概股。券商摩根士丹利因應相關風險，將網易（美：NTES）剔出中港焦點股名單，並加入中升控股 （00881） 。

摩根士丹利指，因應中美非關稅措施日漸升級，特別是上市公司會計監督委員會（PCAOB）加強對外國上市公司進行審計核查，以確定其不受外國政府控制。大摩表明，一旦措施嚴格執行，將大大增加ADR的除牌風險，亦反映在美上市的中概股面臨的壓力日漸增加。

緊接剔出網易後，大摩中港焦點股名單當中，ADR的佔比已由20%進一步降至13%。

大摩最新中港焦點股名單

板塊	股份	業務市場
ADR
非必需消費	阿里巴巴（美：BABA）	中國
非必需消費	好未來教育（美：TAL）	中國
港股
金融	友邦 （01299）	香港
非必需消費	中升控股 （00881）	中國
電訊服務	中移動 （00941）	中國
電訊服務	騰訊 （00700）	中國
地產發展	新鴻基 （00016）	香港
內房	華潤置地 （01109）	中國
資源	招金礦業 （01818）	中國
資源	海螺水泥 （00914）	中國
A股
資訊科技	華宇軟件（深：300271）	中國
工業	寧德時代（深：300750）	中國
非必需消費	格力電器（深：00651）	中國
醫療健康	恒瑞醫藥（滬：600276）	中國
工業	國電南瑞（滬：600406）	中國

 

努欽擬將不遵守會計準則在美華企 剔出上市名單

 https://hk.finance.yahoo.com/news/%E5%8A%AA%E6%AC%BD%E6%93%AC%E5%B0%87%E4%B8%8D%E9%81%B5%E5%AE%88%E6%9C%83%E8%A8%88%E6%BA%96%E5%89%87%E5%9C%A8%E7%BE%8E%E8%8F%AF%E4%BC%81-%E5%89%94%E5%87%BA%E4%B8%8A%E5%B8%82%E5%90%8D%E5%96%AE-005440503.html

美國財長努欽表示，將會在明年底起，要求所有在美國上市的企業遵守相同的會計準則。若果不符合相關準則，包括中國或其他國家的公司，將會被剔出美國證券交易所，有關公司將不能上市。

努欽與其他官員上星期向證券交易委員會建議，要求在美上市的中國企業都要與美國企業，遵守相同標準。

同樣在白宮會見傳媒的總統特朗普表示，與中國的第一階段貿易協議的意義已經變得「相當小」。被問到有關對中方的制裁，特朗普表示美方「已經作出回應」。