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網聯寬頻：防守性高的新加坡信託
本文介紹星加坡（SGX：CJLU），或「NetLink NBN Trust」是於新加坡上市的信託，同樣有著公用股的特性，股息回報更有逾5%，值得股息投資者留意。
2019年12月19日 星期四
2019年12月15日 星期日
了解寬廣的中國債市
【債券】了解寬廣的中國債市
早前，筆者曾經分享過內地債市的概況，然而市場規模龐大，實在難以用三言兩語便完全描述出來，今期會再作深入探討。中國的固定收益領域大致上可細分為3個各具特色的市場，包括在岸人民幣債券、離岸人民幣債券，以及外幣（主要為美元）計價的債券。當中，以在岸人民幣債券市場的規模最大，約13萬億美元 ，而且最近備受外界關注。
事實上，中國是一個負債相對較高的國家，大約佔國內生產總值（GDP）的259%。但值得一提的是，與其他地區相比，中國整體負債中只有小部分是透過發行債券這途徑，大部分卻是銀行貸款，例如標準貸款或影子銀行產品。因此，要了解中國的固定收益市場，便有必要了解其債務結構。
債務結構有別美國
以上提到的3個債券市場，合共佔內地GDP約100%。其實中國的整體負債水平與美國相若。美國的債務佔GDP比率為249%，但債券市場的滲透率相對上卻較為領先中國。在美國，債券市場便佔GDP的134%。
整體上，中國最大的借款者為非金融企業，總額大概是2萬億美元，佔GDP約155%。反觀，在債券市場中，最大發行人為中國政府，佔在岸債券市場一半；至於非金融企業，則多數以外幣或在離岸市場發行債券。
而中國政府債可進一步分成3部分，分別是中央政府債券、地方政府債券，以及政策性銀行債券。若以中國政府的在岸債券市場作分析，3種債券佔比約為三四三，這是由於內地對於由政府哪一個部分發行債券有較為複雜的監管，中央政府依重政策性銀行來推動經濟增長，同時希望借助地區政府對當地的項目作融資。
參與渠道逐漸擴大
對中國離岸債券感興趣的投資者，可透過如香港等離岸清算中心，或部分新興市場企業債券指數來參與。例如，在摩通亞洲信貸指數中，中國發行債券的佔比約為51%，這解釋了新興市場企業債券，尤其是亞洲高收益債券的投資者，絕不能忽視中國的離岸債券市場。
如希望投資於在岸債券，便要透過機構投資者計劃或「債券通」作直接投資。而中國境內的債券近年亦開始踏上國際舞台，中央政府和政策性銀行債券早前便納入了彭博巴克萊全球綜合債券指數。而在2020年，中央政府債券亦合資格納入摩通全球新興市場政府債券指數，亦有報道指富時羅素指數亦正考慮跟隨。
中國債券被納入國際指數，已經引起國際性投資者的廣泛關注。除此之外，中國債券的收益率相對穩定，而且與其他固定收益市場的相關性偏低，亦是其賣點之一。
目前，外資大約持有在岸固定收益市場的2%，不僅落後於中國的離岸市場，亦明顯低於鄰近的新興亞洲地區，以南韓為例，佔比亦達6%。不過，隨着准入範圍逐漸擴大，而且債券被納入國際指數，筆者相信外資持有的比重會因而上升。
早前，筆者曾經分享過內地債市的概況，然而市場規模龐大，實在難以用三言兩語便完全描述出來，今期會再作深入探討。中國的固定收益領域大致上可細分為3個各具特色的市場，包括在岸人民幣債券、離岸人民幣債券，以及外幣（主要為美元）計價的債券。當中，以在岸人民幣債券市場的規模最大，約13萬億美元 ，而且最近備受外界關注。
事實上，中國是一個負債相對較高的國家，大約佔國內生產總值（GDP）的259%。但值得一提的是，與其他地區相比，中國整體負債中只有小部分是透過發行債券這途徑，大部分卻是銀行貸款，例如標準貸款或影子銀行產品。因此，要了解中國的固定收益市場，便有必要了解其債務結構。
債務結構有別美國
以上提到的3個債券市場，合共佔內地GDP約100%。其實中國的整體負債水平與美國相若。美國的債務佔GDP比率為249%，但債券市場的滲透率相對上卻較為領先中國。在美國，債券市場便佔GDP的134%。
整體上，中國最大的借款者為非金融企業，總額大概是2萬億美元，佔GDP約155%。反觀，在債券市場中，最大發行人為中國政府，佔在岸債券市場一半；至於非金融企業，則多數以外幣或在離岸市場發行債券。
而中國政府債可進一步分成3部分，分別是中央政府債券、地方政府債券，以及政策性銀行債券。若以中國政府的在岸債券市場作分析，3種債券佔比約為三四三，這是由於內地對於由政府哪一個部分發行債券有較為複雜的監管，中央政府依重政策性銀行來推動經濟增長，同時希望借助地區政府對當地的項目作融資。
參與渠道逐漸擴大
對中國離岸債券感興趣的投資者，可透過如香港等離岸清算中心，或部分新興市場企業債券指數來參與。例如，在摩通亞洲信貸指數中，中國發行債券的佔比約為51%，這解釋了新興市場企業債券，尤其是亞洲高收益債券的投資者，絕不能忽視中國的離岸債券市場。
如希望投資於在岸債券，便要透過機構投資者計劃或「債券通」作直接投資。而中國境內的債券近年亦開始踏上國際舞台，中央政府和政策性銀行債券早前便納入了彭博巴克萊全球綜合債券指數。而在2020年，中央政府債券亦合資格納入摩通全球新興市場政府債券指數，亦有報道指富時羅素指數亦正考慮跟隨。
中國債券被納入國際指數，已經引起國際性投資者的廣泛關注。除此之外，中國債券的收益率相對穩定，而且與其他固定收益市場的相關性偏低，亦是其賣點之一。
目前，外資大約持有在岸固定收益市場的2%，不僅落後於中國的離岸市場，亦明顯低於鄰近的新興亞洲地區，以南韓為例，佔比亦達6%。不過，隨着准入範圍逐漸擴大，而且債券被納入國際指數，筆者相信外資持有的比重會因而上升。
2019年12月14日 星期六
中國債市與國際接軌
中國債市與國際接軌
中國資產市場近年加快國際化步伐，無論股票或債券，均被納入主要的國際性指數，預期將會吸引約4500億美元資金流入中國股市和債市。
我們估計流入內地債市的資金約佔當中的三分之二，相關市場將會成為最大受惠者。中國已成為全球第二大固定收益市場，規模已達約13萬億美元。而內地債市近年的轉變，亦有望令其更受國際投資者歡迎。
逐步納入國際指數
彭博巴克萊（Bloomberg Barclay's）計劃在2020年底，將中國債券佔其環球綜合債券指數（Global Aggregated Bond Index）的權重增至約6%，而在新興市場特定指數的權重會更高，可見中國債券的重要性將會進一步增加。
事實上，投資者已涉足中國離岸債市多年，對在岸債市的關注度亦與日俱增，後者更代表了整個中國債市的75%。而增加在岸資產的配置，同時意味會增加人民幣持倉。雖然人民幣在2015年起已成為國際貨幣基金組織（IMF）的儲備貨幣，但到目前為止其使用量並未顯著提升。隨着內地債券被納入國際性指數，料將帶動資金流入，並且支持人民幣走勢。
另外，香港的「債券通」計劃讓境外投資者買賣中國債券時更加方便。外資現在可透過離岸戶口交易，毋須再受配額限制，目前利用「債券通」交易的國際投資者，已經超過之前推出的其他渠道。而合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）等渠道，最近也取消了投資限制。
國際評級增透明度
談到債券，投資者自然會關注其評級。國際評級機構過往只為中央政府債券評級，並沒有覆蓋在岸債券。然而標普今年已成為首家為中國在岸債券發表評級的外國信評機構，而穆迪及惠譽亦正在申請開展在岸債券評級業務的牌照。這種轉變有助提升在岸債市的透明度，並為內地提供的信貸評級起標準化作用。
別以為新興市場債券必定大起大落。在過去10年，中國債券的價格波動低於年期相若的美國國庫券，但仍能提供差不多的回報。而中國在岸債券被納入主流指數後，可望帶動外資流入，並為債券債格帶來支持。
內地特色市場動態
此外，中國債券的收益率較全球其他評級相若的債券為高，對境外投資者來說亦是其中一個賣點。而且，中國政府債券與環球政府債券的相關性偏低，在過去15年，平均相關系數徘徊在約0.25。因此，配置中國在岸政府債券，同時有助分散固定收益組合。
隨着國際投資者的交易渠道增加，加上相關評級更見透明度，中國固定收益市場的吸引力可想而知。不過中國在岸債市畢竟仍未完全成熟，而且整體固定收益市場也瞬息萬變，同時還有着內地特色的市場動態，投資者需要密切監察其變化。而透過主動管理，借助專家團隊提供的深入研究和分析，是捕捉中國固定收益市場潛在機遇的成功關鍵。
中國資產市場近年加快國際化步伐，無論股票或債券，均被納入主要的國際性指數，預期將會吸引約4500億美元資金流入中國股市和債市。
我們估計流入內地債市的資金約佔當中的三分之二，相關市場將會成為最大受惠者。中國已成為全球第二大固定收益市場，規模已達約13萬億美元。而內地債市近年的轉變，亦有望令其更受國際投資者歡迎。
逐步納入國際指數
彭博巴克萊（Bloomberg Barclay's）計劃在2020年底，將中國債券佔其環球綜合債券指數（Global Aggregated Bond Index）的權重增至約6%，而在新興市場特定指數的權重會更高，可見中國債券的重要性將會進一步增加。
事實上，投資者已涉足中國離岸債市多年，對在岸債市的關注度亦與日俱增，後者更代表了整個中國債市的75%。而增加在岸資產的配置，同時意味會增加人民幣持倉。雖然人民幣在2015年起已成為國際貨幣基金組織（IMF）的儲備貨幣，但到目前為止其使用量並未顯著提升。隨着內地債券被納入國際性指數，料將帶動資金流入，並且支持人民幣走勢。
另外，香港的「債券通」計劃讓境外投資者買賣中國債券時更加方便。外資現在可透過離岸戶口交易，毋須再受配額限制，目前利用「債券通」交易的國際投資者，已經超過之前推出的其他渠道。而合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）等渠道，最近也取消了投資限制。
國際評級增透明度
談到債券，投資者自然會關注其評級。國際評級機構過往只為中央政府債券評級，並沒有覆蓋在岸債券。然而標普今年已成為首家為中國在岸債券發表評級的外國信評機構，而穆迪及惠譽亦正在申請開展在岸債券評級業務的牌照。這種轉變有助提升在岸債市的透明度，並為內地提供的信貸評級起標準化作用。
別以為新興市場債券必定大起大落。在過去10年，中國債券的價格波動低於年期相若的美國國庫券，但仍能提供差不多的回報。而中國在岸債券被納入主流指數後，可望帶動外資流入，並為債券債格帶來支持。
內地特色市場動態
此外，中國債券的收益率較全球其他評級相若的債券為高，對境外投資者來說亦是其中一個賣點。而且，中國政府債券與環球政府債券的相關性偏低，在過去15年，平均相關系數徘徊在約0.25。因此，配置中國在岸政府債券，同時有助分散固定收益組合。
隨着國際投資者的交易渠道增加，加上相關評級更見透明度，中國固定收益市場的吸引力可想而知。不過中國在岸債市畢竟仍未完全成熟，而且整體固定收益市場也瞬息萬變，同時還有着內地特色的市場動態，投資者需要密切監察其變化。而透過主動管理，借助專家團隊提供的深入研究和分析，是捕捉中國固定收益市場潛在機遇的成功關鍵。
2019年10月29日 星期二
美股危機解除 留子彈趁低吸納｜溫鋼城
美股危機解除 留子彈趁低吸納｜溫鋼城
隨著美聯儲月內開始了新一輪，購買1年以下債券開始，美國3個月國債孳息持續下跌，由9月時的1厘825，已輾轉跌至最新1厘674，3個月短債能夠以不足一個月時間，便能回落至15點子，表現確實神勇，也帶動市場（包括聯儲局）對債息例掛力明顯緩和。問題是美聯儲在掩耳盜鈴？還是真的債息回順，便能解決所有問題？筆者當然傾美後者！
事實上，市場上量度經濟榮枯指標，豈止上述債息倒掛那麼單望，出口和進口幾乎同步的加速和減速中，都可明顯看出目前環球經濟好壞。特朗普以為可以靠關稅縮減貿易逆差，但其實當年列根對日本亦多管齊下，但日本至今還是美國除了中國以外，另一主要貿赤最多國家。故些，美國縮減貿易逆差，可靠辦法其實只有一個，那就是將美國經濟推入衰退，這是百份百有效的辦法。 🚫🚫
意味持久戰特朗普必輸，這也是他近日對內地態度軟化的主因。
特朗普政府對中國和其他貿易伙伴發動貿易戰，結果之一是打擊國內經濟增長。政府把整個美國經濟變成達成貿易、外交和安全目標的武器，明知國內企業在這場衝突下將會大受打擊。特朗普為了連任，終於無奈對中國讓步。最新首份協議版本，是無需即時加入保障知識產權條文，有報導指白宮內仇華佼佼者納瓦羅對此甚為無奈。
上週美股就借中、美貿談出現好兆頭而反彈。雖然尚未破頂，但標準普爾500指數跌歷史上週五盤中高位只差不足一點。以上週五收市位計也只差5.43點，今、明兩晚隨時仍有破頂機會。惟拖至週三筆者則不敢太過樂觀。原因當晚美聯儲公布議息結果，有美股快創新高、中美貿談見曙光、美國企業業績與經濟也偶有驚喜，減息已非實拿九穩，會後聲明放鷹這相當肯定，加上標指10月11易於2,948點至2,963點之間的裂口快將“滿月”，意味本週後期下跌機會不低，因而為組合保留點債券，以便稍後有子彈趁低吸納。
圖片：溫鋼城
貓奴筆記:
如何投資S&P500指數 https://rich01.com/what-is-sp500-index/
VOO 的費用比較低。
隨著美聯儲月內開始了新一輪，購買1年以下債券開始，美國3個月國債孳息持續下跌，由9月時的1厘825，已輾轉跌至最新1厘674，3個月短債能夠以不足一個月時間，便能回落至15點子，表現確實神勇，也帶動市場（包括聯儲局）對債息例掛力明顯緩和。問題是美聯儲在掩耳盜鈴？還是真的債息回順，便能解決所有問題？筆者當然傾美後者！
人為壓低短債息率
原因簡單，過去每次債息倒掛，通常美聯儲便開始減息，帶動孳息率短暫回復正常，即短債息較長債息低 ，美聯儲見狀便會收起寬鬆貨幣政策工具，留待下次擁有更多籌碼云云 …. 但結果卻往往是真正經濟衰退來臨。2008年如是，2000年也如是 … 甚至連1929年大蕭條期間亦如是。故今番美債息回復正常，短債息率被美聯儲人為壓低，便以為經濟危機就此大步跨過，那實在開心得太早。事實上，市場上量度經濟榮枯指標，豈止上述債息倒掛那麼單望，出口和進口幾乎同步的加速和減速中，都可明顯看出目前環球經濟好壞。特朗普以為可以靠關稅縮減貿易逆差，但其實當年列根對日本亦多管齊下，但日本至今還是美國除了中國以外，另一主要貿赤最多國家。故些，美國縮減貿易逆差，可靠辦法其實只有一個，那就是將美國經濟推入衰退，這是百份百有效的辦法。 🚫🚫
美股反彈 逼近高位
以美國4-6月商品和服務出口同比倒退了1.5%，是近3年來最大跌幅。上次美國出口出現下降是在2015/16年週期中期放緩期間，再之前是在2008/09年經濟衰退時。意味持久戰特朗普必輸，這也是他近日對內地態度軟化的主因。
特朗普政府對中國和其他貿易伙伴發動貿易戰，結果之一是打擊國內經濟增長。政府把整個美國經濟變成達成貿易、外交和安全目標的武器，明知國內企業在這場衝突下將會大受打擊。特朗普為了連任，終於無奈對中國讓步。最新首份協議版本，是無需即時加入保障知識產權條文，有報導指白宮內仇華佼佼者納瓦羅對此甚為無奈。
上週美股就借中、美貿談出現好兆頭而反彈。雖然尚未破頂，但標準普爾500指數跌歷史上週五盤中高位只差不足一點。以上週五收市位計也只差5.43點，今、明兩晚隨時仍有破頂機會。惟拖至週三筆者則不敢太過樂觀。原因當晚美聯儲公布議息結果，有美股快創新高、中美貿談見曙光、美國企業業績與經濟也偶有驚喜，減息已非實拿九穩，會後聲明放鷹這相當肯定，加上標指10月11易於2,948點至2,963點之間的裂口快將“滿月”，意味本週後期下跌機會不低，因而為組合保留點債券，以便稍後有子彈趁低吸納。
貓奴筆記:
如何投資S&P500指數 https://rich01.com/what-is-sp500-index/
VOO 的費用比較低。
2019年8月31日 星期六
懶系投資法～ 風中追風著
今天買了風兄的『懶系投資法』，近日開始學習投資， 都是由於看到皮老闆等BLOGGER的網誌分享，才可以找到門路，知道方向去學習。
早年去銀行時， 曾被銀行職員推銷買債券，之後見到負責推銷債券的職員， 得到銀行推銷大獎。 這才意識到她的推銷手法真的十分到家。 怪不得我對銀行職員所推銷的一向是可避則避， 但當時也甘心樂意買下我不甚了解的債券，最後當然是蝕本收場。 最近看到綠角提及的『貝萊德世界礦業金』，便是其中一項令我蝕到入肉的基金。
風兄的懶系投資法，快速看一看， 我對其中槓桿篇及風險偏最有興趣。
例如最常聽到的槓桿，層疊債基等，大概知道原理，但書中詳細清楚講出如何計算槓桿， 還有用槓桿買賣的風險 ，用槓桿對沖錯幣的後果，十分清楚讓讀者知道其中的操作及風險。
貓奴筆記: 如果仍未看過風兄的BLOG, CLICK 以下的LINK,
https://laxinvest.blogspot.com/
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