2020年8月11日 星期二
2020/05/22 大摩：中資ADR前景堪憂 網易被剔出中港焦點股名單
中美關係在新冠肺炎肆虐下再度升溫，美國參議院日前更通過有關加強對外國公司的審計核查，被視為針對在美上市的中概股。券商摩根士丹利因應相關風險，將網易（美：NTES）剔出中港焦點股名單，並加入中升控股 （00881） 。
摩根士丹利指，因應中美非關稅措施日漸升級，特別是上市公司會計監督委員會（PCAOB）加強對外國上市公司進行審計核查，以確定其不受外國政府控制。大摩表明，一旦措施嚴格執行，將大大增加ADR的除牌風險，亦反映在美上市的中概股面臨的壓力日漸增加。
緊接剔出網易後，大摩中港焦點股名單當中，ADR的佔比已由20%進一步降至13%。
大摩最新中港焦點股名單
| 板塊 | 股份 | 業務市場 |
| ADR | ||
| 非必需消費 | 阿里巴巴（美：BABA） | 中國 |
| 非必需消費 | 好未來教育（美：TAL） | 中國 |
| 港股 | ||
| 金融 | 友邦 （01299） | 香港 |
| 非必需消費 | 中升控股 （00881） | 中國 |
| 電訊服務 | 中移動 （00941） | 中國 |
| 電訊服務 | 騰訊 （00700） | 中國 |
| 地產發展 | 新鴻基 （00016） | 香港 |
| 內房 | 華潤置地 （01109） | 中國 |
| 資源 | 招金礦業 （01818） | 中國 |
| 資源 | 海螺水泥 （00914） | 中國 |
| A股 | ||
| 資訊科技 | 華宇軟件（深：300271） | 中國 |
| 工業 | 寧德時代（深：300750） | 中國 |
| 非必需消費 | 格力電器（深：00651） | 中國 |
| 醫療健康 | 恒瑞醫藥（滬：600276） | 中國 |
| 工業 | 國電南瑞（滬：600406） | 中國 |
2020年7月6日 星期一
雪球季度熱股榜（2020年Q2）全新發布
在整個雪球都在討論牛市是不是要來的時候，雪球季度熱股榜和失寵榜再度更新了。
看看有哪些是你正在關注的股票，哪些股票值得你開始關注。
2020年Q2雪球熱股榜公司完整名單如下：
15只完整股票名單如下：
$中芯國際(00981)$ $拼多多(PDD)$ $達安基因(SZ002030)$ $貴州茅台(SH600519)$ $海天味業(SH603288)$ $恆瑞醫藥(SH600276)$ $愛爾眼科(SZ300015)$ $未名醫藥(SZ002581)$ $信立泰(SZ002294)$ $伊利股份(SH600887)$ $長電科技(SH600584)$ $五糧液(SZ000858)$ $騰訊控股(00700)$ $濟川藥業(SH600566)$ $洋河股份(SZ002304)$
2020年5月11日 星期一
解密恆瑞醫藥營收疾進：近1.5萬銷售人員一年花費85億
與此同時，恆瑞醫藥股價從十幾塊錢，飆漲至近百元（復權價）。即使是從2018年開始的醫藥股估值下行，恆瑞醫藥也幾乎沒有像樣的調整，是A股這些年來當之無愧的“白馬股”。
恆瑞醫藥的銷售奇蹟是如何煉成的？85億銷售費用又花向了哪裡？近75億元學術推廣費用，需要開多少次學術會議才能用掉？在A股市場“嗑藥喝酒”的成長股邏輯背後，又有多少隱痛？
行賄醫生屢抓現形
在南方某省人民醫院，一名腫瘤科主任向一名癌症晚期患者家屬介紹免疫療法PD-1診療方案。“一個療程持續三週，一個療程的費用，如果用恆瑞的，藥費開支約12000元；如果用其他國產品牌，最低的5800元。恆瑞的有贈藥，比如用三療程贈一療程，其他國產的沒有；進口的藥要比恆瑞的更貴。”
因為臨床實驗數量不如進口藥，國產PD-1價格一般要較進口藥低不少。但上述患者家屬了解的情況是，同樣為國產藥的恆瑞醫藥PD-1，要比國產其他品牌高出一倍以上。
業內人士稱，羊毛出在羊身上，恆瑞醫藥的高毛利，需要超高的銷售費用來“支撐”。這些高額的銷售費用，背後是醫藥產業鏈所面臨的法律和道德風險，尤其是處方醫生這一重要角色。
4月下旬，浙江麗水醫生雷李培受賄罪刑事判決書在網上公佈。南方醫科大學珠江醫院紀檢監察網仍然保留了這份來源為“中國裁判文書網”的刑事判決書全文。
判決書記載，麗水市中心醫院原麻醉科主任雷李培，2016年至2019年間，合計收受回扣和好處費370餘萬元。多家醫藥公司涉案。雷李培被判有期徒刑7年。
其中，恆瑞醫藥旗下全資銷售公司——江蘇新晨醫藥有限公司（下稱：江蘇新晨）在2017年至2019年，支付給雷李培的包括23萬餘元藥品回扣和40萬元好處費。
記者通過中國裁決文書網查詢結果不完全統計，發現涉醫受賄案的刑事判決書中，以恆瑞醫藥及旗下兩家銷售公司江蘇新晨和江蘇科信醫藥銷售有限公司（下稱：江蘇科信），三家公司為行賄主體的案件就超過五起。
2014年南昌新建區人民醫院西藥房負責人吳利華，收受恆瑞醫藥代表陳某7.3萬元調換藥品價差款及好處費等，2018年一審被判有期徒刑三年，緩刑4年。
2015年至2018年，鹽城大豐人民醫院藥劑科主任姜雪秋，7次收受江蘇科信賄款2.8萬元等，2018年一審被判有期徒刑三年三個月。
2013年至2016年河南省人民醫院藥學部副主任秦玉花，收受恆瑞醫藥鄭州第三辦事處主任趙某6萬元，收受江蘇科信鄭州第三辦事處主任韓某3萬元等，2018年一審被判有期徒刑三年六個月。
2010年至2018年間，溫州醫科大學附屬第二醫院、育英兒童醫院、第二臨床醫學院院長連慶泉，先後10次收受江蘇新晨區域經理孫某所送人民幣43萬元、加油卡（價值人民幣2萬元）、金條一根（價值人民幣1.4583萬元）、2000美元及虎頭金飾品一個。加上其他醫藥公司的受賄金額，2020年1月，連慶泉一審被判處有期徒刑4年。
還有的涉及單位犯罪。2012年至2013年武漢市中心麻醉科，收受江蘇新晨和另一家商貿公司回扣款36萬元。
從以上判決可以看出，2018年以來，醫藥界反腐力度明顯加大，行業嚴打“帶金銷售”之風。業內人士甚至認為，藥品價格甚麼時候回歸理性，醫藥上市公司則什麼時候才能回歸估值理性。
銷售團隊14686人，費用稱冠
2019年報，恆瑞醫藥銷售費用高達85億，營業收入為233億，銷售費用與收入的比值達36%。即使與因疫苗事故被強制退市的長生生物相比，恆瑞醫藥也是不遑多讓。長生生物當年銷售毛利率91.59%,銷售費用率37.5%。
(10.410, -0.07, -0.67%)(99.610, -1.75, -1.73%)99.700 , -1.66 , -1.64% )
(21.190, -0.57, -2.62%)
(20.700, 0.40, 1.97%)
即使在所有A股中，85億銷售費用，也是排名靠前的。根據Wind資訊統計的數據，A股3800餘家上市公司，恆瑞醫藥2019年85億元銷售費用，排名第17位。即便體量大如万科，2019年全年銷售費用也不過90億元。而万科去年全年的營業收入高達3679億元，近十五倍於恆瑞。
從銷售人員配備上來看，恆瑞醫藥在銷售環節火力全開。2019年年報顯示，公司年末銷售人員總數為14686名，而排名第二的華東醫藥，銷售人員只有6060名。恆瑞醫藥在銷售人力資源上的配套，是華東醫藥的兩倍有餘。
這14868名銷售人員，占到恆瑞醫藥全部員工數的60%，而華東醫藥銷售人員佔比為50%。
(58.390, 1.40, 2.46%)(3.760, -0.08, -2.08%)3.760 , -0.08 , -2.08% )
不過，恆瑞醫藥與華東醫藥的情形則調了個個兒，2019年，恆瑞醫藥銷售人員人均創造的營業額是158萬元，華東醫藥則是人均近600萬元，但華東醫藥的股價表現卻遠不如恆瑞醫藥。
近75億，要開多少場學術會？
銷售費用明細中，恆瑞醫藥去年全年學術推廣、創新藥專業化平台建設等市場費用的開支達到近75億元，差旅費達到9億元。
(2.750, -0.04, -1.43%)
“在重要報表科目上總是打統賬，含糊其辭，雲山霧罩，對於這樣核算的報表要格外小心”，一位財務專業人士對記者表示。
第一財經記者從某醫藥類雜誌主編那裡了解到，所謂“創新藥專業化平台建設”，是指目前國家正在促進的新藥創新平台，進入平台的企業，有一系列和資金支持。“這部分費用不會太高，75億元中，大頭應該是學術推廣費用。”
而所謂的學術推廣費用，多指藥企為醫界組織的“學術推廣會議”花費。而A股醫藥類上市公司，學術推廣費用花銷巨大的公司並非恆瑞醫藥一家，學術營銷也是各大藥企普遍在“董事會分析討論”環節中強調的營銷重頭戲。
但為什麼叫“學術推廣費”，而不叫“學術推廣會務費”，其中大有講究。
儘管一年花去近75億的學術推廣費用，但在恆瑞醫藥的官網上，關於學術推廣的內容為空白。
(1314.150, -0.46, -0.03%)(62.010, 1.16, 1.91%)62.180 , 1.33 , 2.19% )
(37.990, -0.41, -1.07%)
按特寶生物的平均學術會議花銷數據推算，假設恆瑞醫藥75億元這一項支出均為學術推廣會務費，則2019年，一般性的學術會議，恆瑞醫藥一共需要開75000場；即便恆瑞醫藥開的全是大型會議，按特寶生物披露每場大型會議平均花銷55萬元計算，也達到13636場，即平均每天37場大型會議。
(6.670, -0.06, -0.89%)
一家公司一年動輒召開幾千次，甚至上萬次的學術會議，全國有上百家醫藥公司，還有數不清的醫療器械公司以及與醫療相關的其他供應商，如果都以這個頻次來開“學術推廣會議”，即便企業通過“人海戰術”能周轉得開，但醫生顧得過來嗎？
而第一財經記者採訪的一名三甲醫院資深造影劑醫生聽到記者提供的數據後表示，醫藥公司實現年均上萬次，甚至數万次學術推廣會議“不是夢”。
“首先，醫生本身有再教育的需要，行業監管規定，醫生每年要完成20分的學分。這些醫藥企業組織的學術會議，正好迎合醫生的'再教育'需要。這些會議，平均花到每個醫生頭上大概是2000、3000塊錢。所以一場會議下來，20萬花費完全是可能的。”
至於每天幾十場會議，這位醫生透露，這實現起來並不難。“全國有300多個地級市，假設這家藥企每個地級市他們都進去了，每家醫院每個相關科室每週都需要開一至兩個會議，這些極小型的內部會議，也都是讓藥企承包了的。如果一個地級市他們打入三家醫院，一家醫院每週開兩次會議，那麼一年一來，一家藥企數万次的'學術推廣會議'也開好了。”
對這名醫生的說法，公開資料也有佐證，特寶生物的招股說明書中，對學術推廣會議費有較為明確的說明：指公司在全國各地召開學術研討會、醫院科室推廣會等發生並支付給相應服務提供者的費用。“醫院科室推廣會可能佔了會議數量的大頭，”上述醫生向記者透露。
不過，對會議頻次的分析並不能減少人們對藥企學術推廣費用高企的疑慮。上述雷李培、連慶泉們的受賄案，顯然並非個案。而上述行賄款在財務報表中去了哪裡?這還需要所涉企業及有關方面進行更細緻的披露。
2020年一季度，恆瑞醫藥仍然花費了19.27億元的銷售費用，同比增長了約8%。從2019年財務數據對比看，該公司學術推廣費和差旅費兩項支出佔銷售費用98%以上。因季報中恆瑞醫藥並未列明學術推廣費和差旅費的具體金額，目前外界並不能判斷今年1-3月公司學術推廣費用和差旅費這兩項支出的同比增減情況。而如果疫情背景下，恆瑞醫藥今年一季度這兩項費用不減反增，則需要公司作出合理解釋。
2020年3月17日 星期二
這六家中國公司入圍 全球醫藥領域企業市值TOP50榜單
近日，Endpoints News發布了最新的全球生物製藥領域的企業市值TOP50排行榜（市值結算時間為2020年3月5日）。在名單中，有6家中國企業上榜，包括恆瑞醫藥（第22名）、豪森藥業（第29名）、中國生物製藥（第36名）、石藥集團（第41名）、百濟神州（第47名）5家藥企，以及全球領先的開放式、一體化生物製藥能力和技術賦能平台藥明生物（第33名）。
1、恆瑞醫藥
恆瑞醫藥主要產品涵蓋抗腫瘤藥、手術麻醉類用藥、特殊輸液、造影劑、心血管藥等眾多領域，創新藥產品有近30款。目前，恆瑞醫藥已有5款重磅新藥在中國獲批上市，包括治療骨關節炎的艾瑞昔布、晚期胃癌治療藥物阿帕替尼、硫培非格司亭、乳腺癌治療藥物吡咯替尼和PD-1單抗卡瑞利珠單抗。卡瑞利珠單抗目前已在中國獲批經典型霍奇金淋巴瘤、晚期肝細胞癌兩個適應症，是中國獲批的首款肝癌PD-1免疫療法。
在研創新藥產品線中，GABAa受體激動劑瑞馬唑侖和PARP抑製劑氟唑帕利膠囊兩款新藥已在中國提交上市申請，目前正在審評審批中。此外，恆瑞醫藥還有20多款產品已邁入到臨床階段，其中DPP-4抑製劑瑞格列汀、TPO-R抑製劑海曲泊帕乙醇胺、CDK4/6抑製劑SHR6390等8款創新藥已邁入到3期臨床研究階段。
2、豪森藥業 （豪森藥業在港股上市主體名稱為翰森製藥）
豪森藥業致力於中樞神經系統、抗腫瘤、抗感染、糖尿病、消化道和心血管六大領域。除了伊馬替尼、安立生坦片等重磅首仿藥外，豪森藥業近年來在創新藥上也有突破，其研發的1.1類降糖藥孚聚乙二醇洛塞那肽和慢性髓性白血病藥物氟馬替尼已在中國獲批上市。
近日豪森藥業剛宣布，其第三代EGFR-TKI創新藥甲磺酸阿美替尼片（商品名：阿美樂）已經完成技術審評，處於“在審批”狀態，有望於近期在中國獲批上市。根據豪森藥業官網，該公司計劃於2020年前推出近30種藥物，其中包括15種具有高增長潛力的重點在研藥物（含4種1.1類創新藥）。
3、中國生物製藥
中國生物製藥公司業務涉及肝病、腫瘤、糖尿病、呼吸、心腦血管、抗感染、消化、神經等多個疾病領域，製藥業務板塊包括正大天晴、連雲港潤眾製藥、南京順欣製藥等多個子公司，其中正大天晴是中國生物製藥的核心企業。
目前，正大天晴正由“仿創結合”向“創仿結合”拓展，擁有在研項目有251個，其中創新藥74個，生物藥31個，涵蓋抗腫瘤、肝病、呼吸、感染、內分泌和心腦血管等疾病領域。正大天晴目前已經建立了覆蓋實體瘤和血液腫瘤的豐富產品線。安羅替尼是正大天晴創新藥成果典範，是該公司歷時10餘年開發的一種新型小分子多靶點酪氨酸激酶抑製劑，已在中國獲批3個適應症，分別為晚期非小細胞肺癌，軟組織肉瘤，以及小細胞肺癌。目前安羅替尼已成為晚期非小細胞肺癌患者三線治療的標準用藥。
在生物藥研究方面，正大天晴也取得了諸多進展，利妥昔單抗注射液、貝伐珠單抗注射液、阿達木單抗注射液、曲妥珠單抗已全部進入3期臨床研究階段。此外，正大天晴表示，呼吸、抗生素等領域也將是該公司未來發展的重點方向。
4、石藥集團
石藥集團擁有雙抗、單抗、細胞治療（含CAR-T）、蛋白質定點修飾等十大研發平台。目前有創新藥產品項目約300個，其中在研新靶點大分子生物藥50餘個、小分子新藥40餘個、新型製劑20餘個、臨床研究階段項目50餘個，主要聚焦在心腦血管類、代謝類、抗腫瘤、精神神經類、抗感染類、自身免疫類六大疾病領域。
根據石藥集團 2019年年中報告，該公司有16個小分子在研新藥正在中國進行臨床研究：包括抗腫瘤品種6個、神經系統產品種4個、代謝系統疾病品種2個、抗血栓形成藥物1個、呼吸系統疾病品種2個、抗感染品種1個。同時，還有7個大分子在研新藥也正在中國進行臨床研究。
在國內開展臨床研究的同時，石藥集團也在海外積極推進臨床研究。在美國，石藥集團有8個創新藥正在開展臨床試驗，其中丁苯酞，抗體藥物偶聯物ADC(DP303c)，針對半通道膜蛋白connexin 43(Cx43)的人源化單克隆抗體激動劑ALMB-0166和ALMB-0168等5 款產品均已獲得美國FDA頒發的孤兒藥的資格。此外，ALMB-0166於2019年10月還在澳大利亞獲批可以進行首次人體臨床試驗。
5、百濟神州
百濟神州是一家全球性的、商業階段的、以研發為基礎的生物科技公司，專注於分子靶向和免疫腫瘤療法的研發。目前，該公司已有兩款自主研發的創新藥獲批上市：BTK 抑製劑BRUKINSA（澤布替尼）在2019年11月在美國獲批治療經治的套細胞淋巴瘤；抗PD1 抗體百澤安（替雷利珠單抗）於2019年12月底在中國獲批，治療復發或難治性經典型霍奇金淋巴瘤。百濟神州還在評估澤布替尼和替雷利珠單抗治療其它中路的效果。
通過自主研發和與外部合作，百濟神州已建立了豐富的抗腫瘤產品線，包括PARP抑製劑、體酪氨酸激酶（RTKs）雙特異性抗體、RAF二聚體抑製劑、TIGIT單克隆抗體等等，加上與安進合作開發的20款在研的抗腫瘤管線藥物，該公司的在研產品目前已經超過30款。百濟神州在財報中表示，未來兩年，該公司將持續推進多達8款藥物的上市，病有望公佈10多項3期或潛在的註冊性臨床試驗的結果，包括PD-1、BTK在多個關鍵大適應症中的臨床試驗數據。
此外，還值得一提的是。百濟神州還擁有在中國獨家銷售百時美施貴寶旗下新基公司的ABRAXANE注射用紫杉醇（白蛋白結合型）、瑞复美（來那度胺）和維達莎（注射用阿扎胞苷）的權利，以及在中國商業化安進公司的安加維（地舒單抗注射液）、Kyprolis（卡非佐米）和Blincyto（倍林妥莫雙抗）的權利。
6、藥明生物
與上述5家公司不同，藥明生物（WuXi Biologics）是全球領先的開放式、一體化生物製藥能力和技術賦能平台，致力於為全球生物製藥公司和生物技術公司提供全方位的端到端研發服務，幫助任何人、任何公司發現、開發及生產生物藥，實現從概念到商業化生產的全過程，加速全球生物藥研發進程，降低研發成本，造福病患。
根據藥明生物官網信息，截至2019年6月30日，在藥明生物平台上研發的綜合項目達224個，包括106個處於臨床前研究階段，102個在臨床早期（I期，II期）階段，15個在後期臨床（III期）以及1個在商業化生產階段。預計到2022年，藥明生物在中國、愛爾蘭、新加坡、美國規劃的生物製藥生產基地合計產能將超過28萬升，這將有力確保該公司通過健全強大的全球供應鍊網絡為客戶提供符合全球質量標準的生物藥。
參考資料：
[1] The global top 50 biopharma companies — Endpoints News style. Retrieved March 11, 2020. From 網頁鏈接
[2] 各公司官網及公開信息
作者：醫藥觀瀾
https://xueqiu.com/9766314542/143952830
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