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2026年5月14日
以下文章, 由人工智慧依內容生成，內容僅供參考，請仔細甄別。
嘉賓：#胡毅弘 #Raphael 洛根資本董事合伙人
主持：范巧茹
[ 00:02:11] 市場進入「極度超買」狀態，以及散戶利用期權博取暴利的瘋狂案例。
[00:04:41] 定義當前市況為「Great Chase」（大追逐），現貨成交減少但期權熱度爆表。 [00:05:31] 分析 VIX 指數與個股波動率（Individual Vix）之間的背離現象。
[00:07:42] 討論 Elon Musk 租用算力給 Anthropic 的傳聞及其背後的資源爭奪。
[00:09:41] 探討 AI 晶片硬體的極速折舊問題與電力供應限制。
[00:12:02 ]
AI 板塊輪動：資金流向 Cisco 與 Nokia 等通訊設備股。
[00:15:30] 零售投資者的熱情：回顧 1972 年以來的市場動能對比。
[00:19:22] 期權交易量的驚人增長及其對風險管理的影響。
[00:23:44] 深度分析 Anthropic 的營收成長潛力，認為其目前已領先 OpenAI。
[00:27:13] 關於 Anthropic 股權轉讓禁令與二級市場亂象的警示。
[00:30:41] Elon Musk 控告 OpenAI 案件對後者上市計劃的潛在衝擊。
[00:35:23] 高盛報告分析：預測 2030 年 AI 功耗將增長 24 倍。
[00:38:42] 太空經濟：Rocket Lab 的業績表現與行業競爭格局。
[00:40:24] Servicenow(NOW) 的基本面分析與 EPS 調升預期。
[00:42:50] 油價與地緣政治對市場的長期影響觀察。
[00:47:02] SpaceX IPO 的定價策略與上市壓力。
[00:52:44] AI Token 成本的下降趨勢與效率優化。
[00:59:20] 通訊設備（5G/6G）與 AI 結合的未來展望。
市場狂熱：每日升15%的大時代，SpaceX IPO與AI盈利加速
今集節目，Rapel一開場就直言市場已進入「大時代」。現在升市不再是每天升1-2%，而是動輒5%、10%、20%，甚至一個星期升50%。有散戶每日用8,000至10,000美元買入極度價外（out-of-the-money）的期權，就這樣滾出1億美元。這種「Great Chase」現象非常罕見，人人都在追逐動量。雖然個別股票的引伸波幅很高，但整體大市波幅指數（VIX）卻很低，這是因為大量資金轉向期權操作，而非直接買入正股。
市場焦點：SpaceX S-1與AI賺錢能力
市場的焦點完全集中在SpaceX的S-1上市文件，以及AI公司Anthropic的驚人增長。Anthropic的年化營收（ARR）增長極快，去年12月還是9億美元，5月已達45-50億美元，預計7、8月就可能達到100億美元，而且已經開始盈利。相比之下，OpenAI的估值約為300多億。若Anthropic以目前速度增長，到今年底其收入將超越Alphabet（Google母公司），這在兩三年前還是零收入的公司，現在已成為AI領域無可爭議的第一名。
Elon Musk的數據中心租賃與硬件折舊問題
另一個熱話是Elon Musk將自己興建的數據中心租給競爭對手Anthropic，而非自己的xAI。市場解讀這反映xAI的進度未如理想，但背後更重要的啟示是：AI硬件折舊速度極快。Elon Musk認為兩年前的設備已幾乎過時（obsolete），而傳統雲端供應商如HyperScaler則採用6年折舊。這意味著，當電力供應受限時，舊硬件只會更被閒置，整個行業的折舊週期可能遠比市場預期短。
記憶體與通訊設備炒到水尾
Rapel觀察到，AI炒作的範圍已擴散至通訊設備股，如Cisco和Nokia。他形容這就像當年手機股熱潮最後連「手機殼」也炒一樣，現在已去到「Commun」（通訊設備）階段。雖然這些公司跟5G、6G、衛星等概念有關，但明顯是炒作尾聲。記憶體（DRAM）價格也升了不少，但一旦中國公司大規模投產（記憶體毛利率高達80%），市場格局可能很快改變。
韓國散戶瘋狂：老年人按資產借錢買股
韓國股市成為另一個瘋狂縮影。數據顯示，韓國超過70%的散戶是60歲以上的長者，他們按盡所有資產，甚至借錢買股票。與此同時，外國投資者持續撤出韓國。Rapel坦言自己對韓國市場「好鬼驚」，因為這種結構非常危險。
Elon Musk 告 OpenAI：影響上市計劃與行業結構
Elon Musk 控告 OpenAI 的案件將於下週裁決。案件焦點在於 OpenAI 當初是非盈利機構，後來轉為盈利公司，Musk 質疑其合法性。他表明如果贏了，賠償金會全數捐出。這場官司的影響極大：若 OpenAI 輸了，其上市計劃可能大幅延遲甚至改寫，而且整個行業的「非盈利轉盈利」結構也可能受到挑戰，影響所有同類公司。目前市場認為 OpenAI 勝訴機會較高，但不確定性依然存在。
Rocket Lab 業績強勁，競爭對手問題多多
太空股方面，Rocket Lab 業績強勁，加上競爭對手（如 Astra）問題頻生，股價大幅上升。Rocket Lab 幾乎沒有競爭對手，被視為未來上市太空公司中的熱門。它甚至被比喻為「當年的 Amazon」，前景亮麗。
NOW 與傳統價值股：低調賺錢，但被市場遺忘
另一隻多人討論的股票是 NOW（ServiceNow）。Rapel指出，早在 AI 熱潮之前，NOW 就已經是「人工智能」股（自動化工作流程）。預測 2027 年市盈率約 17 倍，2027-2029 年每股盈利增長達 10 倍以上。這類股票基本因素穩健，但因為不是每日升 15%，在現時「Great Chase」環境下乏人問津，連基金經理也不敢推介，怕被客戶笑。同樣，Exxon Mobil 和 Chevron 等油股，盈利調高了 25%，股價卻幾乎沒升，其實是很好的價值投資機會，只是無人關注。
AI 成本急跌，用量急升：全新的估值模式
Rapel 強調，AI 行業的經濟模式與傳統完全不同。一方面，Token 的使用量每年增長數十倍；另一方面，每次運算的成本卻急劇下跌。例如，2024 年 9 月處理 100 萬個 Token 要 50 美元，現在只需 0.1 美元。這是一條線急升、一條線急跌，兩者疊加的效果極難預測。傳統的估值方法（市盈率、盈利增長）在 AI 公司身上未必適用，因為沒人有足夠長的往績可循。這對投資者構成巨大壓力。
總結與風險提示
Rapel 最後提醒，雖然市場狂熱，但投資者要保持平常心。現時所有人都在追逐 AI 和太空 IPO，尤其是 SpaceX 將於 6 月上市，估值 2,500 億，認購極度火熱。若上市後股價表現不如預期，或出現反高潮，可能會對整個市場造成衝擊。他呼籲大家不要因為 FOMO（害怕錯過）而盲目高追，任何投資決定都應經過自己的獨立思考。
