【汽車板塊】「未來能源」投資得過？鎖定焦點股ETF

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被譽為「未來能源」的氫能，是全球應對氣候變化，實現可持續發展的關鍵一步。

氫能作為一種清潔、高效、可再生的能源形式，可以直接將氫氣和氧氣通過化學反應轉化為電能和熱能。更重要的是，這個過程不會產生任何污染物，只有水氣一個副產品。被視為終極環保能源的氫能可在多種場景替代汽油、柴油及天然氣。鋰電池也絕對不是新能源未來發展的主力。

以製程幾乎沒有碳排的「綠氫」來說，必須以水為原料，透過風電、光電甚至核電等再生能源電解成氫氣與氧氣，所以氫能其實是一種儲能方式。不過，目前全球氫氣產能仍以所謂「灰氫」化石燃料制氫為主（佔約80%）（包括天然氣制氫及煤制氫），清潔制氫（電解水、CCUS即碳捕集、利用與封存技術）佔比極低。IEA預測，到2030年，全球氫氣產量將達到1.8億噸，較2021年的0.94噸翻倍增長。其中，主要的增量產量將由電解水制氫滿足。

由資源大企等組建的國際氫能委員會（Hydrogen Council，總部位於比利時）預測，到2050年全球相關市場規模將達到2.5萬億美元。「製造」、「儲藏」、「運輸與供應」、「安全管理」、「利用」這5個領域成為技術競爭的焦點，但在氫的製造方法和成本領域仍存在很多課題。

日本是全球率先提出氫能倡議的國家（2017年12月），制定《氫能基本戰略》，通過成立綠色創新基金，在氫能領域投入高達150萬億日圓，目前日本企業在技術領域處於領先地位，申請專利最多，包括豐田、本田、日産，而日本礙子、松下、京瓷等也在相關材料和零部件領域掌握重要專利。

至於中國近年也急起直追，2022年正式確定了氫能的能源戰略地位，目前已初步掌握了主要技術及生產工藝，雖然中國目前已成為世界最大的制氫國，例如上海、北京、深圳等城市有明確的氫能產業規模，並且建造「氫走廊」。不過總體上，中國的氫能產業仍處於發展初期，面臨的挑戰包括：一）產業鏈整體成本偏高，且長距離輸送能源效率低；二）綠氫大規模制備的技術仍未成熟。

多個用氫領域中，交通用氫最受關注。有機構預計，2030年交通用氫量有望達800萬噸，其中需求最大的領域為汽車（50%）和船舶（45%）。2022年全球氢燃料电池汽车保有量同比增長逾40%，韓國和美國為前兩大市場，中國主要發展氫能重卡。歐洲地區，建立H2Accelerate合作組織，分階段部署目標在2030年實現燃料電池卡車的全面工業化；2023年9月22日歐盟將AFIR法案正式立為法律，有望加速加氫基礎設施的建設。亞洲國家中，日本和韓國均提出燃料電池車的發展目標。2）船舶用氫：國際海事組織和部分國家已制定降碳減排的戰略，並且從2024年起航運將納入歐盟的碳排放交易系統。目前船舶用氫的示範項目主要在挪威、荷蘭、美國等海運較為發達的國家，使用液氫或氫燃料電池提供動力。3）鐵路用氫：氫燃料電池列車為鐵路脫碳提供了解決方案，目前德國較為領先。

投資標的

美股市場主要交易的氫能ETF包括：

Direxion Hydrogen ETF（HJEN）

Global X Hydrogen ETF（HYDR）

Defiance Next Gen H2 ETF（HDRO）

相關ETF主要於2021年推出，成分股均為氫能源開發和氫燃料技術相關公司，包括美國燃料電池能源公司 FuelCell Energy、美國氫燃料電池製造商 Plug Power 和加拿大清潔能源燃料電池商 Ballard Power Systems 等，主要成分股配置在美國、英國和南韓。不過整體表現明顯偏軟，以HJEN為例，去年價格下跌近一成，上市至今近三年，累挫約58%。

港股

濰柴動力（2338）：濰柴動力主要生產商用車發動機，近年積極拓展氫能業務。

中國重汽（3808）：「黃河牌」智能雪蠟車，搭載濰柴162kW氫燃料電池系統，實現了「中國首創、世界領先、完全國產」，是中國重汽氫能產品集大成者。

兗礦能源（1171）：集團於2021年12月為各產業訂下5至10年目標。其中，在新能源產業方面，集團將推進風電、光伏及配套儲能等新能源產業項目開發建設；依託現有煤化工產業優勢，有序發展下游制氫等產業，力爭5至10年新能源發電裝機規模達到1000萬千瓦以上， 氫氣供應能力超過10萬噸/年。

中集安瑞科（3899）：中集安瑞科在氫能行業有大力佈局，與挪威上市公司Hexagon合作拓展中國氫氣儲運裝備市場。

英恒科技（1760）：英恒科技是氫燃料電池汽車開發的先行者，其解決方案包括燃料電池控制和高速空氣壓縮機控制器。

東岳集團（0189）：東岳氫能已完全掌握燃料電池膜生產用關鍵中間體，並與平治、福特等合作，成為全球為燃料電池汽車提供量產質子交換膜的企業之一。

日股

豐田汽車（7203.JP）：作為氫能源的先驅，豐田在燃料電池車（FCV）的研發和推廣方面取得了成功。

本田汽車（7267.JP）：同樣在燃料電池技術方面有所突破。

日產汽車（7201.JP）：也在氫能源領域有相關研究和發展。

結論

全球綠氫發展基本已成共識，預計2025年氫能行業將進入爆發期，未來規模化發展後成本有望下降，綠氫發展加速，關鍵在是否實現光儲氫平價推動產業發展的情況。現時內地集中在風光資源豐富的三北地區，綠氫制取的經濟性開始顯現。

未來燃料汽車方面，成本下降主要由規模提升和技術進步驅動。規模經濟方面，通過規模化生產包括膜電極在內的核心零部件實現成本降低；技術進步方面，可以降低催化劑含鉑量、優化膜電極設計等。綜合來看，在重卡等領域以及低溫、續駛里程要求長等特定場景下，氫燃料汽車相對更具競爭力。

風險提示

降本速度不及預期、技術研發進度不及預期、下游氫能推廣滯後、政策和項目落地不及預期。另外，美國今年總統大選，未來美國能源政策或存在變數。

原文

天后煉金術│中國重汽現價估值近新低（古天后）

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官媒《經濟參考報》日前狠批網絡遊戲為「精神鴉片」和「電子毒品」，手遊股於周一上午重創，雖然當日中午後有關批評文章被刪除，相關股份跌幅收窄，但市場對於內地監管政策已成驚弓之鳥，資金繼續避開政策高危板塊，轉移至受惠政策的板塊，例如內地提速基建項目，重型建築器械及卡車等股份有資金吸納，而中國重汽（3808）正是業內龍頭之一。

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內地重卡市場市佔率大致穩定，中國重汽今年首四個月以銷售計市佔料18.2%，高於去年同期的14.7%。集團去年業績強勁，收入982億元人民幣，按年升57%，純利增97%至68.51億元人民幣，相等於下半年收入增98%，純利增317%，主因重型貨車銷售錄明顯增長，以及產品組合改善。股息為1.04元，相等於35.5%派息比率和息率4.4%。去年下半年自由現金流為35.51億元人民幣，維持淨現金水平為289億元人民幣。

中國重汽A股附屬中國重汽濟南（000951.SZ）首季純利按年升130%至6.03億元人民幣，期內重卡銷售按年增150%，及淨利潤率收縮0.3個百分點。中國重汽濟南首季經營利潤率按季擴0.3個百分點至5.6%相對穩定，惟按年收縮0.5個百分點。考慮中國重汽濟南業績，中國重汽首季盈利強勁，首季中國重汽銷量按年升111%至8.94萬輛。不過重汽濟南曾作配股，中國重汽所持權益攤薄，少數股東權益擴張。

較同業濰柴平一截

雖然在高基數下，今年重卡行業銷售料按年錄單位數增長，4月料更見按月倒退，未來數月增長料將放緩，但全年仍有溫和增長。國內工程建築項目增長，「藍天保衞戰」繼續，在減排標準升級下，舊柴油車加速淘汰，料重卡總銷量維持高企，有利重汽業務。

跟同業濰柴動力（2338）今年預測市盈率13.7倍相比，重汽今年PE只有5.3倍，估值遠較濰柴便宜。而重汽目前淨現金達289億元人民幣，折合350億港元，每股淨現金高超過12元，相等於股價七成，財政狀況極為寬裕。2020年每股派息1.04元，而預測今年派息達1.2元，息率超過6厘。重汽現價預測PE有5.9倍，屬歷史低位，以過往PE平均值7倍計算，股價可見21.6元，較現價潛在升幅超過三成，現價極為吸引。現價買入，跌穿15元止蝕，上望首目標18元，下一目標20至22元。 

古天后

筆者為證監會持牌人，未持有上述股份財務權益。

國策主題落鑊 建材重機股突圍

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港股近期持續較大起伏，反映投資情緒欠穩。雖然美股因債息回軟而造好，但中港股市未有跟隨，昨天反而下跌，多少受銀保監主席郭樹清對利率上升及監控大型科技企業言論影響。恒指昨低見28957點，從高位回落達800點，收報29095點，跌356點（1.21%）；國指收報11361點，跌0.81%；科技指數收報9257點，跌0.44%。市況波動下，大市交投維持2327億元的較活躍水平。

未來踏入炒染藍周期

內地2月份最新經濟數據略遜預期，拖累周期性產業板塊回順，石油、金融及部分熱炒板塊偏軟，包括近日染藍新貴亦見有獲利回吐。不過，恒指推動重大改革，成份股將增至100隻，吸引資金尋寶，偷步買入有潛力染藍的股份，其中快手（01024）、中芯（00981）、比亞迪（01211）、京東健康（06618）與思摩爾（06969）均見有資金泊入，部分尾段隨大市回落，但這些「準藍籌」將在未來季檢前多有表現，宜候機吸納。再者，往後一段日子陸續有中概股及獨角獸企業來港上市，港股不乏炒作主題。

另一方面，兩會舉行在即，部分產業股的「春江鴨」活動不少，期待經歷近期調整帶來反彈藉口。

面對中美博弈風險，內循環依然是穩經濟的重要支柱，兩會期間不排除有利好基建及建材行業的消息，昨天水泥建材板塊偏穩，中國建材（03323）具備全球最大水泥及混凝土產能，亦有產銷風機葉片，加上致力「水泥＋」戰略提升產能效益，亦有研發光伏等新材料，已是行業龍頭，就算近期水泥價格回落，依然跑贏大市，該股昨天收報12.58元，逆市抽高4.83%。同業海螺水泥（00914）升1.59%，華潤水泥（01313）則漲0.97%。

晶片加價潮 中芯逆漲4%

中美在半導體產業上關係仍緊張，一方面美國大力壓制中國這個主要競爭對手，中國則致力提升研發及自給自足能力。目前晶片缺貨，傳出台灣晶圓廠同一批貨加價兩次的消息，而中芯部分美國供應商供貨已獲許可，刺激股價逆市偏好，收報27.75元，升3.74%。其他晶片股華虹半導體（01347）漲0.67%、晶門半導體（02878）升3.75%。近期工信部正提升集成電路等領域，強化產業鏈增加自主可控能力，可視為國家經濟安全的焦點所在，令整個半導體板塊長期獲國策支持可期。

今年是「十四五」規劃的開局之年，預期基建投資會穩中有增。去年下半年基建工程設備的需求旺盛，令重型機械板塊在內循環概念下跑贏大市，可逢低吸納。三一國際（00631）及中國重汽（03808）皆漲約1.9%；濰柴動力（02338）擬稍後分拆火花塞業務於深圳創業板上市，年內亦有望推出燃料電池重型卡車，昨天股價收報23.7元，升0.43%。

醫藥股受捧 中生飆半成

近年備受追捧的醫療藥品板塊正進入個別發展格局，以反映各公司在研發及業績表現上的優劣。近期持續在產品開發方面取得成績的中生製藥（01177）再彈4.5%；半新股再鼎醫藥（09688）過去兩個月從高位回調後，昨天收報1231元，大漲7.51%；同業億勝生物（01061）飆15.75%、諾誠健華（09969）升4.56%、華潤醫藥（03320）上揚6.2%。生物醫藥板塊透明度較低，增添其投機風險，但最終有較多龍頭股納入恒指及科指成份股行列，不失為另類尋寶對象。

內地消費電器及家電股表現榮辱互見。國美電器（00493）主要股東黃光裕早前出獄，股份一度熱炒，昨天以每股1.97元折讓15%配股集資44.5億元，作還債及擴展線上及線下雙平台業務，該股昨天收報1.88元，急瀉19%，並且跌穿配股價。

相對地，JS環球生活（01691）發盈喜，公布去年盈利至少有3.85億美元，增幅達3.5倍，消息刺激股價炒高11.78%，收報24.2元。此外，海信家電（00921）漲6.33%，創維（00751）1.14%，均反映在中央鼓勵內需消費政策下，利好此產業有優於大市的表現，不妨逢低吸納。

石油股則受壓，市場關注中國原油消費放緩，而油組與減產盟友（OPEC+）將於本周四開會討論全球石油產能增加的可能性，估計每日增產150萬桶，而中國2月份製造業增速放緩，成為全球油價回調藉口，加上中海油（00883）的ADR將被紐交所除牌，昨天該股收報8.84元，續挫3.39%，中石油（00857）回落3.2%及中石化（00386）跌2.35%；個別石油服務公司亦有沽壓。近期政經變數多，股份輪動無日無之，為短炒帶來不少危與機。

 

火炬科技在創業板上市，可能會重塑濰柴動力的估值錨。

分拆非核心業務上市，濰柴動力(02338)透露出什麼信號？

 

智通財經2021-02-28 19:33:17

 

2月25日盤後，濰柴動力（02338，000338.SZ）再放重磅消息，公司在臨時董事會上審議通過了《濰柴動力股份有限公司關於分拆所屬子公司濰柴火炬科技股份有限公司至創業板上市的預案》和其他相關議案。

 

智通財經APP觀察到，本次分拆完成後，濰柴動力股權結構不會發生變化，且仍將維持對火炬科技的控股權。通過本次分拆，濰柴動力將進一步實現業務聚焦，將火炬科技打造成為公司下屬獨立上市平台，強化火炬科技在專業領域的競爭地位和競爭優勢，有助於火炬科技加大研發能力投入，增強其風險防範能力，進而提升綜合競爭力及盈利能力，促進其持續健康發展。

 

火炬科技的分拆對濰柴動力有怎樣的影響，又傳達出怎樣的信號呢?

 

控股關係不變，分拆主體是細分龍頭

 

在股權結構方面，本次分拆不影響濰柴動力與火炬科技的控股關係。

智通財經APP觀察到，截至2020年9月30日，濰柴動力由山東重工全資持有，而山東省國資委通過直接和間接方式持有山東重工90%股權，山東社保基金持有山東重工10%股權。而濰柴動力通過直接和間接方式，持有火炬科技100%股權。

 

因此，若火炬科技分拆上市，會一定程度稀釋濰柴動力股東股權，但是不會影響其控股關係。

資產營收方面，截至2020年9月30日，濰柴動力總資產2651億元，總負債1905億元，歸屬於母公司股東權益494億元。2020年1至9月，濰柴動力營收規模1474億元，規模淨利潤71。1億元。

 

截至2020年9月30日，火炬科技總資產9.9億元，淨資產6.7億元，1至9月份，公司總營收規模6.6億元，淨利潤6793萬元。

 

從數據上可以看到，作為濰柴動力的全資子公司，火炬科技不論是在資產方面還是營收規模方面，都只佔母公司很小的一部分。

 

但是，這並不意味著火炬科技的分拆是一件不值一提的事情，在業務方面，此次分拆仍有可圈可點之處。

 

智通財經APP觀察到，濰柴動力主要業務由動力總成(發動機、變速箱、車橋)、整車整機、智能物流等產業板塊構成，各業務間協同發展，主要產品包括全系列發動機、重型汽車、輕微型車、工程機械、液壓產品、汽車電子及零部件等。

 

火炬科技的主營業務為火花塞及零部件、點火線圈及部件和汽車水封及水泵等產品的設計、研發、製造和銷售等。目前公司擁有銥/鉑金火花塞、多側電極火花塞、V型槽中心電極火花塞、沿面跳火型火花塞、燃氣火花塞、點火棒等多種產品的自主研發和生產能力，火炬科技至我國規模最大、技術水平最高、極具競爭力和影響力的火花塞生產企業之一。

 

作為汽車整車的上游企業，汽車零部件行業發展同樣迅速，截至2019年我國的汽車零部件行業市場規模達到4.28萬億元，未來隨著汽車行業規模的進一步發展，以及行業自動化趨勢加深，車企零部件自製率下降，零部件行業規模還有望繼續上升。

 

不過行業內參與者眾多，市場集中度不高，未來隨著市場規模增速放緩，競爭進一步加深，行業內的優勝劣汰加劇，尾部企業將被淘汰，最終形成多頭競爭的行業格局。

 

火炬科技是目前國際上少數幾家掌握銥、鉑金火花塞生產技術，國內唯一具有中試生產能力並與主機配套的廠家。行業地位連續多年穩居國內第一，躍居世界第三，並力爭成為全球一流汽車發動機類零部件供應商。

 

簡而言之，火炬科技是汽車零部件行業細分領域的龍頭，行業地位多年穩居國內第一，同時它又是濰柴動力100%控股的非核心業務，獨立分拆上市對於火炬科技自身的發展和濰柴動力的估值上升都是有極大好處的。

 

合而又分，傳達出什麼信號?

 

事實上，回溯濰柴動力往期的股價表現，大部分時候走的都比較平穩，高光時刻比較少。但是在業務和財務方面，公司是毫無意義的龍頭企業。

 

智通財經APP了解到，2004年，濰柴動力頂住壓力首先在港股上市，後又於2007年在A股，期間公司經歷了大刀闊斧的改革，業績從虧損到盈利再到一步步做大，業務也從單一的發動機再到動力總成和整車配套。

 

據了解，此次分拆的火炬科技的主體就是株洲湘火炬火花塞，湘火炬曾於1993年在A股上市。2002年，德隆以湘火炬為載體，先後獲得了陝西重汽、重慶重汽、法士特變速箱等重卡核心企業控股權。2005年，濰柴動力董事長譚旭光歷經重重困難，通過資本運作將湘火炬成功收購，也即正式整合了出發動機外的動力總成和整車配套業務。並於2007年，濰柴動力在A股上市之前，通過分置改革和換股的方式吸收合併，湘火炬因而退市。

 

不過經過多年發展和股權變更，此次的分拆主體火炬科技已經不是當年的湘火炬，其主要為單純的火花塞業務，從前文的資產和營收分析也可以看到，火炬科技目前只佔母公司的很小一部分，且為公司的非核心業務。

 

但是，分拆上市有利於母公司業務聚焦，分拆主體可以提升品牌知名度和影響力，強化公司在專業李寧玉的競爭地位和優勢，進一步拓寬融資渠道，提高公司融資效率。

 

重要的是，也有市場資深人士分析認為，這只是濰柴動力在分拆上市這方面資本運作的第一次試水，上市公司裡包括濰柴集團內都還有好幾個類似的細分領域行業地位高的非核心業務分公司，未來都有可能分拆上市等資本運作，進一步做大做強。

 

中金公司分析師認為，公司體內仍有較多細分領域的優質資產(如燃料電池、液壓件、大缸徑工業動力等)，且發展期需要較大規模的投入，公司探索控股子公司分拆上市，有利於充分利用社會資本發展優勢業務，有利於豐富新興業務的激勵機制，有利於不斷強化公司在各細分領域的優勢地位。

 

智通財經APP注意到，在之前的機構交流會上，從管理層的發言中可以看到，濰柴動力已經註意到資本市場的市值維護，要體現自己的真正價值，並且在做好自己業績的同時，未來可能會加強利用資本力量持續更多的資本運作，包括但不限於戰略併購、重組、分拆上市。

 

通俗地講，長久以來濰柴動力的市場估值一直處於中樞以下水平，火炬科技在創業板上市，可能會重塑濰柴動力的估值錨。

作者：andyding