京東健康青出於藍 - 青冰

 https://hk.appledaily.com/finance/20201217/NXFD6TVNARHYPJY7E2CE6XOURA/?fbclid=IwAR1NaOei0uAV0ycADPvtfHYwmh_DxrH3SK2cPgxkbWuZLDvZDYDizWkecxM

專欄作家 : 青冰

近期最勁的新股，除了泡泡瑪特（9992），仲有隻京東健康（6618），開市只升三成幾，之後一路扶搖直上，昨天再創上市新高142元，成為倍升新股，雖然佢咁叻仔，但阿媽京東（9618）近期卻弱過藥煲，母憑子貴完全唔work。

究其原因，難免跟反壟斷拉上關係，上月的雙十一，本應係阿里巴巴（9988）及京東銷售又破紀錄之日，點知那天內地提出對反壟斷指南徵求意見，兩大電商巨頭當日股價打九折，為雙十一贈興。隨後4天京東急彈，創上市新高368.2元，但這個月來仍是反覆下跌，本周再次跌近300蚊大關。

京東健康在12月7日上市後，超購400倍，凍資5,600億元，恒生綜合指數、科技指數、國企指數、富時指數及MSCI全部都快速納入京東健康，生效日期在下星期一及二。幾大指數生效日期咁近，指數基金都焗住在嗰幾日一齊買，對股價的推動力自然超勁啦。

另一有趣課題就是染藍資格，戰友睇報價app，會睇到京東現時的市值係九千幾億，但由於京東屬於第二上市股份，在恒指編算細則內寫明，在計算市值時，只計在本港註冊的股份，現時在CCASS內，在港註冊的股數有7.72億股，換言之市值就只有約2,400億。

京東是在6月上市的，所以去到年底，只有6個月的上市期，恒指訂明，上市六個月要染藍，市值排名就要第6至15位，所以以2,400億來說，在二月的季檢，應該仲未夠班。相反阿仔現時已經逾4,000億市值，雖然未能趕及二月染藍，但在日後論市值排名的話，染藍機會仲會比阿媽大。順帶一提，京東健康在12月22日就會加入恒生綜合指數，即係話同日就會入港股通，北水苦等多年都買唔到京東，或者會將這份愛投進阿仔的懷抱啊。

青冰

fb.com/chingbing888

 

【新經濟趨勢】 同具分拆上市價值 京東非零售業務逐個捉（iMoney專題）

 https://inews.hket.com/article/2772826/%E3%80%90%E6%96%B0%E7%B6%93%E6%BF%9F%E8%B6%A8%E5%8B%A2%E3%80%91%20%E5%90%8C%E5%85%B7%E5%88%86%E6%8B%86%E4%B8%8A%E5%B8%82%E5%83%B9%E5%80%BC%20%E4%BA%AC%E6%9D%B1%E9%9D%9E%E9%9B%B6%E5%94%AE%E6%A5%AD%E5%8B%99%E9%80%90%E5%80%8B%E6%8D%89%EF%BC%88iMoney%E5%B0%88%E9%A1%8C%EF%BC%89

2020/10/11 

內地網購巨頭京東集團 （09618） 落實分拆京東健康在港上市後，股價即有正面反應。除了京東健康，京東也同時經營多個身價不菲的非零售業務。日後一旦它們悉數分拆上市，將有利京東加快釋放價值，股價仍潛藏上漲空間。

以網購平台起家的京東，早於2007年已開始布局非零售業務，為業務建立護城河及增長軌道。除了零售業務，京東亦同時經營京東健康、京東物流及京東數科這三頭獨角獸，估值介乎500至2,000億元人民幣水平。其中京東落實即將分拆上市的京東健康，是阿里健康 （00241） 及平安好醫生 （01833） 之外，另一個內地大型網上醫療平台。京東健康主要分為四大業務，包括醫療健康電商、互聯網醫療、健康服務及智慧醫療。截至去年，下游採購商家達10萬間，業務覆蓋全國19個省份近50個城市。

而於3年前開始運作的京東互聯網醫院，也是全國業務增速最快的網上醫療平台。旗下醫生庫聯繫了全國32個省份的超過3萬名醫生，當中逾六成來自三甲醫院，能夠因應患者需求提供診症意見。疫情期間問診需求大增，由1月底至2月中，京東健康的網上問診平台日均問診量高達10萬人次左右。8月，京東健康推出全新家庭醫生服務產品「京東家醫」，計劃未來5年服務全國5,000萬個家庭。行政總裁辛利軍亦指，京東健康收入規模不但已成功突破百億元人民幣，並成功實現盈利，從而推動其估值不斷上升。最新一輪融資，也成功吸引了中金資本及霸菱亞洲等機構參與。

估值較京東健康更高的京東物流早於2007年成立，是全球唯一同時擁有中小件、大件、冷鏈、企業對企業（B2B）、跨境及眾包等六大物流網絡的企業。

集團六大業務包括供應鏈產業平台、一體化供應鏈服務、供應鏈技術、京東快遞、國際供應鏈及京東冷鏈。截至今年上半年，京東物流在全國營運750個倉庫，倉儲總面積約1,800萬平方米。近年京東物流相繼開發全流程無人倉，以及具備多種嶄新系統的智能物流中心「亞洲一號」。目前京東物流在全國開設24個「亞洲一號」物流中心，物流優勢優於唯品會（美：VIPS）及蘇寧易購（深：002024）等同業。

電商及網購普及推動倉儲需求，京東物流過去數年收入快速增長。在外部物流收益高增長推動下，未來三年整體收入規模有突破千億元人民幣。京東物流的投資者星光熠熠，除了騰訊控股 （00700） 及中國人壽 （02628） ，也包括多個著名基金，如紅杉資本和積極投資內地消費企業的高瓴資本。未來京東物流將以智能技術為發展方向，以降低社會物流成本，提高效率為目標。當中包括建設5G園區，透過5G高清攝影鏡頭實現人員的定位管理，實時探測倉內生產區的擠迫程度，優化資源調配過程及提高效率。

數字金融近年發展迅速，阿里巴巴旗下的螞蟻集團便是當中表表者。至於京東，則擁有前稱京東金融的京東數科。估值達過千億元人民幣的京東數科，目前集中於五大業務板塊，包括金融、城市、農業、營銷及人工智能。京東數科透過科技，為金融機構提供一站式方案解決方案，及採用大數據決定向個人客戶提供的消費金融貸款額度。透過推出「智能城市系統」，應用於城市交通、環保、社區及政務等範疇，打造智能城市生態。人工智能業務方面，京東數科利用物聯網、雲計算等技術，進行機房及軌道巡檢，室內運送等功能，建立數字化和智能化的解決方案。

去年京東數科的收入主要來自以企業機構為服務對象的京東白條，及主打金融機構的京東金條，分佔59%及35%。集團正開始發力服務數字營銷業務京東鉬媒，並於消費金融業務進行品牌升級，打造增長方程式。經過多輪融資，投資者包括紅杉資本及中信資本等的京東數科，由於新經濟特性較同系其餘兩間非零售業務強烈，未來估值上升空間相信會較優勝。加上螞蟻集團上市計劃如箭在弦，京東數科登陸中港股市，預料只是時間問題。

上述三大非零售業務，共同和京東的網購業務產生協同效應，推動京東身價水漲船高。西南證券看好，京東電商業務有力拓展產品種類，供應鏈「三流一體化」提高客戶體驗外，公司規模效應日益擴大也能推動利潤率上升。該行預計今年至2022年仍是京東盈利的上升周期，預計年均增幅接近40%。日後若京東物流及京東數科也成功上市，也有助刺激京東估值更上一層樓。從中長期投資角度，300元以下的京東是一個吸引的買入對象。

 

與阿里健康、平安好醫生對比，京東健康的優勢在哪？

 https://news.futunn.com/market/137820?src=3

9月27日，京東健康在港交所遞交了招股書，現傳京東健康正尋求下週於港交所進行上市聆訊，擬募資30億美元。

就像京東和阿里巴巴一樣，京東健康和阿里健康也免不了被我們放在一起比較，平安好醫生做為互聯網醫療的新勢力，也將成為我們對比的對象。

從三家公司的狀況看，均與母公司集團的協同上存在優勢。京東健康背靠京東，阿里健康背靠阿里集團，兩者在醫藥供應鏈上有絕對的優勢，另外他們可以藉助母公司集團的人才和核心技術，增強數字化賦能。平安好醫生依託中國平安，其特色為線下醫療健康服務（例如專家掛號、線下轉診等），與線下醫療機構的合作也便更為密切。

 

 

總結

1、京東健康依託京東，醫藥供應鏈在可比公司上有絕對的優勢。雖然在活躍用户上，阿里健康是京東健康的2.6倍，但京東健康的2017-2019年的營收在可比公司當中最高，主要因為京東健康能夠有效地將用户數變現，另外京東在供應鏈管理有非常大優勢。

2、在淨利潤方面，京東健康是唯一一家在可比裏面盈利。主要是公司的銷售費用率和管理費用率偏低，一方公司成本控制好，另一方公司已產生一定的規模效應，攤薄了其相關的費用。

編輯/elisa

 

阿里健康放量漲近7% 獲中金給予跑贏大市評級

 https://news.sina.com.tw/article/20201006/36515794.html

阿里健康（00241）盤中股價放量上漲，突破所有均線，創近兩個月新高，截至14時17分，漲6.77%，報價20.5港元，成交額6.85億。

　　中信證券發佈研究報告稱，醫藥保健作為電商的優質品類之一，目前整體線上滲透率較低，具有較大的市場空間。政策層面，國家以規範為主線整體上放開對藥品線上銷售的監管，市場層面，多家互聯網廠商加速投入布局，通過B2C、O2O等多模式，培養醫藥電商用戶心性，未來市場有望進一步打開。建議關注把握住行業網路效應的流量入口強/網路建設快的頭部廠商、把握住醫療附加值加速形成醫藥閉環的廠商。推薦阿里健康（00241）、萬達信息、衛寧健康，關注平安好醫生（01833）、京東健康、創業慧康。

　　中金髮表報告表示，國務院日前提出在常態化防控下，重點在新型消費板塊、以新業態新模式為引導加快新型消費發展，當中包括培育壯大各類消費新業態、優化互聯網醫療健康產業政策環境；大力推動智能化技術集成創新應用；以及物物相聯催生全面跨界融合，數字健康時代開啟。

　　該行表示，阿里健康作為阿里系大健康業務唯一旗艦平台，在公共衛生事件期間推進在線義診、慢病複診等互聯網在線診療業務，累積了海量患者數據；同時阿里集團通過支付寶進一步上線全國醫保電子憑證，實現醫保業務數據化加持，因此預計阿里健康有望進一步彰顯其生態型發展模式的突出優勢，該行予其「跑贏大市」評級，目標價為28港元。

 

阿里健康最大對手 居然並非平安好醫生

 https://hk.finance.yahoo.com/news/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%81%A5%E5%BA%B7%E6%9C%80%E5%A4%A7%E5%B0%8D%E6%89%8B-%E5%B1%85%E7%84%B6%E4%B8%A6%E9%9D%9E%E5%B9%B3%E5%AE%89%E5%A5%BD%E9%86%AB%E7%94%9F-030521419.html

場普遍將阿里健康（SEHK：241）及平安好醫生（SEHK：1833）相提並論，但阿里健康背靠阿里巴巴（SEHK：9988），充滿著「賣藥」的電商基因；平安好醫生的母公司是中國平安（SEHK：2318），比較著重「醫療」的服務因素。兩者仍有截然不同的分別。

內地互聯網醫療仍處於發展初期，現時難分兩者不同的出發點誰孰優孰劣。不過，京東（SEHK：9618）及美團（SEHK：3690）等阿里的老對手都進軍互聯網醫療，阿里的流量優勢預料會被削弱。加上京東亦是電商出身，旗下的京東健康準備在港上市，其可能成為阿里健康最大的對手。

阿里健康 vs 京東健康業務大比拼

阿里健康主營業務	京東健康主營業務
醫藥電商平台	醫藥健康電商
互聯網醫療	互聯網醫療
消費醫療	健康服務
醫藥自營	智慧解決方案
追溯及數字醫療

1.京東健康規模不輸阿里健康

阿里健康與京東健康的業務重疊度甚高，而且目標也十分一致，都旨在打造全服務的健康管理平台。

此外，兩者的企業重心都在醫藥自營相關業務。上個財年，阿里健康這塊業務營收81.33億元（人民幣・下同），佔總營收比重同比升約2個百分點至84.76%，業務主要來自B2C方面的阿里健康大藥房和阿里健康海外旗艦店，以及B2B集採分銷業務。

京東健康亦毫不遜色，B2C有京東大藥房、B2B亦有藥京采。據京東於去年10月合作伙伴大會公開披露，京東大藥房以3年時間，收入水平已超過國內四大藥品零售連鎖上市企業，當中2019年收入最高的一家藥品零售連鎖上市企業收入達116.63億元。京東健康料成為全國規模最大的醫藥零售渠道，在醫藥零售市佔率逾15%，規模可望更勝阿里健康。

2.京東物流優勢成強大競爭力

醫藥電商比普通電商商品有一大不同之處，就是對送達時間的需求要大得多。阿里健康近年因而推出「30分鐘送達、7X24小時送藥」的急送藥服務，目前服務覆蓋杭州、北京、廣州、深圳、武漢、上海、成都等共14個城市，算是競爭力提高的一大象徵。

但相比之下，京東自2007年起自建京東物流，是國內排名第二的物流獨角獸。京東健康的「藥急送」服務於疫情期間上線，今年6月該業務已覆蓋26個省208個城市，全國上線門店數2萬家，當中2500家為24小時營業藥店。同時，京東健康透過龐大的物流網絡直接觸達線下各層次藥店、診所後，積累起規模龐大的 B端客戶池。

3.京東健康價值增長空間更大

阿里健康上市已久，加上阿里巴巴的體量亦較京東集團大，令集團擁有較強的資金優勢，其產品及服務光譜亦因而較闊，延伸至如醫美等領域。

京東健康的涵蓋面可能較小，但投資價值卻要大得多。「互聯網醫療何時實現盈利」一向是業內重點議題，阿里健康相較平安好醫生的一大優勢是虧損有明顯收窄趨勢，盈利階段看似指日可待。但京東健康的盈利卻已經到來，早在去年7月集團曾公開宣布率先實現盈利，成為同賽道中最先實現盈利的企業。

而且集團獲得高瓴資本注資，「高瓴光環」是投資價值的一大認證。而京東健康的市值的確遠低於阿里健康。據企業數據服務平台Crunchbase的統計數據，去年京東健康完成 9.31億美元（約72.6億港元）的A輪融資，估值達70億美元（約546億港元），相較阿里健康約2530億港元的市值相距甚遠。

基於互聯網醫療今年大漲，估值絕不便宜，阿里健康預測市盈率高達 590倍，預測市賬率亦逾39倍。耐心等待京東健康上市再作考慮看來是更穩妥，利潤空間更大的方法。

編輯: Yan

 

天時地利人和，下一個風口在這裡！

2020年初，一場新冠疫情重塑了經濟、公共空間和醫患關係，對很多行業造成了不同程度的影響，而醫療行業首當其衝。近日，發改委一紙方案中提到了“探索推進互聯網醫療醫保首診制”，而此前曾明令禁止“線上首診服務”，此舉突破具有里程碑式的意義，在諸多利好的加持下，互聯網醫療這一資本追逐的風口空間有多大？

01 7年7倍，規模增速狂野

很多人可能會覺得，互聯網醫療就是出了點小毛病，到百度裡找找建議，找點藥方僅此而已。其實不是的，互聯網醫療的概念很宏大，是指互聯網在醫療上的全鏈條、全主體的結合。包括了在線的健康教育、醫療信息查詢、電子健康檔案、疾病風險評估、在線疾病諮詢、電子處方、遠程會診、遠程治療和康復、可穿戴設備等多種形式的健康醫療服務。

2014年以來，互聯網醫療行業開始步入發展的快車道，國內互聯網醫療初創企業得到資本熱捧，我們熟知的春雨醫生、丁香園就是在那一年獲得了C輪融資；阿里巴巴當時併購了中信21世紀發展醫藥電商；二級市場上，上市公司如福瑞股份、三諾生物也收購了相關互聯網醫療產業。

據統計，2016年中國互聯網醫療市場已初具規模，為650億元，同比增速30.6%，2020年有望實現60%以上同比增速，達到約2000億元。2018年，我國新建互聯網醫院55家，而到了2019年11月，新建互聯網醫院飛速增長為148家。

 

02 催化，新冠疫情引爆在線醫療

面對今年的新冠疫情，為切斷傳播途徑，全國採取了嚴格的隔離措施並延長了2020年春節假期。由於去到線下醫院有很大的感染風險，對於有急迫診療需求的民眾，線上診療是一個不錯可替代方式。疫情期間，湖北、安徽等多家三甲醫院開通網上“發熱門診”，丁香園、微醫、阿里健康、1藥網等網絡平台也在第一時間開設了發熱病人在線醫療通道。

相應的，疫情期間線上醫療得到更大範圍普及。我們來看幾個數據吧，今年春節醫藥類APP新增用戶與去年春節相比，行業平均水平同比增加29%；從日活來看，醫藥類APP行業平均同比增加24%，春節每天都在600萬人以上，最高峰達671.2萬，創下新高。

03 劃時代意義，國家政策扶持

政策層面，互聯網醫療得到國家層面認可，疫情期間多部委印發政策，肯定、推動互聯網醫療的進一步發展，如：

2月3日，衛健委印發《關於加強信息化支撐新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》，提出積極組織各級醫療機構借助‚“互聯網+”開展針對新冠肺炎的網上義務諮詢、居家醫學觀察指導等服務；

3月2日，醫保局、衛健委聯合印發《關於推進新冠肺炎疫情防控期間開展‚互聯網+‛醫保服務的指導意見》，明確常見病、慢性病患者在互聯網醫療機構複診可依規進行醫保報銷；3月5日，中共中央、國務院發布《關於深化醫療保障制度改革的意見》，提出統一醫療保障業務標準和技術標準，建立全國統一、高效、兼容、便捷、安全的醫療保障信息系統，實現全國醫療保障信息互聯互通。

而這一次互聯網醫療“首診”的放開，標誌著互聯網首診的時機已趨於成熟：一是我國醫療資源供需失衡，需要擴大互聯網醫療範圍進行調節；二是隨著5G的發展，支持互聯網醫療首診的底層IT條件已經大為改善；三是目前不能排除新冠病毒將長期存在的可能性。

總體來說，“首診”有利於互聯網醫療用戶基礎擴大，進而使互聯網醫院更容易實現經營效益。互聯網醫院盈利能力提升，反過來會以市場化的方式推動互聯網醫療供給端壯大，實現互聯網醫院普及度的提升，促進醫療資源實現下沉和再分配，帶來民生效益。

04 瓜分市場，五大企業愈發成熟

 

互聯網醫療是在中國醫療改革的大背景下萌芽和發展的，當下，互聯網醫療已經形成了較為完整的生態，擁有支撐未來高速發展的產業土壤。微醫、平安好醫生、丁香園、阿里健康、京東健康等頭部企業經過一段時間的發展，已具備一定規模。

微醫：已完成Pre-IPO輪融資，計劃於年底或明年初上市港交所，微醫下設四大業務體系：微醫雲、微醫療、微醫藥和微醫險，微醫發力全科中心打通線上線下，完成醫療服務閉環，更加註重互聯網賦能醫療服務本身。

平安好醫生：港股上市公司，背靠平安集團，平安好醫生具備天然的“保險基因”，業務分為四大板塊：在線醫療（家庭醫生服務）、消費型醫療、健康商城和健康管理和互動。其健康商城業務類似於醫藥電商，短期仍會是營業收入的主要貢獻板塊。

丁香園：已完成D輪融資，商業模式較為獨特，發展初期是醫生社區論壇，掌握了獨特的醫生資源。圍繞醫療行業中醫生這一核心群體，打造連接平台，連接醫生、醫療機構、藥企、醫療設備提供商和患者、普通消費者等，著眼於解決醫療健康的問題，更偏向大健康服務。

阿里健康和京東健康：二者都是傳統電商切入醫藥市場，通過打通上下游，將藥企、醫院、患者通過醫藥連接在一起。相比來看，對於更注重自營和物流體系的京東來說，發展醫藥電商極具潛力，在積累更多的線下運營和醫療行業經驗後，四個業務板塊將全面發展獲益。

除了互聯網醫療企業外，醫療IT公司同樣受益互聯網醫療。隨著互聯網醫院的建設推進，醫療IT行業內公司均有機會獲得傳統業務和創新業務模式帶來的運營分成，入口資源的爭奪將體現屬地化特點，頭部醫療信息化公司先發優勢明顯。相關上市公司如衛寧健康、久遠銀海、創業慧康、思創醫惠、萬達信息、易聯眾、東華軟件、麥迪科技等。

以上內容節選自海通證券已經發布的研究報告《互聯網醫療，新時代的新起點》及公開資料，具體分析內容詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。

作者：海通證券e海通財

https://xueqiu.com/8246133174/148030731 











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