【汽車板塊】「未來能源」投資得過？鎖定焦點股ETF

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被譽為「未來能源」的氫能，是全球應對氣候變化，實現可持續發展的關鍵一步。

氫能作為一種清潔、高效、可再生的能源形式，可以直接將氫氣和氧氣通過化學反應轉化為電能和熱能。更重要的是，這個過程不會產生任何污染物，只有水氣一個副產品。被視為終極環保能源的氫能可在多種場景替代汽油、柴油及天然氣。鋰電池也絕對不是新能源未來發展的主力。

以製程幾乎沒有碳排的「綠氫」來說，必須以水為原料，透過風電、光電甚至核電等再生能源電解成氫氣與氧氣，所以氫能其實是一種儲能方式。不過，目前全球氫氣產能仍以所謂「灰氫」化石燃料制氫為主（佔約80%）（包括天然氣制氫及煤制氫），清潔制氫（電解水、CCUS即碳捕集、利用與封存技術）佔比極低。IEA預測，到2030年，全球氫氣產量將達到1.8億噸，較2021年的0.94噸翻倍增長。其中，主要的增量產量將由電解水制氫滿足。

由資源大企等組建的國際氫能委員會（Hydrogen Council，總部位於比利時）預測，到2050年全球相關市場規模將達到2.5萬億美元。「製造」、「儲藏」、「運輸與供應」、「安全管理」、「利用」這5個領域成為技術競爭的焦點，但在氫的製造方法和成本領域仍存在很多課題。

日本是全球率先提出氫能倡議的國家（2017年12月），制定《氫能基本戰略》，通過成立綠色創新基金，在氫能領域投入高達150萬億日圓，目前日本企業在技術領域處於領先地位，申請專利最多，包括豐田、本田、日産，而日本礙子、松下、京瓷等也在相關材料和零部件領域掌握重要專利。

至於中國近年也急起直追，2022年正式確定了氫能的能源戰略地位，目前已初步掌握了主要技術及生產工藝，雖然中國目前已成為世界最大的制氫國，例如上海、北京、深圳等城市有明確的氫能產業規模，並且建造「氫走廊」。不過總體上，中國的氫能產業仍處於發展初期，面臨的挑戰包括：一）產業鏈整體成本偏高，且長距離輸送能源效率低；二）綠氫大規模制備的技術仍未成熟。

多個用氫領域中，交通用氫最受關注。有機構預計，2030年交通用氫量有望達800萬噸，其中需求最大的領域為汽車（50%）和船舶（45%）。2022年全球氢燃料电池汽车保有量同比增長逾40%，韓國和美國為前兩大市場，中國主要發展氫能重卡。歐洲地區，建立H2Accelerate合作組織，分階段部署目標在2030年實現燃料電池卡車的全面工業化；2023年9月22日歐盟將AFIR法案正式立為法律，有望加速加氫基礎設施的建設。亞洲國家中，日本和韓國均提出燃料電池車的發展目標。2）船舶用氫：國際海事組織和部分國家已制定降碳減排的戰略，並且從2024年起航運將納入歐盟的碳排放交易系統。目前船舶用氫的示範項目主要在挪威、荷蘭、美國等海運較為發達的國家，使用液氫或氫燃料電池提供動力。3）鐵路用氫：氫燃料電池列車為鐵路脫碳提供了解決方案，目前德國較為領先。

投資標的

美股市場主要交易的氫能ETF包括：

Direxion Hydrogen ETF（HJEN）

Global X Hydrogen ETF（HYDR）

Defiance Next Gen H2 ETF（HDRO）

相關ETF主要於2021年推出，成分股均為氫能源開發和氫燃料技術相關公司，包括美國燃料電池能源公司 FuelCell Energy、美國氫燃料電池製造商 Plug Power 和加拿大清潔能源燃料電池商 Ballard Power Systems 等，主要成分股配置在美國、英國和南韓。不過整體表現明顯偏軟，以HJEN為例，去年價格下跌近一成，上市至今近三年，累挫約58%。

港股

濰柴動力（2338）：濰柴動力主要生產商用車發動機，近年積極拓展氫能業務。

中國重汽（3808）：「黃河牌」智能雪蠟車，搭載濰柴162kW氫燃料電池系統，實現了「中國首創、世界領先、完全國產」，是中國重汽氫能產品集大成者。

兗礦能源（1171）：集團於2021年12月為各產業訂下5至10年目標。其中，在新能源產業方面，集團將推進風電、光伏及配套儲能等新能源產業項目開發建設；依託現有煤化工產業優勢，有序發展下游制氫等產業，力爭5至10年新能源發電裝機規模達到1000萬千瓦以上， 氫氣供應能力超過10萬噸/年。

中集安瑞科（3899）：中集安瑞科在氫能行業有大力佈局，與挪威上市公司Hexagon合作拓展中國氫氣儲運裝備市場。

英恒科技（1760）：英恒科技是氫燃料電池汽車開發的先行者，其解決方案包括燃料電池控制和高速空氣壓縮機控制器。

東岳集團（0189）：東岳氫能已完全掌握燃料電池膜生產用關鍵中間體，並與平治、福特等合作，成為全球為燃料電池汽車提供量產質子交換膜的企業之一。

日股

豐田汽車（7203.JP）：作為氫能源的先驅，豐田在燃料電池車（FCV）的研發和推廣方面取得了成功。

本田汽車（7267.JP）：同樣在燃料電池技術方面有所突破。

日產汽車（7201.JP）：也在氫能源領域有相關研究和發展。

結論

全球綠氫發展基本已成共識，預計2025年氫能行業將進入爆發期，未來規模化發展後成本有望下降，綠氫發展加速，關鍵在是否實現光儲氫平價推動產業發展的情況。現時內地集中在風光資源豐富的三北地區，綠氫制取的經濟性開始顯現。

未來燃料汽車方面，成本下降主要由規模提升和技術進步驅動。規模經濟方面，通過規模化生產包括膜電極在內的核心零部件實現成本降低；技術進步方面，可以降低催化劑含鉑量、優化膜電極設計等。綜合來看，在重卡等領域以及低溫、續駛里程要求長等特定場景下，氫燃料汽車相對更具競爭力。

風險提示

降本速度不及預期、技術研發進度不及預期、下游氫能推廣滯後、政策和項目落地不及預期。另外，美國今年總統大選，未來美國能源政策或存在變數。

原文

天后煉金術│中國重汽現價估值近新低（古天后）

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官媒《經濟參考報》日前狠批網絡遊戲為「精神鴉片」和「電子毒品」，手遊股於周一上午重創，雖然當日中午後有關批評文章被刪除，相關股份跌幅收窄，但市場對於內地監管政策已成驚弓之鳥，資金繼續避開政策高危板塊，轉移至受惠政策的板塊，例如內地提速基建項目，重型建築器械及卡車等股份有資金吸納，而中國重汽（3808）正是業內龍頭之一。

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內地重卡市場市佔率大致穩定，中國重汽今年首四個月以銷售計市佔料18.2%，高於去年同期的14.7%。集團去年業績強勁，收入982億元人民幣，按年升57%，純利增97%至68.51億元人民幣，相等於下半年收入增98%，純利增317%，主因重型貨車銷售錄明顯增長，以及產品組合改善。股息為1.04元，相等於35.5%派息比率和息率4.4%。去年下半年自由現金流為35.51億元人民幣，維持淨現金水平為289億元人民幣。

中國重汽A股附屬中國重汽濟南（000951.SZ）首季純利按年升130%至6.03億元人民幣，期內重卡銷售按年增150%，及淨利潤率收縮0.3個百分點。中國重汽濟南首季經營利潤率按季擴0.3個百分點至5.6%相對穩定，惟按年收縮0.5個百分點。考慮中國重汽濟南業績，中國重汽首季盈利強勁，首季中國重汽銷量按年升111%至8.94萬輛。不過重汽濟南曾作配股，中國重汽所持權益攤薄，少數股東權益擴張。

較同業濰柴平一截

雖然在高基數下，今年重卡行業銷售料按年錄單位數增長，4月料更見按月倒退，未來數月增長料將放緩，但全年仍有溫和增長。國內工程建築項目增長，「藍天保衞戰」繼續，在減排標準升級下，舊柴油車加速淘汰，料重卡總銷量維持高企，有利重汽業務。

跟同業濰柴動力（2338）今年預測市盈率13.7倍相比，重汽今年PE只有5.3倍，估值遠較濰柴便宜。而重汽目前淨現金達289億元人民幣，折合350億港元，每股淨現金高超過12元，相等於股價七成，財政狀況極為寬裕。2020年每股派息1.04元，而預測今年派息達1.2元，息率超過6厘。重汽現價預測PE有5.9倍，屬歷史低位，以過往PE平均值7倍計算，股價可見21.6元，較現價潛在升幅超過三成，現價極為吸引。現價買入，跌穿15元止蝕，上望首目標18元，下一目標20至22元。 

古天后

筆者為證監會持牌人，未持有上述股份財務權益。

國策主題落鑊 建材重機股突圍

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港股近期持續較大起伏，反映投資情緒欠穩。雖然美股因債息回軟而造好，但中港股市未有跟隨，昨天反而下跌，多少受銀保監主席郭樹清對利率上升及監控大型科技企業言論影響。恒指昨低見28957點，從高位回落達800點，收報29095點，跌356點（1.21%）；國指收報11361點，跌0.81%；科技指數收報9257點，跌0.44%。市況波動下，大市交投維持2327億元的較活躍水平。

未來踏入炒染藍周期

內地2月份最新經濟數據略遜預期，拖累周期性產業板塊回順，石油、金融及部分熱炒板塊偏軟，包括近日染藍新貴亦見有獲利回吐。不過，恒指推動重大改革，成份股將增至100隻，吸引資金尋寶，偷步買入有潛力染藍的股份，其中快手（01024）、中芯（00981）、比亞迪（01211）、京東健康（06618）與思摩爾（06969）均見有資金泊入，部分尾段隨大市回落，但這些「準藍籌」將在未來季檢前多有表現，宜候機吸納。再者，往後一段日子陸續有中概股及獨角獸企業來港上市，港股不乏炒作主題。

另一方面，兩會舉行在即，部分產業股的「春江鴨」活動不少，期待經歷近期調整帶來反彈藉口。

面對中美博弈風險，內循環依然是穩經濟的重要支柱，兩會期間不排除有利好基建及建材行業的消息，昨天水泥建材板塊偏穩，中國建材（03323）具備全球最大水泥及混凝土產能，亦有產銷風機葉片，加上致力「水泥＋」戰略提升產能效益，亦有研發光伏等新材料，已是行業龍頭，就算近期水泥價格回落，依然跑贏大市，該股昨天收報12.58元，逆市抽高4.83%。同業海螺水泥（00914）升1.59%，華潤水泥（01313）則漲0.97%。

晶片加價潮 中芯逆漲4%

中美在半導體產業上關係仍緊張，一方面美國大力壓制中國這個主要競爭對手，中國則致力提升研發及自給自足能力。目前晶片缺貨，傳出台灣晶圓廠同一批貨加價兩次的消息，而中芯部分美國供應商供貨已獲許可，刺激股價逆市偏好，收報27.75元，升3.74%。其他晶片股華虹半導體（01347）漲0.67%、晶門半導體（02878）升3.75%。近期工信部正提升集成電路等領域，強化產業鏈增加自主可控能力，可視為國家經濟安全的焦點所在，令整個半導體板塊長期獲國策支持可期。

今年是「十四五」規劃的開局之年，預期基建投資會穩中有增。去年下半年基建工程設備的需求旺盛，令重型機械板塊在內循環概念下跑贏大市，可逢低吸納。三一國際（00631）及中國重汽（03808）皆漲約1.9%；濰柴動力（02338）擬稍後分拆火花塞業務於深圳創業板上市，年內亦有望推出燃料電池重型卡車，昨天股價收報23.7元，升0.43%。

醫藥股受捧 中生飆半成

近年備受追捧的醫療藥品板塊正進入個別發展格局，以反映各公司在研發及業績表現上的優劣。近期持續在產品開發方面取得成績的中生製藥（01177）再彈4.5%；半新股再鼎醫藥（09688）過去兩個月從高位回調後，昨天收報1231元，大漲7.51%；同業億勝生物（01061）飆15.75%、諾誠健華（09969）升4.56%、華潤醫藥（03320）上揚6.2%。生物醫藥板塊透明度較低，增添其投機風險，但最終有較多龍頭股納入恒指及科指成份股行列，不失為另類尋寶對象。

內地消費電器及家電股表現榮辱互見。國美電器（00493）主要股東黃光裕早前出獄，股份一度熱炒，昨天以每股1.97元折讓15%配股集資44.5億元，作還債及擴展線上及線下雙平台業務，該股昨天收報1.88元，急瀉19%，並且跌穿配股價。

相對地，JS環球生活（01691）發盈喜，公布去年盈利至少有3.85億美元，增幅達3.5倍，消息刺激股價炒高11.78%，收報24.2元。此外，海信家電（00921）漲6.33%，創維（00751）1.14%，均反映在中央鼓勵內需消費政策下，利好此產業有優於大市的表現，不妨逢低吸納。

石油股則受壓，市場關注中國原油消費放緩，而油組與減產盟友（OPEC+）將於本周四開會討論全球石油產能增加的可能性，估計每日增產150萬桶，而中國2月份製造業增速放緩，成為全球油價回調藉口，加上中海油（00883）的ADR將被紐交所除牌，昨天該股收報8.84元，續挫3.39%，中石油（00857）回落3.2%及中石化（00386）跌2.35%；個別石油服務公司亦有沽壓。近期政經變數多，股份輪動無日無之，為短炒帶來不少危與機。