宏觀視野│債務上限雖解 危機隨時再現（邱古奇）

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美國國會兩院通過法案，將國家債務上限暫停至2025年1月1日，成功避免了違約，債務上限危機再一次有驚無險。即時違約危機解除，但美國債務病根未除，遲早出大事；中短期而言，暫停債務上限意味美國政府可以開動巨型抽水機，或會製造另一場流動性危機。

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2000年是克林頓總統第二個任期最後一年，也是美國近代財政最健康的一年，聯邦政府財政盈餘多達2370億美元，按年幾乎翻倍。這是連續第3年取得盈餘，1998年克林頓政府實現了692億美元盈餘，是1957年以來第一次盈餘。這項政績克林頓政府不無功勞，不過主要還是得助於IT互聯網革命。

利息支出直追國防預算

其後的3位總統小布殊、奧巴馬和特朗普就沒有那麼好運，在IT革命紅利逐漸減退之際，先後有911事件引發的軍事大報復、次按危機以及新冠疫情爆發，每次政府都以印錢解決問題，現任總統拜登上台時，債務問題已經積重難返，而軍援烏克蘭更令問題惡化。

2000財年末，美國國債只是5.67萬億美元；2008財年小布殊第二任期結束前，國債首次突破十萬億至10.24萬億美元；奧巴馬離開白宮時再增至19.6萬億；特朗普當了一任總統後，國債增至超過28萬億；到了老拜登，任期僅過一半，美國負債已超過31萬億美元，較克林頓離任時狂增約4.5倍，而同期美國GDP由10.25萬億增至25.46萬億美元，增幅不足1.5倍。

長期寅吃卯糧，讓美國政府的利息支出日益沉重，特別是在被迫加息對抗通脹的時候。2018年特朗普執政剛满一年，聯儲局加息縮表，是年利息支出多達3356億美元，按年大增2成，而該年政府稅收才3.3萬億美元。及至去年，聯邦政府利息支出是7359億美元，4年間大增1.2倍。今個財年上半年（截至3月底）利息支出按年大增32.4%至3842億美元，估計整個財年不會少過8000億，拍得住國防預算（8579億美元）。

發債萬億吸乾市場資金

要縮減美國的巨大債務，節流是好辦法，但政治上並不現實。再來一次近似IT革命的科技突破，當有助增收入減負債，可惜短期內看不到奇蹟再現。世界大亂將資金趕到美國，過去確實有助降低美息（例如2008年的環球金融海嘯），不過這一招現在已不及從前管用了（從俄烏戰爭可見）。新債冚舊債美國早已為之，如果所發新債大部分用來還舊息，那就不只悲哀，更會動搖市場對美債美元的信心，引爆債務核彈。

長遠問題暫且打住，市場短期要面對的可能是流動性危機。按大行分析，暫停債務上限後，美國財政部年內將發行超過1萬億美元債券以補充現金。此舉很可能會從銀行、貨幣市場基金吸走流動性，推高短期利率，不只增添經濟壓力，甚至引發另一次銀行倒閉潮。如果新發債券由海外資金主力承接，或可避過危機，問題是早已满身傷痕的歐洲金融業有力接貨嗎？中國和中東央行等傳統大買家還會當接盤俠嗎？

邱古奇

資深投資者、資深財經專欄作家

本欄逢周一刊出

 

瑞銀：美國恢復償還學生貸款服裝股或受衝擊

 https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/941124.html

智通財經APP獲悉，美國總統拜登週六簽署了將債務上限暫停到2025年的法案，避免了美國有史以來第一次違約。該法案的條款之一是恢復償還聯邦學生貸款。

瑞銀分析師Jay Sole稱，鑑於這一規定，背負學生貸款的美國消費者在轉移資金償還債務時，可能會大幅減少在服裝等軟商品上的支出。此外，這些消費者更喜歡品牌而不是自有品牌，更喜歡專業零售商而不是折扣店，Sole補充道。

Sole指出，以下品牌和零售商更有可能受到這一問題的負面影響：美鷹服飾(AEO.US)、卡特(CRI.US)、卡駱馳(CROX.US)、富樂客(FL.US)、加拿大鵝(GOOS.US)、Gap Inc(GPS.US)、諾德斯特龍(JWN.US)、耐克(NKE.US)、史蒂夫·馬登(SHOO.US)、安德瑪-A(UAA.US)、維多利亞的秘密(VSCO.US)。

重新開始償還學生貸款的不利因素也導致KeyBanc Capital Markets週一下調了塔吉特(TGT.US)的評級，該券商認為，消費者可自由支配支出的風險上升，尤其是在2023年開學和假期季節。

瑞銀的Sole表示：“過去18個月，通脹和整體宏觀環境已導緻美國消費者推遲了許多非必需品的購買。事實證明，服裝是消費者最常推遲購買的類別。”

“有趣的是，對1392名有學生貸款的美國消費者進行的市場研究顯示，這一趨勢在這一群體中更為明顯。我們認為，這表明消費者在不得不開始償還學生貸款時，將大幅減少在服裝上的支出。”Sole補充道。

恢復償還聯邦學生貸款對其他股票來說是好消息。上週，SoFi Technologies(SOFI.US)股價飆升15%，原因是市場樂觀地認為，政策變化可能會導致對其學生貸款再融資服務的需求增加，這是該公司在疫情前的很大一部分業務。

 

兩大原因迫油價跌 造淡獲利港股及美股選擇

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國際油價近日從高位顯著下跌，而且在兩大原因影響下，短期下行壓力較大。若想在這段股市波動期間，從油價下跌中獲利，可利用以下方法短期操作。

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美再爆銀行危機恐陷衰退

美國銀行危機再次爆雷，第一共和銀行(FRC)由於在第一季有近1,000億美元流走，所以再次觸發市場恐慌，加上面臨被集體訴訟的可能，其股價周二股價急跌五成，到周三仍再跌三成。FRC目前可說處於涉死邊緣，雖然想靠出售資產去搵資金保持營運，包括出售500億至1,000億美元的長期證券和抵押貸款，但買家對於收購行動保持審慎，擔心要承擔過多風險，特別11家大型銀行早前已合共向FRC放入300億美元存款，若FRC破產，而美國政府不像3月向存戶提供100%保障的話，大部份資金將會歸零。

另一邊廂，美國政府再次面臨債務上限問題，本來市場預期可能會於今年9月出現，但由於稅收減少，有機會提早到6月出現。若然未能及時提高上限，美債隨時出現技術性違約，令到全球金融市場大動盪，美國經濟難逃衰退。投資者對於美國經濟心存憂慮，將打擊油價表現。

中國將派特使訪烏克蘭

過去一年多支持油價一大因素是俄羅斯與烏克蘭之間的軍事衝突，但是中國國家主席習近平剛與烏克蘭總統澤連斯基（Volodymyr Zelensky）通電話，就中烏關係和烏克蘭危機交換意見。更讓市場感外的是，中方將派中國政府歐亞事務特別代表赴烏克蘭等國訪問，嘗試以政治方式同各方進行深入溝通，以解決烏克蘭危機。

中國一直被視為最有可能協調事件的中間人，所以雖然是否能成事存在極大不明朗，但已足以對油價構成壓力。

油價自4月中高位下挫

紐約期油已由4月中的83美元水平，跌至現時74美元水平。布蘭特期油則由4月中的87美元，跌至78美元水平。抹殺了早前減產的升幅。

若看油價有機會進一步下跌，一般投資者較容易可利用反向ETF進行部署，在港中有南方東英WTI原油期貨每日反向 (-1x) 產品(7345.HK)，該ETF會透過持有紐約期油期貨合約進行投資，並以追蹤單日表現為目標。

至於有槓桿倍數有美股選擇，ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil(SCO)為2倍槓桿，都以紐約期油期貨為投資對象，近平均分佈近3個活躍月份合約。

投資者要留意，反向投資產品不適合長期持有，其中一個原因是會出現較大的追蹤誤差。

另外，部份投資者可能會想利用造淡石油股去獲利，如直接沽空或利用衍生工具，但要小心石油公司盈利相對強，而且會回購股票支持股價，近日部份亦將公佈業績，好像雪佛龍(CVX)會於4月28日公佈業績，在績前應避免利用衍生工具操作，例如期權引伸波幅多會上升，如果沒有明確走向，績後縮引都會令價格下跌。

 

Rain:🥲我們在金融風暴賭局內/ 第4季市場展望/聯儲暗示了什麼?

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