361度疫後復甦 首季銷售全速飛奔

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隨著疫後經濟復常，這家體育用品生產商今年首季銷售增長加速

重點：

• 361度預計第一季主品牌產品收入按年錄得低雙位數增長、童裝品牌產品收入更增長約20%至25%，表現遠勝去年四季度

• 受疫情影響，該公司的毛利率去年結束升勢，但今年有望回暖

陳嘉儀

隨著新冠疫情消退，中國居民生活復常，零售業也逐步向好。以中國主要體育用品股361度國際有限公司(1361.HK)、安踏體育(2020.HK)與特步(1368.HK)為例，首季銷售均止跌回升，當中361度的表現令人刮目相看。

361度上周一公布，首季主品牌零售額按年錄得低雙位數增長，除了表現優於去年第四季的持平，更高於行業龍頭安踏體育主品牌及Fila品牌期內錄得的單位數銷售增幅。至於該公司近年重點發展的童裝品牌產品，更錄得高達20%至25%銷售增長，而電子商務平台產品的整體流水也飆升約35%，與該兩項業務去年四季度的低單位數和25%增長比較，可見其業務表現正重新加速。

361度的主品牌、童裝與電商銷售均錄得明顯增長，正好反映集團過去幾年加快建設銷售渠道，並堅持鞏固「專業化、年輕化、國際化」的市場定位，終於在疫情完結時快速迎來成果。營運數據公布後，361度的股價在當日下跌1.2%至4.17港元，可能反映投資者對其表現早有預期，沒有感到特別驚喜。

2020年以來，新冠疫情橫掃全球，國民健康意識顯著提升，更多人願意參與運動，為體育用品市場注入增長動力，擺脫整體零售行業的低迷局面。同時，官方加大對體育產業的政策支持及引導力度，例如2021年12月在《擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035年)》中提出促進群眾體育消費、實施全民健身等戰略，361度憑藉清晰的品牌定位，除了深化「專業運動」發展策略，也拓展了「運動潮流」的副線，帶來新的增長引擎。

專業運動方面，該公司除了聚焦跑步、籃球、綜合培訓等領域，也鼎力贊助馬拉松精英跑手、簽約運動名將為品牌代言人，並贊助多支國家隊及職業體育運動隊，希望增強知名度，觸及更廣闊的消費群體。

提振毛利率

至於童裝及線上新零售，近年更成為該公司的業務增長突破口。

該公司其實早於2009年已開始佈局童裝產品，主要是看準國家高度重視青少年和學校體育工作。為捉緊國民收入上升、全民健身理念普及等機遇，361度童裝近年以「青少年運動專家」為品牌定位，吸納兒童及青少年運動市場，除了拓展產品種類，也藉著知識產權(IP)合作，將產品融入時尚潮流屬性，與中國航天、Kakao Friends和Nonopanda等品牌推出聯名產品。以去年為例，即使受疫情影響，其童裝銷售收入仍大增30.4%至14.4億元。

至於業務數碼化轉型的機遇，361度入局比較遲，至2015年才正式進軍電商，但自疫情以來，公司深入推進線上線下全渠道的建設與融合發展。線下渠道方面，近年通過擴大門店數量和升級門店形象，推動營運質量提升；線上渠道方面，該公司除了電商平台外，也通過自主開發的微信小程序、智慧零售系統賦能以及會員管理制度等方式，增強線上線下良性互動。去年，其電商業務收益大增37.3%至16.9億元，遙遙領先集團整體的17.3%銷售增幅。

但值得留意的是，361度的毛利率去年結束近年升勢，從2021年的41.7%下降至40.5%，主要原因是位於福建泉州的生產廠房受疫情衝擊較為嚴重，令公司將更多訂單轉至代工生產商(OEM)作為應對措施，令生產成本增加。但隨着疫症消退，今年將減少對OEM的依賴，加上利潤較高的電商平台銷售佔比提升，有助引領毛利率回升。

此外，為了提升品牌在國際上的知名度，361度經常贊助大型體育賽事，包括連續四屆成為亞運會的官方合作夥伴。由該公司作為體育用品贊助商的2022年第19屆杭州亞運會，去年因疫情反覆，延期至今年9月23日開幕，由於今屆是自從2010年廣州亞運以來再度「主場」迎戰，作為國民品牌的361度，今年廣告及宣傳開支可能會大幅增長，對盈利表現帶來不利影響。

估值大落後

事實上，管理層之前便以宏觀經濟不確定性急劇增加為由，不建議派發全年股息，希望保持現金實力，以「更好抓住疫後復甦進程中的發展機遇。」

不過，有券商對361度的前景仍然樂觀。興業證券3月中發表的研究報告表示，361度產品價格具性價比，產品端和渠道端正處於「量變到質變」的過程中，而去年強韌的業績表現，正好印證品牌聚焦後實力的蛻變。

該券商認為，借今年9月杭州亞運會的東風，361度可望在國際賽場上釋放品牌影響力，因此維持其「增持」評級，並上調盈利預測，預計今年收入增長17%至81.5億元，淨利潤則大漲28.5%至9.6億元，目標價5.27港元，比現水平約有25%的上升空間。

目前361度的追蹤市盈率僅約10倍，不單遠遜行業龍頭安踏體育與李寧(2331.HK)的36倍與34倍，也低於與其市值接近的特步國際的24倍，這似乎與公司的亮麗表現並不匹配，且看該公司今年能否以更高速的增長，以增強投資者信心來提升估值。

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快訊：361度第三季電商銷售增長加快

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最新：體育用品企業361度國際有限公司(1361.HK)周二早上發布今年第三季度營運概要，期內主品牌零售額按年錄得中雙位數增長。

利好：該公司期內電子商務平台產品的整體銷售額錄得約45%的按年增長，增幅比第二季的40%加快。

值得關注：361度第三季童裝品牌零售額按年增長20%至25%，增幅遠低於上半年的37.1%，反映該業務的增長動力已告減慢。

深度：361度與李寧(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)並列中國四大體育品牌，但由於業務集中於盈利水平較低的二三線城市市場，因此銷售額、毛利率與公司市值均明顯落後。為維持收入增長，361度近年加入童裝品牌與電商平台銷售業務，並取得不錯成績，公司上半年的電商銷售額達到7.8億元，貢獻整體銷售額的21.4%；童裝銷售額則達到6.83億元，在成立童裝分部短短四年，已佔公司總收入約18.7%。

市場反應：361度周二早段曾上漲3.4%，但其後升幅略為收窄，中午收市升2.2%至3.31港元，貼近過去52周低位。

記者：何仲尼

鴻星爾克豪捐半億 民眾爆買

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河南近日暴雨造成人命和財產損失，多家公司紛紛捐贈善款和物資馳援，近年已淡出大多數消費者視野的國產運動品牌鴻星爾克，因豪捐5000萬元（人民幣．下同）物資而重獲關注，並登上微博熱搜。據內地媒體報道，鴻星爾克的店舖及網絡直播間有大量市民踴躍購物，以表支持，日前其網絡直播間銷售額更高達2100萬元，集團總裁吳榮照現身直播表達感謝，並呼籲網民理性消費。

鴻星爾克官方微博上周宣布，向河南災區捐助5000萬元物資，因其收入遠低於安踏（02020）、李寧（02331）等龍頭企業，去年更錄得虧損，這次「豪捐壯舉」引發內地輿論的關注。有網民說：「感覺你都要倒閉了，還捐這麼多。」又形容公司「大方得令人心疼」；也有網民發現鴻星爾克的官方微博甚至未開通會員，故自發為其增值成為會員。截至本月23日，鴻星爾克的微博會員已經被開通至2140年。

國產體品銷售急飆

據內媒引述京東（09618）發布報告顯示，本月22日、23日兩天，國產運動品牌的整體銷售額按年增長超過280%，鴻星爾克、安踏、361度（01361）等銷售暴漲，位居前列，當中鴻星爾克在23日的銷售額按年激增超過52倍，其淘寶旗艦店粉絲突破900萬人，更因人手跟不上，出貨須延遲約一周。

不過，鴻星爾克的善舉也引來質疑。該公司昨日透過官方微博透露，他們是通過鄭州慈善總會捐贈3000萬元物資、壹基金捐贈2000萬元物資，正密鑼緊鼓發放中。鄭州慈善總會就此回應稱，與鴻星爾克簽訂3000萬元的捐贈協定，目前100萬元善款已到賬，2900萬元物資會分批次運送。壹基金亦發公告，指鴻星爾克向其捐贈200萬元現金及1800萬元物資，200萬應急款項已撥付，將於未來數日到賬，其他物資會根據情況和災區需求分批次接收和發放。吳榮照亦在抖音個人賬號上表明，會陸續履行捐贈承諾，呼籲各界不要神化鴻星爾克，應關注一線救災人員。