信報 英眼狙擊
監管風暴之後，大數據運用及定價權等核心價值受到破壞，大部分港股只會有得炒無得坐。可是以筆者接觸所見，相當多投資者尚未能接受現實，還是奢望可以用時間補救倉位，打算採取鴕鳥戰術唔理三五七年，希望強勢企業業務自然增長，屆時就會反映在股價之上。
決定股價有兩個因素，分別是公司盈利及估值，相比之下，估值的重要性遠超於盈利水平。看看中移動（00941）及聯想（00992）等迷失股典範，即使今時今日的盈利水平遠超昔日股價高峰，可是市盈率就跌了一大截，長情投資者一樣無得贏，純粹靠收息過住日子。
科網股市盈率必然要大跌，因為以前想像空間無限，掌握數以億計用戶的數據，可以衍生各樣商機，而事實上企業亦驚喜不斷，規模愈做愈大，股價一路水漲船高，於是大部分投資者愈坐愈安心，根本不用費心去打理，股東基礎堅實，就會形成良性循環，提升公司的估值水平。
失去想像空間之後，就要show me the money，變成由核心業務的盈利去支撐，就算環境未變得今日的惡劣，核心業務的增速通常也不會太快，所以估值水平一定不高。
現時中資科網大股明顯以京東（09618）最強，除了契媽加持之外，就是因為估值夠低，又不似阿里巴巴（09988）失去雲業務的憧憬。不過即使受到市場鍾愛，也不要期望京東重演長升長有的場面，投資者心態已經改變，不再相信企業有能力長期放送驚喜，高位一定要食糊。人人諗住炒，股價便勁極有個譜。
鴕鳥戰術多數行不通，上一個十年，有無數銀行股、資源股及電訊股苦主前車之鑑。
股民要繼續玩港股的話，就要有紀律，放下身段去做一個投機者，在高位肯食糊，睇錯又要夠狠斬倉。
不少人嫌貴，認為轉投外圍蝕章，可是當地企業就是有想像空間，以及愉快的股東基礎去頂住估值，除非出現基本面的重大改變，否則會長期偏貴。想貪圖安逸，反而應該和全人類繼續圍爐。
基金持有京東及阿里巴巴
豐盛金融資產管理董事
