智通財經APP獲悉，寶新金融近日發佈研報稱，給予金蝶國際(00268)“持有”評級，目標價爲17.45港元。
投資要點
數字經濟迎來革命性創新
2020年的衛生事件間接加快了數字經濟的發展步伐，未來數字經濟將成爲拉動經濟增長的一個重要引擎，各行業數字化轉型步伐將大大加快。2018年，中國數字經濟規模達31.3萬億元，佔國內生產總值(GDP)的比重達34.8%。伴隨着“新基建”號角吹響，雲計算作爲“新基建”的技術支撐和基礎設施再次迎來暖風。
雲計算市場規模持續增長，阿里雲IaaS領跑全國
中國2018年各行業企業上雲率在40%左右；同年美國的企業上雲率達到85%以上，可見國內雲發展的空間極大。隨着傳統企業上雲進程加快，在政府引導和企業需求驅動下，雲計算規模持續擴張。目前阿里（09988）、騰訊（00700）、中國電信（00728）、華爲、AWS位居IaaS+PaaS及IaaS市場前五，均佔據近75-80%的市場份額，持續拉大領先優勢，呈現出“一超多強”的格局。
中國對SaaS的探索仍在路上
當前中國SaaS行業市場規模高速增長，2018年中國SaaS市場規模佔應用軟件的比例上升至13%，不過相比西方趨於成熟的SaaS市場，國內市場仍處於發展初期，考慮到
i) 企業由依賴人口紅利轉爲精細化管理；
ii) SaaS相比傳統軟件優勢明顯，具成本及效率優勢；
iii) 過低的企業IT支出會在數字經濟大背景下出現逆轉，預期SaaS滲透率會再提升。
金蝶(00268)可受惠ERP國產替代浪潮
自2018年以來，外部環境變化不斷，迫使國家追求發展全產業鏈的決心，加強核心技術爲大勢所趨，而金蝶作爲國內領先ERP企業，可直接受惠國產替代浪潮。考慮到i) 預期用戶數增加帶來的規模效應；ii) 企業前期燒錢階段總會過去；iii) 續費率能保持高位，金蝶現時的高估值可以理解。根據分類加總估值法(SOTP)，寶新金融得出公司合理股價爲17.45港元，給予“持有”評級。
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