【財經coffee】中國前路一步一驚心

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2022年1月1日週六 上午3:41·3 分鐘文章

 

共同富裕是好的，但都是鄧小平那一句，摸着石頭過河，一步一驚心。(路透資料圖片)

2021年過去，回顧過去一年，投資中國最要明白的一個詞語應該是「共同富裕」。共同富裕原意有如「大同」思想，就是人人友愛互助，家家安居樂業，沒有差異，沒有戰爭，各盡所能各取所需，這個思想在1953年毛主席的《關於發展農業生產合作社的決議》中首次提出，消滅富農經濟制度和個體經濟制度，使全體農村人民共同富裕起來。

要適應共同富裕

共同富裕於2020年尾由國家主席習近平再次提起，2021年真的實行相關措施，真正實現共同富裕目標。習近平的藍圖中，共同富裕將會是未來15年中國重要的任務之一。

2021年8月習近平講到他不希望中國遭受與美國相同的命運，中產階級崩潰，國家的貧富兩極分化，最終導致社會解體、政治兩極分化和民粹主義猖獗。共同富裕已經啟動了多項政策舉措。

單是2021年上半年，內地已推行很多新政策反壟斷及防止資本無序擴張。監管之手由互聯網企業伸延至其他行業，例如網約車巨頭滴滴出行、食品外賣平台美團（03690），以及教育培訓公司新東方（09901）等大型民營企業紛紛遭到整肅，有炒開港股的人都知道中國政策對2021年港股影響有多深，引發了多大的波動。

私企其中一個特質就是為股東創造價值，惟中國私企今時今日就要遊走於服務國家和股東之間，而很多企業最終要賣資產並與國家「合作」，阿里巴巴（09988）就是典型例子。

市傳阿里巴巴可能出售微博（09898）股份，處理股權約30%，對手就是上海市政府持有的上海文廣。此外，具國家背景的中國信達（01359）上星期亦公布，將出資60億元人民幣認購重慶螞蟻消費金融20%股權，增持後將持有後者約24%股權，成為第二大股東。阿里巴巴為何要售股給上海市政府，又為什麼要引入有國家隊背景的中國信達？

中國今天步向建立一個完美世界，這是一個巨大的社會實驗，電影中黑客帝國也有過這樣的一個概念，故事中電腦人把人類用來為電腦發電，為了讓人類乖乖發電，電腦人創建了一個虛疑世界Matrix，人類每天活在夢中，為了好好讓人類乖乖留在Matrix世界內，一開始電腦人把Matrix創造得很完美，簡直就是一個烏托邦，世界應有盡有完全理想的共和國，可是這樣的Matrix很快就出現問題，烏托邦中的人類不習慣當中太完美的世界，想要離開，之後電腦人開始了解人類的特性，包括人類的弱點和醜陋的一面，為社會加入這些元素，結果這個世界非常不完美，但反而更加穩定。共同富裕是好的，但都是鄧小平那一句，摸着石頭過河，一步一驚心。

恒指8月開局反彈 𥄫實中央政策風向

 https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/2870329/%E6%81%92%E6%8C%878%E6%9C%88%E9%96%8B%E5%B1%80%E5%8F%8D%E5%BD%88+%F0%A5%84%AB%E5%AF%A6%E4%B8%AD%E5%A4%AE%E6%94%BF%E7%AD%96%E9%A2%A8%E5%90%91

港股8月開局反覆造好，昨日略為高開近100點，其後因內地製造業PMI數據遜預期，A股下跌拖累恒指初段急挫約220點，惟市場憧憬中央維持溫和寬鬆貨幣政策，大市掉頭回升最多漲近340點，高見26300點水平。恒指收市報26235點，仍上揚274點，升幅1.1%。國企指數與大市同步，抽高103點或1.1%，至9336點。科技股受壓，恒生科技指數在競價時段「嘜高」，微升15點收市，報6796點。中央政策繼續打壓平台經濟和科技巨擘，但支持新能源的綠色經濟發展，只要多加留意政策風向，投資者必定受益匪淺。

憧憬內地維持寬鬆幣策

內地製造業擴張勢頭進一步放緩。國家統計局公布的7月官方製造業PMI下降至50.4%，為去年3月以來最低，遜於市場預期的50.8%，比6月回落0.5個百分點，為連續4個月下跌，繼續位於盛衰分界線以上，總體保持擴張態勢，但步伐有所放緩。非官方的7月製造業PMI更下跌1百分點至50.3，為去年5月以來最低，大幅低於預期的51，與官方數據走勢一致。擴張勢頭邊際放緩，反映市場供應持續擴張，但需求開始承受壓力，企業在增加僱員和原材料採購方面態度變得謹慎。雖然內地通脹壓力部分得到緩解，製造業企業家對未來依舊保持樂觀，惟樂觀度減少至15個月低點，已低於長期均值。企業憂慮全球疫情未知何時才能受控，擔心供應鏈繼續受阻擾。

中共中央政治局會議重申經濟恢復仍然不穩固、不均衡，明確「要做好宏觀政策跨周期調節」，與以往經常提到的「逆周期調節」有所不同。這意味中央政策更加注重銜接，不會倉卒出手、大開大合，預示下半年政策不會驟然轉向。市場相信未來可能續有降準操作，但減息的可能性並不大。

汽車股造好 比亞迪抽升

中共中央政治局會議又強調，要挖掘國內市場潛力，支持新能源汽車加快發展，刺激汽車板塊顯著造好，大幅跑贏大市。小鵬汽車（09868）【圖1】7月交付8040輛智能車，按年增長2.28倍，按月增長22%，創下最高月度交付紀錄，股價重返165元上市價，收市報165.1元，漲近一成一。恒大汽車（00708）也錄得一成升幅，收報13.7元。比亞迪（01211）A股急彈一成漲停，以291.18元人民幣高位收市，H股受帶動，抽高8%，收報258.2元，為最佳表現藍籌股。另一藍籌吉利汽車（00175）亦顯著上揚逾3%，報26.75元。

當局之前整治互聯網平台巨企壟斷與行業亂象，以至對教育培訓業實施「雙減」並禁止資本化運作，投資者對這些突然升級的監管行動仍存有戒心。互聯網醫療平台股再度下跌，京東健康（06618）急挫5.3%，失守80元，收報79元；阿里健康（00241）跌1.3%，至11.92元。騰訊（00700）繼續受壓，曾急挫逾4%，最低造459.2元，競價時段有買盤吸納，跌幅收窄至不足1%，收報475元。

在本港和美國兩地上市的中資教育股新東方（09901），表示因應近期內地監管動態，取消原定於昨天舉行的董事會會議和2021財政年度第四季業績發布，以及在美國時間同晚相應的業績公布電話會議和網絡直播，而在未來適當時間提供進一步更新資料。不過，新東方股價未受影響，單日抽升3.2%，收報17.34元，旗下新東方在綫（01797）更漲4.6%，至5.05元。

減持恒騰 恒大勁飆8%

中美當局擬監管中概股在美上市，市場預料將吸引更多中概股來港掛牌，港交所（00388）全日抽升4.3%，收市報517.5元，為恒指進賬約55點。網易（09999）旗下音樂業務網易雲音樂剛剛通過港交所上市聆訊，之前市傳計劃集資10億美元，聯席保薦人為中金、瑞信等。易雲音樂去年虧損29.5億元人民幣，今年首季收入按年增長七成半至14.9億元人民幣，經調整淨虧損由去年同期的5億元人民幣，收窄至2.8億元人民幣。

本港上市公司步入業績期，金融股打頭炮的是「大笨象」滙控（00005），上半年列賬基準稅前利潤逾108億美元，按年大增1.5倍，其中第二季表現較預期理想，並回復派發中期股息，每股派7美仙，遜於個別券商預期，股價早市急升漲5%，高見45.15元，下午無以為繼，僅升0.9%，收報43.45元，成交金額16億元。滙控旗下恒生銀行（00011）亦派成績表，中期純利輕微倒退4%，維持第二次中期息每股派1.1元，收市報150元，微升0.6%。

個別股份方面，最近備受高債務困擾的中國恒大（03333）【圖2】決定減持部分投資，並以每股3.2元分別向騰訊及另一名獨立第三方出售恒騰網絡（00136）7%及4%股份，其持股量由37.55%下降至26.55%，騰訊所持權益則由16.9%上升至23.9%。恒大一舉套現32.5億元，股價急漲7.8%，收報5.67元。恒騰網絡升勢更加凌厲，單日勁飆四成八，至5.06元。

 

 

 

唐德玲: 政策風險是意料之內？

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姊妹們，香港運動員在奧運會的出色表現，令我們十分振奮，跟上周港股的表現，形成強烈的對比。

踏入下半年的首個月份，大家都在說，五不窮，六不絕，那麼，7月份也不用太擔心了。誰不知，市況的變化，是令人無所適從的，經驗也不是最好的參考指標呢！

無他，因為過去一星期，內地接連推出多項監管市場措施，令幾個行業的股票都大幅下挫，其中最嚇人的，當然是教育行業了。

我的姊妹Lucy曾經買過一隻規模龐大，並是來港第二上市的教育股新東方（09901），所以她對於教育股是有點「感情」的。

學科類補習社不得牟利及上市

周末時我們碰面，自然談到過去一周的大市小股災，以及教育股的超級股災。

「我有點不明白，阿爺為甚麼要這樣打擊教育股？我看報道說，阿爺為了減輕父母的負擔，要求學科類的補習社不得以牟利為目標，也不可以上市集資，那麼，已經上市的教育股怎不跌到一仆一碌？」Lucy說起來咬牙切齒。

「妳還持有新東方？若不，為甚麼妳這麼肉緊？」我估計，Lucy後來又買了新東方，所以才有切膚之痛。

「是的，好彩我只買了兩手，我是在前周初買的，因為她好像已經跌了很多，年初時1拆10，股價是140元左右，之後回落，我也買過兩轉，每次都賺錢，後來有一段時間沒有留意她。前星期做功課時，發現她的股價回了不少，大約只有45元，便心思思買了兩手，她回升至50元時我沒有放，誰知這就被綁了。」Lucy與我分享她的痛苦經驗。

「嗯，原來如此，難怪妳這麼肉緊了。」

「就是呢！妳看我是不是要忍痛止蝕？但短短兩個交易日已經跌了6成多，真是來不及反應呢！」

「妳說得對，這次教育股的急挫，真的令人措手不及。但我綜合看了一下，短期內回升至妳買入的水平，機會真的不大。因為今次的政策實在太狠了，要將教育企業轉為非牟利，這跟一般公司的營運完全是兩回事，以後再也不可以透過股票融資收購壯大，妳可以想像，這對於教育企業的打擊是何等巨大。」

「但阿爺可否不是這樣一刀切，又或者有一個較長的過渡期嘛，現在簡直就是將所有從事補習社的教育企業置諸死地呢！」

打擊國際投資者對中資股信心

「明白妳的心情，我也同意的。本來，我們買中資股，大家都預了有政策風險，但中資股的回報往往優於大市，足以抵銷政策風險。因此，仍然有很多基金經理願意買中資股。但經過今次事件之後，我相信，很多專業投資者會重新審視他們投資中資股的策略了，因為政策風險可以大到令一家公司幾乎完全死亡呢！」

「其實，很多教育企業已經營了一段時間，上市的時間也不短呢！」

「對呀，很多教育股已經上市一段時間，為甚麼一開始時，不禁止補習社上市？到現在已經有很多投資者參與之後，你才來打擊，這樣只會打擊了所有國際投資者對中資股的信心，或許要求更高的風險溢價才願意買呢！」

「甚麼是更高的風險溢價？」

「簡單來說就是要更便宜，確定有很大的上升空間才願意買。」

「啊，明白。但妳看，我手上這兩手新東方應該怎麼辦？」

「我勸妳應該趁反彈就清倉，這樣才能東山再起呢！」

「好慘呢！」

（本欄逢周一、三、五刊登）

tong_lydia223@yahoo.com.au

 

【市場熱話】中國傳禁止寒暑假培訓、周末補習，中概教育股單日全線暴跌

 2021-06-17 11:38

路透引述消息人士透露，中國最快下週公佈針對校外培訓行業的新規定，料將禁止寒暑假培訓、周末補習，中國或將迎來比想像中更嚴的寒冬。

消息一出中概教育股全線暴跌，好未來（TAL）收盤大跌16.9%，新東方（EDU）急瀉12.3%，高途（GOTU）（前身為跟進學）跌12.5%。港股教育股亦同樣命運：天立教育（1773）最多跌2成、睿見教育（6068）跌5%，新東方（9901）跌一成。

目前中國民間教育培訓行業規模達1200億美元，如果中國料真的強硬規管校外補習，教育界或將面臨重新洗牌的整頓期。路透引知情人士表示，新規旨在減輕學生負擔，同時降低家庭生活成本以提高出生率。新規預計會在7月首先於北京、上海和其他城市開始實行，知情人士也提到，「行業應為最壞情況做準備」，教育培訓機構的年收入可能大減70%至80%。 

消息來源：路透
文字／製圖：Market Digest

新東方9901發行價1399元「港股最貴」 即日招股入場費14131元

 https://inews.hket.com/article/2788085/%E3%80%90%E6%96%B0%E8%82%A1IPO%E3%80%91%E6%96%B0%E6%9D%B1%E6%96%B99901%E7%99%BC%E8%A1%8C%E5%83%B91399%E5%85%83%E3%80%8C%E6%B8%AF%E8%82%A1%E6%9C%80%E8%B2%B4%E3%80%8D%E3%80%80%E5%8D%B3%E6%97%A5%E6%8B%9B%E8%82%A1%E5%85%A5%E5%A0%B4%E8%B2%BB14131%E5%85%83%EF%BC%88%E7%AC%AC%E4%BA%8C%E7%89%88%EF%BC%89

新東方首席財務官楊志輝表示，看好香港市場，來港作第二市上市能為集團進一步擴大亞洲資本市場及投資者的基礎，亦能創立全時段交易。公司現時招股是按照當時的籌備上市工作計劃而定，雖然與螞蟻集團招股撞期，但相信公司的品牌及昔日的回報表現不俗，對招股仍然有信心。

楊志輝指，疫情期間集團把所有的課堂轉成線上進行，更發現線上教育是一個好的機遇。他認為現時為一個市場整合的機會，趁機能吸納中、小型的教育機構的學生。公司計劃於疫情後，保持每年擴大20%至25%的教學面積。

港股定價最高1399元　貴絕港股

新東方港股相當於一股美國存託股，港股發行價1399元，暫為港股市場內個股股價最高的股票。新東方周三美股收報165.9美元，即1285.7元，香港IPO最高發行價較美股高出8.81%。

新東方為民辨教育服務供應商，收入主要源自教育課程及服務、書籍及其他服務，14年前在紐約上市，最新市值270億美元。

截至今年首季業績，股東應佔淨利潤按年下跌16.4%至1.74億美元（約13.6億港元）；收入按年下跌7.9%至9.86億美元（約77億港元）。