港股兩周累挫1943挫1943點 科指瀉9.8%

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隔晚美股受壓，加上A股今早回吐，拖累港股曾插穿兩萬七，之後一度反彈逾200點，收市結束八日累跌逾兩千點頹勢；不過近兩個星期港股三大指數仍錄得相當跌幅。

恒指低開21點，甫開曾升過百點，但受A股拖累，港股掉頭向下，最多跌291點，見26861點創今年新低，之後反彈，重上250天線(27116點)，上午最多升227點，中午升177點，午後曾彈297點，見27450點全日高。恒指收報27344點，升191點或0.7%。大市今日上升股份比例53%，下跌股份比例47%。

總結全周，恒指跌965點或3.4%；兩周累挫1943點或6.6%。

國指收報9885點，升62點或0.6%。國指兩周累挫993點或9.1%。

科指升107點或1.5%，報7429點。受內地加強監管影響，科指兩周累挫806點或9.8%。

大市成交額1867.94億元。

滬指跌0.04%，報3524點；深成指跌0.26%。

藍籌股方面，友邦(01299)升0.4%；安踏(02020)公布上半年零售額增逾35%，獲大行升目標，收市升6.9%；藥明生物(02269)升5%。相反，新世界(00017)柏傲莊III兩幢樓宇結構不達標要拆卸重建，股價跌2.7%；交行(03328)跌0.9%。

焦點板塊
科網股：續成市場焦點，多股反彈，騰訊(00700)升2%；美團(03690)升4.3%；小米(01810)升5.1%。另外，明源雲(00909)彈升8%為表現最好科指成份股；阿里健康(00241)升2.8%，但全周累挫8.5%為藍籌跌幅王。不過，阿里(09988)跌0.9%；快手(01024)遭大摩連劈兩級叫沽，股價創新低，收市挫4.5%，跌幅最大科指成份股。

餐飲股：火鍋股昨日捱沽，今日反彈，海底撈(06862)飆10.2%，全周升9.1%為藍籌升幅王；頤海國際(01579)升9.3%；呷哺呷哺(00520)升5.8%。另外，九毛九(09922)升2.6%；周黑鴨(01458)升1%；奈雪的茶(02150)曾創新低，收市彈4.4%。

航運股：全線捱沽，中遠海控(01919)插10.7%；旗下東方海外(00316)挫7.6%；太平洋航運(02343)插6.4%；海豐國際(01308)挫5.7%；中遠海能(01138)跌0.6%。外電引述知情人士透露，產業併購導致價格飆升，美國總統拜登計劃，要求監管機構促進海運和鐵路業競爭，並將頒布行政命令，以壓低美國企業運輸成本。

內房股：外電指，國務院金融與恒大(03333)董事局主席許家印會面中，要求其盡快化解債務困境，恒大股價續創逾四年低，收市跌1.6%。其他內房續呈弱勢，碧桂園(02007)跌0.5%，錄11連跌；中海外(00688)跌0.8%；潤地(01109)跌1.4%；世茂(00813)跌1.4%；龍湖(00960)跌1.2%。

焦點股份
長城汽車(02333)：上半年汽車總銷量61.82萬輛，按年升56.47%。股價飆8.1%。

永達汽車(03669)：獲大和及建銀國際提升目標價，股價創新高，收市升4.3%。

喆麗控股(02209)：今日掛牌，收報3.46元，較招股價3.28元，高5.5%，成交額2.78億元，不計手續費一手賺180元。

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耶倫無心快語 科企位高勢危

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恒指昨天低開近130點後，初段曾掉頭彈升120點，下午再度向下，收報28417點，挫139點。港股走勢雖然反覆，惟比起美股早一天的波動，只屬小型「過山車」。

美國財長耶倫周二(4日)表示，總統拜登今年推出數萬億美元刺激措施振興疫下經濟，即使政府額外開支相對整體經濟規模佔比有限，仍有可能要適度上調利率，確保經濟不致過熱。

耶倫4月底才與聯儲局主席鮑威爾齊聲指通脹僅屬暫時性，如今突然「鴿轉鷹」，旋即引發市場對加息的憂慮，拖累華爾街股市急滑，道指、標普500指數及納指最多曾瀉1.02%、1.53%、2.95%。

其後，耶倫急忙澄清並無預期刺激經濟計劃必然導致利率上揚，聯儲局具有獨立性自主決定貨幣政策，更重申美國不會有通脹問題，聯儲局有政策工具處理通脹。她為加息言論降溫，成功令道指收復失地微升0.07%，標指跌幅也縮窄至0.67%，但納指埋單仍挫1.88%。

美國通脹壓力加劇的訊號俯拾皆是，早令市場擔心聯儲局需要提前加息，連「股神」畢非德在上周末的巴郡股東大會上亦承認，從旗下公司日常營運已看到明顯的通脹趨勢。

畢非德的看法跟上市公司主流意見如出一轍。美股季度業績期進入尾聲，至今標指500餘隻成份股共有360家派發成績單，整體收入按年增長11.3%，逾七成一企業表現較市場估計為佳；總盈利多賺49.2%，勝預期的佔比超過八成七，但高管對未來通脹威脅的警告不絕於耳。

美銀證券研究報告指出，標指成份股在季報後舉行的「電話會議」(earnings call)中，行政總裁(CEO)及財務總監(CFO)解讀財報和回答投資者與分析師提問時，附【圖】所見，今年他們提到「通脹」(inflation)的次數是去年同期近8倍，創出該行自2004年開始調查以來最高紀錄。

企業管理層認為，通脹的主要驅動因素，包括原材料、運輸和勞動力，其中以消費、工業及材料等行業承受的壓力較大，隨着成本不斷上漲，很多公司都計劃或者已經調高售價。

美銀再以歷史數據計算，用企業談及「通脹」作指標，與美國消費者價格指數(CPI)按年變幅相關性達正0.52，前者通常會領先約一個季度，意味美國來季通脹可能強勁彈升，因此提醒投資者要繫緊安全帶。

今年2月至3月美國經濟穩步復甦，通脹預期顯著升溫，10年期國債孳息率隨即抽高，一度突破1.7厘大關，觸發科技股大幅調整；前車可鑑，倘若稍後確認通脹惡化，再非耶倫和鮑威爾所言的不足為患，長債息勢出現另一波升浪，科技股急挫的場面恐會重演。

信報投資研究部

 

恐慌升溫 股債資金流向啟示

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2020/03/02

新型肺炎疫情快速擴散至全球44個市場，海外確診病例數量開始超過內地，市場憂慮其對環球經濟的影響，遂繼續震散股市，陷入08年金融海嘯以來最急劇的跌幅。

美股三大指數上周急挫，避險資金流入債市，美國2年期及10年期債孳息率，分別低試0.93厘及1.163厘水平，後者再創歷史新低。另外VIX恐慌指數則升抵48.13，為2018年2月以來高位。

早前不少機構投資者，以低成本借入歐元作套息交易，吸納風險較高的資產，現面對區內疫情惡化及歐美息差收窄，需作拆倉應對。據統計數據機構資料顯示，面對避險情緒高漲，前周有167億美元流出美國股票基金，結束連續3周淨流入，亦使環球股票基金走資近193億美元，為近5個月最多。亞洲股票基金組別，則連續兩周錄得贖回，前周淨流出金額接近60億美元。

筆者預期短期市場情緒仍然波動，本周環球股市現短暫技術反彈，在各國政府設定明確的應對策略前，未宜積極撈底。過往市場認定美國股市及經濟遇阻，聯儲局可用大規模放水應對，惟是次對其抗疫影響程度過分樂觀。現時美股面對多個不明朗因素，除憂慮受到貿易戰及新冠肺炎下，多個國家供應鏈中斷，使生產受到阻延及欠缺後續的出口定單，帶來供應衝擊（Supply Shock），對美國企業上半年盈利及經濟構成衝擊外，儲局放寬貨幣政策能否抵禦疫情，今年總統大選，現時債息偏低帶來經濟衰退的憂慮，環球企業因去年貿易戰停頓資本開支後，今年能否重新投放，以及擔心部分周期性企業盈利加快見頂回落，皆成關注焦點。

債券資金流向啟示也更值得留意。環球主權國債基金，前周錄得高達57億美元湧入，為6個月以來最多。然而同期高息企業債基金的走資程度，則達2年以來最高水平，單周淨流出68億美元，間接反映市場風險胃納仍未回升。此外由於近數年部分外圍退休基金經理，需增持相當於該退休基金債務的3倍債券，藉着透過增加所持有的無風險資產的規模，來彌補資產和債務年期不匹配問題。倘基金經理面對資產和債務年期不匹配問題，將會被迫購入更多債券。現時面對更多政府債劵的孳息率向下，便需把更多資本投入這些債券。而部分較進取的，則會持續出售發債企業的認沽期權來產生收入，惟現時企業債劵的息差縮窄，當地不少企業再發債以低成本取得資金，或會把現有債券的風險溢價提升，這或成近期高息企業債其中被贖回原因。

撰文：	黃敏碩 寶鉅證劵董事及集團首席投資總監
欄名：	環球財經
版名：	Wealth Management