即使平保（02318）已經發公告澄清有關接手碧桂園（02007）的報道，依然為原本疲弱的中港股市，注入了「屈得就屈」的擔憂，於是走勢再次顯著跑輸外圍。筆者當然不信，大約一年前中特估概念橫空出世，就是想先局部搞活股市。假如今次報道屬實，那麼連財政穩健派息慷慨的中資企業，也將會被市場唾棄，認定隨時有亂用手頭現金的機會，後果不堪設想。按理大局為重，應該不會去冒如此巨大的風險。
重資產經營模式不吸引
企業被要求出手打救問題公司，今年就有瑞銀收購瑞信，滙控（00005）接手矽谷銀行英國業務等的先例，只要企硬，讓原有股東及債權人實現損失無得翻身，甚至再要求政府承擔部分風險，並非死路一條。上述兩個個案都未見特別傷害，證明條件細節才是最重要的地方。所以今次報道之後，最應該死心的是內房股東及債券持有人，強勁攤薄效應會是解決問題的唯一方法，可能渣都冇的機會也相當大，上周中期股價反彈根本極之反智。
不過，和上述金融業務的例子不同，就算可以輕身再次上路，內房價值已經相當低。中國人口老化，整體房屋供應過剩，在資產流轉速度必然變慢之下，重資產的經營模式根本完全不吸引。所以就算平保能夠以極之優厚的條件接手，也不會有太大幫助，何況經營保險和地產是兩回事，市場一樣會投不信任票。一般人都信空穴來風是必有因，平保或者不會被迫接手，但內房問題的審判日，似乎已經逐漸接近。
面對目前的情況，假如仍然有興趣在中港股市作戰的話，可以偏向虎山行，小注買風眼平保短期認購期權。筆者就以每股大約5毫子的代價，以輸晒就算的心態睇半個月，博時間淡化憂慮。另外一個操作，就是把注碼轉移至友邦（01299）或者港交所（00388）之類，期望此消彼長，這些公司在沒有「屈得就屈」以及「罰得就罰」的威脅之下，估值有所提升。信心當然只是一般，內房審判日殺到的話，同樣會受到拖累，要求神拜佛不會在短時間內爆雷。
床蝨熱話 滅蟲公司股可吼
至於美股繼續牛熊並存，納指氣勢如虹，同時間羅素2000指數看來有機會已完成熊市反彈，回復跌勢。強勢極度集中當然不健康，卻是投資者理性選擇的結果。現時的宏觀前設，是經濟陷入衰退而息口見頂甚至回落，不少企業盈利將會受壓。超級巨企有人工智能加持，加上有穿透周期的能力。就算有挫折，投資者都相信將來只會更好；現在是不應該揸太多股票，要揸就最好揸這些巨企。圍爐效應形成正面回饋，於是強者恒強，帶動指數向上。
當跟風是最佳選項，多數人都懶得動心思尋寶，中小型股要突圍相對困難。不過，筆者炒了二十幾年股，依然有鋪心癮，雖無太大信心，但依然參與。例如近期床蝨成為全球熱話，照計酒店業界甚至公共交通工具系統，都需要大舉增加滅蟲開支，而滅蟲公司又曾是股票市場寵兒，當時博行業整合。今次股價在相對低位，暫時未見太大反應，照計有得博，或者可以保留部分長線投資，對應滅蟲問題恒常化。
基金持有平保Call、UBS、滙豐、友邦、港交所
作者為黃國英資產管理董事
本欄逢周一刊出
