文| 《巴倫周刊》撰稿人劉依薇、列什瑪·卡帕迪亞
編輯| 郭力群
就像在互聯網領域一樣，中國將從一個追隨者變成美國製藥公司強有力的競爭對手。
目前有一種觀點認為，現在不是投資中國的好時機。受新冠肺炎疫情衝擊，第一季度中國GDP同比下降了6.8%。此外，中美兩國之間在經濟和政治方面的緊張關係繼續升級。瑞幸咖啡(LK)之前曝出的會計造假醜聞也讓一些人對在美上市中國公司的前景感到擔憂。晨星(Morningstar)的數據顯示，在3月到5月的三個月裡，投資者從投資中國股票的美國ETF撤資超過20億美元，占到此類ETF總資產的10%。
但是，許多華爾街人士仍對中國的長期增長前景持樂觀態度。中國是疫情下首批重啟經濟的國家之一，從目前情況看，中國龐大的消費需求正在回升。此外，中國還擁有高速增長的科技產業。雖然中國股市可能會受到中美緊張關係的影響，但不會像一些人擔心的那樣嚴重。基金公司Vaneck ETF業務負責人埃德·洛佩茲(Ed Lopez)說：“中國經濟的規模非常大，對全球經濟影響巨大，因此這是一個任何人都無法忽視的市場。”
雖然中美緊張關係升級、中國面臨失業率上升和經濟增速放緩的挑戰，但景順奧本海默新興市場基金(Invesco Oppenheimer Developing Markets, ODMAX)經理賈斯汀·萊弗倫茨(Justin Leverenz)認為中國市場有著諸多具有吸引力的機會。和美國股票不同的是，中國股票的估值沒有那麼高，而且中國經濟也不像美國那樣背負著數万億美元債務。
萊弗倫茨此前在談到疫情下全球經濟增長問題時曾稱中國是“唯一有望率先恢復增長”的國家，此外，中國實施的刺激措施將進入金融和結構性改革領域，從而能夠推動股市走高。
醫療保健和軟件將復制科技股勢頭
過去10年，科技行業是投資中國最賺錢的領域，該領域的投資對象包括阿里巴巴(BABA)、騰訊(TCEHY)和美團點評(3690.HK)等。萊弗倫茨認為，中國的醫療保健和軟件行業也正在出現類似的機遇。
受中美緊張關係和疫情影響，一些投資者對中國股票的興趣下降，但萊弗倫茨近日在接受采訪中表示，他最感興趣的那些正在崛起的新公司。“我認為未來10年中國醫療保健類公司將出現和過去科技公司類似的發展勢頭。”
雖然中國的一些科技巨頭過去模仿了eBay和Alphabet等美國公司的模式，但這些年來中國的科技巨頭在本土面臨激烈競爭，現在要比美國的競爭對手更具創新能力。
萊弗倫茨認為，在科學家和醫療研究人員回流中國之際，中國的醫療保健領域也正在出現類似趨勢。“ 就像在互聯網領域一樣，中國將從一個追隨者變成美國製藥公司強有力的競爭對手，因為中國國內市場非常龐大，來自仿製藥的現金流能夠為新藥研發提供資金。10年後，中國將擁有像美國製藥巨頭一樣大的公司。”江蘇恆瑞製藥(600276.SH)就是投資這一趨勢的對象之一，該公司與小型生物技術公司合作，專門生產抗癌和外科麻醉藥品。
生物製藥是中國一個增長前景強勁但風險較高的行業。此前，中國的製藥行業一直專注於仿製藥的生產而不是開發新藥。但中國在發展經濟的過程中政府一直優先考慮製藥業的發展，香港交易所也放鬆了規定允許尚未盈利的生物技術公司上市。這兩個因素促成了2018年三隻中國醫療保健類ETF的推出。
另一個蓬勃發展的領域是軟件行業。企業軟件在中國還是一個小產業，在雲領域的投資正開始增長，阿里巴巴、華為和騰訊等公司在這一領域的投資力度最大。“ 但真正的賺錢的地方不是銷售服務器、存儲和電腦運算，而是銷售頂尖軟件，”萊弗倫茨說。目前從事這方面業務的上市公司還不多，萊弗倫茨投資了金融壹賬通(OCFT)，雖然這家公司的規模仍然很小而且尚未盈利，但萊弗倫茨認為該公司提供的基礎設施服務未來將是必不可少的，而且該公司還是中國保險和金融巨頭中國平安(2318.HK)的業務之一。
關注中國高增長行業的ETF回報更高
《巴倫周刊》認為，在投資中國時，美國投資者需要合適的策略。目前近40只美國ETF持有設在中國大陸、台灣和香港的公司的股票，它們的表現有很大的區別。
持有600多只中國股票、規模為56億美元的iShares MSCI China (MCHI)今年迄今基本持平。持有在香港上市的50家最大的公司、規模為31億美元的iShares China Large-Cap (FXI)今年迄今累計下跌了6.6%，很大程度上是因為該基金沒有納入在美國上市的阿里巴巴和京東(JD)等大型公司。這兩隻基金都是市值加權型基金，持倉量最大的10隻股票要占到其投資組合的近一半，另一個拖累這兩隻基金表現的原因是其大量投資於陷入困境的金融股，例如建設銀行(0939.HK)和中國平安保險(2318.HK)。
關注高增長行業的股票可能是一個更好的選擇。比如持有45家科技和非必須消費品領域公司股票、規模為20億美元的KraneShares CSI China Internet (KWEB)，該基金投資的公司受益於由中國日益壯大和富裕的中產階級推動國內消費熱潮。該基金今年迄今的回報率為15.7%，過去五年的年化漲幅為6.3%。
規模為7.15億美元的Invesco China Technology (CQQQ)持有的公司數量是KraneShares CSI China Internet的兩倍，但持倉量最大的公司都差不多，其中包括美團點評和騰訊。Invesco China Technology更傾向於投資科技股而非消費股，該基金沒有納入阿里巴巴、京東和拼多多(PDD)等電商，過去三個月這三隻股票分別飆升了12%、46%和117 %，Invesco China Technology的表現也因此落後於KraneShares CSI China Internet 10個百分點，但在過去五年裡，前者的年化回報率比後者高出兩個百分點。
在生物製藥領域，上文提到的三隻醫療保健類ETF規模還不大，其中最大的一隻是規模為6700萬美元的KraneShares MSCI All China Health Care (KURE)，其他兩隻是規模為1000萬美元的Loncar China BioPharma (CHNA)和規模為500萬美元的Global x MSCI China Health Care (CHIH)。雖然規模不大，但這三隻ETF的回報相當可觀，去年分別上漲了47.7%、29.2%和40.4%。
投資中國公司發行的A股還是美國存託憑證(ADR)是一個很多人一直在爭論的話題，A股市場較為複雜，而中國公司發行的ADR又面臨特朗普政府的退市威脅。
只持有中國公司發行的ADR、規模為1.74億美元的Invesco Golden Dragon China (PGJ)今年累計上漲了8.9%，該基金納入了中國一些規模最大、表現最好的公司，從美國退市並不對這個公司構成大的風險：如果必須把上市地點改為香港，那麼中國內地的投資者就可以通過滬港通投資這些公司，這些需求能夠提高股票的市盈率。
希望投資A股的美國投資者可以選擇規模為13億美元的Xtrackers Harvest CSI 300 ChinaA-Shares (ASHR)。和在美國上市的中國公司的股票表現不同，A股目前還沒有完全回升到1月初的高點。該基金今年下跌了3.9%，市盈率僅為14倍。
另一個選擇是規模為3000萬美元的VanEck Vectors ChinaAMC SME-ChiNext (CNXT)。該基金追踪的是在深交所中小企業板和創業板上市的100隻股票。雖然大部分股票並不知名，但在科技和醫療保健領域投資者可以有不少選擇。今年該基金上漲了7.5%。
雖然投資中國有其複雜性，但在中國改善國內經濟、減少對美國等國家依賴程度之際，基金經理們正在那些能夠從中受益的領域尋找投資機會。
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