黃國英 英眼狙擊 港股一路跑輸 外國品牌股等食糊

https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/3715691/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E4%B8%80%E8%B7%AF%E8%B7%91%E8%BC%B8+%E5%A4%96%E5%9C%8B%E5%93%81%E7%89%8C%E8%82%A1%E7%AD%89%E9%A3%9F%E7%B3%8A 

美國聯儲局偏向鴿派的取態，實在是去到接近犯規的程度。以近期數據而言，沒有必要對投資者如此友善，大派今年減息3次定心丸，尤其是協助股市吹泡沫，財富效應可以反過來頂住通脹，屆時又騎虎難下，沒有理由破壞誠信。我們不是聯儲局主席鮑威爾，不用理會他的立場及煩惱，今年減息速度期望管理已經確認，美股理應繼續反覆向好，策略就主力吼位買。

美股勢續向好 策略吼位買

暫時市場不是全力造好，美股還是由科技股帶住衝。傳統股份上周五已無以為繼，美元未見持續下跌，貴金屬及比特幣亦有頗大獲利回吐。就算今年鐵定減息3次，始終通脹會否受控才是真正關鍵，投資者半信半疑很合理。相對上值博仍然是羅素2000指數的產品，估值便宜，過去跑輸大隊，主要原因是中小型上市公司克服高息環境的能力較低，照計確認息口封頂兼且將會減息是極之利好。可能長期經驗太差，加上散戶興趣有限，所以起動初期表現失望，但可以寄望一旦撻着升勢之後愈走愈勁。

至於港股就再次令人失望，恒指萬七點現在已經算是高位。近來港股公布業績不斷爆雷，人民幣無端端又跌得急，還要周不時有美國政客提議限制當地資金投入中港股市。實行並非太容易，但投資者心中必定有條刺，令估值打個折扣。以上周五為例，消息所觸發的跌勢算是有限，可是這種伏擊會影響士氣。

何況中港企業經營環境的確充滿挑戰，期望已經不高，可惜業績表現可能更低。人民幣長期走勢大機率向下，為經濟帶來刺激，只是貶值的速度偏向緩慢，以避免金融震盪。

企業為自身利益尋求出路

所以即使聯儲局偏鴿，港股亦一路跑輸。假設想揀估值較低的落後選擇，美國的中小型股份以及歐洲股市，都是更好目標。

不過，在這種環境中，香港3隻上市外國品牌股，普拉達（Prada）（01913）、歐舒丹（00973）及新秀麗（01910），反而值得考慮。它們都是被香港疲弱股市氣氛所殃及的池魚，而為了自身利益，正各師各法尋求出路。雖然股價亦已上升，但明顯交投遠比以往活躍，單單是買賣風險降低，也值得較高水位，港股又欠缺投資選擇，這幾隻已經算是較為安心。

而且本質上叫足三飛，只要其中一間成功執行脫鈎計劃，市場肯定會憧憬另外兩間跟隨。不妨效法當日退休三寶的處理，以一股普拉達、兩股歐舒丹及兩股新秀麗的比例，建構一個組合。

反而百勝中國（09987）、保誠（02378）及宏利（00945）等，由於已經在其他市場擁有上市地位，欠缺了出走概念。當中百勝中國有較大機會成為新例之下首家破格染藍的外國公司，只是今時今日成為恒生指數成份股，不是什麼值得特別雀躍的事情，所以還是3隻坐困愁城的外國品牌股比較吸引。

基金持有普拉達（01913）、歐舒丹（00973）及新秀麗（01910）

作者為黃國英資產管理董事

本欄逢周一刊出

新秀麗(01910)發布中期業績，股東應佔溢利5630萬美元同比虧轉盈

 https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/773115.html

智通財經APP訊，新秀麗(01910)公佈2022年上半年業績，期內，實現銷售淨額12.7億美元，同比增加58.9%;股權持有人應佔溢利5630萬美元，而去年同期股權持有人應佔虧損1.43億美元;每股基本及攤薄盈利0.039美元。

公告稱，由於市場持續推出具有成效的疫苗，多國政府進一步放寬社交距離、旅遊及其他限制，導致旅遊業持續復甦，因而緩和了2019冠狀病毒疫症對集團產品需求的影響，集團的綜合銷售淨額表現於2022年上半年持續改善。然而，2019冠狀病毒疫症病例有所增加以及若干市場因而再度實施旅遊限制及社交距離措施，暫時拖慢了集團截至2022年6月30日止六個月亞洲地區銷售淨額的複蘇步伐。

截至2022年6月30日止六個月，股權持有人應佔溢利為5630萬美元，較去年同期股權持有人應佔虧損1.43億美元改善1.99億美元。截至2022年6月30日止六個月，經撇除非現金2022年上半年減值費用及重組費用(兩者均扣除相關稅務影響)，集團取得股權持有人應佔溢利6840萬美元。

相比之下，截至2021年6月30日止六個月，經撇除非現金2021年上半年減值費用、重組費用及與第五次經修訂信貸協議及第六次經修訂信貸協議相關的費用(均已扣除相關稅務影響)以及與集團內知識產權重整相關的稅項抵免2600萬美元，集團取得股權持有人應佔虧損1.15億美元。2022年上半年股權持有人應佔溢利較去年同期有所改善主要由於銷售淨額及毛利改善，以及管理層採取措施精簡業務的固定成本結構帶來的利好影響所致。

 

梁樹德: 投資如何「心安理得」

 https://www2.hkej.com/instantnews/market/article/2987023/%E3%80%90%E4%BD%9B%E7%B3%BB%E8%82%A1%E8%A9%95%E3%80%91%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%A6%82%E4%BD%95%E3%80%8C%E5%BF%83%E5%AE%89%E7%90%86%E5%BE%97%E3%80%8D

市場小姐連續兩星期發爛渣，嚇到一眾港男昏頭轉向，佛系男收到的求助個案亦直線上升。希望【佛系股評】能在跌市中幫助大家堅守價值，也希望教會如何大家「心安」、「理得」地投資。

「理得」就是要合乎常理（common sense），到底一家公司的價值以甚麼釐定？經營及競爭優勢能否持續？自己買入的價錢是在於合理區內，抑或是在隨市場一面倒看好時的瘋狂高位買入？「心安」說得簡單，卻是最難做到。就只是當市場小姐心情亢奮時表現得不要太樂觀，當市場小姐心情憂鬱時表現得不要太悲觀，把自己心情及對市場的看法保持在一個相對平穩的狀態。

需知道，整體社會經濟的規律絕大部分情況都是循序漸進的，不會說有個新科技出現，突然明天就把我們今日的生活模式完全改變。所以，有時是經濟先行，更多時候是股市先行，如果股市先行的程度愈嚴重就愈危險。

以電動車為例，是上半年大家的熱炒對象，把TESLA股價炒得屢創新高，一家TESLA的市值高過全球五大汽車生產商的市值總和，馬斯克由早幾年頻臨破產搖身成為新首富。但全球要從汽油車轉成電動車，大概是以每年5-10%的代謝率發生？而在代謝過程中，必然會有新競爭者、替代品，原有競爭者的技術提升等加入。但資金卻不理性地集中到TESLA一家公司，給予TESLA的市值相當於未來十年廿年的電動車生產都由TESLA一手包辦。

如果你認為未來整個汽車市場幾乎全由TESLA一家壟斷，就不算是「理得」，如果你有份加入熱衷拱抬TESLA股價，就不算是「心安」了。

近日最多人關注的是《佛系股評》曾經推介的阿里巴巴(09988)，傳媒也把芒格押錯注大做標題。這情況有點像當年畢非德08年開始買入比亞迪(01211)後，在2011至2020年間都有不斷有說股神押錯注，比亞迪表現不如預期。而當李祿在二百幾蚊全沽比亞迪後，股價卻多升五成，也同樣有說李祿睇錯市。外間對這些投資大師有不同評價，主要是因為同大師的視野唔同，大師看的是內在價值，市場價格每日都變，就好像加密貨幣咁，幾乎無內在價值，所以就只有看著價格變動而心驚膽顫，但大師們卻看著價值的改變趨勢和與股價的差距而調整組合。

之前和大家分享過的新秀麗(01910)就是例證，佛系男在7-8蚊買入，最低要跌到5.2元，比第一口價低四成，比當時平均買入價也要低兩成。一如Benjamin Graham所言『股票市場在期是一個投票機，在長期是一個秤重機』。現時港男罵「港女」樣衰，外資又怕咗中概，全城一面倒投「港女」反對票。在這時候，你是要陪「市場小姐」發癲？抑或反向趁平儲價值股？一般財演陪你在升市時吶喊跌市時呢喃，《佛系股評》與眾不同之處是，在市場瘋狂時提醒大家不要急功，在大市慘淡時叫大家鼓足勇氣心存希望。

《佛系股評》在今年1月初至3月期間多次提醒避開瘋炒的科技股，成功避開了在科指一萬點時陪市場小姐瘋狂，在8-9月份開始提議收集阿里巴巴。兩個建議都是從價值區的觀點作判斷；而不是每天看著自己股票戶口淨值做決策。而阿里也只是佛系股中的「科技派」，部分濠賭股、內房股屬於「事件派」，更多如廣深(00525)、中旅香港(00308)、部分金融股和部分港資優質股如載通(00062)、長實集團(01113)等是最佛系的「價值派」。

今星期《佛系股評》Patreon頻道將發放兩大分析，分別是阿里的估值分析和ESG投資概念及策略。

如大家在投資及理財上遇到疑難，歡迎大家到佛系股評FB專頁留言或私訊發問：
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梁樹德

筆者先後修畢哲學、心理學、經濟學、企業管治和工商管理等碩士課程，在證券分析、企業戰略計劃、投資者關係工作及財富管理等方面有豐富經驗。在亂世末法的此岸，奉經論典籍為圭臬，心若浮沉，淺笑安然。筆者是證監會持牌人。

(編按:《佛系股評》將會逢周二市前上載於信報網站)

 

內房未脫困勿撈 倫姨或棄七傷拳

 https://www1.hkej.com//dailynews/investment/article/2967251/%E5%85%A7%E6%88%BF%E6%9C%AA%E8%84%AB%E5%9B%B0%E5%8B%BF%E6%92%88+%E5%80%AB%E5%A7%A8%E6%88%96%E6%A3%84%E4%B8%83%E5%82%B7%E6%8B%B3

港股昨天走勢缺乏方向，恒指全日在25500點以下徘徊，高低波幅只得252點，收報25390點，反覆上升62點。上周一度反撲的內房板塊，個別大型企業配售股份、減持旗下公司、大股東提供貸款，以至出售資產套現，各種招數盡出都是要確保資金回籠，反映到該板塊債務問題依然多，不沾手為妙。

雖然大市已連續第五日造好，但恒指僅累積上漲627點，技術上尚未能突破20天平均線（25435點）阻力，加上市場交投淡薄，成交額僅1185億元，較上周五減少一成二，恐怕恒指會有回調壓力。

內房板塊上周中開始反彈，主要是市場不斷傳出針對內房企業放寬融資限制的消息，10月房地產開發貸款投放大幅增長之餘，同月全國個人住房貸款也按月增加超過千億元人民幣，預料11月房地產貸款按月增長態勢仍將會延續。

奧園蝕讓物業挫逾一成

縱使中央政策可能對房地產政策稍微放鬆，個別房企要繼續透過出售資產等方法套現，以償還債務及解決資金周轉等問題，反映內房債務問題依然嚴峻。另外，據路透統計顯示，10月內地70大中城市新建住宅售價按月下跌0.2%，是逾6年半以來首度錄得按月跌幅，按年升幅則收窄至3.4%，漲幅是逾5年半以來最小，顯示樓市正在降溫。恒生指數地產分類指數逆市下滑252點（0.8%），恒生中國內地地產指數亦急跌175點（3.5%）。

大型房企融創中國（01918）連同旗下物管商融創服務（01516）分別配股及遭減持，融創中國以先舊後新配售3.35億股，每股作價15.18元，集資約50.85億元；另按每股14.75元減持1.58億股融創服務舊股，套現約23.31億元；控股股東兼董事會主席孫宏斌提供4.5億美元（相當於35.1億港元）自有資金免息借款。融創中國三管齊下籌得約109.26億元資金，但對股價幫助作用不大，配股上板後表現疲弱，收報15.08元，下挫11.5%，失守15.18元配售價。融創服務更大插16.7%，收報13.8元，同失守14.75元配售價。

此外，中國奧園（03883）向私人投資者伍登輝以9億元蝕讓羅便臣道物業，套現所得將用於償還貸款融資及一般營運資金，估算出售交易錄得虧損1.76億元，股價重挫11.3%，至2.35元收市【圖1】。佳兆業集團（01638）公布，董事會正在檢討其財務狀況，決議取消派付中期股息，股份繼續暫停買賣，停牌前已跌至1.01元。其他內房股有沽壓，富力地產（02777）昨天挫近一成；碧桂園（02007）及碧桂園服務（06098）分別低收4.8%及5.8%，為兩隻最差表現藍籌；花樣年（01777）及中國恒大（03333）分別下滑4.5%及1.8%。

國家網信辦就《網絡數據安全管理條例》徵求意見，提到數據處理者赴香港上市，影響或者可能影響國家安全，應當按照國家有關規定，申報網絡安全審查。市場憂慮內地科企來港上市數目可能減少，港交所（00388）股價卻跌後回穩，收報465.2元，微升0.04%。已在港上市的科網股料不受影響，騰訊（00700）上升1.4%，收報491.8元。

本周放榜的阿里巴巴（09988）、京東集團（09618）和百度（09999）分別跌0.6%、升1.9%及漲1.1%，收報161.5元、335.8元及176.1元。

新秀麗虧損大減股價漲

個別股份方面，新秀麗（01910）第三季虧損大幅縮減95%，至520萬美元，股價抽升7.8%，收報18.6元【圖2】。譚仔國際（02217）中期經調整純利按年增逾一倍，至1.47億元，初段股價曾創3.81元上市新高，但股價先升後跌，尾市跌勢加劇，收報3.19元，倒跌逾一成。康希諾生物（06185）研發的腺病毒載體新冠疫苗，在阿根廷獲推薦作為加強接種疫苗，昨股價曾抽升近一成，高見174.3元，收市仍升3.8%，報165.1元。

根據美國民意調查顯示，總統拜登支持度兩個月內下跌3個百分點，至上任以來新低的41%，同時有53%受訪者表示不支持拜登，美國10月消費物價指數飆升至6.1%的31年紀錄增幅，高通脹相信是拜登民望受挫主因。

美國前總統特朗普向中國商品徵收懲罰性關稅，部分稅項可能轉嫁至美國消費者身上，相信也會帶動通脹上升。美國財長耶倫透露，美國正考慮降低對中國進口商品的部分關稅。該關稅猶如金庸武俠小說《倚天屠龍記》中的七傷拳，其特點是使用者功力不足反而會造成自身之內傷，如果美國取消部分關稅，可對紓緩物價起到一些作用。尤其是中美元首今日舉行視像會議，據估計雙方關係未必因「習拜會」而明顯緩和，但相信會談將為市場帶來積極訊號。

 

　

 

【佛系股評】新秀麗再次秀麗？

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市場小姐真可愛，經常都出其不意。新冠口服藥陸續面世，應該是普天同慶，大家都有生意做，情況不就與疫苗面世時一樣嗎？但市場小姐今次有另一番解讀，默克藥廠(MRK.US)股價因為輝瑞競爭而急跌一成。

世事都一個循環，鐘擺到一邊極端，緣份到了，或者「業」累積夠了，就會擺到另一邊極端。不在乎誰家藥廠出產口服藥，最可以肯定一點是，經濟活動只會愈來愈接近回復至疫前模式；所以一個消息說大陸擬引入默克口服藥，隨即令一眾疫災股雞犬皆升。佛系男卻不以為然，因為經濟活動乃至中港一體化的大灣區融合是機率高達95%的常態分布，「引入口服藥」消息充其量只是大機率事件中的一小漣漪，這種好消息與其他很多壞消息一樣，屬於含金量有限的short-term event，知道便好。

不過，在眾多疫災股中，佛系男就想討論下近期升勢頗急的新秀麗(01910)。

【佛系股評】面世前，佛系男已曾持有新秀麗，佔當時倉位大概三成。買入緣起是，當時在永安百貨以半價買了一個新秀麗新款背包。對！竟然新款也半價。隨即看一下新秀麗股價，原來股票比背包更抵買。股價由30多元跌至7元附近。佛系男便陸續在七個幾、六個幾、五個幾，愈買愈跌地囤積了幾轉貨。

當時市場不乏關於新秀麗的壞消息，被懷疑資不抵債、又說當時新收購的品牌付價過高、表現唔好芸芸。好些基金分析員朋友聽到我分享在頻頻買入新秀麗股票都表示驚詫，更圖文並茂說幾家基金股東都在認輸沽貨離場，勸告佛系男勿太進取。

事過境遷，新秀麗轉眼已突破18元。當時勸諭佛系男勿太進取的朋友們，卻又出現了。今天是告訴佛系男，他們正在買入新秀麗，覺得其股價會繼續上升，新品牌銷情理想，旅遊即將復甦，前景一片樂觀芸芸。問我會否重新買入。

簡單計條數，新秀麗淨值大約4元，正常日子平均ROE約15%，以現有品牌、市銷渠道等（很多人不解，新秀麗銷售渠道的價值，比其產品更值錢！），保守推論其合理價值區間大概是8元至15元。一檔價值中位數12元的公司，在鐘擺一端跌穿6元，當然愈跌愈買，鐘擺回到其中位數時，市場有更好選擇（例如廣深鐵路（00525）），便不用冒險博其走向鐘擺的另一極端了。所以佛系男也在大概10元至12元區間獲利離場。

分享這個小故事，不是告訴你佛系男又賺錢了，而是你可以看到，無論是金融專才還是一般散戶，普遍決定是否買入一檔股票都是以「預期股價會升／跌」來買入賣出，簡單講，都是被市場小姐牽著鼻子走。

理性思考，風險大小應該以買入價衡量，付價愈高，風險愈高，付價愈低，風險也愈低。至於普羅股民甚至專家老手，在行為上卻是認為股價正在下跌所以很大風險、股價正在上升所以風險很小。

本欄在9月21日【甚麼是政策市？】一期曾公告『平均約3.1港元放掉所有東方航空(00670)轉倉賭股』，由當日計起，金沙中國(01928)至今升兩成有多，東方航空計上派息，股價未有明顯進步。但東方航空仍然處於被壓抑的一端，經濟活動常態化後又會擺到何方？佛系男FB專頁將為你簡單解構東方航空價值。

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梁樹德

筆者先後修畢哲學、心理學、經濟學、企業管治和工商管理等碩士課程，在證券分析、企業戰略計劃、投資者關係工作及財富管理等方面有豐富經驗。在亂世末法的此岸，奉經論典籍為圭臬，心若浮沉，淺笑安然。筆者是證監會持牌人。

(編按:《佛系股評》將會逢周二市前上載於信報網站)