王弼: 美股再彈要靠亞馬遜

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2024年4月29日

　　兩星期前納斯達克指數大跌5.5%收市後，上星期即作出強勁反彈，但過程曲折，首三個交易日共反彈逾3%，不過星期四受META業績欠佳加美國經濟出現滯脹風險（經濟增長減慢，通脹卻超出預期），一開市納指回吐逾2%，但買盤迅速湧現，尾市已經收復大部份失地，收市後兩家科網巨企谷歌（GOOG）和微軟（MSFT）業績造好，帶領各大指數期貨一湧而上。最終全星期，道瓊斯指數上升253點（0.67%）、標普500指數上升132點（2.7%）、納指升645點（4.23%）。

　　可以說，上星期美國公佈的宏觀數據非常醜樣，各種量度通脹數據的方法（如CPI、PCE等），都連續數月升溫，令聯儲局官員難再自圓其說通脹受控，市場亦由去年底大膽預測2024年聯儲局會減六次息，到上月改口減三次 息，而最近已經有分析指，聯儲局只會在12月減一次息，而王弼敢說，按目前北美洲的高企汽油價格和服務業缺人仍有加價空間，何止2024年內不會減息，甚至下次當息口改變，可能是加息而並非減息！但令不少投資者困惑的是，市場由去年底減六次息的預期，到目前基本上減息無望，加上經濟減速（第一季增長只有1.6%），但股市的調整仍然輕微。無論如何，上星期宏觀經濟數據其實是在拖美股後腿，美股只是靠GOOG和MSFT「美股雙雄」支撐大局。如要繼續靠個別企業撐起美股，本星期有亞馬遜（AMZN）和蘋果（AAPL）公佈業績，但因地緣政治風險，王弼並不看好AAPL的業績，在周二公佈業績的AAPL成為本周美股表現的關鍵。

　　個股方面，本欄多次討論的派拉蒙環球（PARA），上星期又有消息傳出，資產管理公司Apollo擬夥同索尼旗下的哥倫比亞影業作價260億美元全購，股價一度挑戰13美元水平，不過PARA能否高價賣給一頭好人家，關鍵仍在控股公司National Amusements的掌陀人Shari Redstone。National Amusements 只擁有PARA約10%的經濟權益，但卻因持有PARA的A股（PARAA）而擁有PARA 77%的投票權。

本欄早前已報道過，另一間有意鯨吞PARA的SkyDance企圖只透過收購National Amusements而避開全購PARA，更牽涉要PARA發新股來融資，被幾乎所有B股持股人鬧爆，批評為打劫B股股民。而在上周四和周五，有兩項消息傳出。第一，原本死線訂在5月3日的SkyDance談判傳出進展，股價即時反應，跌傳12美元水平。另外，傳出現任PARA的CEO Bob Bakish有機會被替換，有分析指其被替換的原因是反對SkyDance跟PARA合併，因為這樣的安排不符合B股股東的利益，很大機會會引發集體訴訟，但老闆Redstone卻不以為然。究竟Redstone和SkyDance是否不理集體訴訟的風險，都要硬來合併？

王弼認為，上述都是聰明人，霸王硬上弓必然引來集體訴訟，這種三輸的結果他們怎會不知道？但這樣不利的消息仍持續流出來，似乎鬧劇仍要持續一段時間，心血少的投資者還是避之則吉！

王弼 派拉蒙收購陷亂局 仍具值博率

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上周本欄著讀者留意派拉蒙（PARA），復活節假期前收市價為11.8美元，假期後美股復市，上周三即又傳出PARA的收購消息，甲骨文（ORCL）創辦人Larry Ellison兒子David牽頭的財團SkyDance有意收購PARA控股母公司National Amusements手上有77%投票權的A股權益，除了不願意作全面收購，更可能要發行新股集資，變相剝削小股東的權益；但另一邊廂，有消息指資產管理基金Appollo（APO）開價260億美元作全面收購，是目前PARA市值的三倍， 明顯不過，對於小股東來說，APO的收購極具吸引力，但由於控股權在National Amusements手上，理論上可以犧牲小股東的利益自肥，把PARA控制權賣給SkyDance，但美國有集體訴訟，如果National Amusements和SkyDance漠視小股東權益霸王硬上弓，一定鬧上法庭（許多大行都有投資沒投票權的B股）。以上一連串消息，令PARA股價一度上升至13.8元，但投資者始終憂慮SkyDance突襲成功，PARA股價輾轉回落至11.97美元收市。王弼認為，SkyDance只是開天殺價落地還錢，最終也要提高收購，而且要避免將來的集體訴訟，一定有顧及小股東的權益，在11美元水平買入的PARA，仍具值博率。 　　另一家本欄提及的娛樂事業巨無霸迪士尼（DIS），上周亦上演了董事局和外來挑戰者決戰的一幕，最終董事局建制派獲大多數股東支持，挑戰者無功而還，有朋友問DIS股價為何在123美元水平跌至117美元？非常明顯，挑戰的一方在敗走後必然會賣出手上的持股，因此出現沽壓，而且DIS在半年內升幅逾五成，高位調整亦屬正常。有極端的意見認為，DIS由80美元一口氣升至120美元以上，是因為市場相信挑戰的一方可以入局，會為DIS帶來新氣象，改革成功云云，如今挑戰者Nelson Peltz敗走，DIS的改革無望，最終必跌回80美元，可是Peltz在行內的名聲也不是很好，有入局後搞亂公司令股價大跌的往績。王弼認為，把DIS早前大升50%的功勞全給Peltz是不合理的，股價有回調至110美元的可能，但之後應跟隨大市氣氛上落。   　　雖說本欄近來提及的一系列股份如DIS、Target（TGT）、Dollar General（DG）、豐田（TM）和美國運通（AXP）表現不錯，但另一隻曾提及的晶片股英特爾（INTC）表現卻令人失望。管理層指出其晶圓代工業務虧損嚴重，可能要到2030年該業務才能達收支平衡，消息震散了INTC股價，跌破40美元，看來短期內難有大幅反彈的理由，也許應分手另覓良機。

王弼 誰能釋放派拉蒙的真正潛力

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2024年第一季度完結，期內標普500指數升10.1%，納斯達克指數升9.1%，道瓊斯指數升5.4%。其實，美股於2023年初的升勢更急，首一個月已經升了10%，但3月爆發銀行危機，股市大幅調整，之後資金避險，由金融股瘋狂湧進不甚受銀行危機影響的「科技七雄」，令三大指數再次抽升，不過到了7月的頂部（約4600點），美股在長債息率急升下又再一次出現較大的調整，到了10月尾，標指曾跌至4150的低位，比起7月的高位跌了約一成。2023年首月美股升10%的升勢固然誇張（年率120%），但今年單首季度升10%也絕不失禮（年率40%），這樣的上升速度當然不可能持續，可見未來的三季，縱使美股於2024年底比現水平再進帳的可能性存在，但期間會比較波動，類似去年3月或8-10月的調整再現，概率頗高，投資者實在不必在現水平怕執輸蝕底（FOMO）而不問價高追。其實，就算是股王英偉達（NVDA），最近升幅也現強弩之末之勢，標指於本年首季跑贏納指，可見科技股的高估值開始令部份投資者望而生畏。

　　反而本欄的推介，例如去年的《重申重槌迪士尼》，年初至今升幅達35.5%，最近在CEO Bob Iger有效消減成本和各大基金管理人要求加入董事局提升股東回報的情勢下，股價穩步上升，體現了DIS的內在價值。畢竟，DIS的主題樂園、各大電影人物以至在體育相關的產業，如運用得好，每一件都可以產生巨大的現金流，當然，過去幾年在疫情和過渡性的前CEO Bob Chapek的領導下失去了昔日的光輝，股價低迷，但這正是給投資者低位大量掃貨的良 機，而且曾長期於80-90美元低位徘徊，任投資者看定下注，不像NVDA一類股票急升，想大手追貨也難！而且，DIS自去年79美元的低位反彈而來，升勢不算急，如果Sell Covered Call，一路把行使價推上，隨時做到股價上升和期權金兼收的效果！同樣道理，行家派拉蒙（PARA）最近也屢傳被收購，股價比DIS更低迷，市場全不賣帳，但其手持的文化資產只是等待時機再被釋放價值，若被Netflix（NFLX）看上，相信到時許多人才如夢初醒，認識PARA的真正潛力。

　　早前聽到一些報道香港百業蕭條的消息，王弼最近路經香港，卻發真實現情況比報道的要好。事實上，以寫字樓空置率為例，有報道指紐約市是22.8%，就比香港的情況更糟糕，一些香港面對的困難，許多城市也同時面對，當然香港也有自身獨有的挑戰，例如人口外流和一些外資撤出、強美元等問題，不過王弼走訪各地，發現疫情過後，香港一些行業如零售業、飲食等轉身確實較慢。可能是自2003年自由行開始到疫情前的十多年日子，錢太易賺，獨孤一味躺平順勢而為便能賺大錢，以至逆境一至，許多商人反應不過來。以飲食業為例，王弼很久前已經不明白，一些晚上個人消費約800-1200港元的偽高檔食肆，食材和服務非常麻麻，但疫情前卻有許多人幫襯。現在這些食肆成為了倒閉潮的重災區，並非沒有道理。只要出外多見世面，便知道什麼是值什麼是不值。其實，香港的租金和工資仍是全球首屈一指的貴，傳統只做中午一輪晚上兩輪的食肆，稍微生意欠佳，便很難生存下去，所以全日不停銷售的兩餸飯和輕食咖啡店應運而生，是一種轉型而已，但這種轉型所需時間頗長。另外，地產商亦要面對現實減租，待港匯隨美元轉弱之時，香港的復甦才能事半功倍。

 

 

王弼 派拉蒙遲早被全購或拆骨變賣

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上星期美股繼續創出新高，標普500指數收5234點（升2.3%）、道瓊斯指數收39475點（升2.0%）、納斯達克指數收16428點（升2.9%），受惠於聯儲局主席鮑威爾議息記者會後「鴿派」言論，全球主要股市都上升，日經指數更重上四萬點樓上，收40888點，恆生指數卻於周五下跌363點（2.2%），實在令人費解。

　　王弼唯有解釋自己能夠解釋的事。有不少人提出警告，美股太高，恐防股災將至，股災大跌的幅度，可能會高達50%！可是美股被唱淡這麼久，下跌50%的情況還未發生，還不斷創新高，原因何在呢？

有評論認為，雖然聯邦基金利率由接近零升至現在5厘以上，但投行高盛刊登的美國金融狀況指數（US Financial Conditions Index）卻跟2022年首次加息前同樣寬鬆，意味雖然加息超過5厘，金融狀況完全沒有被收緊。當然，金融狀況收緊在這兩年間是有出現過，最差的時候是於2022年大部份時間和2023年3月銀行危機爆發時出現，但銀行危機爆發後，可能美聯儲被華爾街看穿不敢再有大動作抽緊銀根，最多對通脹打打嘴炮而已。事實上，美國CPI在還未降至2%水平，鮑威爾已急不及待說明示暗示要減息，甚至對近來CPI屢屢超出市場預期視若無睹，還辯護說可能是受季度調整影響（但CPI指數本身已經季度調整），必然是目前息率已經是美國銀行體系能承受的最高水平，美息只能向下，不會向上，除非下次CPI遠遠高於市場預期，否則，鮑威爾會一如以往設法保住股市，美股短期大跌的機會不高，直至谷到再一次通脹升溫爆發⋯⋯

　　過去兩年，本欄雖然成功捕捉到META於2022年大跌的機遇，但卻錯失了英偉達（NVDA）領軍的人工智能狂潮，可以說只是贏了位置，而去年所推介的股份，例如Target（TGT）、Dollar General（DG）、Verizon（VZ）、美國運通（AXP）、迪士尼（DIS）、豐田（TM）等，由去年底位計，升幅都只是50-70%左右，遠遠跑輸NVDA。不過，就是王弼上述靠價值投資法，以非常保守的角度選出來的股份，完全沾不上AI，但在短短半年左右，升幅也達50-70%，在目前美股處於歷史高位，要王弼再選出價廉物美的股份實在有點為難。因此王弼最近的投資策略，正如早幾個星期已經在說，都是以Sell 短期 SPY ATM Put跟風向上炒。有讀者必然會問，為何Sell短期SPY ATM Put？因為貪其每星期清數，不會越賭越大，若美國突然下挫，SPY的波幅（跟NVDA對比）也有限，用打麻雀作比喻，王弼現在不造牌，只求密食三番以內的細糊，大茶飯就讓其他股民吃吧。

　　另外，王弼把收取回來的期權金，一部份也會投回股市，目標是一些有被收購潛質的公司。老字號派拉蒙 （PARA）屢傳被收購，最近私募基金Apollo以110億美元收購PARA的部份業務（拍攝電影和電視的各大錄影廠），並不包括PARA的核心業務，作價相等於約每股16.5美元，高於周五收市價的約50%，一部份業務的作價已經是目前全公司市值的150%，可見PARA的資產件件是寶，拆骨後的價值非常可觀，但PARA管理層只求全公司出售，因此股價跌回Apollo提出收購之前的作價。老實說，目前處於AI年代，大部份人亦只有這個年代的耐性，寧吃快餐不吃山珍海味，PARA這類股份是沒有許多人欣賞的。

馬斯克挺反猶太言論引白宮譴責 特斯拉股東質疑聲起、X平台廣告遭撤

 https://news.cnyes.com/news/id/5386387

鉅亨網編譯余曉惠2023/11/18 13:36

富豪馬斯克本周稍早為反猶太言論背書，截至周五 (17 日) 已使 IBM、蘋果、迪士尼等客戶從 X 平台撤下廣告，特斯拉 (TSLA-US) 股東對他的領導提出質疑，白宮也加以譴責。

馬斯克本周三在 X 平台 (推特前身) 上認可一則爭議貼文，還說該用戶說出「真實的真相」。該貼文不實宣稱猶太人一直煽動對白人的仇恨，並提及「大取代」(Great Replacement) 的陰謀論。

該陰謀論指控猶太人和左派份子計劃以非白人移民，在種族和文化上取代白人，最終導致「白色種族滅絕」。

白宮周五 (17 日) 譴責馬斯克的回應，批評他的舉動「可惡的宣揚反猶太主義和種族主義仇恨」，違背了做為美國人的核心價值。

媒體監督機構「媒體事務」(Media Matters) 周四發現，X 平台上一些主要廣告商，包括 IBM(IBM)、蘋果 (AAPL-US)、甲骨文 (ORCL-US) 等公司的廣告，被放在反猶太貼文內容一旁。

截至周五，IBM、蘋果都撤下在 X 平台的廣告。此外，迪士尼 (DIS-US)、Lionsgate(LGF-US)、華納兄弟探索 (WBD-US)、派拉蒙 (PARA-US)、康卡斯特 (CMCSA-US) 也都中止在平台上的廣告。

這顯示 X 平台執行長雅克里諾 (Linda Yaccarino) 聲明並未成功滅火。她周四發布聲明說：「X 平台明確表明我們在打擊反猶太主義和反歧視的努力。反猶太和歧視主義在世界上沒有任何容身之處。」

特斯拉股東也表達憤怒。Nia Impact Capital 創辦人 Kristin Hull 向巴隆周刊 (Barron’s) 說，他對馬斯克的回應感到「震驚」，呼籲特斯拉董事會懲罰他。「任何一家普通公司，董事會都會採取行動。這是他們應該照顧所有股東的責任。包括股東、員工和整個社群。」

一些分析師說，X 平台的廣告危機，可能迫使馬斯克拋售特斯拉股票，以彌補該平台的虧損。也有人指出更嚴重的後果：傷害特斯拉的品牌價值。

持有特斯拉股票的 Gerber Kawasaki 財富管理公司便認為，馬斯克的回應可能傷害到特斯拉的品牌，並相信，馬斯克的發文是特斯拉今年必須持續大幅降價的理由之一。

特斯拉繼周四下跌 3.8% 後，周五早盤一度下跌 2%，之後止跌回升，小漲 0.3%。馬斯克和 X 平台拒絕對此爭議回文置評。

  

王弼 : 粉絲大跌價正是買魚翅之時

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2022年5月30日

　　執筆之時正值周五美股時段中段，三大指數持續上升，升幅在1-2.5%不等，而且已經是連續三日上升，全周計，看來三大指數會高收約6%，不過最具代表性的標普500指數在上周二社交媒體Snap Inc.（SNAP）調低盈利預測股價大瀉四成拖累，又曾短暫進入熊市（由高位計跌逾兩成），不過迅即反彈，周二收市竟然由盤中大跌2%變為無升跌，其後三日展開強勁反彈，標普500指數由低位3900點水平一舉收復4100點水平，市場情緒突然轉變得非常樂觀，許多分析員高呼美股已見底，究竟先階段應否衝入美股？

　　作為稱職的財演，王弼一定要給大家模稜兩可的答案，因為投資實在是一種高深莫測的藝術，正如畢加索的名畫 不可能三言兩語就道出箇中真諦。美股是否已經見底這種答案太過非白即黑，例如SNAP這一類股票，華爾街對其全年盈利0.32美元的預測一定會再被調低，SNAP在未來一段時間能否有盈利仍有很大的疑問，這種沒有什麼盈利能力的企業，在成本和利息上漲的環境下，怎不會繼續被拋售？那些盈利能力比SNAP更差的企業，如果真要說什麼才是底價，這裡王弼可以擔保，$0就是它們的底價。

　　但正如本欄在早幾星期不斷強調，SNAP的競爭對手（其實這樣說實在太抬舉了SNAP）如谷歌（GOOG）和Meta Platforms（FB），它們的估值變得非常吸引，特別是因SNAP拖累，FB的股價竟然曾跌逾10%，實在是送給王弼的最大禮物，可以低價進一步增持。FB和GOOG是什麼公司？它們連美國總統都可以封殺，是連美國政府都要收聲的壟斷企業，但FB的PE當日跌到13倍，GOOG 貴一些達19倍，王弼不知有多盼望多一些如SNAP的公司爆破，把FB和GOOG的PE再降低一些呢！當有人發現市場一些粉絲有毒，粉絲被大幅拋售而跌價，竟然拖累天九翅的價格也大跌，股市就是一個這樣神奇的地方！

　　美股過去幾日強勁反彈的原因，是市場又為通脹再次解畫，說聯儲局可能會於9月暫停加息，又說通脹已經見頂，這是完全靠估，不過不要緊，反正市場大多人認為通脹已經見頂，認為聯儲局9月會停止加息，股市便會一擁而上。如果讀者自認是長線投資者，要問自己市場和聯儲局對通脹的預測，是否如去年一樣的超錯。王弼認為，聯儲局和華爾街，基本上態度沒變，就是認為不須做什麼，通脹會自然回落，那聯儲局為什麼又要加息呢？因為早前錯得太離譜，CPI由本來的控制目標2%，升到8.3%，還把聯邦基金率定在0%，連非洲國家的央行都不會這樣做吧？因此硬著頭皮，把聯邦基金率升到目前的1%，再給市場期望在7月升到2%，其實根本扮下嘢，做少小動作企圖挽回一點公信力。老實說，其實這種態度，跟完全不加息是沒有分別的，說穿了，就是閉起眼，然後求神拜佛通脹自然回落。

　　當然，王弼不敢說通脹不會自然下跌，因為世界太過複雜，什麼都有機會發生，但只能說聯儲局是完全靠估，最少在去年，王弼跟在酒吧獲得的市場資訊，預測的準確度就較坐在冷氣房的聯儲局官員高。既然王弼在瞎猜，聯儲局也在瞎猜，繼續在股市遊走，就是繼續跟聯儲局在賭大細。因此，王弼認為股市會持續波動，不過我對優質企業如FB、迪士尼（DIS）、派拉蒙（PARA）等會繼續增持，並不太需要理會它們是否已經見底，希望更多如SNAP的企業拖累它們的股價，供廉價入貨。在等候市場給它們的市盈率重估前，可以Sell Covered Call或Sell Put，賺一些零用錢。